【正文】 一時點所對應的金額，通常記作 Fo 現(xiàn)值和終值概念可以適當推廣。一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時間價值；連接現(xiàn)值和終值并實現(xiàn)兩者相互折算的百分數(shù)稱為折現(xiàn)率?，F(xiàn)值和終值對應的時點之間可以劃分為若干個計息周期。通常情況下，資金時間價值采用復利計息方式進行計算。 或者 式中， 稱為 “ 復利現(xiàn)值系數(shù) ” ，記作（ P/F， i， n）；（ 1+i）稱為 “ 復利終 值系數(shù) ” ，記作（ F/P， i， n）。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入（或者流出）間隔的時間相同、金額相等，這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金，每期流入（或流出）的金額用 A表示。 1．普通年金的現(xiàn)值和終值的計算 普通年金又稱后付年金，是指從第 1期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。 （ 1）普通年金的現(xiàn)值計算公 式與現(xiàn)值系數(shù) 式中 稱為 “ 年金現(xiàn)值系數(shù) ” ，記作（ P/A， i，ｎ）。資本回收額計算公式的含義是，如果當前投入資本為 P，在每期利率為 i的情況下，經(jīng)過ｎ期將Ｐ收回的話，每期期末應收回的資金額為Ａ。 普通年金終值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到償債基金公式： 式中， 稱為 “ 償債基金系數(shù) ” 記作（ A/F， i， n），是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。 2．即付年金現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù) 即付年金又稱先付年金，是指從第 1期起，在一定時期 內(nèi)每期期初等額收付的系列款項。 即付年金現(xiàn)值系數(shù)＝（ 1＋ i） 普通年金現(xiàn)值系數(shù) 即付年金終值系數(shù)＝（ 1＋ i） 普通年金終值系數(shù) 3．遞延年金 如果在所分析的期間中，前ｍ期沒有年金收付，從第ｍ＋ 1期開始形成普通年金，這種情況下的系列款項稱為遞延年金。遞延年金終值與普通年金終值的計算相同。永續(xù)年金不計算終值。在復利計息方式下，由不同利率 i和期數(shù) n的組合計算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復利現(xiàn)值系數(shù)表、復利終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表等。 三、利率的計算 （一）復利計息方式下利率的計算 利率、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的 數(shù)量關系。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。 2 ．按照投入的領域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。 4 ．按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投 資等多種形式。 三、投資決策應遵循的原則 企業(yè)投資決策應遵循以下原則： (1) 綜合性原則； (2) 可操作性原則； (3) 相關性和準確性原則； (4) 實事求是的原則； (5) 科學性原則。本章所介紹的工業(yè)企業(yè)投資項目主要包括新建項目 ( 含單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)投資項目 ) 和更新改造項目兩種類型。 ( 二 ) 項目計算期的構(gòu)成 項目計算期，是指投資項目從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時 間，包括建設期和運營期 ( 具體又包括投產(chǎn)期和達產(chǎn)期 ) 。在實踐中，通常應參照項目建設的合理工期或項目的建設進度計劃合理確定建設期。從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔稱為運營期，又包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期 ( 完全達到設計生產(chǎn)能力 ) 兩個階段。達產(chǎn)期，是指生產(chǎn)運營達到設計預期水平后的時間。 項目計算期、建設期和運營期之間存在以下關系： 項目計算期＝建設期＋運營期 二、項目投資的內(nèi)容與資金投入方式 ( 一 ) 項目投資的內(nèi)容 從項目投資的角度看，原始投資 ( 又稱初始投資 ) 等于企業(yè)為使該項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設投資和流動資金投資兩項內(nèi)容。 固定資產(chǎn)投資，是指項目用于購置或安裝固定資產(chǎn)應當發(fā)生的投資。 ( 二 ) 項目投資的資金投入方式 項目投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。 三．項目投資現(xiàn)金流量分析 項目投資決策中的現(xiàn)金是指區(qū)別于觀念貨幣的現(xiàn)實貨幣資金，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。它以新增生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率為特征。 2 ．完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量 完整工業(yè)投資項目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資。 (2) 現(xiàn)金流出量：建設投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運營投資和調(diào)整所得稅。 (1) 現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容。其中，因提前報廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失而發(fā)生的抵減當期所得稅額用負值表示。 1 ．現(xiàn)金流入量的估算 (1) 營業(yè)收入是運營期最主要的現(xiàn)金流入量，應按項目在經(jīng)營期內(nèi)有關產(chǎn)品的各年預計單價和預測銷售量 ( 假定經(jīng)營期每期均可以自動實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡 ) 進行估算。 (3) 在終結(jié)點上一次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投 資額的合計數(shù)。 2 ．現(xiàn)金流出量的估算 (1) 建設投資的估算 固定資產(chǎn)投資是所有類型的項目投資在建設期必然會發(fā)生的現(xiàn)金流出量，應按項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設備購置費用、安裝工程費用和其他費用來估算。 (2) 流動資金投資的估算 在項目投資決策中，流動資金是指在 運營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金。它可按不同的標準進行分類： 1．按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公 司證券。 ，可分為原生證券和衍生證券。 ，可分為短期證券和長期證券。 （二）證券投資的目的 證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。 （三）證券投資的特點 (三）證券投資的特點 相對于實物投資而言，證券投資具有如下特點： 1．流動性強。 2．價格不穩(wěn)定。 3．交易成本低。 二、證券投資的種類 證券投資具體分為債券投資、股票 投資、基金投資、期貨投資、期權(quán)投資、證券組合投資六類。 第二節(jié) 股票投資 一、股票投資的目的與特點 企業(yè)進行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)的目的。證券投資與其他投資相比，總的來說都具有高風險、高收益、易于變現(xiàn)的特點。 二、股票投資的基本分析法 基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關系的基本要素進行分析，評價有價證券的真正價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進行證券投資提供參考依據(jù)。 (一）宏觀分析 宏觀分析是通過對一國政治形勢是否穩(wěn)定、經(jīng)濟形勢是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對證券市場和證券投資活動的影響。 (二）行業(yè)分析 行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟對股票價格的影響，主要包括行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)經(jīng)濟周期分析、行業(yè)生命周期分析等。 公司分析是基本分析法的重點。 三、股票投資的技術(shù)分析法 技術(shù)分析法是從市場行為本身出發(fā)，運用數(shù)理統(tǒng)計和心理學等理論及方法，根據(jù)證券 市場已有的價格、成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。 1．指標法。指標的具體數(shù)值和相互關系直接反映了股市所處的狀態(tài)，為具體操作提供方向性指導。 K 線法的研究側(cè)重于若干條 K 線的組合情況，通過推測股票市場多空雙方力量的對比來判斷股票市場多空雙方誰占優(yōu)勢，以及優(yōu)勢是暫時的還是決定性的。 3．形 態(tài)法。 4．波浪法。股票的價格也遵循波浪起伏的規(guī)律。 2．技術(shù)分析法直接從股票市場入手，根據(jù)股票的供求、市場價格和交易量等市場因素進行分析。 3．技術(shù)分析法只關心市場上股票價格的波動和如何獲得股票投資的短期收益，很少涉及股票市場以外的因素分析。 4．技術(shù)分析法通過對股票市場價格的波動形式、股票的成交量和投資心理等因素的分析，幫助投資者選擇適當?shù)耐顿Y機會和投資方法；基本分析法通過對宏觀形勢的分析，幫助投資者了解股票市場的發(fā)展狀況和股票的投資價值。當企業(yè)現(xiàn)金余額太多時，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當現(xiàn)金余額太少時，則出售原來投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。 債券投資具有以下特點： (一）投資期限方面 不論長期債券投資，還是短期債券投資，都有到期日，債券到期應當收回本金，投資應考慮期限的影響。 (三）收益與風險方面 債 券投資收益通常是事前預定的，收益率通常不及股票高，但具有較強的穩(wěn)定性，投資風險較小。 債券組合是回避利率風險和再投資風險，甚至違約風險和變現(xiàn)力風險的強有力的手段。 另外，在單純的企業(yè)債券投資中，還可以進行可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券的組合、附認股權(quán)債券與不附認股權(quán)債券的組合。基金主要有以下分類方法： (一）根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為契約型基金和公司型基金 1．契約型基金 契約型基金又稱為單位信托基金，是指把受益人 (投資者）、管理人、托 管人三者作為基金的當事人，由 第六章 營運資金 ［基本要求］ (一 )掌握現(xiàn)金的持有動機與成本，掌握最佳現(xiàn)金持有量的計算 (二 )掌握應收賬款的作用與成本，掌握信用政策的構(gòu)成與決策 (三 )掌握存貨的功能與成本，掌握存貨的控制方法 (四 )熟悉營運資金的含義與特點 (五 )熟悉現(xiàn)金和應收賬款管理的主要內(nèi)容 ［考試內(nèi)容］ 第一節(jié) 營運資金的含義與特點 一、營運資金的含義 營運資金又稱循環(huán)資本，是指一個企業(yè)維持日常經(jīng)營所需的資金，通常指流動資產(chǎn)減去流動負債后的差額。 (一 )流動資產(chǎn)的特點 流動資產(chǎn)投資又稱經(jīng)營性投資，與固定資產(chǎn)投資相比，有如下特點： (1)投資回收期短；(2)流動性強； (3)具有并存性； (4)具有波動性。 三、營運資金的周轉(zhuǎn) 營運資金周轉(zhuǎn)，是指企業(yè)的營運資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金為止的過程。 現(xiàn)金循環(huán)周期的變化會直接影響所需營運資金的數(shù)額。此外，營運資金周轉(zhuǎn)的數(shù)額還受到償債風險、收益要求和成本約束等因素的制約。 企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金主要是基于交易動機、預防動機和投機動機?，F(xiàn)金管理的過程就是在現(xiàn)金的流動性與收益性之間進行權(quán)衡選擇的過程。 二、現(xiàn)金的成本 企業(yè)持有現(xiàn)金的成本通常由以下三個部分組成： (一 )持有成本 現(xiàn) 金的持有成本，是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費及喪失的再投資收益。 (三 )短缺成本 現(xiàn)金的短缺成本，是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。 三、現(xiàn)金持有量的確定 確定最佳現(xiàn)金持有量的模式主要有成本分析模 式和存貨模式。運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，只考慮因持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的機會成本及短缺成本，而不予考慮管理費用和轉(zhuǎn)換成本。在這種模式下，最佳現(xiàn)金持有量，就是持有現(xiàn)金而產(chǎn)生的機會成 本與短缺成本之和最小時的現(xiàn)金持有量。 運用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，是以下列假設為前提的： (1)企業(yè)所需要的現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很??； (2)企業(yè)預算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預測；(3)現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定、波動較小，而且每當現(xiàn)金余額降至零時，均通過部分證券變現(xiàn)得以補足； (4)證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。這里所說的最佳現(xiàn)金持有量是指能夠使現(xiàn)金管理的機會成本與轉(zhuǎn)換成本之和保持最低的現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量模型為： 式中，Ｑ為最佳現(xiàn)金持有量 (每次證券變現(xiàn)的數(shù)量 )；Ｔ為一個周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量；Ｆ為每次轉(zhuǎn)換有價證券的固定成本；Ｋ為有價證券利息率 (機會成本 )。為此，企業(yè)應建立銷售與收款業(yè)務控制制度，并且根據(jù)成本與收益比較原則選用適當方法加速賬款的收回。 1．郵政信箱法又稱鎖箱法，是西方企業(yè)加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的一種常用方法。該方法縮短了支票郵寄及在企業(yè)的停留時間，但成本較高。這是一種通過建立多個收款中心來加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的方法。該方法縮短了現(xiàn)金從客戶到企業(yè)的中間周轉(zhuǎn)時間，但在多處設立收賬中心，增加了相應的費用支出。 分散收賬收益凈額＝ (分散收賬前應收賬款投資額－分散收賬后應收賬款投資額 ) 企業(yè)綜合資金成本率－因增 設收賬中心每年增加費用額 五、現(xiàn)金支出的管理 現(xiàn)金管理的另一個方面就是決定如何使用現(xiàn)金。 與現(xiàn)金收入的管理相反，現(xiàn)金支出管理的主要任務是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時間。所謂現(xiàn)金的 “ 浮游量 ” ，是指企業(yè)賬戶上現(xiàn)金余額與銀行賬戶上所示的存款余額之間的差額。企業(yè)可在不影響信譽的情況下，盡可能推遲應付款的支付期。在使用支票付款時，只要持票 人將支票存入銀行，付款人就要無條件地付款。 第三節(jié) 應收賬款的管理 應收賬款，是企業(yè)因?qū)ν赓d銷產(chǎn)品、材料、供應勞務等應向購貨或接受勞務單位收取的款項。 一、應收賬款的成本 應收賬款的成本包括： (一 )機會成本 機會成本，即因資金投放在應收賬款上而喪失的其他收入。應收賬款機會成本可通過以下公式計算得出： 應收賬款機會成本＝ 賒銷業(yè)務所需資金 資金成本率 賒銷業(yè)務所需資金＝應收賬款平均余額 變動成本率 應收賬款平均余額＝平均每日賒銷額 平均收賬天數(shù) 式中，平均收賬天數(shù)一般按客戶各自賒銷額占總賒銷額比重為權(quán)數(shù)的所有客戶收賬天數(shù)的加權(quán)平均數(shù)計算；資金成本率一般可按有價證券利息率計算。 企業(yè)籌集的資金可按不同的標準進行分類： （一）按