第二部分期權定價理論及四只模擬權證的理論價值分析-資料下載頁
2025-06-25 02:56本頁面
【正文】 愈值得買，可惜這概念又是錯的。正確的說法應是隱含波動率越低的越值得買，隱含波動率是把認股權證的到期日﹑正股與行權價差距﹑認股權證現(xiàn)價﹑正股股價歷史波動都一起考慮，所以，隱含波動率的參考價值遠高于溢價。事實上，投資認股權證其中一個策略是波動率套利（volatility arbitrage）策略，即比較對應同一只正股的各個認股權證的隱含波動率，沽空高隱含波動率的權證，買入低隱含波動率的權證，等兩者的隱含波動率差距收窄時平倉獲利。四、權證的投資技巧和注意事項鑒于國內(nèi)絕大部分投資者沒有權證實際投資的經(jīng)驗，本文在介紹深交所四只模擬權證風險與價值評估方法的同時，再簡略介紹一下權證的投資技巧和交易注意事項，供投資者在參與深交所權證模擬交易比賽時參考。（一）權證產(chǎn)品的交易特征權證的交易制度與股票基本相似，但也有一些值得關注的差別。依照深、滬交易所公布的《權證管理暫行辦法》中的規(guī)定，權證的交易特性主要包括以下幾點（相對于股票交易而言）：權證存續(xù)期較短（一般不超過24個月），到期后將終止上市。此外，在其它條件不變的情況下，權證價值也會隨著時間的流逝而減少，因此權證一般不能作為長線投資品種； 權證實行“T+0”交易，即當日買進的權證，當日可以賣出，與股票交易的“T+1”制度有明顯區(qū)別；漲跌幅限制與股票有較大差別。普通股票的漲跌幅限制是前一交易日收盤價的177。10%，而權證的漲跌幅限制規(guī)定為其標的證券當日最大允許漲跌絕對金額的125%。例如，某日權證的收盤價是2元，其標的股票的收盤價是10元。第二天，標的股票最大允許漲跌1元，也就是說，%。（二）投資權證的分析流程和投資技巧由于權證具有投入成本較低、以小搏大、高風險高收益等特點，與傳統(tǒng)的股票、債券和基金投資具有明顯區(qū)別，因此在介入權證之前，投資者應對權證產(chǎn)品的特性深入了解，并遵循以下分析流程：方向判斷。投資者應首先對標的證券的未來漲跌方向有一個明確判斷，然后才去購買對應的認購或認沽權證；橫向比較。若針對相關標的證券發(fā)行的權證不只一只，投資者應收集有關標的證券所有權證的信息，并就權證的行權價格、剩余期限及其發(fā)行人等內(nèi)容進行比較，選擇適合自身投資偏好的權證；在其他條件類似的情況下，投資者應選擇隱含波動率較小的權證，或實際杠桿比率較高的權證；對于擬買入的權證，投資者還應進一步參考和比較其隱含波動率和歷史波動率，以判斷權證的價位是否偏高。在以上分析的基礎上，投資者可結合市場環(huán)境，運用一系列技巧來實現(xiàn)不同的權證投資策略。茲舉例如下：在單邊市下，無論標的證券是持續(xù)上漲還是持續(xù)下跌，都是投資權證的最好時機。只要方向判斷正確，投資者均可通過權證的高杠桿率，獲取高額回報；在震蕩市中，權證投資的難度相應增大，但投資者仍可判斷標的證券的高低位，通過高拋低吸來獲利；當投資者判斷標的證券會大幅上漲或大幅下跌時，可以分別購買深度價外（Deep Out of the Money）的認購權證及認沽權證，以獲得極高的投資杠桿倍數(shù)。不過，如果標的證券的漲幅或跌幅小于預期，則對應權證到期時，可能沒有行權價值；當投資者持有的證券短線漲幅已大時，投資者可以先賣出證券獲利了結，并再以10%至20%的資金購買對應該證券的認購權證，這樣投資者既可以套現(xiàn)一部分資金轉作其他用途，又可以通過權證享受標的證券繼續(xù)上漲帶來的收益，而且還預先鎖定了最大的損失風險；構建保底型投資組合。例如，投資者可將90%的資金購買國債，并將剩余10%的資金購買認購權證，從而構建一個保底型投資組合。通過這一策略，投資者既可獲得有保障的 固定收益（國債本金加利息），同時又可通過權證的杠桿效應分享標的證券的上漲收益，其最大損失也可預先鎖定（最高不超過10%）；對沖持倉風險。例如，投資者如果持有大量的股票倉位，但對后市的方向判斷不明，既不想大幅減倉又擔心股市下跌。這時，該投資者就可用少量資金買入與其持倉股票有一定關系的認沽權證（例如指數(shù)認沽權證）。如果股市下跌，股票倉位上的虧損就可部分或全部被認沽權證的盈利所彌補，從而成功對沖了持倉風險。（三）權證投資應注意的問題由于權證具有時效性和價格波動較大等特性，因此投資權證應注意以下幾個問題：嚴格控制投資于權證的倉位。投資者務須記住權證屬于較高風險品種，不能把權證倉位等同于股票倉位來看待，尤其應避免把全部資金都投資于權證。否則，運氣好時獲利固然可觀，但若方向判斷錯誤，損失也會相對較大； 投資權證應嚴格遵循止損原則，一旦跌破止損位應及時退出，不應等待解套，或試圖通過低位補倉攤低成本。嚴守止損原則的原因在于：首先，當權證處于深度價外時，其價格敏感度會大大降低，除非標的證券大幅反彈，否則幾無解套可能；其次，權證價值會隨著時間流逝而減少，因此被動持倉等待往往是得不償失的；權證較適合作為短線投資品種，持倉時間一般不應過長。由于權證價格容易出現(xiàn)急劇波動，因此買入權證后需要密切關注標的證券以及權證本身的價格動向，如果不能經(jīng)常盯盤，則應盡量避免投資權證；進行權證投資時不能“貪便宜”。換言之，不要僅因為一個權證的價格極低而去買入。對于一些價格僅為幾分錢的權證（一般是價外權證），通常蘊含著極大的風險。隨著時間流逝，除非其標的證券價格短期內(nèi)大幅反轉，否則這些權證的價格很容易下跌為零。16 / 1
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