【正文】 低利率 高通脹 低通脹 高通脹 低通脹 組合 T 20 股票 D 15 15 23 36 套利投資組合的構(gòu)造 T與 D的收益率（ %）與相關(guān)系數(shù) 期望收益 標準差 相關(guān)系數(shù) 組合 T 股票 D 套利投資組合的構(gòu)造 ? T與 D相關(guān)系數(shù)不為 1，表明兩者出現(xiàn)價格差并不違背一價原則，但是，在任何情況下，組合T都優(yōu)于股票 D，投資者可以賣空股票 D，然后再購買組合 T，這樣，便構(gòu)成一個總投資額為零的投資組合，即零投資組合。 ? 且 223。 ）的關(guān)系。 ? d 課堂練習 ? 16. 套利定價理論不同于單因素 C A P M模型，是因為套利定價理論： ? a. 更注重市場風險。 ? d 本資料來源 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 2023年 1月 29日星期日 下午 7時 55分 33秒 19:55: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 1月 下午 7時 55分 :55January 29, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 19:55:3319:55:3319:551/29/2023 7:55:33 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 ? d 課堂練習 ? 19. 與 C A P M模型相比，套利定價理論： ? a. 要求市場均衡。 ? C 課堂練習 ? 15. 在什么條件下，會產(chǎn)生具有正阿爾法值的零資產(chǎn)組合？ ? a. 投資的期望收益率為零。 的兩個分散組合的收益決定關(guān)系 因素模型下充分分散組合的收益 ? 由組合 A與無風險資產(chǎn)按等權(quán)重構(gòu)成新組合D ，則 D的期望收益率？貝塔？ ? E(rD) =* 10% +*4%=7% ?223。2P?2F+?2(eP) –?p = 223。 （一）套利投資組合的條件 ? 零投資：套利組合中對一種證券的購買所需要的資金可以由賣出別的證券來提供， 即自融資（ Selffinancing）組合。 套利定價理論簡介 ? 羅斯（ Ross， 1976）給出了一個以無套利定價為基礎(chǔ)的多因素資產(chǎn)定價模型，也稱套利定價理論模型（Arbitrage Pricing Theory， APT）。 ? 資本資產(chǎn)定價模型要求大量的假設(shè)，其中包括馬柯維茨在最初建立均值 —— 方差模型時所作的一系列假設(shè)，如每個投資者都是根據(jù)期望收益率和標準差，并使用無差異曲線來選擇他的最佳組合。在這種套利形式中，多種資產(chǎn)或金融工具組合在一起，形成一種或多種與原來有著截然不同性質(zhì)的金融工具，這就是創(chuàng)造復(fù)合金融工具的過程。 （二） APT論證推導(dǎo) ? 因素模型回顧 ? F為宏觀因素未預(yù)期的變化。 ? 假設(shè) B是和 A 一樣都是充分分散的投資組合 223。 ? 好、資產(chǎn)的收益分布呈正態(tài)分布，而 APT則不作這類限制，但它與 CAPM一樣，要求所有投資者對資產(chǎn)的期望收益和方差、協(xié)方差的估計一致。 ? a. 優(yōu)勢競爭。 :55:3319:55:33January 29, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 , January 29, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 :55:3319:55Jan2329Jan23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 。 ? c. 無風險套利。如用通貨膨脹的意外變化、工業(yè)生產(chǎn)的意外變化、風險補償?shù)囊馔庾兓屠势谙藿Y(jié)構(gòu)的意外變化，經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率、公司規(guī)模等許多因素解釋證券價格的波動，并獲得了很明確的結(jié)論。 A =1； E(rA) =10% ； E(rB) =8% 10% 8% 收益率 F A B A和 B是否可以在圖中的條件下共存呢？ 因素模型下充分分散組合的收益 ? 你發(fā)現(xiàn)了搖錢樹嗎 ? ? 投資 A： 1萬 投資 B： 1萬 ? 一買一賣， 風險為零 ? `無論 F為多少，利潤 =2% ? (+1*F)*1萬 (+1*F )*1萬 =*1萬 ? AB組合收益差距消失 ,兩條收益線重疊。如下： ? 如：多數(shù)人預(yù)期美國 GDP年增長 4%。根據(jù)高風險高收益原則，風險越高，所要求的風險補償就越多。該模型以收益率生成的因素模型為基礎(chǔ)，用套利的概念來定義均衡。他認為，期望收益與風險之所以存在正