【正文】 倉(cāng)限額制度交易所為了防范市場(chǎng)操縱和少數(shù)投資者風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中的情況，對(duì)會(huì)員和客戶(hù)手中持有的合約數(shù)量上限進(jìn)行一定的限制，這就是持倉(cāng)限額制度。一旦會(huì)員或客戶(hù)的持倉(cāng)數(shù)超過(guò)了這個(gè)數(shù)額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉(cāng)或者提高保證金比例。進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶(hù)號(hào)的持倉(cāng)按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。當(dāng)交易所會(huì)員或客戶(hù)的交易保證金不足并未在規(guī)定時(shí)間補(bǔ)足，或當(dāng)會(huì)員或客戶(hù)的持倉(cāng)量超出規(guī)定的限額，或當(dāng)會(huì)員或客戶(hù)違規(guī)時(shí)，交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，將對(duì)其持有的未平倉(cāng)合約進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)制度。七、結(jié)算擔(dān)保金制度結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依交易所的規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。結(jié)算會(huì)員聯(lián)保機(jī)制的建立確保了市場(chǎng)在極端行情下的正常動(dòng)作?；A(chǔ)擔(dān)保金是指結(jié)算會(huì)員參與交易所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必須繳納的最低擔(dān)保金數(shù)額。 股指期貨的交易 股指期貨的交易步驟一、買(mǎi)賣(mài)期貨交易歷史上是在交易大廳通過(guò)交易員的口頭喊價(jià)進(jìn)行的。買(mǎi)賣(mài)期貨合約的時(shí)候，雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保，這筆錢(qián)叫做保證金。然后，手頭的合約要進(jìn)行每日結(jié)算，即逐日盯市。如第一天賣(mài)出10手股指期貨合約，第二天又買(mǎi)回10手合約。第二天當(dāng)天買(mǎi)入20手股指期貨合約，這時(shí)變成開(kāi)倉(cāng)20手股指期貨多頭。一天交易結(jié)束后手頭沒(méi)有平倉(cāng)的合約叫持倉(cāng)。二、結(jié)算股指期貨的結(jié)算可以大致分為兩個(gè)層次：首先是結(jié)算所或交易所的結(jié)算部門(mén)對(duì)會(huì)員結(jié)算，然后是會(huì)員對(duì)投資者結(jié)算。（2）財(cái)務(wù)管理，就是每要對(duì)頭寸進(jìn)行盈虧結(jié)算，盈利問(wèn)他退回保證金，虧損的部分追繳保證金。其中第二部分工作中，需要明確結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)，即所謂的結(jié)算價(jià)，一般是指期貨合約當(dāng)天臨收盤(pán)附近一時(shí)間的均價(jià)。對(duì)于當(dāng)天開(kāi)倉(cāng)的合約，持有成本價(jià)等于開(kāi)倉(cāng)價(jià)，對(duì)于當(dāng)天以前開(kāi)倉(cāng)的歷史合約，其持有成本價(jià)等于前一天的結(jié)算價(jià)。從法律關(guān)系上說(shuō)，股指期貨不是在買(mǎi)賣(mài)雙方之間直接進(jìn)行，而由結(jié)算所成為中央對(duì)手方，即成為所有買(mǎi)方胡唯一賣(mài)方，和所有賣(mài)方的唯一買(mǎi)方。不過(guò)一般的商品期貨和國(guó)債期貨、外匯期貨等采用的是實(shí)物交割，而股指期貨和短期利率期貨等采用的是現(xiàn)金交割。 交易策略一、股指期貨套期保值股指期貨套期保值和其他期貨套期保值一樣，其基本原理是利用股指期貨與股票期貨之間的類(lèi)似走勢(shì)，通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的操作來(lái)管理現(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。這就是所謂的空頭保值。一個(gè)投資者預(yù)期要幾個(gè)月后有一筆資金投資股票市場(chǎng)，但他覺(jué)得目前的股票市場(chǎng)很有吸引力，要等上幾個(gè)月的話(huà)，可能會(huì)錯(cuò)失建倉(cāng)良機(jī)，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來(lái)資金到位后，股票市場(chǎng)確實(shí)上漲了，建倉(cāng)成本提高了，但股指期貨平倉(cāng)獲得盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過(guò)股指期貨鎖定了現(xiàn)貨市場(chǎng)的成本。這樣一旦股票市場(chǎng)真的下跌，投資者可以從期貨市場(chǎng)上賣(mài)出股指期貨合約的交易中獲利，以彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。若預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格回升，投資者便購(gòu)入期貨合約并預(yù)期期貨合約價(jià)格降上升，相對(duì)于投資股票，其低交易成本及高杠桿比率使股票指數(shù)期貨更加吸引投資者。同樣可以利用同一指數(shù)但不同合約月份來(lái)達(dá)到。若投機(jī)者相信市場(chǎng)指數(shù)將上升，但卻不愿承受估計(jì)錯(cuò)誤的后果，可購(gòu)入遠(yuǎn)期合約而同時(shí)沽出現(xiàn)貨月合約，但需留意遠(yuǎn)期合約可能受交投薄弱的影響，而面對(duì)低變現(xiàn)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。一項(xiàng)保守的投資策略，最后的結(jié)果可能是在完全避免風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)得不到任何的回報(bào)。這便是期貨市場(chǎng)的一種經(jīng)濟(jì)功能。若在該組合內(nèi)的股票價(jià)格的漲跌跟隨著價(jià)格的變動(dòng)，投資一方的損失便可由另一方的獲利來(lái)對(duì)沖。在股指期貨市場(chǎng)中，完全對(duì)沖會(huì)帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。因此，對(duì)沖的效用受以下因素決定：（1）該投資股票組合回報(bào)率的波動(dòng)與股指期貨合約回報(bào)率之間的關(guān)系，這是指股票組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在對(duì)沖期間，基點(diǎn)可能是很大或是很小，若基點(diǎn)改變，便不可能出現(xiàn)完全對(duì)沖，基點(diǎn)改變?cè)酱螅耆珜?duì)沖的機(jī)會(huì)便越小。沽出對(duì)沖是用來(lái)保障未來(lái)股票組合價(jià)格的下跌。進(jìn)行沽出對(duì)沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場(chǎng)將會(huì)下跌，但投資者卻不愿出售手上持有的股票，那么便可沽空股指期貨來(lái)補(bǔ)償持有股票的預(yù)期損失。在這類(lèi)對(duì)沖下，對(duì)沖者購(gòu)入期貨合約，例如基金經(jīng)理預(yù)測(cè)市場(chǎng)將會(huì)上升，于是他希望購(gòu)入股票；但若用作購(gòu)入股票的基金未能即時(shí)有所供應(yīng)，他便可以購(gòu)入期貨指數(shù)，當(dāng)有足夠基金時(shí)便出售該期貨并購(gòu)入股票，期貨所得便會(huì)抵銷(xiāo)以較高價(jià)錢(qián)購(gòu)入股票的成本。股指期貨合約是以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨和約，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)維持一定的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。利用期指與現(xiàn)指之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為叫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，利用期貨合約價(jià)格之間不合理關(guān)系進(jìn)行套利交易的稱(chēng)為價(jià)差交易。一般而言，價(jià)差的波動(dòng)比期貨價(jià)格的波動(dòng)小很多。許多商品價(jià)格的波動(dòng)性都很強(qiáng)，需要日常監(jiān)控。如果一個(gè)賬戶(hù)的資金波動(dòng)很厲害，投機(jī)者必須存入更多的錢(qián)來(lái)防止可能的損失。套利交易是唯一具有有限風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易方式?？紤]到套利的交易成本，期貨合約之間的價(jià)差會(huì)維持在一個(gè)合理范圍內(nèi)，所以?xún)r(jià)差超過(guò)該范圍的情況不多。因?yàn)樘桌灰椎膶?duì)沖特性，它通常比單邊交易有更低的風(fēng)險(xiǎn)。套利是同事買(mǎi)賣(mài)倆個(gè)個(gè)高度相關(guān)的期貨合約，也就是構(gòu)造了一個(gè)由兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，該組合的風(fēng)險(xiǎn)自然大大降低了。因?yàn)檎问录?、天氣和政府?bào)告等等，期貨價(jià)格可以暴漲暴跌，有時(shí)甚至引起漲跌停，價(jià)格封死在漲跌停板上而無(wú)法成交。這往往會(huì)造成交易者的賬戶(hù)虧空，而需要追加保證金。以跨期套利為例，由于套利交易者在同一種商品既做多又做空，在漲跌停日，他的賬戶(hù)通常不會(huì)發(fā)生大幅虧損。相對(duì)于給定的單邊頭寸，套利頭寸可提供一個(gè)更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/收益比率。長(zhǎng)期而言，做單邊交易盈利的只占少數(shù)。在持有單邊頭寸的多空雙方激烈爭(zhēng)奪過(guò)程中，套利者往往可以擇機(jī)介入，輕松獲利。在牛市中，期貨價(jià)格會(huì)漲得出乎意料的高，而在熊市中，期貨價(jià)格會(huì)跌得出乎意料的低。做后一種預(yù)測(cè)顯然比前一種預(yù)測(cè)的難度大為降低。而預(yù)測(cè)價(jià)差的變化，則不必考慮所有影響供求關(guān)系的因素。預(yù)測(cè)兩種合約間價(jià)差的變化只需要關(guān)注各合約對(duì)相同的供求關(guān)系變化反應(yīng)的差異性，這種差異性決定了價(jià)差變動(dòng)的方向和幅度。而且, 我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這種作為對(duì)經(jīng)濟(jì)資源配置日益發(fā)揮基礎(chǔ)作用的重要制度, 正在完善的過(guò)程中。結(jié)合股指期貨的功能作用并借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn), 我國(guó)以股指期貨作為發(fā)展金融期貨的突破口。股指期貨產(chǎn)生的原因是股票市場(chǎng)存在著風(fēng)險(xiǎn), 為避免或降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn), 人們將期貨機(jī)制引入股票市場(chǎng), 于是出現(xiàn)了單個(gè)股票的期貨交易和股指期貨的交易。它是股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)運(yùn)行了100 多年并較為成熟之后才產(chǎn)生的, 而我國(guó)股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)還處于初步階段, 所以不宜開(kāi)辦股指期貨交易。此時(shí)股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)也確實(shí)發(fā)展到了一定規(guī)模并已較為成熟。香港的情況就是例證: 香港期貨市場(chǎng)從1977 年5 月原棉期貨交易開(kāi)市算起, 到1986 年5 月香港期貨交易所開(kāi)辦恒生股指期貨為止, 也不過(guò)9 年時(shí)間, 因?yàn)閺纳唐菲谪浥c金融期貨的關(guān)系看, 后者只是引入了前者的機(jī)制以發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能, 兩者雖然在產(chǎn)生的時(shí)間上有先后順序, 但在實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有必然的因果聯(lián)系。除美國(guó)芝加哥商品交易所及其它傳統(tǒng)的期貨交易所內(nèi)部設(shè)立金融交易分部之外, 大多數(shù)商品期貨所沒(méi)有開(kāi)展金融期貨交易。所以, 不能認(rèn)為我國(guó)期貨市場(chǎng)尚處于起步階段, 就不同時(shí)進(jìn)行股指期貨交易的試點(diǎn)工作?？梢?jiàn), 能否推出股指期貨交易, 關(guān)鍵取決于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)是否存在有利于推出股指期貨的因素。二是要看現(xiàn)貨市場(chǎng)是否有了足夠大的規(guī)模。我國(guó)是在改革開(kāi)放和借鑒西方國(guó)家成熟發(fā)達(dá)股票市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的條件下建立股票市場(chǎng)的, 從1984 年第一只股票發(fā)行到現(xiàn)在, 我國(guó)股票市場(chǎng)雖然只經(jīng)過(guò)20多年的運(yùn)行, 但已獲得快速的、大規(guī)模的發(fā)展。所有這些都說(shuō)明, 我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r, 為開(kāi)辦股指期貨提供了基本的前提條件。我們認(rèn)為, 股指期貨的設(shè)立可以維護(hù)長(zhǎng)線(xiàn)投資者, 更好地利用短線(xiàn)客激活股票市場(chǎng)。目前, 我國(guó)股市投機(jī)氣氛極濃, 很少有人長(zhǎng)期持股, 有行情就千軍萬(wàn)馬走短線(xiàn), 沒(méi)有行情就紛紛離場(chǎng), 造成股價(jià)大起大落, 市場(chǎng)動(dòng)輒翻番, 或損失過(guò)半。如果推出股票價(jià)格指數(shù)期貨交易, 長(zhǎng)線(xiàn)投資者可在股票價(jià)格指數(shù)期貨市場(chǎng)做與股票市場(chǎng)相反的交易, 從而鎖定其持股成本, 規(guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn), 從而可以無(wú)憂(yōu)無(wú)慮地長(zhǎng)期當(dāng)股東, 以收取股息的方式取得投資回報(bào)。 市場(chǎng)前景股指期貨上市以來(lái)，期現(xiàn)指數(shù)波動(dòng)的一致性以及成熟的成交持倉(cāng)比充分反映了成熟市場(chǎng)的特性。一．　股指期貨市場(chǎng)規(guī)模有望擴(kuò)大隨著股指期貨市場(chǎng)交易規(guī)則、信息技術(shù)系統(tǒng)、從業(yè)人員培訓(xùn)等更多細(xì)節(jié)的逐步成熟與完善，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于參與股指期貨的約束將來(lái)有望放寬，類(lèi)似公募基金、信托理財(cái)產(chǎn)品、陽(yáng)光私募等機(jī)構(gòu)投資者未來(lái)都會(huì)加入到股指期貨的套期保值與套利交易中。根據(jù)中金所的數(shù)據(jù)，目前機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨的投資者結(jié)構(gòu)中只占3％。隨著投資者對(duì)股指期貨認(rèn)識(shí)的深入，期指持倉(cāng)與成交規(guī)模將在目前穩(wěn)定的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大，股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定市場(chǎng)、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能也將得以更好體現(xiàn)。但是，中小盤(pán)股與創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)率仍很激烈，泡沫快速滋生，未來(lái)泡沫破滅必然會(huì)引起市場(chǎng)大起大落，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展有著不可忽視的負(fù)面效應(yīng)。根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，一般在推出大盤(pán)股標(biāo)的指數(shù)期貨合約后推出中小盤(pán)標(biāo)的以及行業(yè)指數(shù)期貨合約，能夠達(dá)到很好的互補(bǔ)效應(yīng)，可以提高各股指期貨合約的活躍度。因此，在標(biāo)的物、合約規(guī)模、交易規(guī)則靈活性等合約設(shè)計(jì)相關(guān)問(wèn)題上需要進(jìn)一步完善和改進(jìn)。為了達(dá)成這一目標(biāo)，政府部門(mén)將積極配合減少行政管制、鼓勵(lì)金融制度與工具的創(chuàng)新，并且會(huì)在信息披露、信用評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、稅收等方面進(jìn)行制度和體制改革。首先，利率期貨可以對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，利率期貨的適時(shí)推出可以為廣大機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾提供一個(gè)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，對(duì)于企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力有著巨大的推動(dòng)作用。目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不夠合理，國(guó)有商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司持有大部分國(guó)債與銀行間債券，這就形成了一定的行業(yè)壟斷。推出利率期貨可以在很大程度上改善這種局面，由于期貨市場(chǎng)采用保證金交易并引進(jìn)做空機(jī)制，一方面使得現(xiàn)有投資者在利率變動(dòng)時(shí)可以主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是采取被動(dòng)持有的策略；另一方面還可以吸引更多的投資者和投機(jī)者進(jìn)入債券市場(chǎng)，改變債券現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者分布不均的局面，擴(kuò)大債券需求，改善債券流動(dòng)性，促進(jìn)利率期限結(jié)構(gòu)趨向合理，進(jìn)而推動(dòng)債券市場(chǎng)不斷發(fā)展成熟。現(xiàn)貨交易方式?jīng)Q定了我國(guó)的國(guó)債交易具有以下局限性：一是交易成本相對(duì)于期貨過(guò)高，市場(chǎng)對(duì)利率的反應(yīng)不如期貨靈敏；二是由于現(xiàn)貨市場(chǎng)分割，形成的國(guó)債收益缺乏權(quán)威性和指導(dǎo)性；三是現(xiàn)貨交易形成的收益率只能反映現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上不同期限的利率，無(wú)法對(duì)未來(lái)時(shí)點(diǎn)的利率水平進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，難以形成一個(gè)完整的市場(chǎng)利率體系。最后，利率期貨還可以有效降低政府宏觀調(diào)控的成本。四．外匯期貨前程似錦隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，一方面外匯儲(chǔ)備不斷增加，另一方面匯率改革后的人民幣匯率波動(dòng)加大，我國(guó)迫切需要有效管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品工具。根據(jù)央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵在近期舉行的夏季達(dá)沃斯論壇上的講話(huà)，人民幣自由兌換不再是一個(gè)空想，如果沒(méi)有大的不確定性發(fā)生，未來(lái)5年人民幣將基本成為可兌換貨幣。一場(chǎng)深刻的金融變革正在拉開(kāi)帷幕，未來(lái)中國(guó)金融期貨市場(chǎng)將在產(chǎn)品多元性與延伸性上進(jìn)一步拓展，中小指數(shù)期貨合約、利率與外匯期貨等有望在將來(lái)適時(shí)推出，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革與發(fā)展保駕護(hù)航。這是股指期貨對(duì)證券市場(chǎng)最主要的影響。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)仍處在轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)還不成熟，股價(jià)暴漲暴跌現(xiàn)象大量存在，其中的主要原因之一就是我國(guó)股市缺乏對(duì)沖平衡機(jī)制。而股指期貨的推出，使做空成為了可能。例如，當(dāng)股票價(jià)格高于其價(jià)值時(shí)，投資者就可以通過(guò)做空來(lái)獲得超額收益，并使價(jià)格回落到其價(jià)值水平；當(dāng)股票價(jià)格低于其價(jià)值時(shí)，投資者就可以通過(guò)做多來(lái)獲得超額收益，并使價(jià)格上升到其價(jià)值水平，使價(jià)格真實(shí)地反映價(jià)值。股指期貨的推出，豐富了投資者的投資工具，使投資者可以利用更多的投資工具進(jìn)行套利和保值。而且，由于股指期貨的高杠桿性和允許做空，將會(huì)吸引大量的機(jī)構(gòu)投資者和風(fēng)險(xiǎn)偏好者進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)，還會(huì)吸引大量的QFII 進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。第三，有利于拓展證券市場(chǎng)的深度。另外，股指期貨允許做空，這就改變了以往單邊盈利的局面，做多和做空者都可以盈利，做多者也要考慮做空者的策略，從而強(qiáng)化了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使市場(chǎng)估值更加合理，向有效市場(chǎng)邁進(jìn)一步。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者仍以中小投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者僅占30%。股指期貨交易的門(mén)檻較高，資金賬戶(hù)至少要有50萬(wàn)，顯然更有利于機(jī)構(gòu)投資者，中小投資者難以介入。二、股指期貨對(duì)證券市場(chǎng)的消極影響(一) 交易轉(zhuǎn)移　　股票指數(shù)期貨交易對(duì)于股票現(xiàn)貨交易而言具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)高等優(yōu)點(diǎn)，并且借助于程序交易的存在，其指令執(zhí)行的速度較現(xiàn)貨市場(chǎng)更為快捷，因此在期貨市場(chǎng)推出上市交易初期，會(huì)吸引一部分純粹投機(jī)者或偏愛(ài)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者的部分交易由股票現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至股指期貨市場(chǎng)，甚至?xí)a(chǎn)生期貨的市場(chǎng)交易規(guī)模超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況，進(jìn)而減少了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，這就是所謂的“交易轉(zhuǎn)移”現(xiàn)象?！　?二) 市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳遞　　雖然指數(shù)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格存在密切的聯(lián)系，但相比之下，由于股指期貨與未來(lái)相聯(lián)系，帶有較大的不確定性，從而指數(shù)期貨的價(jià)格波動(dòng)往往較現(xiàn)貨市場(chǎng)更為激烈，而這種價(jià)格波動(dòng)通過(guò)指數(shù)套利或其他渠道，間接影響股票市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而增大現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。此外由于股指期貨的交易者通常也是股票現(xiàn)貨的經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)商，這就使得其可能在經(jīng)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，因其客戶(hù)即將在某一市場(chǎng)上從事交易而搶在客戶(hù)之前在另一市場(chǎng)上為其自營(yíng)賬戶(hù)下單以賺取利潤(rùn)，從而在現(xiàn)貨或期貨市場(chǎng)產(chǎn)生不公平行為，這種行為被業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)為“搶轎”。顧客搶轎就是指經(jīng)紀(jì)人在得到其顧客即將發(fā)生的交易信息時(shí)，搶在其客戶(hù)之前的行為；自我搶轎是指經(jīng)紀(jì)人為了利用自己在甲市場(chǎng)即將發(fā)生的交易，在乙市場(chǎng)執(zhí)行其交易。　　(四) 可能影響現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者的心理，引起市場(chǎng)恐慌性?huà)伿?，進(jìn)而出現(xiàn)市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩　　投資者通過(guò)指數(shù)套利、投資保險(xiǎn)等交易策略，把股指期貨市場(chǎng)與賣(mài)出指數(shù)期貨的標(biāo)定現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，從而這兩個(gè)市場(chǎng)在很大程度上是一個(gè)市場(chǎng)，當(dāng)它們失去聯(lián)系時(shí)，就如同一個(gè)投資者在一種股票上被給予了兩種價(jià)格?！? 股指期貨既能成為投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整資產(chǎn)組合的手段，進(jìn)而促進(jìn)股票現(xiàn)貨市