【正文】 貶值能改善其貿(mào)易收支狀況。.dEdBm.dEdBdEdBm.條件:1..mx..(16)稱為馬歇爾—勒納條件。(三)畢肯戴克—羅賓遜—梅茨勒條件馬歇爾勒納條件的一個假設(shè)前提是進(jìn)出口供給彈性無窮大，即進(jìn)口和出口的供給曲線為水平線。D:\cj\國際金融學(xué)\國際金融修改pic\pic13 產(chǎn)生J曲線效應(yīng)的原因在于本幣貶值后的時間可劃分為三個階段：貨幣合同階段、傳導(dǎo)階段和數(shù)量調(diào)整階段。如果進(jìn)口合同以外幣定值，出口合同以本幣定值，那么本幣貶值必定會惡化該國的貿(mào)易收支。上述種種原因的存在，導(dǎo)致短期內(nèi)進(jìn)出口量不變，即使可能會發(fā)生變化，其變化的幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于價格變化的幅度，從而使一國貿(mào)易收支狀況惡化。到了數(shù)量調(diào)整階段，進(jìn)出口數(shù)量不僅能夠變動，而且其變動的幅度將逐漸增大并超過價格變化的幅度。(五)對彈性理論的評價國際收支彈性理論是在金本位制全面崩潰及30年代全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下產(chǎn)生的。但另一方面，這一理論也有其局限性，主要表現(xiàn)在：。三、國際收支乘數(shù)理論(一)乘數(shù)理論的假定條件，供給具有完全彈性，進(jìn)出口和收入的變動不會改變價格水平。、價格、工資、利率等變量保持不變，只考慮國際收支的收入調(diào)節(jié)機(jī)制。若設(shè)消費(fèi)及進(jìn)口均為國民收入的線性函數(shù)，投資與出口均為自主性變量，并假定政府的經(jīng)濟(jì)活動與轉(zhuǎn)移支付不存在，則開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型為：.................)10()10(00mmYMMccYCCMXICY(18)開放經(jīng)濟(jì)下的均衡國民收入為：..0011MXICmcY......(19)由于邊際儲蓄傾向s≡1－c，(19)式又可表為:(110)假如本國出口增加了ΔX，則它對國民收入的影響為：XmsY....1(111)其中1／(s+m)稱為對外貿(mào)易乘數(shù)。又由于sms11..(112)可見開放經(jīng)濟(jì)中的乘數(shù)作用小于封閉經(jīng)濟(jì)中的乘數(shù)作用。同時，由于出口的增加通過對外貿(mào)易乘數(shù)的作用，將促使國民收入水平提高，而國民收入水平的提高將會引起進(jìn)口增加從而間接導(dǎo)致國際收支狀況趨于惡化。由此可見，當(dāng)一國出口增加時，其國際收支狀況將會得到改善，但改善的程度要比出口增加的程度小。因此一國國內(nèi)支出增加ΔA，對國際收支狀況僅產(chǎn)生趨于惡化的間接效果。1...msm綜合以上分析，一國出口或國內(nèi)支出的任何自主變動，對于該國國民收入的影響相同，但對于該國國際收支狀況的影響則不相同。D:\cj\國際金融學(xué)\國際金融修改pic\表13 (四)哈伯格條件在國際收支彈性理論中，只要滿足馬歇爾勒納條件+1，本幣貶值就可以改善一國貿(mào)易收支狀況。即因貶值引起的進(jìn)出口的變動除了直接帶來國際收支的變動外，還會通過國民收入的變化，導(dǎo)致引致性進(jìn)口的變動，從而進(jìn)一步影響國際收支狀況。假定最初A國出口增加，則B國的進(jìn)口增加，B國的國民收入會隨之下降，導(dǎo)致B國的進(jìn)口支出減少，從而引起A國出口收入的減少。如果在分析本幣貶值對一國貿(mào)易收支影響時考慮到國外回應(yīng)，則哈伯格條件可進(jìn)一步修正為：*1mmmx......(120)(六)對乘數(shù)理論的評價區(qū)別于彈性理論強(qiáng)調(diào)研究匯率和價格的變動對一國貿(mào)易收支的影響，乘數(shù)理論則建立在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架之上，從國民收入恒等式出發(fā)，著重從收入角度研究貿(mào)易收支問題，揭示了國際收支的收入調(diào)節(jié)機(jī)制，是國際收支理論的重大進(jìn)展。而實際上，如果國內(nèi)已處于充分就業(yè)，出口增加就意味著是過度需求，將會造成需求拉起的通貨膨脹。但從長期來看，經(jīng)過一段時期后會形成新的生產(chǎn)能力，增加總供給，從而一定程度上抵消過度需求，而出口所引起的過度需求不會形成新的生產(chǎn)能力。收入增加雖然會刺激進(jìn)口增加，不利于一國貿(mào)易收支，但收入上升往往又意味著經(jīng)濟(jì)繁榮，從而會吸引外國資本凈流入，改善一國資本帳戶收支，從而抵消對經(jīng)常帳戶收支的不利影響。因此，一國國際收支狀況最終都是要通過改變收入或吸收來調(diào)節(jié)。貨幣貶值對收入有直接效應(yīng)ΔY，而對支出的效應(yīng)則可分為兩部分：即作為收入變動的結(jié)果和收入以外的其他原因所產(chǎn)生的變動。由于dAYcA.....(126)所以dAYcB......)1((127)由(127)式，貨幣貶值對國際收支狀況的實際效果要取決于三個因素：①貶值對實際收入所產(chǎn)生的直接效應(yīng)；②邊際吸收傾向的大??；③貶值對吸收的直接效應(yīng)。(2)貿(mào)易條件效應(yīng)。(1)實際現(xiàn)金余額效應(yīng)。(3)貨幣錯覺效應(yīng)。同時，吸收理論還具有強(qiáng)烈的政策配合的涵義，使其具有較強(qiáng)的應(yīng)用性。信服的邏輯分析。五、國際收支貨幣理論(一)假定條件，其實際貨幣需求是實際收入的穩(wěn)定函數(shù)。因此，國際收支貨幣理論認(rèn)為，國際收支失衡的根本原因應(yīng)歸咎于貨幣供求的不平衡。(三)國際收支失衡的調(diào)節(jié)，可以通過貨幣調(diào)節(jié)機(jī)制自行消除，不可能長期存在下去。，貨幣論認(rèn)為，本幣貶值首先會提高貿(mào)易品的國內(nèi)價格，并主要通過貿(mào)易品和非貿(mào)易品的替代性使非貿(mào)易品的價格也會提高，物價水平的提高將意味著實際貨幣余額的下降，從而導(dǎo)致對名義貨幣余額需求的增加。如果貨幣供應(yīng)量增加了，本幣貶值所引起的名義貨幣需求的增加由增加的貨幣供應(yīng)量得以補(bǔ)充，而不需要通過增加商品供給、減少消費(fèi)支出或出售金融資產(chǎn)的方法來補(bǔ)充，結(jié)果一國國際收支狀況將得不到改善。，國際收支失衡可以立即由匯率的自動變化而得到糾正。國際收支順差的調(diào)節(jié)正好與之相反。因此，國際收支貨幣理論更贊成浮動匯率制。，貨幣理論把國際收支的貨幣調(diào)節(jié)放在首位，強(qiáng)調(diào)貨幣政策的運(yùn)用。前者側(cè)重于相對價格的變化，實際上是對商品市場的微觀經(jīng)濟(jì)分析，偏向于運(yùn)用匯率政策；后者側(cè)重于收入的變化，雖屬宏觀經(jīng)濟(jì)分析，但手法是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的局部均衡分析。.貨幣理論研究的出發(fā)點(diǎn)是C，側(cè)重于貨幣市場的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，強(qiáng)調(diào)貨幣政策的運(yùn)用，側(cè)重長期均衡條件的分析。如果該國政府允許匯率自發(fā)變動，而不加以干預(yù)，則國際收支的失衡就有可能會被外匯匯率的變動所消除，從而使該國國際收支恢復(fù)平衡。如果該國滿足馬歇爾—勒納條件，那么本幣貶值將會改善該國國際收支狀況，并使其國際收支趨于平衡；反之，當(dāng)一國出現(xiàn)國際收支順差時，本幣匯率的自發(fā)上升也會使該國的國際收支自發(fā)趨于平衡。例如，在某一均衡收入水平上，由于一國出口的增加導(dǎo)致國際收支順差，但與此同時，出口的增加又會引起國民收入水平的增加，從而會引起進(jìn)口的增加，這就部分地抵消了出口的變動，從而減少了該國國際收支順差的程度；反之，當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時，國民收入的下降將會部分地消除該國國際收支逆差。這些變量本身的變化又會起到縮小國際收支差額的作用。如果沒有政府的干預(yù)，它能自動消除國際收支的失衡。一般的做法是建立外匯平準(zhǔn)基金，該基金保持一定數(shù)量的外匯儲備和本國貨幣，當(dāng)國際收支失衡造成外匯市場的超額外匯供給或需求時，貨幣當(dāng)局就動用該基金在外匯市場公開操作，買進(jìn)或賣出外匯，消除超額的外匯供求。(二)匯率調(diào)整政策一般而言，貶值可使國際收支改善，而升值可使國際收支惡化。(三)需求管理政策需求管理政策是指運(yùn)用擴(kuò)張性或緊縮性財政政策和貨幣政策來提高或降低收入和物價，進(jìn)而消除國際收支的周期性失衡和貨幣性失衡。以國際收支盈利為例，財政當(dāng)局通過松的財政政策即減稅和增加預(yù)算支出刺激企業(yè)和個人的需求，從而推動收入增長或價格上升，結(jié)果進(jìn)口增加，盈余減少。這些調(diào)控手段包括利率、信貸政策和公開市場操作等。(四)直接管制政策直接管制政策是指對國際經(jīng)濟(jì)交易采取直接行政干預(yù)的政策。前者主要有對匯價的管制和對外匯交易量的控制，后者是通過關(guān)稅、配額、許可證制度來控制進(jìn)出口。然而，直接管制政策亦有若干明顯的弊端：①直接管制會對價格機(jī)制發(fā)生阻礙作用，不利于自由競爭和資源最佳配置，社會福利也難以實現(xiàn)最大化；②由于直接管制措施易于察覺，因而比匯率調(diào)整和需求管理政策更易招致他國的責(zé)難或報復(fù)；③暫時得到政策措施保護(hù)的受益者，在這種措施已經(jīng)變得沒有必要之后，也總是不愿讓它廢止，因而直接管制措施有一種長期持續(xù)的傾向。(2)在總需求開始超過充分就業(yè)的產(chǎn)出水平之前，價格保持不變。(2)如果匯率無法輕易變動，斯旺圖的分析就可能會陷入兩個目標(biāo)一種政策的窘境。D:\cj\國際金融學(xué)\國際金融修改pic\pic15 第二章國際儲備國際金融學(xué)第一節(jié)國際儲備的概念和作用第二節(jié)國際儲備的供給與需求第三節(jié)適度國際儲備量第四節(jié)國際儲備結(jié)構(gòu)管理第五節(jié)國際儲備體系第一節(jié)國際儲備的概念和作用一、國際儲備的概念國際儲備是指各國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支赤字和維持匯率穩(wěn)定而持有的在國際間可以被普遍接受的那部分流動資產(chǎn)。二、國際儲備的構(gòu)成(一)黃金儲備黃金儲備是指一國貨幣當(dāng)局所集中掌握的貨幣性黃金。，可自動控制，不受任何超國家權(quán)力的干預(yù)。，代表了一國的金融和經(jīng)濟(jì)實力。作為儲備貨幣，必須具備以下三個條件：第一，這種貨幣在國際貨幣體系中占有重要地位；第二，這種貨幣必須能自由兌換成其他儲備資產(chǎn)；第三，其內(nèi)在價值相對比較穩(wěn)定。30年代，美元與英鎊并駕齊驅(qū)，也成為儲備貨幣。70年代初以來，由于美元不斷爆發(fā)危機(jī)，加之日本、原聯(lián)邦德國等經(jīng)濟(jì)上的崛起，馬克和日元也躋身于儲備貨幣之列，儲備貨幣的供應(yīng)開始出現(xiàn)多樣化的局面。國際貨幣基金組織的成員國可以無條件地提取其儲備頭寸用于彌補(bǔ)國際收支逆差。債權(quán)頭寸是指基金組織因?qū)⒛骋怀蓡T國的貨幣貸給其他成員國使用而導(dǎo)致其對該國貨幣的持有量下降到不足該國本幣份額的差額部分以及成員國IMF超過份額的貸款部分。其目的是要創(chuàng)設(shè)一種人造的儲備資產(chǎn)作為彌補(bǔ)國際收支逆差的手段，以補(bǔ)充國際儲備之不足。只要一國發(fā)生國際收支逆差，并要求通過動用其掌握的SDRs來彌補(bǔ)這一逆差，IMF就有義務(wù)指定另一成員國接受SDRs，或者由它自己動用其庫中持有的現(xiàn)金來換回這些SDRs。（三）國際儲備是一國金融實力的標(biāo)志。E:\課件\國際金融學(xué)\ppt\chap5\第二節(jié)國際儲備的供給與需求一、影響國際儲備供給的因素(一)國際收支順差(二)干預(yù)外匯市場(三)國際借貸(四)收購黃金(五)在IMF的儲備頭寸和特別提款權(quán)的分配(六)儲備資產(chǎn)的收益二、影響國際儲備需求的因素(一)國際收支狀況(二)融資能力大小(三)匯率制度的選擇(四)國際收支調(diào)節(jié)政策的成本和效果(五)持有儲備的機(jī)會成本(六)政策偏好(七)國際政策協(xié)調(diào)第三節(jié)適度國際儲備量一、比例分析法比例分析法最初是由美國著名國際金融專家特里芬于1947年提出，后來在他1960年出版的《黃金與美元危機(jī)》一書中又進(jìn)行了系統(tǒng)研究，因此，60年代初，比例分析法已成為測度最佳國際儲備量的標(biāo)準(zhǔn)方法。測度的方法及儲備水平標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)隨國家的不同而不同，隨時間的不同而不同。特里芬認(rèn)為，儲備進(jìn)口比率是符合上述條件的測度儲備及評價儲備水平的比較合適的方法。但特里芬又指出，由于各國的具體條件與政策方面存在差異，各國合適的儲備進(jìn)口比率也并非是絕對一致的，工業(yè)國和重要貿(mào)易國的儲備進(jìn)口比率應(yīng)該高于其他國家，通常應(yīng)在30%以上，而實行嚴(yán)格外貿(mào)與外匯管制的國家的儲備進(jìn)口比率則可低一些，可維持在25%左右，即一國的儲備量應(yīng)以滿足三個月的進(jìn)口為宜。因此，一國貨幣當(dāng)局就可以比較容易地根據(jù)儲備進(jìn)口比率的變動對其儲備進(jìn)行迅速調(diào)整，六十年代初以來很多國家都采用這種辦法來衡量儲備的充足性，世界銀行《1985年世界發(fā)展報告》在分析發(fā)展中國家的儲備管理時也寫道：“足以抵付三個月進(jìn)口額的儲備水平有時被認(rèn)為是發(fā)展中國家的理想定額。實際上，適度儲備量的決定與調(diào)整取決于多種因素，凡是能影響到一國國際收支差額的因素都會對適度儲備量產(chǎn)生影響，它不僅應(yīng)包括進(jìn)口額，還應(yīng)包括出口額、國際資本流動，也應(yīng)包括國民收入、貨幣供應(yīng)量等諸多國內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素的影響，因此，適度儲備量不是由進(jìn)口額決定的一元函數(shù)，而是由許多經(jīng)濟(jì)變量共同決定的多元函數(shù)。按照儲備進(jìn)口比例分析法，適度儲備量與進(jìn)口貿(mào)易額同步上升，儲備需求對進(jìn)口交易額的彈性為一，而實際上，國際儲備量并非是隨貿(mào)易量的變化而同比例變化的，前者的變動幅度小于后者的變動幅度，即隨著一國儲備的不斷增加，儲備的使用具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)。二、回歸分析法自60年代后半期以來，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家廣泛運(yùn)用回歸技術(shù)，對影響一國適度儲備量的諸多因素進(jìn)行回歸分析，建立了許多關(guān)于適度儲備量的經(jīng)濟(jì)計量模型?；貧w分析法的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：、數(shù)學(xué)、計算機(jī)三門學(xué)科有機(jī)結(jié)合在一起，使對儲備的分析從單純的規(guī)范分析轉(zhuǎn)向?qū)嵶C分析，從粗略測算轉(zhuǎn)向精確定量，使對適度儲備水平的衡量更加數(shù)量化和精密化。回歸分析法經(jīng)常引入的解釋變量包括：(１)國民收入；(２)貨幣供應(yīng)量；(３)國際收支變動量；(４)進(jìn)口水平；(５)邊際進(jìn)口傾向或平均進(jìn)口傾向；(６)持有儲備的機(jī)會成本如長期利率等。以埃尤哈()建立的模式為例，其函數(shù)形式為：E:\國際金融學(xué)\ppt\chap5\(52)其中：ｘｅ為預(yù)期出口收入，δ２為進(jìn)口收入的變動率，r為持有外匯資產(chǎn)的利率，P為一國經(jīng)濟(jì)開放度，Ｒt、Ｒt－１、Ｒt－2分別為現(xiàn)期、前一期、前二期的儲備水平?；貧w分析法的局限性表現(xiàn)在：，即根據(jù)以前的國際儲備變動趨勢用外推法對未來的儲備水平進(jìn)行預(yù)測，