套利定價(jià)理論與組合、定價(jià)模型-在線瀏覽
2025-02-13 08:04本頁(yè)面
【正文】 收益：套利組合的期望收益大于零。 111000niiniiiniiiwbwwr??????????????????（二）套利投資組合的構(gòu)造 ? 股票 A、 B、 C、 D（四種股票的價(jià)格都為 10元），在利率、通脹四種不同情況（概率相同）下的資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的收益率如下表所示： 名稱(chēng) 高實(shí)際利率 低實(shí)際利率 高通脹率 低通脹率 高通脹率 低通脹率 概率 A 20 20 40 60 B 0 70 30 20 C 90 20 10 70 D 15 23 15 36 四種股票的收益率（ %）統(tǒng)計(jì) 股票 現(xiàn)價(jià) 期望收益 標(biāo)準(zhǔn) 差 相關(guān)系數(shù) A B C D A 10 25 B 10 20 C 10 D 10 套利投資組合的構(gòu)造 ? 將 A、 B、 C三種股票按等權(quán)重構(gòu)成投資組合 T與 D的可能收益率（ %）比較 高利率 低利率 高通脹 低通脹 高通脹 低通脹 組合 T 20 股票 D 15 15 23 36 套利投資組合的構(gòu)造 T與 D的收益率（ %）與相關(guān)系數(shù) 期望收益 標(biāo)準(zhǔn)差 相關(guān)系數(shù) 組合 T 股票 D 套利投資組合的構(gòu)造 ? T與 D相關(guān)系數(shù)不為 1，表明兩者出現(xiàn)價(jià)格差并不違背一價(jià)原則，但是，在任何情況下，組合T都優(yōu)于股票 D，投資者可以賣(mài)空股票 D，然后再購(gòu)買(mǎi)組合 T，這樣，便構(gòu)成一個(gè)總投資額為零的投資組合，即零投資組合。 （三）套利與均衡 ? 存在套利機(jī)會(huì)表明市場(chǎng)是非均衡的，而套利者的行為會(huì)改變市場(chǎng)供求關(guān)系，最終導(dǎo)致套利機(jī)會(huì)的消失，此時(shí)，達(dá)到市場(chǎng)均衡狀態(tài)。 –因此，不必對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好作假設(shè)：套利機(jī)會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。比如 F可以是GDP未預(yù)期的變化。假定某股票貝塔為 =。 E(e)=0, ?(e)=0. 則 ? rp = E(rp) + 223。2P?2F+?2(eP) –?p = 223。相同的一個(gè)充分分散組合和一個(gè)證券的收益決定 –單個(gè)證券收益率與共同因子 F之間不存在線性關(guān)系，但是充分分散投資組合 P與 F之間則具有線性關(guān)系。 ? 且 223。S =1； E(rP) = E(rS) =10% F 收益率 P F 收益率 S 10% 10% 因素模型下充分分散組合的收益 Portfolio Individual Security 因素模型下充分分散組合的收益 ? 考慮相同 223。 R由單因素模型生成。B= 223。市場(chǎng)均衡下不可能出現(xiàn)這個(gè)圖形。A =1； 223。 的兩個(gè)分散組合的收益決定關(guān)系 因素模型下充分分散組合的收益 ? 由組合 A與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)按等權(quán)重構(gòu)成新組合D ，則 D的期望收益率？貝塔？ ? E(rD) =* 10% +*4%=7% ?223。 APT資產(chǎn)定價(jià) 套利組合及套利過(guò)程 ? 做 D多頭：（ +） 100萬(wàn) ? 做 C空頭： （ +） 100萬(wàn) ? 100萬(wàn) =1萬(wàn) ? 結(jié)果是：套利組合的收益為正；收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即套利組合對(duì)因素的敏感度為零；凈投資為零 ? 結(jié)果：均衡下 CD必然重疊，而 D點(diǎn)是直線組合點(diǎn)，則 C必然在直線上 . ])([)( fACfC rrErrE ??? ?E(r)% Beta (Market Index) Risk Free M [E(rM) rf] Market Risk Premium 均衡結(jié)果 APT with Market Index Portfolio ])([)(fMPfP rrErrE ??? ?])([)( fACfC rrErrE ??? ?單因素證券市場(chǎng)線 總結(jié)：套利準(zhǔn)則 ? 套利準(zhǔn)則一： 如果兩個(gè)充分分散化的投資組合具有相同的 β值，則它們?cè)谑袌?chǎng)中必有相同的預(yù)期收益。 ）的關(guān)系。 ? 套利定價(jià)同樣是否適用于單個(gè)資產(chǎn)（證券）定價(jià)！ ifirEr ????多因素套利定價(jià)模型 ininiiii eFbFbFbErr ?????? ?2211 iiiii eFbFbErr ?
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1