【正文】 下滑中的家庭財富以及緊縮的信貸狀況仍舊令家庭開支受到限制。更長期的通脹預(yù)期一直都保持穩(wěn)定，但用于衡量潛在通貨膨脹的各項指標(biāo)繼續(xù)處于下行趨勢中。美聯(lián)儲在11月推出第二輪量化寬松（QE2）的主要目的，就是要遏止通縮勢頭，穩(wěn)定家庭財富水平，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這一點在美聯(lián)儲內(nèi)部達(dá)成了較高的共識，最后貨幣政策決議投票的結(jié)果是10∶1，僅有堪薩斯城聯(lián)儲主席霍恩投票反對現(xiàn)行的貨幣政策?？紤]到現(xiàn)在潛在通脹指標(biāo)還在下行，想等到其企穩(wěn)回升，并顯著拉升通脹率，迫使美聯(lián)儲加息，恐怕還需要一段不短的時間。這對于正打算將貨幣政策回歸穩(wěn)健的中國來說，可是一個不小的障礙。極低的美元利率意味著美元的資金成本很低，而這些“廉價”的美元對于投資機(jī)會更多、收益率更高的新興市場顯然更有興趣，于是大量溢出美國，涌向這些地區(qū)，中國當(dāng)然也屬于“重災(zāi)區(qū)”。中國的貨幣政策雖說想回歸穩(wěn)健，但當(dāng)央行檢視手中的政策工具時，卻發(fā)現(xiàn)被美聯(lián)儲綁住了手腳，沒有多少施展空間了。在國內(nèi)的CPI連續(xù)跳漲之際，央行在加息的問題上卻顯得有些猶豫不決，怕的就是中美利差太高會招致大規(guī)模的跨境貨幣套利。無奈的是，在洶涌的美元大潮下，數(shù)量型調(diào)控有些招架不住了。11月的雖還未披露，但從現(xiàn)在掌握的情況來看，比起10月有過之而無不及。至于公開市場上的央票，由于一二級市場收益率嚴(yán)重倒掛，最近幾周機(jī)構(gòu)認(rèn)購意愿低迷，央票基本喪失了回收流動性的功能。最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：雖然明年貨幣政策的基調(diào)已定為穩(wěn)健，但在美聯(lián)儲尚且按兵不動的情況下，中國收緊貨幣的行動，也只能盡力而為，實際效果必然會打折扣。此次中國代表團(tuán)有近百名成員，美方官員也有60－70人。由于今年以來中美關(guān)系因為一系列因素而轉(zhuǎn)冷，因此，這次大規(guī)模的會議在今年具有較重的份量。市場猜測，預(yù)料二人會談及人民幣匯率問題。在外界看來，在胡錦濤主席訪美之前，市場對中國可能會調(diào)整匯率政策“送大禮”的期望在升高，預(yù)料人民幣匯率短期內(nèi)可能會有波動。在重大外交場合之前升值人民幣匯率，也成了中國常常使用的政策工具。此前，有32位美國聯(lián)邦參議員曾聯(lián)名表示，呼吁中國在胡錦濤主席訪問前，“以讓人民幣有意義升值的方式，顯示由市場決定匯率的承諾”。（RHJ）返回目錄【形勢要點：明年新增貸款可能高于普遍預(yù)期的水平】英國《金融時報》發(fā)表文章稱，中國政策制定者正在研究明年的銀行放貸目標(biāo)。（），%以及政府承諾收緊貨幣政策以后。官員們表示，負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)政策的各監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)在“天天開會”，討論受政府控制的銀行業(yè)來年的信貸指標(biāo)。這意味著2008年末為應(yīng)對金融危機(jī)而啟動的信貸熱潮將得到延續(xù)。今年雖然有意放慢貸款增速，但如果算上表外貸款，各銀行實際放貸規(guī)模還是和2009年差不多。據(jù)法國巴黎銀行估計，明年各地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施項目需要多達(dá)4萬億元人民幣的新貸款。央行第四季度儲戶問卷調(diào)查報告顯示，居民未來物價上漲預(yù)期加劇。央行的儲戶問卷調(diào)查報告，是由央行對全國50個城市的2萬城鎮(zhèn)儲戶進(jìn)行問卷調(diào)查后，整理而成。%的居民認(rèn)為當(dāng)前物價“高，難以接受”，顯示中國居民對于物價的滿意度為1999年第四季度以來的最低。與此同時，房價的上漲預(yù)期再次增強(qiáng)，%的居民預(yù)計未來房價繼續(xù)上漲。（RCY）返回目錄【形勢要點：央企整體上市不應(yīng)由國資委一家拍板】日前，國資委一位相關(guān)人士辟謠說：“我們不知道網(wǎng)絡(luò)關(guān)于‘明年將推動40家央企整體上市’的消息從何而來，這種說法并不準(zhǔn)確。預(yù)計今明兩年，主營資產(chǎn)上市超過40家。國資委能辟謠上市數(shù)量的錯誤傳聞，卻改變不了央企整體上市將對A股市場產(chǎn)生較大調(diào)整壓力的事實。安邦首席研究員陳功認(rèn)為，16家央企整體上市可能是國資委一家的計劃，沒有經(jīng)過證監(jiān)會以及其他部門的協(xié)調(diào)和討論。畢竟，A股市場不是專門為央企整體上市服務(wù)的。一位來自國有商業(yè)銀行信貸部人士表示，從總行近期會議中透露的信息，明年該行信貸政策會繼續(xù)與國家宏觀調(diào)控政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策銜接?！痹撊耸勘硎?，銀行明年對房地產(chǎn)貸款會持謹(jǐn)慎態(tài)度，有可能僅對個別優(yōu)質(zhì)客戶放款。一股份制銀行中小企業(yè)部負(fù)責(zé)人稱：“信貸總量偏緊，銀行一定會選擇貸款中的議價能力高的項目。在零售銀行業(yè)務(wù)上，信貸這塊銀行傾向于做這一塊，小企業(yè)這塊貸款業(yè)務(wù)上明年可能有一個大發(fā)展。（LHZB）返回目錄【形勢要點：銀行家傾向于認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)偏熱政策偏松】國內(nèi)貨幣政策的基調(diào)雖已轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，但央行緊縮的力度似乎沒有想象的那么大。%。本季度銀行家貨幣政策感受指數(shù)（選擇貨幣政策“適度”的銀行家占比）%，較上季降低了17個百分點。（RCY）返回目錄【形勢要點：銀保新規(guī)可能將導(dǎo)致保險公司保費(fèi)規(guī)模萎縮約三成】銀監(jiān)會不久前發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行代理保險業(yè)務(wù)合規(guī)銷售與風(fēng)險管理的通知》，規(guī)定銀行網(wǎng)點內(nèi)只能由銀行工作人員銷售保險?！叭绻麍?zhí)行到位，將使保險公司保費(fèi)規(guī)模萎縮30%左右。業(yè)內(nèi)人士還擔(dān)憂《通知》提高了中國銀行業(yè)對保險中介業(yè)務(wù)的要價籌碼。一位保險行業(yè)分析師表示：“按照《通知》，銀行在選擇合作的保險公司時，將優(yōu)先考慮把網(wǎng)點資源提供給自己控股的保險公司，或者是與該行有股權(quán)聯(lián)系的‘關(guān)系戶’，此后才輪到其他保險公司拼傭金搶名額。據(jù)了解，2010年一些保險公司支付給銀行的渠道費(fèi)用是這樣安排的：保險公司總公司給總行或分行的費(fèi)率在8%－10%，給支行3%－5%，給網(wǎng)點大概1%－4%。（LHZB）返回目錄【形勢要點：行業(yè)宏觀調(diào)控資本市場執(zhí)行效果明顯好于信貸市場】今年以來，國家為進(jìn)行節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對部分行業(yè)的融資申請進(jìn)行了限制。受此影響，今年以來這6大行業(yè)的再融資能夠順利拿到證監(jiān)會批文的并不多。%。占這六大行業(yè)再融資總額的2/3強(qiáng)。反觀信貸市場，前三季度，房產(chǎn)開發(fā)貸款（指金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的房屋建設(shè)貸款，包括住房開發(fā)貸款、商業(yè)用房開發(fā)貸款、其他房產(chǎn)開發(fā)貸款）新增3990億元，%。市場人士指出，SCP即此前市場盛傳的短期商業(yè)票據(jù)，期限在270天以內(nèi)，企業(yè)發(fā)行額度不受凈資產(chǎn)規(guī)模40%的限制?！币淮笮蛧秀y行人士則透露，