【正文】 展起來的新的證券投資基金（簡稱“新基金”），人們習(xí)慣上將1997年以前設(shè)立的基金稱為老基金。6 老基金存在的問題主要表現(xiàn)在以下3個方面：（1）是缺乏基本的法律規(guī)范，普遍存在法律關(guān)系不清、無法可依、監(jiān)管不力的問題；（2）是受地方政府要求服務(wù)地方經(jīng)濟需要的引導(dǎo)以及當(dāng)時境內(nèi)證券市場規(guī)模狹小的限制，老基金并不以上市證券為基本投資方向，而是大量投向了房地產(chǎn)、企業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門，因此它們實際上是一種直接投資基金，而非嚴格意義上的證券投資基金；（3）是這些老基金深受房地產(chǎn)市場降溫、實業(yè)投資無法變現(xiàn)以及貸款資產(chǎn)無法回收的困擾，資產(chǎn)質(zhì)量普遍不高。6 在對老基金發(fā)展過程加以反思的基礎(chǔ)上，經(jīng)國務(wù)院批準，國務(wù)院證券管理委員會于1997年11月14日頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》。6 在試點發(fā)展階段，我國基金業(yè)在發(fā)展上主要表現(xiàn)出以下幾個方面的特點：(1)基金在規(guī)范化運作方面得到很大的提高。(3)對老基金進行了全面規(guī)范清理，絕大多數(shù)老基金通過資產(chǎn)置換、合并等方式被改造成為新的證券投資基金。(5)開放式基金的發(fā)展為基金產(chǎn)品的創(chuàng)新開辟了新的天地。6 《證券投資基金管理暫行辦法》對基金管理公司的設(shè)立規(guī)定了較高的準入條件：基金管理公司的主要發(fā)起人必須是證券公司或信托投資公司，每個發(fā)起人的實收資本不少于3億元人民幣。6 在試點的第一年——1998年，我國共設(shè)立了5家基金管理公司，管理封閉式基金數(shù)量5只，募集資金100億元人民幣，年末基金資產(chǎn)凈值合計107．4億元人民幣。7 在封閉式基金成功試點的基礎(chǔ)上，2000年10月8日中國證監(jiān)會發(fā)布了《開放式證券投資基金試點辦法》。7 在新基金成功試點的基礎(chǔ)上，中國證監(jiān)會開始著手對原有投資基金進行清理規(guī)范。7 老基金的全面清理規(guī)范，解決了基金業(yè)發(fā)展的歷史遺留問題。對基金進行新股配售，提高了基金的收益水平，增強了基金對投資者的吸引力，對基金業(yè)的發(fā)展起到了重要的促進作用。7 2002年8月推出的第一只以債券投資為主的債券基金——南方寶元債券基金。7 2003年5月推出的我國第一只具有保本特色的基金——南方避險增值基金。8 2004年6月1日開始實施的《證券投資基金法》，為我國基金業(yè)的發(fā)展奠定了重要的法律基礎(chǔ)，標志著我國基金業(yè)的發(fā)展進入了一個新的發(fā)展階段。8 《證券投資基金法》實施以來，我國基金市場產(chǎn)品創(chuàng)新活動日趨活躍，具有代表性的基金創(chuàng)新產(chǎn)品包括：8 2004年10月成立的國內(nèi)第一只上市開放式基金(LOF)——南方積極配置基金。8 2006年5月推出的國內(nèi)首只生命周期基金——匯豐晉信2016基金。8 2007年9月推出的首只QDII基金——南方全球精選基金QDII基金。90、 自2003年我國開放式基金的數(shù)量首次超過封閉式基金的數(shù)量，2004年開放式基金的資產(chǎn)規(guī)模首次超過封閉式基金的資產(chǎn)規(guī)模后，開放式基金取代封閉式基金成為市場發(fā)展的主流。9 基金行業(yè)的對外開放主要體現(xiàn)在3個方面：（1）是合資基金管理公司數(shù)量不斷增加。（3）是自2008年4月起，部分基金管理公司開始到香港設(shè)立分公司，從事資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)。9 自2007年我國首批推出4只QDII基金后，至2009年末共有9只QDII基金成功募集運作。如，在申購費用模式上，客戶可以選擇前端收費模式或后端收費模式；在交易方式上，可以采用電話委托、ATM、網(wǎng)上委托等。9 2006年之前，機構(gòu)投資者持有開放式基金的比例在50%左右。2009年年末，基金資產(chǎn)約80%以上由個人投資者持有，標志著我國證券投資基金的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)的變化。9 目前，我國金融結(jié)構(gòu)存在直接融資和間接融資相對失衡的矛盾，通過證券市場的直接融資比重較小，且有不斷萎縮的態(tài)勢。10 國際經(jīng)驗表明，證券投資基金的專業(yè)化服務(wù)，可為社?；稹⑵髽I(yè)年金等各類養(yǎng)老金提供保值增值平臺，促進社會保障體系的建立與完善。如美國投資公司協(xié)會依據(jù)基金投資目標和投資策略的不同，將美國的基金分為33類。因此，盡管存在不同的分類標準，投資者仍會借助一些基金評級公司的基金分類進行實際的投資操作。10 根據(jù)運作方式的不同，可以將基金分為封閉式基金、開放式基金。10 依據(jù)投資對象的不同，可以將基金分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等類。10 依據(jù)投資理念的不同，可以將基金分為主動型基金與被動(指數(shù))型基金。11 根據(jù)基金的資金來源和用途的不同，可以將基金分為在岸基金和離岸基金11 特殊類型基金：（1）系列基金；（2）基金中的基金；（3）保本基金；（4）交易型開放式指數(shù)基金（ETF）與ETF聯(lián)接基金；（5）上市開放式基金（LOF）；（6）QDII基金；（7）分級基金。11 開放式基金是指基金份額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所進行申購或者贖回的一種基金運作方式。目前我國的基金全部是契約型基金，而美國的絕大多數(shù)基金則是公司型基金。11 股票基金是指以股票為主要投資對象的基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，基金資產(chǎn)60%以上投資于股票的為股票基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的為債券基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，僅投資于貨幣市場工具的為貨幣市場基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，投資于股票、債券和貨幣市場工具，但股票投資和債券投資的比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定的為混合基金。12 成長型基金是指以追求資本增值為基本目標，較少考慮當(dāng)期收人的基金，主要以具有良好增長潛力的股票為投資對象。12 平衡型基金則是既注重資本增值又注重當(dāng)期收人的一類基金。12 與主動型基金不同，被動型基金并不主動尋求取得超越市場的表現(xiàn)，而是試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。12 公募基金是指可以面向社會公眾公開發(fā)售的一類基金。12 公募基金主要具有如下特征：可以面向社會公眾公開發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金募集對象不固定；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，并接受監(jiān)管部門的嚴格監(jiān)管。如美國相關(guān)法律要求，私募基金的投資者人數(shù)不得超過100人，每個投資者的凈資產(chǎn)必須在100萬美元以上。它既可以投資于衍生金融產(chǎn)品進行買空賣空交易，也可以進行匯率、商品期貨投機交易等。1 在岸基金是指在本國募集資金并投資于本國證券市場的證券投資基金。13 離岸基金是指一國的證券投資基金組織在他國發(fā)售證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。13 系列基金。13 基金中的基金。我國目前尚無此類基金存在。保本基金是指通過采用投資組合保險技術(shù)，保證投資者在投資到期時至少能夠獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。目前，我國已有多只保本基金。交易型開放式指數(shù)基金通常又稱為交易所交易基金(ETF)，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。13 ETF一般采用被動式投資策略跟蹤某一標的市場指數(shù)，因此具有指數(shù)基金的特點。投資者既可以像封閉式基金那樣在交易所二級市場買賣，又可以像開放式基金那樣申購、贖回。這種交易制度使該類基金存在一級和二級市場之間的套利機制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價。14 1993年，美國的第一只ETF——標準普爾存托憑證(SPDRs)誕生。截止到2009年年末我國共有8只ETF。在這種情況下，一種將其絕大部分基金財產(chǎn)投資于跟蹤同一標的指數(shù)的ETF（簡稱目標ETF）、密切跟蹤標的指數(shù)表現(xiàn)、采用開放式運作方式、可以在場外申購或贖回的、被稱為“ETF聯(lián)接基金”的基金應(yīng)運而生。從性質(zhì)上看，可以將ETF聯(lián)接基金看作是一種指數(shù)型的基金中的基金。它是我國對證券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。LOF通過場外市場與場內(nèi)市場獲得的基金份額分別被注冊登記在場外系統(tǒng)與場內(nèi)系統(tǒng)，但基金份額可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管(即跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記)實現(xiàn)在場外市場與場內(nèi)市場的轉(zhuǎn)換。14 LOF所具有的轉(zhuǎn)托管機制與可以在交易所進行申購贖回的制度安排，使LOF不會出現(xiàn)封閉式基金的大幅折價交易現(xiàn)象。ETF與投資者交換的是基金份額與一攬子股票，而LOF的申購、贖回是基金份額與現(xiàn)金的對價。ETF的申購、贖回通過交易所進行；LOF的申購、贖回既可以在代銷網(wǎng)點進行也可以在交易所進行。只有大投資者(基金份額通常要求在50萬份以上)才能參與ETF一級市場的申購、贖回交易；而LOF在申購、贖回上沒有特別要求。ETF通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標；而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動管理型基金。14 QDII基金：QDII是合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者的英文首字母縮寫。它為國內(nèi)投資者參與國際市場投資提供了便利。150、 分級基金：分級基金又稱為“結(jié)構(gòu)型基金”“可分離交易基金”，是指在一只基金內(nèi)部通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計或安排，將普通基金份額拆分為具有不同預(yù)期收益與風(fēng)險的兩類（級）或多類（級）份額并可分離上市交易的一種基金產(chǎn)品。與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益也較高。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)付通貨膨脹最有效的手段。（2）股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強弱的對比而受到影響；股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的多少而受到影響。換而言之，對基金份額凈值高低進行合理與否的判斷是沒有意義的，因為基金份額凈值是由其持有的證券價格復(fù)合而成的。但從風(fēng)險來源看，股票基金增加了基金經(jīng)理投資的委托代理風(fēng)險。15 按投資市場分類，股票基金可分為：國內(nèi)股票基金、國外股票基金與全球股票基金三大類。15 按股票市值的大小將股票分為小盤股票、中盤股票與大盤股票，是一種最基本的股票分析方法。類似地，有中盤股票基金與大盤股票基金之分。一種方法是依據(jù)市值的絕對值進行劃分。另一種方法是依據(jù)相對規(guī)模進行劃分。市值較小、累計市值占市場總市值20%以下的公司歸為小盤股；市值排名靠前，累計市值占市場總市值50%以上的公司為大盤股。15 專注于價值型股票投資的股票基金被稱為價值型股票基金，專注于成長型股票投資的股票基金被稱為成長型股票基金，同時投資于價值型股票與成長型股票的基金則被稱為平衡型基金。16 藍籌股是指規(guī)模大、發(fā)展成熟、高質(zhì)量公司的股票，如包括在上證50指數(shù)、上證180指數(shù)中的成分股。16 防御型股票則是指利潤不隨經(jīng)濟衰退而下降，可以有效抵御經(jīng)濟衰退影響的一類股票。專注于此類股票投資的基金經(jīng)理期望這些股票能進人周期性反彈或其收益能有較大的改善。16 持續(xù)成長型股票是指業(yè)績能夠持續(xù)穩(wěn)定增長的一類股票；16 趨勢增長型股票是指波動大，業(yè)績有望加速增長的一類股票；16 周期型股票是指利潤隨經(jīng)濟周期波動變化比較大的一類股票。170、 需要注意的是，很多基金在投資風(fēng)格上并非始終如一，而是會根據(jù)市場環(huán)境對投資風(fēng)格進行不斷的調(diào)整，以期獲得更好的投資回報。17 按行業(yè)分類：同一行業(yè)內(nèi)的股票往往表現(xiàn)出類似的特性與價格走勢。不同行業(yè)在不同經(jīng)濟周期中的表現(xiàn)不同，為追求較好的回報，還有一種行業(yè)輪換型基金。17 股票基金所面臨的投資風(fēng)險主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險、管理運作風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。17 非系統(tǒng)性風(fēng)險是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。17 管理運作風(fēng)險是指由于基金經(jīng)理對基金的主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險，如基金經(jīng)理不適當(dāng)?shù)貙δ骋恍袠I(yè)或個股的集中投資給基金帶來的風(fēng)險。同樣，對股票基金的分析也有一些常用的分析指標，如反映基金經(jīng)營業(yè)績的指標、反映基金風(fēng)險大小的指標、反映基金組合特點的指標、反映基金操作成本的指標、反映基金操作策略的指標等等。其中，凈值增長率是最主要的分析指標，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。如果基金只賣出有盈利的股票，保留被套的股票，已實現(xiàn)收益可能很高，但基金的浮動虧損可能更大，基金最終可能是虧損的。17 最簡單的凈值增長率指標可用下式計算：凈值增長率＝100%17 凈值增長率對基金的分紅、已實現(xiàn)收益、未實現(xiàn)收益都加以考慮，因此是最能有效地反映基金經(jīng)營成果的指標。如果單純考察一只基金本身的凈值增長率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長率與比較基準、同類基金的凈值增長率比較才能對基金的投資效果進行全面評價。18 有的股票基金每年的凈值增長率可能相差很大，有的基金每年的凈值增長率之間的差異可能較小?；饍糁翟鲩L率的波動程度可以用標準差來計量，并通常按月計算。在凈值增長率服從正態(tài)分布時，可以期望2/3(約67%)的情況下，凈值增長率會落人平均值正負1個標準差的范圍內(nèi)，95%的情況下基金凈值增長率會落在正負2個標準差的范圍內(nèi)。通?？梢杂秘愃?β)的大小衡量一只基金面臨的市場風(fēng)險的大小。貝塔值= 。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進型基金。18 持股集中度=100%。類似地，可以計算基金在前三大行業(yè)或前五大行業(yè)上的行業(yè)投資集中度。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績的提高。18 基金持股平均市值的計算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進行股票市值的加權(quán)平均。同理，可以用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于投資價值型股票還是成長型股票。18 反映基金運作成本的指標：費用率是評價基金運作效率和運作成本的一個重要統(tǒng)計指標。費用率越低，說明基金的運作成本越低，運作效率越高。18 相對于其他類型的基金，股票基金的費用率較高；相對于大型基金，小型基金的費用率通常較高；相對于國內(nèi)股票基金，國外股票基金的費用率較高。通常它可以用基金股票交易量的一半與基金平均凈資產(chǎn)之比來衡量。周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)為基金持股的平均時間。低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對股票的長期持有，高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對股票的頻繁買人與賣出。190、 債券基金在投資組合中的作用:債券基金主要以債券為投資對象，因此對追求穩(wěn)定收人的投資者具有較強的吸引力。此外，當(dāng)債券基金與股票基金進行適當(dāng)?shù)慕M合投資時，常常能較好地分散投資