【正文】 化鋁項(xiàng)目 39表15 全球氧化鋁供求平衡表 41表16 2007年1~11月我國(guó)鋁冶煉企業(yè)資產(chǎn)分布狀況 42表17 全國(guó)鋁企業(yè)效益狀況 43表18 河南省不同規(guī)模企業(yè)盈利水平 46表19 河南省與全國(guó)鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況比較 47表20 2004~2007河南省鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況比較 48表21 河南省不同規(guī)模企業(yè)盈利水平 52表22 山西省與全國(guó)鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況比較 53表23 2004~2007山西省鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況比較 54表24 山東省不同規(guī)模企業(yè)盈利水平 56表25 山東省與全國(guó)鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況比較 57表26 2004~2007山東省鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況比較 57表27 貴州省不同規(guī)模企業(yè)盈利水平 60表28 貴州省與全國(guó)鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況比較 61表29 2004~2007貴州省鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況比較 61表30 2007年鋁行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)資產(chǎn)狀況 64表31 2007年鋁行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)虧損狀況 64表32 2007年鋁行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)盈利狀況 65表33 2007年鋁行業(yè)不同所有制企業(yè)的資產(chǎn)狀況 65表34 2007年鋁行業(yè)不同所有制企業(yè)的虧損狀況 66表35 2007年不同所有制企業(yè)發(fā)展和盈利狀況 66表36 鋁行業(yè)資產(chǎn)分布狀況 67表37 鋁冶煉企業(yè)集中度分析 68表38 前20家企業(yè)所占比重分析 69表39 2007年11月鋁冶煉企業(yè)盈利能力 70表40 2007年11月鋁冶煉企業(yè)償債能力 70表41 2007年11月鋁冶煉企業(yè)發(fā)展能力 71表42 2007年11月鋁冶煉行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力 72表43 上市公司分析指標(biāo)及權(quán)重 73表44 2007年上半年鋁行業(yè)上市公司企業(yè)排序 73表45 2007年鋁行業(yè)上市公司盈利能力各項(xiàng)指標(biāo) 74表46 2007年上半年鋁行業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)能力分析 74表47 2007年上市公司償債能力分析 75表48 2007年鋁行業(yè)發(fā)展能力分析 76表49 2007年三季度中國(guó)鋁業(yè)在行業(yè)中的地位 77表50 2004~2007年9月中國(guó)鋁業(yè)運(yùn)行狀況 78表51 2007年三季度焦作萬(wàn)方在行業(yè)中的地位 80表52 2004~2007年9月焦作萬(wàn)方運(yùn)行狀況 81表53 2007年三季度云鋁股份在行業(yè)中的地位 83表54 2004~2007年9月云鋁股份經(jīng)營(yíng)狀況 84表55 IMF2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè) 86表56 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與鋁消費(fèi)增長(zhǎng) 86附 圖圖1 鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 1圖2 鋁冶煉行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)總值占GDP比重變化 2圖3 鋁冶煉投資額占總投資額比例變化 2圖4 國(guó)內(nèi)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量變化 4圖5 2004~2007年鋁冶煉工業(yè)總產(chǎn)值 4圖6 開(kāi)采礦與儲(chǔ)藏礦等級(jí) 7圖7 金屬生產(chǎn)的邊際成本提升幅度 8圖8 2004~2007年國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)量 9圖9 2004~2007年國(guó)內(nèi)鋁冶煉行業(yè)銷(xiāo)售收入 9圖10 國(guó)際與國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)的主要領(lǐng)域 10圖11 國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展情況 11圖12 中國(guó)人均鋁消費(fèi)和城市化比例 11圖13 2003~2010國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量預(yù)測(cè) 12圖14 鋁價(jià)與鋅價(jià)和銅價(jià)的比例 13圖15 國(guó)內(nèi)鋁材凈出口量 18圖16 2004~2007年鋁行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化 19圖17 2004~2007年銷(xiāo)售收入變化 19圖18 2004~2007年利潤(rùn)變化 20圖19 三費(fèi)及銷(xiāo)售收入變化 21圖20 三費(fèi)占銷(xiāo)售收入比重 21圖21 鋁行業(yè)生產(chǎn)率變化 23圖22 鋁產(chǎn)品生產(chǎn)集中度 24圖23 全球電解鋁現(xiàn)金生產(chǎn)成本變化 29圖24 全球鋁產(chǎn)量變化 30圖25 國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量變化 30圖26 全球電解鋁消費(fèi)量 31圖27 國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)量 32圖28 倫敦交易所三月期鋁 33圖29 LME63個(gè)月遠(yuǎn)期鋁合約 33圖30 國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)走勢(shì) 34圖31 鋁土礦進(jìn)口量及對(duì)外依存度 36圖32 全球氧化鋁供應(yīng)量 38圖33 國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)量 38圖34 2004~2007年國(guó)內(nèi)氧化鋁消費(fèi) 40圖35 氧化鋁價(jià)格走勢(shì) 40圖36 河南省鋁行業(yè)地位變化 45圖37 山西省鋁行業(yè)地位變化 52圖38 山東省鋁行業(yè)地位變化 56圖39 貴州省鋁行業(yè)地位變化 60圖40 鋁土礦進(jìn)口量及進(jìn)口價(jià)格 89圖41 阿拉伯重油價(jià)格 90圖42 波羅的海指數(shù) 90圖43 中國(guó)的鋅進(jìn)口量和LME鋅價(jià) 94圖44 中國(guó)鉛凈出口量與LME鉛價(jià) 95第一章 行業(yè)市場(chǎng)供需分析及預(yù)測(cè)第一節(jié) 行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位變化一、鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析鋁是一種銀白色金屬，在地殼中的含量?jī)H次于氧和硅，因密度小、重量輕而成為各種設(shè)施輕量化的首選金屬材料。從生產(chǎn)流程來(lái)分析，氧化鋁是通過(guò)一系列化學(xué)過(guò)程從鋁土礦中提煉出來(lái)，電解鋁是通過(guò)電解氧化鋁得到，而生產(chǎn)鋁材的主要原材料是電解鋁。二、行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占GDP比重變化我國(guó)目前正處在快速工業(yè)化的進(jìn)程中，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)離不開(kāi)對(duì)礦產(chǎn)資源的高強(qiáng)度消費(fèi)。下圖反映了國(guó)內(nèi)鋁冶煉行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重的變化，從2003年至2007年這一比重不斷上升，%，%，%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖2 鋁冶煉行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)總值占GDP比重變化在未來(lái)的十年里，我國(guó)工業(yè)化和城市化的進(jìn)程還將繼續(xù)，而且隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，鋁產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒌玫竭M(jìn)一步的拓寬，因此鋁行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重仍會(huì)繼續(xù)增加。這主要是由于我國(guó)目前是投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，因此各行業(yè)的投資都在迅速增加，鋁行業(yè)的投資自然也不例外。但是從投資的相對(duì)比重來(lái)看，對(duì)鋁行業(yè)的投資占國(guó)內(nèi)投資總額的比例卻呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，從投資增速的比較不難看出，對(duì)鋁行業(yè)的投資增速要遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。2006年國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到了1374萬(wàn)噸，%，但是，2007年國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格回落，%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖4 國(guó)內(nèi)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量變化隨著產(chǎn)量的增加，鋁冶煉行業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)總值自2004年以來(lái)也迅速增加。從增速來(lái)看，鋁行業(yè)產(chǎn)值增加速度在2005年以前還維持在25%~31%的水平，2006年產(chǎn)值迅速增加，%，但在2007年，由于國(guó)家對(duì)高能耗行業(yè)的調(diào)控，%，這表明國(guó)家的調(diào)控政策已經(jīng)有了初步成效。（一）氧化鋁和電解鋁產(chǎn)能分析下表所示為我國(guó)氧化鋁產(chǎn)能的基本情況，雖然從2005年以來(lái)國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能在不斷增加，2006年的產(chǎn)能為1764萬(wàn)噸，2007年產(chǎn)能增加至2579萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2008年產(chǎn)能將增至3074萬(wàn)噸，但從產(chǎn)能的增速來(lái)看，2006年起產(chǎn)能擴(kuò)張的勢(shì)頭開(kāi)始減緩，主要原因是2006年氧化鋁的價(jià)格回調(diào)，氧化鋁項(xiàng)目利潤(rùn)減少，投資項(xiàng)目也相應(yīng)減少。下表是氧化鋁產(chǎn)能利用率的變化情況，由于國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能逐漸出現(xiàn)過(guò)剩使得產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)出降低的趨勢(shì)，%。表2 2005~2007氧化鋁產(chǎn)能利用率變化單位：萬(wàn)噸200520062007產(chǎn)能103017642579產(chǎn)量1930產(chǎn)能利用率%%%數(shù)據(jù)來(lái)源：有色金屬行業(yè)協(xié)會(huì) 國(guó)內(nèi)主要電解鋁產(chǎn)能及產(chǎn)量如下表所示，從產(chǎn)能變化的情況來(lái)看，電解鋁的產(chǎn)能從2004年之后一直保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，至2007年產(chǎn)能增速要遠(yuǎn)高于以前，這主要是因?yàn)?006年電解鋁行業(yè)的利潤(rùn)率達(dá)到150%，吸引了大量的資金投資電解鋁項(xiàng)目。而在這之前的電解鋁產(chǎn)能在2007年四季度能夠投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2008年電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張的速度將會(huì)低于2007年。（二）產(chǎn)業(yè)政策對(duì)產(chǎn)能的影響國(guó)家為了促進(jìn)鋁行業(yè)的健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)，并淘汰鋁行業(yè)的落后產(chǎn)能，在2007年制定了一系列產(chǎn)業(yè)政策對(duì)鋁行業(yè)實(shí)施調(diào)控。該通知針對(duì)鋁行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)集中度低等問(wèn)題對(duì)鋁行業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控，將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，落后產(chǎn)能的淘汰，有利于現(xiàn)有企業(yè)尤其是大型冶煉企業(yè)的發(fā)展?！稐l件》中對(duì)新建鋁行業(yè)（鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工、再生鋁）項(xiàng)目的規(guī)模、裝備、能耗等條件制定了嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，這將抑制小規(guī)模、高能耗的落后產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)，限制鋁業(yè)項(xiàng)目的盲目擴(kuò)張。金屬礦產(chǎn)供給的不確定性成為短期影響金屬供求甚至金屬價(jià)格的主要因素，一個(gè)偶然的事件往往成為商品基金炒作的對(duì)象，在供求關(guān)系不顯著時(shí)，供給的不確定性往往能夠很大程度影響短期的金屬價(jià)格。也就是說(shuō)行業(yè)供給集中度與產(chǎn)量損失具有一定相關(guān)性，行業(yè)集中度高的金屬品種產(chǎn)量損失較大，供給彈性較小。（三）成本上升使擴(kuò)產(chǎn)更為慎重全球能源、勞動(dòng)力價(jià)格以及資源價(jià)值被重新評(píng)估后造成的成本的上升非常顯著，生產(chǎn)成本上升使得金屬價(jià)格得到強(qiáng)有力的支撐，而且在金屬需求旺盛的條件下，通過(guò)金屬價(jià)格上漲來(lái)轉(zhuǎn)移成本的可能性增加。數(shù)據(jù)來(lái)源：Barkley圖7 金屬生產(chǎn)的邊際成本提升幅度就國(guó)內(nèi)而言，近年來(lái)，鋁行業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率也一直處于較高水平，隨著行業(yè)整合速度的加快，行業(yè)集中度會(huì)相應(yīng)提高，落后產(chǎn)能將被淘汰，先進(jìn)產(chǎn)能將會(huì)得到有效利用。第三節(jié) 行業(yè)需求分析及預(yù)測(cè)一、需求總量及速率分析最近10年，我國(guó)電解鋁消費(fèi)迅速增長(zhǎng)，1998年電解鋁消費(fèi)量只有240萬(wàn)噸，但2007年1~11月電解鋁的實(shí)際消費(fèi)量達(dá)到1117萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年消費(fèi)量達(dá)到1218萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16%，超過(guò)同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年均增速。中國(guó)電解鋁消費(fèi)量占全球的比例也上升至2006年的27%，成為拉動(dòng)世界鋁消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?，%，但是我國(guó)電解鋁消費(fèi)的增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。在西方，交通運(yùn)輸、建筑和包裝行業(yè)是鋁消費(fèi)最大的三個(gè)領(lǐng)域；在國(guó)內(nèi)則主要用于建筑、交通運(yùn)輸、電力、機(jī)械、耐用品、包裝等行業(yè)，總需求約占86%。因此我們將對(duì)中國(guó)這四大行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行分析。我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅速，盡管?chē)?guó)家不斷出臺(tái)調(diào)控政策以穩(wěn)定房地產(chǎn)投資的增速，但是強(qiáng)大的市場(chǎng)需求支撐著房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)總產(chǎn)值每年的增速保持在20%以上。從長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)建設(shè)部的預(yù)測(cè)，到2020年我國(guó)城鎮(zhèn)化率將達(dá)到60%，人均住房面積要達(dá)到35平方米。根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，我國(guó)目前的城鎮(zhèn)人均住房面積為26平方米，城鎮(zhèn)居民居住面積達(dá)到165億平方米，還需要新增住房面積150億平方米。未來(lái)15年，我國(guó)新建住房面積要在目前住房面積的基礎(chǔ)上翻一番，即使考慮再生鋁的發(fā)展，建筑行業(yè)電解鋁的消費(fèi)量也是巨大的。數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC圖12 中國(guó)人均鋁消費(fèi)和城市化比例（二）交通運(yùn)輸業(yè)交通運(yùn)輸業(yè)包括汽車(chē)、軌道交通、飛機(jī)運(yùn)輸?shù)取?%。由此可見(jiàn)，我國(guó)汽車(chē)工業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間巨大，從而帶動(dòng)鋁消費(fèi)的增長(zhǎng)。因此從技術(shù)發(fā)展的角度來(lái)看，鋁在我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的消費(fèi)比例將不斷提高。歐洲空客公司認(rèn)為，2006年至2025年全球?qū)⑿枰s22700架新客機(jī)和貨機(jī)，價(jià)值26000億美元。目前，我國(guó)飛機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展落后，飛機(jī)的用鋁量占總需求比例較少，但隨著歐美發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸在中國(guó)設(shè)立零部件生產(chǎn)基地以及中國(guó)本身民航產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中國(guó)飛機(jī)的用鋁量將會(huì)不斷攀升。我們預(yù)計(jì)2008年交通運(yùn)輸行業(yè)鋁的消耗量將達(dá)到370萬(wàn)噸。據(jù)有關(guān)專(zhuān)家估計(jì)，到“十一五”末，如在建、擬建項(xiàng)目繼續(xù)投資，未來(lái)幾年將有5 億千瓦裝機(jī)容量投產(chǎn)，屆時(shí)我國(guó)電力產(chǎn)能將達(dá)10 億千瓦。（四）機(jī)械工業(yè)機(jī)械產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展迅速，未來(lái)發(fā)展形勢(shì)良好。因此，我國(guó)將繼續(xù)大力發(fā)展農(nóng)業(yè)、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、推進(jìn)城市化建設(shè)等，因而對(duì)農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械和專(zhuān)用機(jī)械的需求將會(huì)逐步增長(zhǎng)，對(duì)鋁的需求量也將快速增長(zhǎng)。而汽車(chē)輕量化無(wú)疑是相當(dāng)有效的措施。在車(chē)身中使用更多的鋁在技術(shù)上沒(méi)有任何障礙，事實(shí)上全鋁車(chē)身的汽車(chē)早就已經(jīng)出現(xiàn)。替代效應(yīng)發(fā)生的另一個(gè)重要的原因在于基本金屬價(jià)格漲幅的巨大差異使得其間的比價(jià)關(guān)系發(fā)生了變化，鋁是本輪周期中漲幅最少的基本金屬品種。目前，這均處于歷史最低點(diǎn)。數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg 圖14 鋁價(jià)與鋅價(jià)和銅價(jià)的比例替代最為明顯的領(lǐng)域是線纜制造業(yè)，只有銅（）的27%，是銅（）。在實(shí)際運(yùn)用中，由于繞線對(duì)體積的要求相對(duì)較高，鋁對(duì)銅的替代作用不是很明顯；但在電力線和通信線領(lǐng)域，替代作用則比較明顯。由于高頻信號(hào)傳輸?shù)内吥w效應(yīng)，銅包鋁能完全滿(mǎn)足信號(hào)傳輸要求，其信號(hào)的傳輸特性與相同直徑線銅體相一致。在電線電纜領(lǐng)域，鋁導(dǎo)線與銅導(dǎo)線相比的不足之處在于導(dǎo)電率和安全性，但是技術(shù)的進(jìn)步能夠部分的解決鋁的不足，導(dǎo)致某些環(huán)境下鋁能夠替代銅。在對(duì)其他有色金屬的替代中，新型鋁塑復(fù)合管可替代銅水管；鋁材及鋁合金可以替代不銹鋼進(jìn)行家用電器和器皿的制造；歐洲在近一年的時(shí)間內(nèi)已有幾條包裝生產(chǎn)線由使用馬口鐵轉(zhuǎn)而使用鋁。近20年來(lái)，%，；%，；%，即三國(guó)鋁消費(fèi)年均增長(zhǎng)率接近或超過(guò)GDP增長(zhǎng)率。作為上游原材料行業(yè)，鋁行業(yè)的發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響很大。OECD6個(gè)月領(lǐng)先指數(shù)也預(yù)示著短期西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟，但次級(jí)債問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是財(cái)富的再次分配而非減少，是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)體系的一次性沖擊而非根本性影響，2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，但不會(huì)出現(xiàn)衰退，根據(jù)預(yù)測(cè)，%。%，增速都將低于2007年。目前中國(guó)是全球最大的電解鋁消費(fèi)者和生產(chǎn)者，中國(guó)電解鋁消費(fèi)量占全球的比例從1990年的4%上升至2006年的27%。根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2007年1~11月電解鋁實(shí)際消費(fèi)量高達(dá)863萬(wàn)噸，%。過(guò)去十年（1998年~2007年）的數(shù)據(jù)表明，中國(guó)工業(yè)化的進(jìn)程正在加速。同時(shí)，中國(guó)城市化進(jìn)程也開(kāi)始加速，城市人口比例已由1995年的29%上升到2006年的44%。近年來(lái)，美國(guó)的人均鋁消費(fèi)基本穩(wěn)定在24公斤左右，遠(yuǎn)高于中國(guó)當(dāng)前人均6公斤的水平，考慮到龐大的人口基數(shù)，我國(guó)的鋁消費(fèi)水平還有很大的提高空間。在電力投資方面，“十一五”期間，我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)總投資將超過(guò)1萬(wàn)億元，其中國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃投資為8500億元左右，南方電網(wǎng)為2340億元，為我國(guó)“九五”末到“十五”初進(jìn)行的三年大規(guī)模城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)、改造總投資的2倍多，作為輸電線使用的主要金屬，鋁的消費(fèi)必定會(huì)有成比例的提升。隨著公路覆蓋面和等級(jí)的提升，我國(guó)的汽車(chē)消費(fèi)會(huì)得到有力的推動(dòng)，間接推動(dòng)鋁的消費(fèi)。第四節(jié) 行業(yè)進(jìn)出口分析及預(yù)測(cè)一、鋁行業(yè)進(jìn)出口特點(diǎn)分析我國(guó)進(jìn)口的鋁主要包括氧化鋁、廢雜鋁