第二部分期權定價理論及四只模擬權證的理論價值分析-在線瀏覽
2024-08-05 02:56本頁面
【正文】 看漲期權的定價公式,根據售出—購進平價理論(putcall parity)也可以推導出看跌期權的定價公式。,有效期Ｔ為從上市日今年8月8日至明年2月8日共184天，Ｔ=184/365=，其認購權證初始合理價格計算步驟如下: ①求： ②求： ③查標準正態(tài)分布函數表,得： ④求Ｃ： 。在沒有交易成本的有效市場條件下,購買該看漲期權有利可圖。當然，實際的市場價格并不一定會與理論價格一致，因為現(xiàn)實的市場條件并不完全滿足BS模型的假設前提，同時權證價格還會受到供求關系、投資者預期等因素的影響，因而不一定遵循BS模型的定價來交易。但也有缺點：對美式期權無精確的定價公式，不可能求出解的表達式，而且數學推導和求解過程在金融界較難接受和掌握。二叉樹模型的一般原理根據衍生證券定價的二叉樹法理論，我們把衍生證券的有效期分為很多很小的時間間隔?t，假設在每一個時間段內股票價格從開始的S運動到兩個新值Su和Sd中的一個。價格上升的概率假設是P，下降的概率則為1—P。在i?t時刻，股票價格有i+1種可能，它們是：Sujdij，j=0,1,…..,i。T時刻期權的價值是已知的。由于假設風險中性，T?t時刻每個節(jié)點上的期權價值都可以由T時刻期權價值的期望值用利率r貼現(xiàn)求得。如果期權是美式的，則檢查二叉樹的每個節(jié)點，以確定提前執(zhí)行是否比將期權再持有?t時間更有利。因此，股票價格二叉樹模型就是股票價格連續(xù)時間模型的離散形式。設為時刻第個結點的美式期權價值，其中。在結點的股票價格為。假設不提前執(zhí)行，風險中性估價公式給出：其中，考慮提前執(zhí)行期權時，式中的必須與看跌期權的內涵價值進行比較，因此得到：同理，美式看漲期權的價值為：利用二叉樹模型計算巨潮GFP1模擬權證價值的案例我們用模擬交易中的巨潮100指數認沽權證為例，它雖然是歐式權證，但投資者在考慮是繼續(xù)持有還是在二級市場沽出時，把在二級市場沽出當成行權，也就可以把這個權證當成一個可以隨時行權的美式看跌期權來估值。即：S=，X=，r=，T=。在每個結點上有兩個數字。；。A結點（）的指數水平是。從最后結點的期權價格可以計算出倒數第二個結點的期權價格。這意味著所計算的期權價格是?t時間內期權價格期望值的現(xiàn)值。在E結點，提前執(zhí)行將使期權的值為0。A結點則不然。同理，B結點的期權如果執(zhí)行，=；如果繼續(xù)持有，價值為：=因此在B結點期權不應該執(zhí)行。,。圖4：深交所巨潮100指數模擬認沽權證二叉樹圖三、深交所模擬權證風險狀況評估 權證的風險特征可以用杠桿比率、隱含波動率、溢價率等指標來進行刻畫。至于何為高低，標的證券的歷史波動率可為參考依據。此外，對權證還可以進行希臘字母分析，如Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho等的分析，這些指標的意義和功能可參見下表2：表2：權證風險評估中各指標的意義和功能權證簡稱權證掛牌名稱標的證券權證所對應的標的資產行權價格權證發(fā)行時所設定之執(zhí)行價，權證持有人在行權時可按該價格向發(fā)行人買進或賣出標的證券。行權比例每單位權證可要求履約的標的股數。時間價值時間價值＝權證實際市場價－內在價值。權證價格；亦即標的證券價格每漲跌一個單位，權證價格會漲跌多少個價格單位。有效杠桿比率代表標的證券價格變動1%時，權證價格理論上會發(fā)生的變動百分比。溢價率溢價就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者在到期日實現(xiàn)打和。行使價+認購證價格/行權比例認購證的溢價=( — 1 )x100% 標的資產價格 行使價認沽證價格/行權比例認沽證的溢價=( 1— )x100% 標的資產價格 歷史波動率標的證券過去一段期間的日報酬率所計算出來的年度化標準差，用來估計未來價格的波動幅度。理論價格采用BlackSholes期權定價模型及歷史波動率計算出權證的理論價格，若權證市價低于理論價格，則理論上該權證有所低估。標的證券價格變動值。特點：深度價內的權證：Delta會很高， 最高可達正負1，代表標的證券每上漲或下跌1個單位(如1元)，權證價格也會跟著上漲或下跌1個單位(如1元)，此時與直接持有標的證券的風險收益是相同的。深度價外權證：Delta會很低，最低為0，代表標的證券的上漲或下跌，對于權證價格影響很小，權證會因時間價值的縮減而逐步下跌，除非標的證券價格可以在到期前移動至價平附近水平，否則權證價格最后會變成0。標的證券價格變動值。特點：價平的權證：Gamma的數值最大。Vega計算公式：權證價格變動值247。功用：衡量權證價格對標的證券價格波動率的敏感性， 也就是說當標的證券價格波動率變動1%，權證價格的變動幅度有多少?！ 嘧C的到期日越遠，且接近價平狀態(tài)，Vega值會很大。剩余期限的變動。特點：Theta的數值通常為負值，其絕對值會隨時間消逝而
黨政相關相關推薦
鄂ICP備17016276號-1