套利定價(jià)理論與組合、定價(jià)模型(更新版)
【正文】 表示證券 的收益率的 風(fēng)險(xiǎn)因子值 ,它針對(duì)不同的證券 ,結(jié)果可能是不同的 . inniifi rEr ?????? ????? ?2211),2,1( nii ??? i ),2,1( njb ij ??i套利定價(jià)模型與 CAPM的比較 ? APT是比 CAPM更為一般的資產(chǎn)定價(jià)模型 ? ，它假設(shè)均衡中的資產(chǎn)收益取決于多個(gè)不同的外生因素，而 CAPM中的資產(chǎn)收益只取決于一個(gè)單一的市場(chǎng)組合因素。C = ； E(rA) =10% ； E(rC) =6% –C的收益是均衡收益嗎 ? C的均衡收益與 A的均衡收益有什么關(guān)系 ? –答：運(yùn)用相同 223。 的兩個(gè)充分分散組合的收益決定。pF ??2P = 223。 三、套利定價(jià)理論 ? （一） APT的假設(shè) ? 證券收益可用 因素模型生成 ? 足夠多證券分散風(fēng)險(xiǎn) ? 有效市場(chǎng)不允許有持續(xù)性的套利機(jī)會(huì) ? 投資者是不知足的：只要有套利機(jī)會(huì)就會(huì)不斷套利，直到無(wú)利可圖為止。在金融資產(chǎn)的定價(jià)分析過(guò)程中，無(wú)套利定價(jià)法既是一種定價(jià)的方法，也是定價(jià)理論中最基本的原則之一。 套利的基本形式 ? 時(shí)間套利 是指同時(shí)買(mǎi)賣(mài)在不同時(shí)點(diǎn)交割的同種資產(chǎn)，包括現(xiàn)在對(duì)未來(lái)的套利和未來(lái)對(duì)未來(lái)的套利。 ? 傳統(tǒng)理論是所有人調(diào)整，這里是少數(shù)人調(diào)整。不同資產(chǎn)的 223。 ? 而 1976年由羅斯發(fā)展的套利定價(jià)理論比 CAPM所要求的假設(shè)要少的多，邏輯上也更加簡(jiǎn)單。該模型推導(dǎo)出的資產(chǎn)收益率決定于一系列影響資產(chǎn)收益的因素，而不完全依賴于市場(chǎng)資產(chǎn)組合，而套利活動(dòng)則保證了市場(chǎng)均衡的實(shí)現(xiàn)。 跨期套利 套利的基本形式 ? 風(fēng)險(xiǎn)套利 是指利用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)上的差異，通過(guò)買(mǎi)低賣(mài)高賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。 ? 正收益：套利組合的期望收益大于零。比如 F可以是GDP未預(yù)期的變化。相同的一個(gè)充分分散組合和一個(gè)證券的收益決定 –單個(gè)證券收益率與共同因子 F之間不存在線性關(guān)系，但是充分分散投資組合 P與 F之間則具有線性關(guān)系。B= 223。 APT資產(chǎn)定價(jià) 套利組合及套利過(guò)程 ? 做 D多頭：（ +） 100萬(wàn) ? 做 C空頭： （ +） 100萬(wàn) ? 100萬(wàn) =1萬(wàn) ? 結(jié)果是：套利組合的收益為正；收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即套利組合對(duì)因素的敏感度為零；凈投資為零 ? 結(jié)果：均衡下 CD必然重疊，而 D點(diǎn)是直線組合點(diǎn)，則 C必然在直線上 . ])([)( fACfC rrErrE ??? ?E(r)% Beta (Market Index) Risk Free M [E(rM) rf] Market Risk Premium 均衡結(jié)果 APT with Market Index Portfolio ])([)(fMPfP rrErrE ??? ?])([)( fACfC rrErrE ??? ?單因素證券市場(chǎng)線 總結(jié)：套利準(zhǔn)則 ? 套利準(zhǔn)則一： 如果兩個(gè)充分分散化的投資組合具有相同的 β值，則它們?cè)谑袌?chǎng)中必有相同的預(yù)期收益。 套利定價(jià)模型與 CAPM的比較 ? CAPM用 beta系數(shù)來(lái)解釋風(fēng)險(xiǎn)的大小，但無(wú)法告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何處； 而 APT用多個(gè)因素共同來(lái)解釋。 ? c. 不違反一價(jià)定律。 ? b. 均方差有效率邊界。 ? c. 指明數(shù)量并確定那些能夠決定期望收益率的特定因素。 2023年 1月 29日星期日 下午 7時(shí) 55分 33秒 19:55: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 19:55:3319:55:3319:55Sunday, January 29, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 19:55:3319:55:3319:551/29/2023 7:55:33 PM ? 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 下午 7時(shí) 55分 33秒 下午 7時(shí) 55分 19:55: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴
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