造紙行業(yè)投資策略報(bào)告-在線瀏覽
2024-08-30 06:47本頁(yè)面
【正文】 國(guó)紙品出口增長(zhǎng)顯著2005年在中國(guó)紙業(yè)發(fā)展中或許具有里程碑式的意義，在產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，進(jìn)口紙漿卻出現(xiàn)下降；在進(jìn)口紙品大幅下降的同時(shí)，出口卻大幅增長(zhǎng)。%（%），%，%。木質(zhì)纖維的短缺及造紙?jiān)牧辖Y(jié)構(gòu)的不合理，不僅是我國(guó)造紙業(yè)發(fā)展的瓶頸，也可能是二級(jí)市場(chǎng)估值水平偏低的重要嫌疑。04年全國(guó)耗用紙漿4455萬(wàn)噸，%，從紙漿品種來看，木漿970萬(wàn)噸，%，廢紙漿2305萬(wàn)噸，%，草漿類1180萬(wàn)噸，%。表4: 2004年我國(guó)造紙工業(yè)紙漿消耗結(jié)構(gòu)2001年比例%2004年比例%同比%總量29801004455100木漿6902397022廢紙漿131044230552非木漿98033118026資料來源：中國(guó)造紙信息 國(guó)泰君安證券研究所國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家基本以木質(zhì)纖維為原料，木漿約63%，廢紙34%，非木漿3%。反傾銷保護(hù)是部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)迅速成長(zhǎng)的重要因素新聞紙：04年6月30日國(guó)家商務(wù)部再次認(rèn)定加拿大、美國(guó)、韓國(guó)的產(chǎn)品有繼續(xù)損害國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的可能，繼續(xù)征收反傾銷稅（實(shí)施期限為5年，稅率為978%）。未漂白牛皮箱板紙：04年3月31日，國(guó)家商務(wù)部正式受理對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)、韓國(guó)、泰國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口未漂白的牛皮箱板紙進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。二、05年造紙行業(yè)主要原材料與產(chǎn)品價(jià)格回顧與判斷05年上半年來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局規(guī)模以上統(tǒng)計(jì)顯示，紙漿生產(chǎn)量902萬(wàn)噸，%；機(jī)制紙及紙板累計(jì)生產(chǎn)2433萬(wàn)噸，%；其中新聞紙生產(chǎn)164萬(wàn)噸，%；書寫印刷紙生產(chǎn)80萬(wàn)噸，%；箱板紙生產(chǎn)313萬(wàn)噸，%。這是我國(guó)紙業(yè)面臨的巨大市場(chǎng)機(jī)會(huì)，也是我國(guó)紙業(yè)最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。05年國(guó)際漿價(jià)走勢(shì)可能呈現(xiàn)兩頭翹的走勢(shì)國(guó)際漿價(jià)在05年3月份達(dá)到去年高點(diǎn)以來，針葉漿與闊葉漿走勢(shì)出現(xiàn)分化，針業(yè)漿持續(xù)下降，闊葉漿走勢(shì)堅(jiān)挺。從今年3月份以來針葉漿價(jià)格持續(xù)下降已超過半年，近期國(guó)際部分漿廠已有小幅提價(jià)的計(jì)劃，且在10份有所動(dòng)作，但受需求制約對(duì)漿價(jià)能否持續(xù)上漲國(guó)際主要紙業(yè)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)仍在觀察。圖6:歐洲市場(chǎng)紙漿價(jià)格走勢(shì) 資料來源：中國(guó)紙網(wǎng) 國(guó)泰君安證券研究所進(jìn)口廢紙價(jià)格的走勢(shì)國(guó)際廢紙價(jià)格的走勢(shì)與針葉漿的價(jià)格走勢(shì)大體趨同，受木漿價(jià)格上漲的影響，10月份進(jìn)口廢紙的價(jià)格沒有進(jìn)一步下滑，而是隨木漿價(jià)格的上調(diào)有所上調(diào)，基本在145美元左右。下圖為生產(chǎn)新聞紙用的8號(hào)美廢為參考，生產(chǎn)瓦楞紙等廢舊紙到岸價(jià)在112美元/噸左右。半年來國(guó)際成品紙價(jià)格沒有隨紙漿價(jià)格的下降而下滑，歐洲市場(chǎng)主要是受芬蘭紙業(yè)工人罷工的影響，減少了成品紙的供給，價(jià)格不降反升。美國(guó)市場(chǎng)新聞紙價(jià)格上升主要是國(guó)內(nèi)調(diào)節(jié)或部分工廠關(guān)閉的結(jié)果。圖8:歐洲市場(chǎng)輕涂紙、美國(guó)市場(chǎng)新聞紙價(jià)格走勢(shì)資料來源：中國(guó)紙網(wǎng) 國(guó)泰君安證券研究所05年由于國(guó)家強(qiáng)制性關(guān)閉以草漿為主的小型造紙廠，不僅導(dǎo)致中低檔文化用紙生產(chǎn)成本有所降低，同時(shí)銷售價(jià)格還有一定的回升。10月份除新聞紙價(jià)格下滑較大外，銅版紙、白卡紙價(jià)格基本穩(wěn)定。圖9:國(guó)內(nèi)紙業(yè)幾種主要產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)資料來源：國(guó)泰君安三、06年國(guó)際市場(chǎng)原材料價(jià)格走勢(shì)判斷我們判斷國(guó)際木漿價(jià)格不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)走強(qiáng)，一方面由于中國(guó)自給率的不斷提高以及北美部分生產(chǎn)線的關(guān)閉，導(dǎo)致需求的減少；另一方面國(guó)際紙漿產(chǎn)量有逐漸的趨勢(shì)，因此06年全年國(guó)際木漿平均價(jià)格將低于05年的價(jià)格。中國(guó)紙漿供給的迅速增長(zhǎng)大大遏制了國(guó)際紙漿價(jià)格的上漲我國(guó)是全球紙業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，對(duì)國(guó)際紙漿供給依賴嚴(yán)重，近幾年全球新增木漿產(chǎn)量的三分之一被我國(guó)消耗，因此我國(guó)的進(jìn)口量對(duì)國(guó)際紙漿市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)有著主要的影響。%（%），基本證明了國(guó)內(nèi)木漿的供給已有逐漸加大的趨勢(shì)。圖10: 20042008年國(guó)際針業(yè)漂白漿新建項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能 萬(wàn)噸 Source: PPPC, September 2004 國(guó)泰君安證券研究所據(jù)國(guó)際漿紙產(chǎn)品理事會(huì)（PPPC）預(yù)測(cè)，今后幾年國(guó)際新增制漿能力都在百萬(wàn)噸以上（不含中國(guó)），可基本滿足全球紙業(yè)的需要，他們預(yù)計(jì)2008年后隨著中國(guó)紙業(yè)對(duì)外需求的減弱，全球紙漿的增長(zhǎng)也將放緩，下圖是闊葉漿的增加預(yù)測(cè)。2005年美國(guó)、加拿大永久性關(guān)停產(chǎn)能超過320萬(wàn)噸由于國(guó)際紙產(chǎn)品生產(chǎn)能力過剩，部分生產(chǎn)企業(yè)開開停停也是常事，但近兩年更高的木材纖維和能源成本已對(duì)高成本的企業(yè)造成沖擊，以國(guó)際紙業(yè)為首的美國(guó)公司被迫關(guān)閉部分生產(chǎn)線。廢紙貿(mào)易價(jià)格將在高位徘徊廢紙貿(mào)易價(jià)格雖然會(huì)受到木漿價(jià)格下滑的壓制，但由于國(guó)內(nèi)新聞紙、箱板紙等的生產(chǎn)都依賴進(jìn)口的廢紙，關(guān)鍵是在我國(guó)進(jìn)口的廢紙已占到全球可貿(mào)易的55%以上的情況下，需求仍然不斷增長(zhǎng)，%。四、06年國(guó)內(nèi)主要產(chǎn)品供求及價(jià)格走勢(shì)判斷新聞紙06年供給繼續(xù)增大 價(jià)格下滑表5: 新聞紙產(chǎn)銷及價(jià)格走勢(shì)判斷 萬(wàn)噸2004年2005年預(yù)測(cè)2006年預(yù)測(cè)生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量300310350350400390增長(zhǎng)45%%%13%%%資料來源： 國(guó)家造紙工業(yè)協(xié)會(huì) 國(guó)泰君安證券研究所 上半年國(guó)內(nèi)新聞紙市場(chǎng)產(chǎn)銷兩旺，價(jià)格基本維持在5500元/噸的高位。山東天元10萬(wàn)噸05年3月份試車、泛亞騰龍30萬(wàn)噸05年6月份試車，以及岳陽(yáng)、晨鳴等挖潛，華泰40萬(wàn)噸05年11月份試車、廣州造紙25萬(wàn)噸06年2季度試車等。我們判斷在主要紙產(chǎn)品當(dāng)中，新聞紙有望率先接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平。從05年、06年供求形勢(shì)來看，太陽(yáng)紙業(yè)2530萬(wàn)噸05年8月份試車、金東紙業(yè)60萬(wàn)噸05年8月份試車、日本王子南通60萬(wàn)噸06年底或更晚一些試車，05年新增產(chǎn)能90萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)05年實(shí)際增加供給約35萬(wàn)噸，06年實(shí)際增加50萬(wàn)噸，從06年我們的預(yù)測(cè)來看，國(guó)內(nèi)供需基本平衡，最主要的是銅版紙的出口已大大減緩了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壓力，%，（%），首次出口超過進(jìn)口，（）萬(wàn)噸的凈進(jìn)口。 涂布白紙板、白卡紙06年價(jià)格趨于穩(wěn)定涂布包裝紙包含涂布白紙板、白卡紙，包裝紙中的高檔產(chǎn)品，主要用于香煙、藥品、化妝品、食品飲料、小家電、襯衣等的方面，伴隨人們消費(fèi)水平的提高而迅速增長(zhǎng)。本來如此快速的消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格有一定的支撐，但由于近兩年國(guó)內(nèi)供給急劇增長(zhǎng)，被迫降價(jià)銷售。表8： 涂布包裝紙產(chǎn)銷及價(jià)格走勢(shì) 萬(wàn)噸2004年2005年預(yù)測(cè)2006年預(yù)測(cè)生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量630731780850880950%%%%%%資料來源：國(guó)泰君安證券研究所根據(jù)以往我們對(duì)涂布包裝紙?jiān)俳?xiàng)目的統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)測(cè)05年仍是產(chǎn)能的集中釋放期，全年生產(chǎn)約780萬(wàn)噸，增長(zhǎng)150萬(wàn)噸，%；消費(fèi)850萬(wàn)噸，增長(zhǎng)119萬(wàn)噸，%，全年進(jìn)口約90萬(wàn)噸，%，庫(kù)存節(jié)余約20萬(wàn)噸。五、我國(guó)造紙工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力正在逐步加強(qiáng)我國(guó)造紙工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)，主要表現(xiàn)在兩大方面，一是隨著新生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，單機(jī)規(guī)模、產(chǎn)品檔次質(zhì)量以及成本都有明顯的改善；另一方面林紙一體化的進(jìn)程取得比較明顯的進(jìn)步，國(guó)內(nèi)許多大型造紙企業(yè)有望從06年、07年開始逐漸受惠于速生林的建設(shè)或自備漿的生產(chǎn)。我國(guó)近年來新投產(chǎn)的紙機(jī)與造紙發(fā)達(dá)國(guó)家相比，除木漿使用處于劣勢(shì)外，其它如人工費(fèi)、化工輔料、能源電力、污水處理、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面都有一定的優(yōu)勢(shì)。人工成本?；ぴo料。能源
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