【正文】
愈值得買,可惜這概念又是錯的。正確的說法應(yīng)是隱含波動率越低的越值得買,隱含波動率是把認股權(quán)證的到期日﹑正股與行權(quán)價差距﹑認股權(quán)證現(xiàn)價﹑正股股價歷史波動都一起考慮,所以,隱含波動率的參考價值遠高于溢價。事實上,投資認股權(quán)證其中一個策略是波動率套利(volatility arbitrage)策略,即比較對應(yīng)同一只正股的各個認股權(quán)證的隱含波動率,沽空高隱含波動率的權(quán)證,買入低隱含波動率的權(quán)證,等兩者的隱含波動率差距收窄時平倉獲利。四、權(quán)證的投資技巧和注意事項鑒于國內(nèi)絕大部分投資者沒有權(quán)證實際投資的經(jīng)驗,本文在介紹深交所四只模擬權(quán)證風險與價值評估方法的同時,再簡略介紹一下權(quán)證的投資技巧和交易注意事項,供投資者在參與深交所權(quán)證模擬交易比賽時參考。(一)權(quán)證產(chǎn)品的交易特征權(quán)證的交易制度與股票基本相似,但也有一些值得關(guān)注的差別。依照深、滬交易所公布的《權(quán)證管理暫行辦法》中的規(guī)定,權(quán)證的交易特性主要包括以下幾點(相對于股票交易而言):權(quán)證存續(xù)期較短(一般不超過24個月),到期后將終止上市。此外,在其它條件不變的情況下,權(quán)證價值也會隨著時間的流逝而減少,因此權(quán)證一般不能作為長線投資品種; 權(quán)證實行“T+0”交易,即當日買進的權(quán)證,當日可以賣出,與股票交易的“T+1”制度有明顯區(qū)別;漲跌幅限制與股票有較大差別。普通股票的漲跌幅限制是前一交易日收盤價的177。10%,而權(quán)證的漲跌幅限制規(guī)定為其標的證券當日最大允許漲跌絕對金額的125%。例如,某日權(quán)證的收盤價是2元,其標的股票的收盤價是10元。第二天,標的股票最大允許漲跌1元,也就是說,%。(二)投資權(quán)證的分析流程和投資技巧由于權(quán)證具有投入成本較低、以小搏大、高風險高收益等特點,與傳統(tǒng)的股票、債券和基金投資具有明顯區(qū)別,因此在介入權(quán)證之前,投資者應(yīng)對權(quán)證產(chǎn)品的特性深入了解,并遵循以下分析流程:方向判斷。投資者應(yīng)首先對標的證券的未來漲跌方向有一個明確判斷,然后才去購買對應(yīng)的認購或認沽權(quán)證;橫向比較。若針對相關(guān)標的證券發(fā)行的權(quán)證不只一只,投資者應(yīng)收集有關(guān)標的證券所有權(quán)證的信息,并就權(quán)證的行權(quán)價格、剩余期限及其發(fā)行人等內(nèi)容進行比較,選擇適合自身投資偏好的權(quán)證;在其他條件類似的情況下,投資者應(yīng)選擇隱含波動率較小的權(quán)證,或?qū)嶋H杠桿比率較高的權(quán)證;對于擬買入的權(quán)證,投資者還應(yīng)進一步參考和比較其隱含波動率和歷史波動率,以判斷權(quán)證的價位是否偏高。在以上分析的基礎(chǔ)上,投資者可結(jié)合市場環(huán)境,運用一系列技巧來實現(xiàn)不同的權(quán)證投資策略。茲舉例如下:在單邊市下,無論標的證券是持續(xù)上漲還是持續(xù)下跌,都是投資權(quán)證的最好時機。只要方向判斷正確,投資者均可通過權(quán)證的高杠桿率,獲取高額回報;在震蕩市中,權(quán)證投資的難度相應(yīng)增大,但投資者仍可判斷標的證券的高低位,通過高拋低吸來獲利;當投資者判斷標的證券會大幅上漲或大幅下跌時,可以分別購買深度價外(Deep Out of the Money)的認購權(quán)證及認沽權(quán)證,以獲得極高的投資杠桿倍數(shù)。不過,如果標的證券的漲幅或跌幅小于預(yù)期,則對應(yīng)權(quán)證到期時,可能沒有行權(quán)價值;當投資者持有的證券短線漲幅已大時,投資者可以先賣出證券獲利了結(jié),并再以10%至20%的資金購買對應(yīng)該證券的認購權(quán)證,這樣投資者既可以套現(xiàn)一部分資金轉(zhuǎn)作其他用途,又可以通過權(quán)證享受標的證券繼續(xù)上漲帶來的收益,而且還預(yù)先鎖定了最大的損失風險;構(gòu)建保底型投資組合。例如,投資者可將90%的資金購買國債,并將剩余10%的資金購買認購權(quán)證,從而構(gòu)建一個保底型投資組合。通過這一策略,投資者既可獲得有保障的 固定收益(國債本金加利息),同時又可通過權(quán)證的杠桿效應(yīng)分享標的證券的上漲收益,其最大損失也可預(yù)先鎖定(最高不超過10%);對沖持倉風險。例如,投資者如果持有大量的股票倉位,但對后市的方向判斷不明,既不想大幅減倉又擔心股市下跌。這時,該投資者就可用少量資金買入與其持倉股票有一定關(guān)系的認沽權(quán)證(例如指數(shù)認沽權(quán)證)。如果股市下跌,股票倉位上的虧損就可部分或全部被認沽權(quán)證的盈利所彌補,從而成功對沖了持倉風險。(三)權(quán)證投資應(yīng)注意的問題由于權(quán)證具有時效性和價格波動較大等特性,因此投資權(quán)證應(yīng)注意以下幾個問題:嚴格控制投資于權(quán)證的倉位。投資者務(wù)須記住權(quán)證屬于較高風險品種,不能把權(quán)證倉位等同于股票倉位來看待,尤其應(yīng)避免把全部資金都投資于權(quán)證。否則,運氣好時獲利固然可觀,但若方向判斷錯誤,損失也會相對較大; 投資權(quán)證應(yīng)嚴格遵循止損原則,一旦跌破止損位應(yīng)及時退出,不應(yīng)等待解套,或試圖通過低位補倉攤低成本。嚴守止損原則的原因在于:首先,當權(quán)證處于深度價外時,其價格敏感度會大大降低,除非標的證券大幅反彈,否則幾無解套可能;其次,權(quán)證價值會隨著時間流逝而減少,因此被動持倉等待往往是得不償失的;權(quán)證較適合作為短線投資品種,持倉時間一般不應(yīng)過長。由于權(quán)證價格容易出現(xiàn)急劇波動,因此買入權(quán)證后需要密切關(guān)注標的證券以及權(quán)證本身的價格動向,如果不能經(jīng)常盯盤,則應(yīng)盡量避免投資權(quán)證;進行權(quán)證投資時不能“貪便宜”。換言之,不要僅因為一個權(quán)證的價格極低而去買入。對于一些價格僅為幾分錢的權(quán)證(一般是價外權(quán)證),通常蘊含著極大的風險。隨著時間流逝,除非其標的證券價格短期內(nèi)大幅反轉(zhuǎn),否則這些權(quán)證的價格很容易下跌為零。16 / 1