債券定價(jià)基礎(chǔ)-在線瀏覽
2025-02-18 02:02本頁(yè)面
【正文】 (Annuity)的現(xiàn)值 ? 一年支付一次 ,n年期的年金現(xiàn)值 : ? ? ? ? 2( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) nR R RPVi i i? ? ? ?? ? ?( 1 ) nRRi ii?? ??? 二、將來值、現(xiàn)值的概念及計(jì)算方法 ? ? 令年金現(xiàn)值公式中年期 n趨于無窮大，就得到 ? 了永久年金 （ Perpetuity） 的現(xiàn)值： ? 2( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) nR R RPVi i i? ? ? ? ?? ? ?Ri?? 三、利率水平的決定 ? 由于利率是資金的價(jià)格，因此，與其他商品 ? 的價(jià)格決定類似，利率也是由兩種相互作用的因 ? 素決定的：可貸資金的需求和供給。 ? 債券的價(jià)格依賴于兩個(gè)因素：一個(gè)是 預(yù)期未 ? 來的現(xiàn)金流 ，即周期性支付的利息和到期償還的 ? 本金。 ? 對(duì)債券進(jìn)行定價(jià)也就是把債券所產(chǎn)生的現(xiàn)金 ? 流按對(duì)應(yīng)期限的利率水平進(jìn)行貼現(xiàn)后加總。 ? 設(shè)零息債券面值為 F，貼現(xiàn)利率為 i，期限為 L， ? 對(duì)應(yīng)的計(jì)息基數(shù)為 D，則該債券的發(fā)行價(jià)格為： ? ? ? 發(fā)行時(shí)該債券的收益率為： LP F i FD? ? ? ?1iyLiD??? ? 例 一張零息債券，面值為 1000元，期限為6個(gè)月，貼現(xiàn)率為 8%， ? 二、永久債券的定價(jià) ? 永久債券 (Perpetual Bond)是指沒有到期日的 ? 債券，也就是說債券發(fā)行人不需要向投資者償還 ? 本金，但是需要向投資者永久地支付利息。即 : ? ? ? 1212( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nnC C CPr r r? ? ? ?? ? ?? 三、等額攤還債券的定價(jià) ? 等額攤還債券 (Amortizing Bond)是一種有限期 ? 限債券，債券的本息在債券的有效期內(nèi)平均償還。 ? 假設(shè)一張面值為 F的附息債券，一年付息一次 ? ，票面利率為 C，則每期支付的利息額為 F ? ，雙方簽訂評(píng)級(jí)委托書。 ? ，評(píng)級(jí)小組進(jìn)行資料分析，對(duì)需要詳細(xì)了解的事項(xiàng)還可直接訪問發(fā)債者。 ? ，向發(fā)債者征求意見，如無意見，就正式定級(jí)，如發(fā)債人不同意，可寫明原由再次申報(bào)，評(píng)級(jí)委員會(huì)進(jìn)行第二次討論再度表決。 ? 一、國(guó)外企業(yè)債券評(píng)級(jí)方法 ? ◆評(píng)級(jí)分析方法 ? ? 產(chǎn)業(yè)分析主要是定性分析：一方面要考察債券發(fā)行者 ? 所處的產(chǎn)業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的地位，另一方面還必須考 ? 察債券發(fā)行者在該行業(yè)內(nèi)部所處的地位。 ? ? 信托證書是詳細(xì)規(guī)定發(fā)債人和債權(quán)人的權(quán)利及義務(wù)相 ? 關(guān)的條件，是債券評(píng)級(jí)時(shí)主要分析研究的內(nèi)容之一，進(jìn)行 ? 信托證書分析，一般是分析限制財(cái)務(wù)內(nèi)容條款和債券的優(yōu) ? 先順序。 ? 通常使用的指標(biāo)有： ? ①銷售利潤(rùn)率 =稅后凈利潤(rùn) /銷售額 100% ? ②長(zhǎng)期資本付息前收益率 =付息和納稅前收益 /長(zhǎng)期資本 100% ? ③付息能力 =付息前收益 /應(yīng)支付的利息 ? ? （續(xù)） ? (2)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析 :衡量在收益變動(dòng)的情況下，企業(yè)對(duì)債權(quán)人承擔(dān)還付息的履約可靠程度。 ? 通常使用的指標(biāo)有： ? ①現(xiàn)金流量比率 =（現(xiàn)金流入量 /長(zhǎng)期負(fù)債） 100%， ? ②流動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債） 100% ? ③資本周轉(zhuǎn)率 =（流動(dòng)資產(chǎn) —流動(dòng)負(fù)債） /長(zhǎng)期負(fù)債 100%。 ? （續(xù)） ? （ 4）清算價(jià)值分析 :觀察企業(yè)償還了優(yōu)先償還的債務(wù)后，對(duì)長(zhǎng)期債權(quán)人還剩余多少資產(chǎn)的指標(biāo)。 ? 二、中國(guó)的債券評(píng)級(jí)方法 ? 中國(guó)企業(yè)債券的評(píng)級(jí)一般包括三部分 ? 內(nèi)容的評(píng)估：一是企業(yè)的素質(zhì)評(píng)估，二是 ? 企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估，三是新建項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng) ? 濟(jì)評(píng)估。 ? （二）企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估 ? 所謂企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估就是對(duì)企業(yè)的財(cái) ? 務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和解釋，以了解和測(cè)定財(cái) ? 務(wù)質(zhì)量和企業(yè)的償債能力，了解和測(cè)定企 ? 業(yè)的信用質(zhì)量與所發(fā)行債券的安全程度， ? 在財(cái)務(wù)評(píng)估中首先會(huì)涉及的財(cái)務(wù)報(bào)表是資 ? 產(chǎn)負(fù)債表、損益表和資金來源與運(yùn)用表。 ? 比率分析的主要內(nèi)容 ? 測(cè)定企業(yè)盈利能力的比率 ? 測(cè)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的比率 ? 測(cè)定企業(yè)償還短期債務(wù)能力的指標(biāo) ? 測(cè)定企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)能力的指標(biāo) ? （三）企業(yè)的項(xiàng)目評(píng)估 ? 項(xiàng)目評(píng)估是指對(duì)投資項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告 ? 進(jìn)行技術(shù)、財(cái)務(wù)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的綜合分析與評(píng)價(jià)， ? 從而確定投資在多大程度上可以達(dá)到預(yù)期收益， ? 以及是否可以達(dá)到預(yù)期收益的工作。 ? （四）信息質(zhì)量的給定權(quán)衡 ? 由于證券信用評(píng)級(jí)的最后目的是要用一 ? 個(gè)簡(jiǎn)明的符號(hào)表示證券的信用質(zhì)量，所以， ? 要在前面分項(xiàng)討論的基礎(chǔ)上，把各分項(xiàng)考察 ? 的結(jié)果進(jìn)行綜合權(quán)衡，以確定相關(guān)企業(yè)的信 ? 用等級(jí)。 ? 1 2 3 4 5 6 7 8 9 企業(yè)素質(zhì) 10 9 8 7 6 5 4 3 2 財(cái)務(wù)質(zhì)量 30 27 24 21 18 15 12 9 6 償債能力 30 27 24 21 18 15 12 9 6
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