期權(quán)價(jià)格分析與交易策略教材-文庫吧資料
2025-01-19 22:23本頁面
【正文】 l 如果在 tn時(shí)刻提前執(zhí)行期權(quán)，則期權(quán)多方獲得 SnX的收益。l （二 ）提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)美式期權(quán)的合理性l 1．看漲期權(quán)l(xiāng) 由于提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式期權(quán)可較早獲得標(biāo)的資產(chǎn)，從而獲得現(xiàn)金收益，而現(xiàn)金收益可以派生利息，因此在一定條件下，提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)有可能是合理的。l 若在時(shí)刻 提前執(zhí)行，l 則組合 A的價(jià)值為： Xl 組合 B的價(jià)值為 ，l 因此，組合 A的價(jià)值也高于組合 Bl 結(jié)論：是否提前執(zhí)行無收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，主要取決于期權(quán)的實(shí)值額（ XS）、無風(fēng)險(xiǎn)利率水平等因素。l 可以得出結(jié)論：提前執(zhí)行無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)是不明智的。l 若在 時(shí)刻提前執(zhí)行的話，l 組合 A的價(jià)值為：l 組合 B的價(jià)值為： l 由于 因此 。l 可見，組合 A在 T時(shí)刻的價(jià)值一定大于等于組合 B。l 考慮如下兩個(gè)組合：l 組合 A：一份美式看漲期權(quán)加上金額為 的現(xiàn)金l 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 在 T時(shí)刻，組合 A的現(xiàn)金變?yōu)?X，組合 A的價(jià)值為 max（ ST， X） 。l 在 t時(shí)刻組合 A的價(jià)值也應(yīng)大于等于組合 B，即 :l c+Xer(Tt)≥Sl c≥SXer(Tt)l 由于期權(quán)的價(jià)值一定為正，因此無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格下限為： l （ 2）有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限l 將上述組合 A的現(xiàn)金改為 ，其中 D為期權(quán)有效期內(nèi)資產(chǎn)收益的現(xiàn)值，并經(jīng)過類似的推導(dǎo)，就可得出有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限為： l 2．歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限l （ 1）無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限 l 考慮以下兩種組合：l 組合 C：一份歐式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 組合 D：金額為 的現(xiàn)金l 在 T時(shí)刻，組合 C的價(jià)值為： max（ ST， X）l 組合 D的價(jià)值為： Xl 在 t時(shí)刻組合 C的價(jià)值也應(yīng)大于等于組合 D，即：l 由于期權(quán)價(jià)值一定為正，因此無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格下限為：l l （ 2）有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限l 將上述組合 D的現(xiàn)金改為 就可得到有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限為：l l 從以上分析可以看出，歐式期權(quán)的下限實(shí)際上就是其內(nèi)在價(jià)值。l 2．看跌期權(quán)價(jià)格的上限l 美式看跌期權(quán)價(jià)格（ P）的上限為 X： l l 歐式看跌期權(quán)價(jià)格（ p）不能超過 X的現(xiàn)值：l l 其中， r代表 T時(shí)刻到期的無風(fēng)險(xiǎn)利率， t代表現(xiàn)在時(shí)刻。l 二、期權(quán)價(jià)格的影響因素l 期權(quán)價(jià)格的影響因素主要有六個(gè)，它們通過影響期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值來影響期權(quán)的價(jià)格。l 通過同樣的分析，也可以得出期權(quán) 1 的時(shí)間價(jià)值應(yīng)高于期權(quán) 3的結(jié)論：無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在 S=X er(Tt)點(diǎn)最大的結(jié)論。其它條件與上例相同。顯然，期權(quán) 1的時(shí)間價(jià)值不應(yīng)等于而應(yīng)高于期權(quán) 2。期權(quán) 1虧損少于期權(quán) 2。l 情況三： ST=8元。則期權(quán) 1虧 =，期權(quán) 2也虧 2=。期權(quán) 1獲利金額等于期權(quán) 2。你愿意選哪種期權(quán)？l 假設(shè) 1年后出現(xiàn)以下 3種情況：l 情況一： ST=14元。這兩種期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值分別為 0和 元。 （二）期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。l 美式無收益資產(chǎn)期權(quán) : XS，l 美式有收益資產(chǎn)期權(quán) : X+DS。l 美式有收益資產(chǎn)看漲期權(quán) : SD Xer(Tt)。l （一）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值l 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（ Intrinsic Value）是指多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值。
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1