期權(quán)價(jià)格分析與交易策略教材-在線瀏覽
2025-02-16 22:23本頁(yè)面
【正文】 后交易日、交割方式、標(biāo)的資產(chǎn)的品質(zhì)等做出明確規(guī)定。l （三）股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較l 認(rèn)股權(quán)證（ Warrants）是指附加在公司債務(wù)工具上的賦予持有者在某一天或某一期限內(nèi)按事先規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買該公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。l 兩者都是可轉(zhuǎn)讓的。l 2）認(rèn)股權(quán)證通常是發(fā)行公司為改善其債務(wù)工具的條件而發(fā)行的，獲得者無(wú)須交納額外的費(fèi)用；而期權(quán)則需購(gòu)買才可獲得。 （四）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 。 期權(quán)合約只賦予買方權(quán)利，賣方則無(wú)任何權(quán)利，他只有在對(duì)方履約時(shí)進(jìn)行對(duì)應(yīng)買賣標(biāo)的物的義務(wù)。 。在美國(guó)，場(chǎng)外交易的現(xiàn)貨期權(quán)是非標(biāo)準(zhǔn)化的，但在交易所交易的現(xiàn)貨期權(quán)和所有的期貨期權(quán)則是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨交易雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)都是無(wú)限的。l 。期權(quán)的買者則無(wú)須交納保證金，因?yàn)樗奶潛p不會(huì)超過(guò)他已支付的期權(quán)費(fèi)，而在交易所交易的期權(quán)賣者則也要交納保證金，這跟期貨交易一樣。l 。期貨合約的賣方到期必須賣出標(biāo)的資產(chǎn)，而期權(quán)合約的賣方在到期日或到期前則有根據(jù)買方意愿相應(yīng)賣出（看漲期權(quán)）或買入（看跌期權(quán)）標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。運(yùn)用期貨進(jìn)行的套期保值，在把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，也把有利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。l 二、期權(quán)合約的盈虧分布l 盈虧分布狀況對(duì)于制訂期權(quán)交易策略是很重要的。 看漲期權(quán)空頭盈虧分布圖 從圖中可以看出，如果不考慮時(shí)間因素，期權(quán)的價(jià)值（即盈虧）取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與協(xié)議價(jià)格的差距。 （二）看跌期權(quán)的盈虧分布 看跌期權(quán)多頭的盈虧分布如圖所示。第二節(jié) 期權(quán)價(jià)格的特性l 一、內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值l 期權(quán)價(jià)格 (或者說(shuō)價(jià)值 )等于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值。 l l 歐式無(wú)收益資產(chǎn)看漲期權(quán) : SXer(Tt), l 歐式有收益資產(chǎn)看漲期權(quán) : SD Xer(Tt)l 美式無(wú)收益資產(chǎn)看漲期權(quán) : SXer(Tt)。l l 歐式無(wú)收益資產(chǎn)看跌期權(quán) : X er(Tt)S，l 歐式有收益資產(chǎn)看跌期權(quán) : X er(Tt)+DS。l 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)大于等于 0。 例：假設(shè) A股票（無(wú)紅利）的市價(jià)為 ， A股票有兩種看漲期權(quán)，其協(xié)議價(jià)格分別為 X1=10元， X2=8元，它們的有效期都是 1年， 1年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 10%（連續(xù)復(fù)利）。那么這兩種期權(quán)的時(shí)間價(jià)值誰(shuí)高呢？l 思路：假設(shè)這兩種期權(quán)的時(shí)間價(jià)值相等，都等于 2元，則第一種期權(quán)的價(jià)格為 2元，第二種期權(quán)的價(jià)格為 元。則期權(quán)持有者可從期權(quán) 1中獲利（ ） =；從期權(quán) 2中獲利（ ） =。l 情況二： ST=10元。期權(quán) 1虧損等于期權(quán) 2。則期權(quán) 1虧 =，而期權(quán) 2虧 =。l 由此可見(jiàn)，無(wú)論未來(lái) A股票價(jià)格是漲是跌還是平，期權(quán) 1均優(yōu)于或等于期權(quán) 2。l 再來(lái)比較如下兩種期權(quán)： X1=10元， X3=12元。l 期權(quán) 1的內(nèi)在價(jià)值為 0，期權(quán) 3的內(nèi)在價(jià)值雖然也等于 0，但 SX er(Tt)卻等于 。l 通過(guò)同樣的分析，可以得出如下結(jié)論：l 有收益資產(chǎn)看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在 S=D+ Xer(Tt) 點(diǎn)最大l 無(wú)收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在 S= Xer(Tt) 點(diǎn)最大，l 有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在 S= Xer(Tt)D 點(diǎn)最大 ,l 無(wú)收益資產(chǎn)美式看跌期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在 S= X 點(diǎn)最大，l 有收益資產(chǎn)美式看跌期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在 S= XD 點(diǎn)最大。l （一）標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格l （二）期權(quán)的有效期l （三）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率l （四）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率l （五）標(biāo)的資產(chǎn)的收益l （六）紅利l 三、期權(quán)價(jià)格的上、下限l （一）期權(quán)價(jià)格 的上限l 1．看漲期權(quán)價(jià)格的上限l 對(duì)美式和歐式看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格就是看漲期權(quán)價(jià)格的上限： l 其中， c代表歐式看漲期權(quán)價(jià)格， C代表美式看漲期權(quán)價(jià)格， S代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。l （二）期權(quán)價(jià)格的下限l 1．歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限l （ 1）無(wú)收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限l 考慮如下兩個(gè)組合：l 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 的現(xiàn)金l 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 在 T時(shí)刻，組合 A 的價(jià)值為：l 而在 T時(shí)刻，組合 B的價(jià)值為 ST。 l 四、提前執(zhí)行美式期權(quán)的合理性l （一）提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)美式期權(quán)的合理性l 1．看漲期權(quán) 由于現(xiàn)金會(huì)產(chǎn)生收益，而提前執(zhí)行看漲期權(quán)得到的標(biāo)的資產(chǎn)無(wú)收益，再加上美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是為正的，可以直觀地判斷：提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)是不明智的。 組合 B的價(jià)值為 ST。這意味著，如果不提前執(zhí)行，組合 A的價(jià)
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