【正文】 行便利起源及發(fā)展 ? 一般認(rèn)為，票據(jù)發(fā)行便利起源于辛迪加貸款，同時(shí)又是近年來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)商證券化浪潮的結(jié)果。 它是指有關(guān)銀行與借款人簽訂協(xié)議，約定在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，借款人根據(jù)具有法律約束力的融資承諾，由銀行購(gòu)買其連續(xù)發(fā)行的一系列短期票據(jù)并以最高利率成本在二級(jí)市場(chǎng)上全部出售，否則由包銷銀行提供等額貸款以滿足借款人籌措中期資金的一種融資創(chuàng)新活動(dòng)。 它把本屬于表內(nèi)業(yè)務(wù)的銀團(tuán)貸款，成功的轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)，減輕了對(duì)資本充足率要求的壓力，同時(shí)使銀行與企業(yè)建立了一個(gè)更廣泛的合作，適應(yīng)了融資發(fā)展的需要。 第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行便利 ? 二、票據(jù)發(fā)行便利的種類 ? 票據(jù)發(fā)行便利的形式：循環(huán)包銷便利、購(gòu)買票據(jù)便利、可轉(zhuǎn)讓循環(huán)包銷便利、非包銷票據(jù)發(fā)行便利等。 ? 票據(jù)發(fā)行便利根據(jù)有無(wú)包銷可分為兩大類： ? 有包銷的票據(jù)發(fā)行便利 ? 無(wú)包銷的票據(jù)發(fā)行便利 ? 包銷的票據(jù)發(fā)行便利又可分為循環(huán)包銷便利、可轉(zhuǎn)讓的循環(huán)包銷便利和多元票據(jù)發(fā)行便利。 在這種形式下，包銷的銀行有責(zé)任承包攤銷當(dāng)期發(fā)行的短期票據(jù)。 ? （ 2）可轉(zhuǎn)讓的循環(huán)包銷便利 ? （ 3）多元票據(jù)發(fā)行便利 ? （ 4）無(wú)包銷的票據(jù)發(fā)行便利 （基于籌資人能夠全部售出的前提。 ? 四、票據(jù)發(fā)行便利的程序 ? 由發(fā)行人（借款人）選定組織銀行，委托包銷人和投標(biāo)小組成員。 ? 確定發(fā)行時(shí)間表和具體安排。 金融遠(yuǎn)期是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按照約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種 現(xiàn)貨金融資產(chǎn) 的契約。金融遠(yuǎn)期契約中的交易雙方往往均為商譽(yù)良好，實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)，尤其在多次交易后，雙方的信息基本對(duì)稱，具有較大的可操作性。 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ? 遠(yuǎn)期利率合約是買賣雙方同意從未來(lái)某一商定時(shí)期開(kāi)始在某一特定時(shí)期按照約定利率借貸一筆約定數(shù)額和幣種的名義本金的契約。因此信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。 ? 遠(yuǎn)期利率不用交付保證金，契約按差價(jià)結(jié)算，資金流動(dòng)量小，提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)須改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具。 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ? 二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn) ? （一）成本較低； 并不進(jìn)行資金的實(shí)際借貸，盡管名義本金額可能很大，但由于只是對(duì)以名義本金計(jì)算的利息的差額進(jìn)行支付，因此實(shí)際結(jié)算量可能很小。 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ? 三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型 ? （一）普通遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ Plain Vanilla FRA） ? 交易雙方僅達(dá)成一個(gè)遠(yuǎn)期利率合同，并且僅涉及一種貨幣。 ? （二）對(duì)敲的遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ FRA Strip） ? （三）合成的外匯遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ Synthetic FRA In A Foreign Currency） ? （四）遠(yuǎn)期利差協(xié)議（ Forward Spread Agreement， FSA） 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) ? 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) ? 一、互換業(yè)務(wù)及其產(chǎn)生的原因 ? （一）互換 ? 互換（ Swap），是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易對(duì)手方根據(jù)預(yù)先制定的規(guī)則，在一段時(shí)期內(nèi)交換一系列款項(xiàng)的支付活動(dòng)。 ? 互換是一種場(chǎng)外交易活動(dòng)，有較大的靈活性，并且能很好地滿足交易雙方保密的要求。 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) ? （二）互換產(chǎn)生的原因 ? 互換的產(chǎn)生可以追溯到 70年代初期布雷頓森林體系的崩潰，匯率反復(fù)易變使得一些金融工具產(chǎn)生了，其中值得一提的是對(duì)放貸款。作為貨幣互換思想的自然延伸，利率互換也隨之產(chǎn)生。 英國(guó)母公司 A 美國(guó)母公司 B B子公司 A子公司 英鎊利息 英鎊貸款 償還英鎊貸款 償還美圓貸款 美圓貸款 美圓利息 平行貸款流程圖 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) 平行貸款上世紀(jì) 70年代首先在英國(guó)出現(xiàn)的，其目的在于逃避外匯管制。 英國(guó)母公司 A 美國(guó)母公司 B A子公司 B子公司 英鎊 美圓 背對(duì)背貸款流程圖 英鎊貸款 美圓貸款 ④ 償還貸款本金 ③ 支付貸款利息差額 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) 背對(duì)背貸款 （ Backtoback Loans） （對(duì)放貸款）是為了解決平行貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題而產(chǎn)生的。 ① ① ② ② 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) ? 背對(duì)背貸款不是真正的互換，是一種貸款行為。 ? 1981年 8月美國(guó)所羅門(mén)兄弟公司為 IBM公司和世界銀行安排了一次貨幣互換。 ? 據(jù) 《 歐洲貨幣 》 雜志報(bào)道，通過(guò)這次互換， IBM公司將 10%利率的西德馬克債務(wù)轉(zhuǎn)換成了 %利率（兩年為基礎(chǔ)）的美元債務(wù)，世界銀行將 16%利率的美元債務(wù)轉(zhuǎn)換成了 %利率的西德馬克債務(wù)。 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) ? 二、互換的特點(diǎn) ? 只要滿足兩個(gè)條件，就可以進(jìn)行互換。（優(yōu)勢(shì)可以是單方面的，但必須在雙方之間存在差異。） ? 互換可用于資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理； ? 金融互換為表外業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，可以規(guī)避外匯管制、利率管理和稅收限制。 ? 基礎(chǔ)利率互換（ Basis Swap） ,從以一種參考利率為基礎(chǔ)的浮動(dòng)利率到以另一種參考利率為基礎(chǔ)的浮動(dòng)利率的互換。 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) ? 利率互換的基本程序 ? 互換雙方固定利率和浮動(dòng)利率交叉組合，計(jì)算利率成本； ? 存在相對(duì)優(yōu)勢(shì)； ? 互換雙方實(shí)際使用的為劣勢(shì)組合； （ 3為前提條件） ? 互換雙方協(xié)商分割利潤(rùn)； ? 實(shí)施互換 —— 以優(yōu)勢(shì)組合借入，互相交換為劣勢(shì)組合方式之后，進(jìn)行使用； ? 差額結(jié)算。在固定利率為 %， 在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上為 %， 兩者的差額為 %， 這也就是通過(guò)互換 ， 能夠給雙方帶來(lái)的總收益 。 ? 假如兩家公司的基本情況如下所示。 A公司 B公司 信用等級(jí) AAA BBB 擬借入資金 10萬(wàn)美元 10萬(wàn)美元 固定利率借款成本 % 6% 浮動(dòng)利率借款成本 LIBOR LIBOR+1% ? B公司 ,因?yàn)樾庞贸潭炔煌?,借款利率不同 ,其中固定利率借款利率相差 %,浮動(dòng)利率之間相差 1%,兩種利率比較中的差異 ,說(shuō)明兩者存在互換的空間 . B與 A差異小 ,說(shuō)明 B借固定利率款具有相對(duì)優(yōu)勢(shì) ,A在浮動(dòng)利率借款具有相對(duì)優(yōu)勢(shì) A公司需要借固定利率款 10萬(wàn)美元 ,B公司需要借浮動(dòng)利率款 10萬(wàn)美元 如不互換 ,兩者共支付利率為 :%+LIBOR+1% 利用各自相對(duì)優(yōu)勢(shì) ,進(jìn)行貨幣互換 ,讓 A公司借浮動(dòng)利率款 ,B借固定利率款 ,兩者共支付 LIBOR+6%,與不互換相比節(jié)省 %的利率水平 ,兩者共享 .這樣 ,A公司借浮動(dòng)利率款 ,利率 LIBOR由 B支付 ,B公司借固定利率款(利率 6%),其中 %由 A支付 . 互換結(jié)果 ,A公司需要固定利率款 ,支付固定利率 %,節(jié)省 %的利率水平 ,以年為計(jì) ,10萬(wàn)美元少支出利息為 :100000*%=250美元 B公司需要浮動(dòng)利率款 ,支付浮動(dòng)利率 LIBOR+%,節(jié)省 %的利率水平 ,以年計(jì)算 ,節(jié)省利息 250美元 . 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) ? （二）貨幣互換 ? 指雙方按約定匯率在期初交換不同貨幣的本金，然后根據(jù)預(yù)先規(guī)定的日期，按即期匯率分期交換利息，到期再按原來(lái)的匯率交換回原來(lái)貨幣的本金，其中利息的互換可按即期匯率折算為一種貨幣而只作為差額支付。 ? 貨幣互換是一種貨幣的本金和利息與另一種貨幣的等價(jià)本金和利息進(jìn)行交換。 在美圓市場(chǎng)為 2%， 在英鎊市場(chǎng)上為 %， 兩者的差額為 %， 這也就是通過(guò)互換 ， 能夠給雙方帶來(lái)的總收益 。 第六節(jié) 期貨與期權(quán) ? 多頭套期保值 ? 在未來(lái)的現(xiàn)貨市場(chǎng)上將購(gòu)入現(xiàn)貨，擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲而受損。到期，在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入現(xiàn)貨，同時(shí)在期貨市場(chǎng)售出等額期貨合約，進(jìn)行平倉(cāng)。外匯期貨合約是指交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日期以成交時(shí)所確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化契約。 ? 1972年 5月，美國(guó)的芝加哥商業(yè)交易所設(shè)立國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部，推出了外匯期貨交易。利率期貨合約是由交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日期以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品（即各種債務(wù)憑證）的標(biāo)準(zhǔn)化契約。利率期貨交易的對(duì)象有長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券、政府住宅抵押證券、中期國(guó)債、短期國(guó)債等； ? 1975年 10月，美國(guó)芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約 —— 政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（ GNMA）的房屋抵押憑證期貨交易。 ?