西南證券投資策略報告-在線瀏覽
2024-09-14 05:30本頁面
【正文】 ，并提出了由公有制為主轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜茷橹饕憩F(xiàn)形式的市場經(jīng)濟特征，同時也表明了理順產(chǎn)權(quán)制度，國家可以不控股的新理論，這些為未來不長時間內(nèi)國有股減持和全流通等問題解決了政治上的障礙。因此，我們認為在宏觀調(diào)控政策上今后將更加注重政策的協(xié)調(diào)性，預(yù)計不會下猛藥，不搞一刀切，而是注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。央行提出“既反通脹也反通縮”的政策目標。因此，可以預(yù)見2004年我國的積極財政政策還不會迅速退出，而是逐步“淡出”，在財政貨幣政策上對于股市而言是“寬中有緊”。而從6月份以后的A股市場來看，對于國有股減持問題成為了投資者最為關(guān)注的問題，但從目前國有資產(chǎn)管理機構(gòu)的動向以及操作層面來看，要在短時間內(nèi)解決國有股問題仍然需要時間。4） 人民幣升值：我國一直以來采用的是人民幣匯率與美元單一掛鉤的外匯政策，而從去年開始出現(xiàn)的“弱勢美元”，導(dǎo)致人民幣隨著美元的貶值而貶值，對我國的外貿(mào)出口產(chǎn)生了巨大的正面影響，貿(mào)易順差持續(xù)擴大，這些引發(fā)了國際上主要經(jīng)濟強國的不滿，“人民幣升值”的壓力與日俱增。因此，我們認為隨著人民幣升值在2004年可能出現(xiàn)，其對相關(guān)行業(yè)（如：外貿(mào)、紡織等外向型）會產(chǎn)生較大影響；同時由于人民幣升值的實現(xiàn)，部分國際游資達成升值預(yù)期從而套現(xiàn)對A股市場也會產(chǎn)生一定的影響。 資金分析： 市場中、短期的波動受到資金供求關(guān)系的影響巨大，對資金供求的分析將使我們能夠?qū)?004年市場的認識有較大的幫助。03年4季度和04年，基金的發(fā)行可能加快，基金的總體規(guī)模將保持快速發(fā)展。l 券商資金雖然目前眾多證券公司經(jīng)營出現(xiàn)困難，但國家陸續(xù)出臺的一些扶持政策將有可能使券商重新獲得生機。券商集合受托理財業(yè)務(wù)也即將實施，新的管理辦法將使券商從過去的一對一受托理財拓展到零售資產(chǎn)管理，極大拓寬了券商的資金來源渠道。l QFII資金目前，9家境外機構(gòu)已獲得QFII額度。2004年QFII的投資規(guī)模將達到30億美元以上（約240億元人民幣）。如果按累進制分析，2004年社?；鹂商峁┑馁Y金供給至少有130億元。香港股市及商品期貨的巨幅波動，房地產(chǎn)市場的過熱，表明場外資金充足，部分游資可能會回流股市。至于個人投資者，目前缺的不是資金而是信心，市場一旦好轉(zhuǎn)，賺錢效應(yīng)將會使資金源源不斷的進入股市。保守估計，2004年市場資金的供給至少可以達到1500億元！2） 資金需求：由于十六屆三中全會提出了擴大直接融資的比重，我們預(yù)計2004年的融資量可能會高于2003年，但由于國有股問題、海外上市等因素的影響，我們認為即使超過2003年的融資額，其資金量不會有太大的增長。所以，我們認為2004年融資和再融資的資金需求相比2003年不會有太大的增長！3） 其它不確定因素： 在資金方面考慮到人民幣升值和利率浮動制的實行，可能會導(dǎo)致貸款利率上揚，資金成本有可能進一步提高。4） 結(jié)論：從資金供求關(guān)系來進行粗略分析，我們認為2004年在資金方面我國A股市場將不會出現(xiàn)不平衡的態(tài)勢，可以保證市場的健康運行。從下表可以看到，2003年市盈率小于25倍的股票占比和虧損股比例均有所上升，這反映出市場出現(xiàn)一定程度的分化，而2003年上市公司業(yè)績和股價也呈現(xiàn)出了“冰火兩重天”的景象！從上表可以看到，市盈率低于25倍的股票占比幾乎達到了1/4，這是歷年來最好的年份！ 下表對1996年以來上市公司業(yè)績報告的統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，2002年中報是公司業(yè)績增長的“谷底”，未來12年，公司業(yè)績將繼續(xù)向好，因此，總體上上市的業(yè)績良好也將促進了股市的良性發(fā)展，使推動市場上升的基礎(chǔ)穩(wěn)固。 從下圖中可以看到，目前市場所處的位置是非常關(guān)鍵的，一方面從2245下行的調(diào)整壓力線對市場的上揚又一定阻力；另一方面長期上漲趨勢線對現(xiàn)在的點位有較強的支撐作用；而從1999年以來，市場在1300點附近已經(jīng)出現(xiàn)了“三重底”的態(tài)勢，在1300點附近市場具有很強的支撐力！ 可以預(yù)見，在1300~1400點附近A股市場已經(jīng)處于相對低風(fēng)險區(qū)，對于較長期的投資而言，這個位置的風(fēng)險不是很大，適合進行“集中優(yōu)勢兵力，進行較大規(guī)模的局部作戰(zhàn)”！ 結(jié)論：從以上對2004年市場分析來看，我們認為國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境良好、資金供給充足、政策環(huán)境較為平穩(wěn)，整體投資環(huán)境會好于2003年，存在較大的投資機會；但由于國有股減持的政策不確定性、人民幣升值壓力等不確定因素的影響，2004年我國A股市場仍將存在一定的反復(fù)。（“漂亮50”是指在70年代初成為美國機構(gòu)投資者寵兒的增長型大公司，如：可口可樂、IBM
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