【正文】 低利率 高通脹 低通脹 高通脹 低通脹 組合 T 20 股票 D 15 15 23 36 套利投資組合的構(gòu)造 T與 D的收益率（ %）與相關(guān)系數(shù) 期望收益 標(biāo)準(zhǔn)差 相關(guān)系數(shù) 組合 T 股票 D 套利投資組合的構(gòu)造 ? T與 D相關(guān)系數(shù)不為 1，表明兩者出現(xiàn)價(jià)格差并不違背一價(jià)原則，但是，在任何情況下，組合T都優(yōu)于股票 D，投資者可以賣(mài)空股票 D，然后再購(gòu)買(mǎi)組合 T，這樣，便構(gòu)成一個(gè)總投資額為零的投資組合，即零投資組合。 ? 且 223。 ）的關(guān)系。 ? d 課堂練習(xí) ? 16. 套利定價(jià)理論不同于單因素 C A P M模型，是因?yàn)樘桌▋r(jià)理論： ? a. 更注重市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? d 本資料來(lái)源 ? 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 2023年 1月 29日星期日 下午 7時(shí) 55分 33秒 19:55: ? 1楚塞三湘接，荊門(mén)九派通。 2023年 1月 下午 7時(shí) 55分 :55January 29, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 19:55:3319:55:3319:551/29/2023 7:55:33 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 ? d 課堂練習(xí) ? 19. 與 C A P M模型相比，套利定價(jià)理論： ? a. 要求市場(chǎng)均衡。 ? C 課堂練習(xí) ? 15. 在什么條件下，會(huì)產(chǎn)生具有正阿爾法值的零資產(chǎn)組合？ ? a. 投資的期望收益率為零。 的兩個(gè)分散組合的收益決定關(guān)系 因素模型下充分分散組合的收益 ? 由組合 A與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)按等權(quán)重構(gòu)成新組合D ，則 D的期望收益率？貝塔？ ? E(rD) =* 10% +*4%=7% ?223。2P?2F+?2(eP) –?p = 223。 （一）套利投資組合的條件 ? 零投資：套利組合中對(duì)一種證券的購(gòu)買(mǎi)所需要的資金可以由賣(mài)出別的證券來(lái)提供， 即自融資（ Selffinancing）組合。 套利定價(jià)理論簡(jiǎn)介 ? 羅斯（ Ross， 1976）給出了一個(gè)以無(wú)套利定價(jià)為基礎(chǔ)的多因素資產(chǎn)定價(jià)模型，也稱(chēng)套利定價(jià)理論模型（Arbitrage Pricing Theory， APT）。 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型要求大量的假設(shè)，其中包括馬柯維茨在最初建立均值 —— 方差模型時(shí)所作的一系列假設(shè)，如每個(gè)投資者都是根據(jù)期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，并使用無(wú)差異曲線(xiàn)來(lái)選擇他的最佳組合。在這種套利形式中，多種資產(chǎn)或金融工具組合在一起，形成一種或多種與原來(lái)有著截然不同性質(zhì)的金融工具，這就是創(chuàng)造復(fù)合金融工具的過(guò)程。 （二） APT論證推導(dǎo) ? 因素模型回顧 ? F為宏觀(guān)因素未預(yù)期的變化。 ? 假設(shè) B是和 A 一樣都是充分分散的投資組合 223。 ? 好、資產(chǎn)的收益分布呈正態(tài)分布，而 APT則不作這類(lèi)限制，但它與 CAPM一樣，要求所有投資者對(duì)資產(chǎn)的期望收益和方差、協(xié)方差的估計(jì)一致。 ? a. 優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)。 :55:3319:55:33January 29, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 , January 29, 2023 ? 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話(huà)。 :55:3319:55Jan2329Jan23 ? 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 。 ? c. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。如用通貨膨脹的意外變化、工業(yè)生產(chǎn)的意外變化、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊馔庾兓屠势谙藿Y(jié)構(gòu)的意外變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、公司規(guī)模等許多因素解釋證券價(jià)格的波動(dòng)，并獲得了很明確的結(jié)論。 A =1； E(rA) =10% ； E(rB) =8% 10% 8% 收益率 F A B A和 B是否可以在圖中的條件下共存呢？ 因素模型下充分分散組合的收益 ? 你發(fā)現(xiàn)了搖錢(qián)樹(shù)嗎 ? ? 投資 A： 1萬(wàn) 投資 B： 1萬(wàn) ? 一買(mǎi)一賣(mài)， 風(fēng)險(xiǎn)為零 ? `無(wú)論 F為多少，利潤(rùn) =2% ? (+1*F)*1萬(wàn) (+1*F )*1萬(wàn) =*1萬(wàn) ? AB組合收益差距消失 ,兩條收益線(xiàn)重疊。如下： ? 如：多數(shù)人預(yù)期美國(guó) GDP年增長(zhǎng) 4%。根據(jù)高風(fēng)險(xiǎn)高收益原則，風(fēng)險(xiǎn)越高，所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就越多。該模型以收益率生成的因素模型為基礎(chǔ)，用套利的概念來(lái)定義均衡。他認(rèn)為，期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之所以存在正