【正文】
愈值得買,可惜這概念又是錯的。正確的說法應是隱含波動率越低的越值得買,隱含波動率是把認股權證的到期日﹑正股與行權價差距﹑認股權證現(xiàn)價﹑正股股價歷史波動都一起考慮,所以,隱含波動率的參考價值遠高于溢價。事實上,投資認股權證其中一個策略是波動率套利(volatility arbitrage)策略,即比較對應同一只正股的各個認股權證的隱含波動率,沽空高隱含波動率的權證,買入低隱含波動率的權證,等兩者的隱含波動率差距收窄時平倉獲利。四、權證的投資技巧和注意事項鑒于國內(nèi)絕大部分投資者沒有權證實際投資的經(jīng)驗,本文在介紹深交所四只模擬權證風險與價值評估方法的同時,再簡略介紹一下權證的投資技巧和交易注意事項,供投資者在參與深交所權證模擬交易比賽時參考。(一)權證產(chǎn)品的交易特征權證的交易制度與股票基本相似,但也有一些值得關注的差別。依照深、滬交易所公布的《權證管理暫行辦法》中的規(guī)定,權證的交易特性主要包括以下幾點(相對于股票交易而言):權證存續(xù)期較短(一般不超過24個月),到期后將終止上市。此外,在其它條件不變的情況下,權證價值也會隨著時間的流逝而減少,因此權證一般不能作為長線投資品種; 權證實行“T+0”交易,即當日買進的權證,當日可以賣出,與股票交易的“T+1”制度有明顯區(qū)別;漲跌幅限制與股票有較大差別。普通股票的漲跌幅限制是前一交易日收盤價的177。10%,而權證的漲跌幅限制規(guī)定為其標的證券當日最大允許漲跌絕對金額的125%。例如,某日權證的收盤價是2元,其標的股票的收盤價是10元。第二天,標的股票最大允許漲跌1元,也就是說,%。(二)投資權證的分析流程和投資技巧由于權證具有投入成本較低、以小搏大、高風險高收益等特點,與傳統(tǒng)的股票、債券和基金投資具有明顯區(qū)別,因此在介入權證之前,投資者應對權證產(chǎn)品的特性深入了解,并遵循以下分析流程:方向判斷。投資者應首先對標的證券的未來漲跌方向有一個明確判斷,然后才去購買對應的認購或認沽權證;橫向比較。若針對相關標的證券發(fā)行的權證不只一只,投資者應收集有關標的證券所有權證的信息,并就權證的行權價格、剩余期限及其發(fā)行人等內(nèi)容進行比較,選擇適合自身投資偏好的權證;在其他條件類似的情況下,投資者應選擇隱含波動率較小的權證,或實際杠桿比率較高的權證;對于擬買入的權證,投資者還應進一步參考和比較其隱含波動率和歷史波動率,以判斷權證的價位是否偏高。在以上分析的基礎上,投資者可結合市場環(huán)境,運用一系列技巧來實現(xiàn)不同的權證投資策略。茲舉例如下:在單邊市下,無論標的證券是持續(xù)上漲還是持續(xù)下跌,都是投資權證的最好時機。只要方向判斷正確,投資者均可通過權證的高杠桿率,獲取高額回報;在震蕩市中,權證投資的難度相應增大,但投資者仍可判斷標的證券的高低位,通過高拋低吸來獲利;當投資者判斷標的證券會大幅上漲或大幅下跌時,可以分別購買深度價外(Deep Out of the Money)的認購權證及認沽權證,以獲得極高的投資杠桿倍數(shù)。不過,如果標的證券的漲幅或跌幅小于預期,則對應權證到期時,可能沒有行權價值;當投資者持有的證券短線漲幅已大時,投資者可以先賣出證券獲利了結,并再以10%至20%的資金購買對應該證券的認購權證,這樣投資者既可以套現(xiàn)一部分資金轉作其他用途,又可以通過權證享受標的證券繼續(xù)上漲帶來的收益,而且還預先鎖定了最大的損失風險;構建保底型投資組合。例如,投資者可將90%的資金購買國債,并將剩余10%的資金購買認購權證,從而構建一個保底型投資組合。通過這一策略,投資者既可獲得有保障的 固定收益(國債本金加利息),同時又可通過權證的杠桿效應分享標的證券的上漲收益,其最大損失也可預先鎖定(最高不超過10%);對沖持倉風險。例如,投資者如果持有大量的股票倉位,但對后市的方向判斷不明,既不想大幅減倉又擔心股市下跌。這時,該投資者就可用少量資金買入與其持倉股票有一定關系的認沽權證(例如指數(shù)認沽權證)。如果股市下跌,股票倉位上的虧損就可部分或全部被認沽權證的盈利所彌補,從而成功對沖了持倉風險。(三)權證投資應注意的問題由于權證具有時效性和價格波動較大等特性,因此投資權證應注意以下幾個問題:嚴格控制投資于權證的倉位。投資者務須記住權證屬于較高風險品種,不能把權證倉位等同于股票倉位來看待,尤其應避免把全部資金都投資于權證。否則,運氣好時獲利固然可觀,但若方向判斷錯誤,損失也會相對較大; 投資權證應嚴格遵循止損原則,一旦跌破止損位應及時退出,不應等待解套,或試圖通過低位補倉攤低成本。嚴守止損原則的原因在于:首先,當權證處于深度價外時,其價格敏感度會大大降低,除非標的證券大幅反彈,否則幾無解套可能;其次,權證價值會隨著時間流逝而減少,因此被動持倉等待往往是得不償失的;權證較適合作為短線投資品種,持倉時間一般不應過長。由于權證價格容易出現(xiàn)急劇波動,因此買入權證后需要密切關注標的證券以及權證本身的價格動向,如果不能經(jīng)常盯盤,則應盡量避免投資權證;進行權證投資時不能“貪便宜”。換言之,不要僅因為一個權證的價格極低而去買入。對于一些價格僅為幾分錢的權證(一般是價外權證),通常蘊含著極大的風險。隨著時間流逝,除非其標的證券價格短期內(nèi)大幅反轉,否則這些權證的價格很容易下跌為零。16 / 1