【正文】 。上述種種原因的存在，導(dǎo)致短期內(nèi)進(jìn)出口量不變，即使可能會(huì)發(fā)生變化，其變化的幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于價(jià)格變化的幅度，從而使一國(guó)貿(mào)易收支狀況惡化。又由于sms11..(112)可見(jiàn)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的乘數(shù)作用小于封閉經(jīng)濟(jì)中的乘數(shù)作用。如果在分析本幣貶值對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支影響時(shí)考慮到國(guó)外回應(yīng)，則哈伯格條件可進(jìn)一步修正為：*1mmmx......(120)(六)對(duì)乘數(shù)理論的評(píng)價(jià)區(qū)別于彈性理論強(qiáng)調(diào)研究匯率和價(jià)格的變動(dòng)對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支的影響，乘數(shù)理論則建立在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架之上，從國(guó)民收入恒等式出發(fā)，著重從收入角度研究貿(mào)易收支問(wèn)題，揭示了國(guó)際收支的收入調(diào)節(jié)機(jī)制，是國(guó)際收支理論的重大進(jìn)展。(1)實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)。，貨幣論認(rèn)為，本幣貶值首先會(huì)提高貿(mào)易品的國(guó)內(nèi)價(jià)格，并主要通過(guò)貿(mào)易品和非貿(mào)易品的替代性使非貿(mào)易品的價(jià)格也會(huì)提高，物價(jià)水平的提高將意味著實(shí)際貨幣余額的下降，從而導(dǎo)致對(duì)名義貨幣余額需求的增加。.貨幣理論研究的出發(fā)點(diǎn)是C，側(cè)重于貨幣市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，強(qiáng)調(diào)貨幣政策的運(yùn)用，側(cè)重長(zhǎng)期均衡條件的分析。(三)需求管理政策需求管理政策是指運(yùn)用擴(kuò)張性或緊縮性財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)提高或降低收入和物價(jià)，進(jìn)而消除國(guó)際收支的周期性失衡和貨幣性失衡。D:\cj\國(guó)際金融學(xué)\國(guó)際金融修改pic\pic15 第二章國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際金融學(xué)第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的概念和作用第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的供給與需求第三節(jié)適度國(guó)際儲(chǔ)備量第四節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理第五節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備體系第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的概念和作用一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念國(guó)際儲(chǔ)備是指各國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字和維持匯率穩(wěn)定而持有的在國(guó)際間可以被普遍接受的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。70年代初以來(lái)，由于美元不斷爆發(fā)危機(jī)，加之日本、原聯(lián)邦德國(guó)等經(jīng)濟(jì)上的崛起，馬克和日元也躋身于儲(chǔ)備貨幣之列，儲(chǔ)備貨幣的供應(yīng)開(kāi)始出現(xiàn)多樣化的局面。特里芬認(rèn)為，儲(chǔ)備進(jìn)口比率是符合上述條件的測(cè)度儲(chǔ)備及評(píng)價(jià)儲(chǔ)備水平的比較合適的方法。以埃尤哈()建立的模式為例，其函數(shù)形式為：E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(52)其中：ｘｅ為預(yù)期出口收入，δ２為進(jìn)口收入的變動(dòng)率，r為持有外匯資產(chǎn)的利率，P為一國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度，Ｒt、Ｒt－１、Ｒt－2分別為現(xiàn)期、前一期、前二期的儲(chǔ)備水平。E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(54)考慮到適度儲(chǔ)備的決定與使用儲(chǔ)備的概率有關(guān)，可將(54)式修正為：E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(55)適度儲(chǔ)備(Ｒ0pt)由持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本和收益的等式?jīng)Q定：E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(56)E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(57)四、區(qū)間分析法在對(duì)一國(guó)適度儲(chǔ)備量的分析中，以上三種方法都是著眼于影響一國(guó)儲(chǔ)備的最主要因素，試圖尋找一個(gè)確定的適度儲(chǔ)備量。二、外匯儲(chǔ)備幣種選擇（一）應(yīng)盡可能地選擇和增加有升值趨勢(shì)的“硬”貨幣的儲(chǔ)備量，減少有下跌趨勢(shì)的“軟”貨幣的儲(chǔ)備量，以避免儲(chǔ)備貨幣匯率下降所帶來(lái)的損失。，加劇國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。在外匯市場(chǎng)上，（為1點(diǎn)）。復(fù)匯率是指一國(guó)貨幣有兩種或兩種以上的匯率，不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易適用不同的匯率。假設(shè)在英國(guó)倫敦的存款利率為年利8%，而在美國(guó)紐約的存款年利率為10%，則人們把資金從倫敦轉(zhuǎn)存入紐約，可多獲2%的利息收入(如果匯率不變的話)。若貸款到期時(shí)英鎊對(duì)美元的匯率降為＄1＝￡，元就可以獲得100英鎊用于還債，因此若不考慮利息因素。則三個(gè)月遠(yuǎn)期美元有貼水，采用減法計(jì)算可得遠(yuǎn)期匯率為＄1＝。因此，銀行總是會(huì)選擇在擇定期限內(nèi)對(duì)客戶最不利的匯率。(１)從經(jīng)常帳戶看，實(shí)行外匯管制，可對(duì)經(jīng)常帳戶外匯收支實(shí)行嚴(yán)格控制和區(qū)別對(duì)待，改變進(jìn)出口商品數(shù)量，調(diào)整進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)，有助于改善經(jīng)常項(xiàng)目差額。對(duì)于一國(guó)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是資本的大量外逃還是大量涌入，都會(huì)破壞其國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)正常的貨幣流通和信貸投資活動(dòng)，妨礙該國(guó)金融政策的實(shí)行。，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)水平在匯率穩(wěn)定的情況下，國(guó)際通貨膨脹可以經(jīng)由商品貿(mào)易傳入國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致諸如進(jìn)口型的通貨膨脹。(三)基本上不實(shí)行外匯管制的國(guó)家和地區(qū)這類國(guó)家和地區(qū)，允許貨幣自由兌換，對(duì)貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支和資本項(xiàng)目收支均無(wú)限制。主要用于某些商業(yè)性遠(yuǎn)期外匯交易。無(wú)論使用直接標(biāo)價(jià)還是間接標(biāo)價(jià)，在計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)，前小后大都是使用加法，前大后小都是使用減法?？疹^者在外匯匯率下降時(shí)會(huì)獲利，因其持有的外匯凈負(fù)債以本幣計(jì)算的價(jià)值會(huì)下降。* 247。ｑｉ為第i個(gè)籃子貨幣國(guó)的權(quán)數(shù)。在直接標(biāo)價(jià)法下，前者為買(mǎi)入?yún)R率，后者為賣出匯率；在間接標(biāo)價(jià)法下，前者為賣出匯率，后者為買(mǎi)入?yún)R率。，保持國(guó)際儲(chǔ)備價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定。由于各種外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性不同，各國(guó)在安排外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)根據(jù)其具體情況，作短、中、長(zhǎng)不同期限的投資，以保證國(guó)際儲(chǔ)備的充分流動(dòng)性。持有的儲(chǔ)備越多，持有儲(chǔ)備的成本也將會(huì)提高，而且其邊際成本也隨著儲(chǔ)備的增加而增加?；貧w分析法的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)三門(mén)學(xué)科有機(jī)結(jié)合在一起，使對(duì)儲(chǔ)備的分析從單純的規(guī)范分析轉(zhuǎn)向?qū)嵶C分析，從粗略測(cè)算轉(zhuǎn)向精確定量，使對(duì)適度儲(chǔ)備水平的衡量更加數(shù)量化和精密化。E:\課件\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的供給與需求一、影響國(guó)際儲(chǔ)備供給的因素(一)國(guó)際收支順差(二)干預(yù)外匯市場(chǎng)(三)國(guó)際借貸(四)收購(gòu)黃金(五)在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的分配(六)儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益二、影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素(一)國(guó)際收支狀況(二)融資能力大小(三)匯率制度的選擇(四)國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策的成本和效果(五)持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本(六)政策偏好(七)國(guó)際政策協(xié)調(diào)第三節(jié)適度國(guó)際儲(chǔ)備量一、比例分析法比例分析法最初是由美國(guó)著名國(guó)際金融專家特里芬于1947年提出，后來(lái)在他1960年出版的《黃金與美元危機(jī)》一書(shū)中又進(jìn)行了系統(tǒng)研究，因此，60年代初，比例分析法已成為測(cè)度最佳國(guó)際儲(chǔ)備量的標(biāo)準(zhǔn)方法。作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下三個(gè)條件：第一，這種貨幣在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位；第二，這種貨幣必須能自由兌換成其他儲(chǔ)備資產(chǎn)；第三，其內(nèi)在價(jià)值相對(duì)比較穩(wěn)定。(2)在總需求開(kāi)始超過(guò)充分就業(yè)的產(chǎn)出水平之前，價(jià)格保持不變。一般的做法是建立外匯平準(zhǔn)基金，該基金保持一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備和本國(guó)貨幣，當(dāng)國(guó)際收支失衡造成外匯市場(chǎng)的超額外匯供給或需求時(shí)，貨幣當(dāng)局就動(dòng)用該基金在外匯市場(chǎng)公開(kāi)操作，買(mǎi)進(jìn)或賣出外匯，消除超額的外匯供求。因此，國(guó)際收支貨幣理論認(rèn)為，國(guó)際收支失衡的根本原因應(yīng)歸咎于貨幣供求的不平衡。由于dAYcA.....(126)所以dAYcB......)1((127)由(127)式，貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支狀況的實(shí)際效果要取決于三個(gè)因素：①貶值對(duì)實(shí)際收入所產(chǎn)生的直接效應(yīng)；②邊際吸收傾向的大??；③貶值對(duì)吸收的直接效應(yīng)。即因貶值引起的進(jìn)出口的變動(dòng)除了直接帶來(lái)國(guó)際收支的變動(dòng)外，還會(huì)通過(guò)國(guó)民收入的變化，導(dǎo)致引致性進(jìn)口的變動(dòng)，從而進(jìn)一步影響國(guó)際收支狀況。、價(jià)格、工資、利率等變量保持不變，只考慮國(guó)際收支的收入調(diào)節(jié)機(jī)制。D:\cj\國(guó)際金融學(xué)\國(guó)際金融修改pic\pic13 產(chǎn)生J曲線效應(yīng)的原因在于本幣貶值后的時(shí)間可劃分為三個(gè)階段：貨幣合同階段、傳導(dǎo)階段和數(shù)量調(diào)整階段。休謨于1752年提出的“物價(jià)—金幣流動(dòng)機(jī)制”，它揭示了在國(guó)際金本位制度下，價(jià)格變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支失衡的自動(dòng)矯正作用。(三)貨幣性失衡一國(guó)貨幣價(jià)值變動(dòng)(通貨膨脹或通貨緊縮)引起國(guó)內(nèi)物價(jià)水平變化，從而該國(guó)一般物價(jià)水平與其他國(guó)家比較相對(duì)地發(fā)生變動(dòng)，由此引起的國(guó)際收支失衡，稱為貨幣性失衡。.兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)法則：第一，凡是引起本國(guó)從外國(guó)獲得外匯收入的交易記入貸方，凡是引起本國(guó)對(duì)國(guó)外有外匯支出的交易記入借方；第二，凡是引起本國(guó)外匯供給的交易記入貸方，凡是引起本國(guó)外匯需求的交易記入借方。第一節(jié)國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表第二節(jié)國(guó)際收支分析第三節(jié)國(guó)際收支理論第四節(jié)國(guó)際收支調(diào)節(jié)第一章國(guó)際收支第一節(jié)國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表一、國(guó)際收支概念國(guó)際收支(Balance of Payments)是在一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)居民與非居民之間所發(fā)生的全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值。因?yàn)樯唐穭趧?wù)的進(jìn)出口和從外國(guó)獲得的凈要素收入等經(jīng)濟(jì)行為都對(duì)應(yīng)著一國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債的相應(yīng)變化，即一筆貿(mào)易流對(duì)應(yīng)著一筆金融流量。這種偶然性失衡對(duì)國(guó)際收支的影響是一次性的，且引起的失衡是暫時(shí)性的。資本外逃與投機(jī)偏好不同，它不是希望獲利，而是害怕?lián)p失。如果該條件能夠?qū)崿F(xiàn)，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況會(huì)因本幣貶值得到改善。至于其影響效果的程度，則分別取決于邊際儲(chǔ)蓄傾向與邊際進(jìn)口傾向的大小。(二)貨幣貶值效應(yīng)分析對(duì)(124)式取增量形式可得：AYB.....(125)根據(jù)(125)式，如果貨幣貶值要影響經(jīng)常帳戶，只可能通過(guò)兩種方式進(jìn)行：①貨幣貶值導(dǎo)致該國(guó)生產(chǎn)的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)常帳戶差額被收入變化和收入引致的吸收變化的兩者差額所改變；②貨幣貶值可改變與任一既定實(shí)際收入水平相聯(lián)系的實(shí)際吸收量。，即存在一個(gè)高效率的世界商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，由于完全自由的套購(gòu)、套賣和套利活動(dòng)，使得一國(guó)價(jià)格水平接近于世界市場(chǎng)價(jià)格水平，一國(guó)利率水平接近于國(guó)際資本市場(chǎng)利率水平。(四)對(duì)貨幣理論的評(píng)價(jià)國(guó)際收支貨幣理論的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在：，即其研究焦點(diǎn)不是放在出口、進(jìn)口、投資、消費(fèi)等一國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的實(shí)物側(cè)面，而是放在貨幣側(cè)面。這就是國(guó)際收支的貨幣調(diào)節(jié)機(jī)制。直接管制政策的優(yōu)點(diǎn)首先在于效果迅速而顯著，其次在國(guó)際收支失衡的原因?yàn)榫植啃砸蛩貢r(shí)，較易針對(duì)該部分實(shí)施管制，因而不必使整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變動(dòng)。三、國(guó)際儲(chǔ)備的作用（一）作為緩沖庫(kù)，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受國(guó)際收支變化的沖擊（二）干預(yù)外匯市場(chǎng)，支持本國(guó)貨幣匯率。因此，運(yùn)用儲(chǔ)備進(jìn)口比例分析法就有可能高估適度儲(chǔ)備量。一般地說(shuō)，儲(chǔ)備持有額越多，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的能力越強(qiáng)，儲(chǔ)備的收益也越大。第四節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理一、國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則（一）安全性原則所謂安全性，是指儲(chǔ)備資產(chǎn)的存放要牢靠，價(jià)值要不受損失。其根本問(wèn)題是用什么作為貨幣體系的中心，或者說(shuō)國(guó)際貨幣體系受何種貨幣支配。例如,1998年2月11日美元的現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)為：＄1=RMB￥（Indirect Quotation）若A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣的匯率R的表達(dá)式為：R＝A國(guó)貨幣/B國(guó)貨幣，則R就是A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣匯率的間接標(biāo)價(jià)，它表示的是需要多少單位的A國(guó)貨幣才能兌換到一定單位的B國(guó)貨幣。dtdtnPPPPEE.....（2）用工資指數(shù)變動(dòng)率代替物價(jià)指數(shù)變動(dòng)率，Wd和Wf分別為本外國(guó)工資指數(shù)變動(dòng)率。（Three Points,Triangular,Indirect）三角套匯是從三種貨幣相互間的匯率標(biāo)價(jià)中隱含的匯率差價(jià)中獲利的外匯交易行為。例如，設(shè)英鎊對(duì)美元的即期匯率為＄1＝￡投機(jī)者認(rèn)為英鎊對(duì)美元的匯率會(huì)上升，于是以100美元。遠(yuǎn)期差價(jià)的排列有前小后大與前大后小兩種情況。3. 投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)者基于預(yù)期未來(lái)某一點(diǎn)的現(xiàn)匯匯率與目前的遠(yuǎn)期匯率不同而進(jìn)行期匯買(mǎi)賣。其貨幣一般是有限制的自由兌換貨幣。特別是對(duì)于那些以出口初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口制成品為主的國(guó)家，由于外國(guó)對(duì)其出口商品的需求價(jià)格彈性和收入彈性不足，而該國(guó)對(duì)進(jìn)口品的需求也缺乏彈性，當(dāng)本幣貶值時(shí)，該國(guó)的貿(mào)易差額和貿(mào)易條件不但不會(huì)改善，反而會(huì)惡化，這必然會(huì)影響到該國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)福利水平的提高，因此，在維持本幣匯率高估的條件下，依靠各種外匯管制的措施來(lái)獎(jiǎng)出限入，恢復(fù)外部經(jīng)濟(jì)均衡，就成為這些國(guó)家不得不做出的選擇。如果市場(chǎng)完全開(kāi)放，外匯買(mǎi)賣完全自由，國(guó)外廉價(jià)的同類產(chǎn)品就會(huì)大量涌入該國(guó)市場(chǎng)，將該國(guó)幼稚工業(yè)扼殺在搖籃之中。同時(shí)，實(shí)行外匯管制，還可以采取各種鼓勵(lì)資本流入的措施，從而緩和國(guó)際收支逆差，改善國(guó)際收支狀況。如果9月28日倫敦外匯市場(chǎng)的美元報(bào)價(jià)如下：期限賣出價(jià)買(mǎi)入價(jià)即期一月期二月期三月期銀行與客戶簽訂的擇期交易合約將在＄第四章外匯管制國(guó)際金融學(xué)第一節(jié)外匯管制的概念與范圍第二節(jié)外匯管制的經(jīng)濟(jì)分析第三節(jié)外匯管制的方法第一節(jié)外匯管制的概念與范圍一、外匯管制的基本概念外匯管制是指一國(guó)政府為平衡國(guó)際收支，維持匯率穩(wěn)定，以及實(shí)現(xiàn)其它政治經(jīng)濟(jì)目的，而對(duì)境內(nèi)和其它管轄范圍內(nèi)的外匯交易實(shí)行的限制。例：倫敦外匯市場(chǎng)，現(xiàn)匯匯率￡1＝＄美元三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為5060。如果遠(yuǎn)期匯率較即期匯率高，則稱遠(yuǎn)期外匯有升水(at Premium)；反之，則稱遠(yuǎn)期外匯有貼水(at Discount)；如果兩者相同，則稱平水(at Par)。(三)外匯投機(jī)外匯投機(jī)是通過(guò)持有某種外匯的未軋平的頭寸，亦即不對(duì)外匯頭寸采取保值措施實(shí)現(xiàn)的。如果政府對(duì)匯率波動(dòng)完全不加干預(yù)，稱為自由浮動(dòng)或清潔浮動(dòng)；若政府出于某種目的，采取干預(yù)措施，稱為管理浮動(dòng)或骯臟浮動(dòng)四、匯率決定與變動(dòng)(一)金本位制度3pic31(二)布雷頓森林體系D:\cj\國(guó)際金融學(xué)\htm\html\chap3\picture\(三)牙買(mǎi)加體系D:\cj\國(guó)際金融學(xué)\htm\html\chap3\picture\五、影響匯率變動(dòng)的主要因素(一) 長(zhǎng)期因素1. 國(guó)際收支2. 通貨膨脹差異3. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(二) 短期因素1. 國(guó)際利差2. 政府