【正文】 這種情況下，通過外匯管制，限制商品進(jìn)口和資本輸入，可將國際通貨膨脹拒于國門之外，使國內(nèi)物價水平得以保持穩(wěn)定。目前這類國家主要有美、英、德、加等工業(yè)發(fā)達(dá)國家和科威特、沙特阿拉伯等資金充裕的石油輸出國。比如，一個出口商知道他收到的貨款會在第三個月到達(dá)，但具體日期很難確定，他就可以與銀行簽訂一份遠(yuǎn)期擇期合同，賣出三個月期的外匯出口收入，擇期在第三個月，這樣他可以在他認(rèn)為最方便的日期結(jié)算。則三個月遠(yuǎn)期美元有升水采用加法計算可得遠(yuǎn)期匯率為＄1＝。仍按上例，若投機者認(rèn)為英鎊的美元的匯率會下降，此時他可以借入英鎊，將其換成美元后再買入英鎊償還貸款。其方法與三角套匯相似。市場匯率是指自由外匯市場上買賣外匯的匯率。中間匯率=（買入?yún)R率+賣出匯率）/2在某日紐約外匯市場，英鎊和德國馬克的牌價是：￡1= $……….英鎊的直接標(biāo)價$1=……….馬克的間接標(biāo)價在英鎊的牌價中，前者是英鎊的買入?yún)R率，后者是英鎊的賣出匯率，鎊。（二）缺點“特里芬難題”，仍具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。由于不同種類的儲備貨幣的收益率高低不同，其實際收益率等于名義利率減去預(yù)期的通貨膨脹率和匯率的變化，因此，在選擇儲備貨幣時，應(yīng)偏重于分析利率、通貨膨脹率和匯率的變化趨勢。機會成本是“如果獲得的外匯不是持作貨幣儲備，而是用來進(jìn)口必需的投入，從而能夠生產(chǎn)出來的那一部分總的國內(nèi)產(chǎn)品”,取決于潛在的資本投資的進(jìn)口含量、該類投資的生產(chǎn)力以及可獲得的國內(nèi)閑置資源?；貧w分析法經(jīng)常引入的解釋變量包括：(１)國民收入；(２)貨幣供應(yīng)量；(３)國際收支變動量；(４)進(jìn)口水平；(５)邊際進(jìn)口傾向或平均進(jìn)口傾向；(６)持有儲備的機會成本如長期利率等。測度的方法及儲備水平標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)隨國家的不同而不同，隨時間的不同而不同。30年代，美元與英鎊并駕齊驅(qū)，也成為儲備貨幣。(2)如果匯率無法輕易變動，斯旺圖的分析就可能會陷入兩個目標(biāo)一種政策的窘境。(二)匯率調(diào)整政策一般而言，貶值可使國際收支改善，而升值可使國際收支惡化。前者側(cè)重于相對價格的變化，實際上是對商品市場的微觀經(jīng)濟分析，偏向于運用匯率政策；后者側(cè)重于收入的變化，雖屬宏觀經(jīng)濟分析，但手法是微觀經(jīng)濟學(xué)的局部均衡分析。(三)國際收支失衡的調(diào)節(jié)，可以通過貨幣調(diào)節(jié)機制自行消除，不可能長期存在下去。(2)貿(mào)易條件效應(yīng)。假定最初A國出口增加，則B國的進(jìn)口增加，B國的國民收入會隨之下降，導(dǎo)致B國的進(jìn)口支出減少，從而引起A國出口收入的減少。若設(shè)消費及進(jìn)口均為國民收入的線性函數(shù)，投資與出口均為自主性變量，并假定政府的經(jīng)濟活動與轉(zhuǎn)移支付不存在，則開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟模型為：.................)10()10(00mmYMMccYCCMXICY(18)開放經(jīng)濟下的均衡國民收入為：..0011MXICmcY......(19)由于邊際儲蓄傾向s≡1－c，(19)式又可表為:(110)假如本國出口增加了ΔX，則它對國民收入的影響為：XmsY....1(111)其中1／(s+m)稱為對外貿(mào)易乘數(shù)。如果進(jìn)口合同以外幣定值，出口合同以本幣定值，那么本幣貶值必定會惡化該國的貿(mào)易收支。因此，一國國際收支出現(xiàn)了赤字，為了進(jìn)行國際支付，該國黃金就會外流，隨著黃金的減少，其國內(nèi)貨幣供給就會下降，而盈余國的貨幣供給將會增加。反之則會發(fā)生與上述情況相反的結(jié)果，即國際收支盈余。它反映了一個國家(或地區(qū))與其它國家(或地區(qū))之間“實際”資源的轉(zhuǎn)移，表現(xiàn)了一個國家或地區(qū)自我創(chuàng)匯的能力，是一個國家或地區(qū)對外經(jīng)濟交往的基礎(chǔ)。第一，國際收支是一個流量概念。.國際收支平衡表的記賬原則有借必有貸，借貸必相等的復(fù)式簿記原理。無規(guī)律的短期災(zāi)變也會引起國際收支的失衡，這被稱為偶然性失衡。穩(wěn)定性投機與市場力量相反，當(dāng)某種貨幣的需求下降，投機者就買進(jìn)該貨幣，從而有助于穩(wěn)定匯率。特殊地，假設(shè)一國貿(mào)易收支在貶值前的匯率水平上處于均衡狀態(tài)，即ME＝X，則問題可簡化為判斷：dEdBdEdB1..mxXME..D:\cj\國際金融學(xué)\國際金融修改pic\(15)于是：①如＋1，那么，國際收支因本幣貶值而改善；②如＋＝1，那么＝０，國際收支狀況保持不變；③如＋1，那么＜０，國際收支因本幣貶值而惡化。其數(shù)量關(guān)系為：AmsmMB........*(118)由于，因此可以得出結(jié)論：當(dāng)一國國內(nèi)支出自主增加時，該國國際收支將轉(zhuǎn)趨惡化，但惡化的程度要小于國內(nèi)支出的增加額。四、國際收支吸收理論(一)基本理論框架運用國民收入恒等式：Y=C+I+G+XM (121)經(jīng)移項整理后得：XM=Y(C+I+G) (122)以B代表國際收支經(jīng)常帳戶差額，則有：B=XM=Y(C+I+G) (123) 以A代表國內(nèi)支出總額，即A＝C＋I(xiàn)＋G，亞歷山大將其命名為“吸收”，則(123)式變?yōu)椋築=YA (124)由此得出結(jié)論：國際收支盈余是吸收相對于收入不足的表現(xiàn)，而國際收支赤字則是吸收相對于收入過大的結(jié)果。，即貶值是出口增加的唯一原因和生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移機制運行順暢，在現(xiàn)實中難以實現(xiàn)。由此可見，在固定匯率制下，國際收支失衡表現(xiàn)為國際儲備的流出流入，一國在長期內(nèi)喪失了控制貨幣供給和國內(nèi)貨幣政策的自主權(quán)；在浮動匯率制下，國際收支失衡由匯率的自發(fā)變動糾正，不發(fā)生國際儲備的流出流入，一國貨幣當(dāng)局可以保持對貨幣供給進(jìn)而對貨幣政策的自主權(quán)。(三)貨幣調(diào)節(jié)機制國際收支失衡會影響該國流通中的貨幣量，進(jìn)而影響該國的價格水平、利息率和公眾持有的現(xiàn)金余額等變量。它包括外匯管制和貿(mào)易管制。以黃金作為儲備也有其缺點：。成員國根據(jù)其在IMF中的份額分配到的SDRs是無附帶條件的使用流動資金的權(quán)利，IMF不能由于不同意成員國的政策而拒絕向他提供使用SDRs的便利。應(yīng)。這也從一定程度上影響了回歸分析法的使用。只要一國儲備持有額保持在這個目標(biāo)區(qū)間范圍內(nèi)，就可以認(rèn)為該國國際儲備量是適度的。（三）三線儲備流動性低于上述二部分資產(chǎn)的長期投資工具，如長期債券，其投資收益率一般較高，但風(fēng)險也較大。(1)IMF定義外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財政部）以銀行存款，財政部庫券，長短期政府證券等形式保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)（2）我國定義*國外貨幣，包括鑄幣、鈔票等*外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等*外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證，郵政儲蓄憑證等*其它外匯資金。但因這一指數(shù)難以獲得，常用批發(fā)物價指數(shù)來代替。(Two Points Arbitrage,Direct Arbitrage )兩角套匯是從兩種貨幣公開匯率差異中獲利的套匯行為紐約外匯市場即期匯率為＄1＝法蘭克福外匯市場為＄1＝由于在紐約外匯市場美元價格較高，在法蘭克福外匯市場馬克價格較高，所以套匯者將在紐約外匯市場賣美元買馬克，在法蘭克福外匯市場買美元賣馬克。若該外匯的匯率日后上升，則該投機者將獲利，因為投機者持有的外匯凈資產(chǎn)按本幣計算升值了。2. 遠(yuǎn)期差價（Forward Margin）遠(yuǎn)期差價是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額，其大小用點來表示。（四）具體應(yīng)用1. 商業(yè)性遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)出口商和資金借貸者為避免商業(yè)與金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險而進(jìn)行期匯買賣。這些國家和地區(qū)經(jīng)濟相對比較落后，出口創(chuàng)匯能力不強，外匯資金缺乏，為了有計劃地使用好這些稀缺的外匯資源，促進(jìn)本國經(jīng)濟發(fā)展，維持國際收支平衡，不得不實行嚴(yán)格的外匯管制。外匯市場的動蕩不安和匯率劇烈波動，會給各國的對外貿(mào)易和信貸投資活動帶來極為不利的影響，也會嚴(yán)重妨礙對外經(jīng)濟的正常開展。，增加世界。特別是對于發(fā)展中國家，因其外匯市場不夠完善，產(chǎn)生的匯率價格信號不能充分反映外匯供求。二、外匯管制的范圍和類型(一)實行全面外匯管制的國家和地區(qū)這類國家和地區(qū)對貿(mào)易外匯收支、非貿(mào)易外匯收支和資本項目收支都實行嚴(yán)格的外匯管制，其貨幣一般是不可自由兌換的。（三）主要目的1. 套期保值（Hedging）套期保值是指賣出或買入金額等于一筆外匯資產(chǎn)或外匯負(fù)債的外匯，使該筆外匯資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價值不受匯率變動的影響。主要用于銀行對一般客戶的報價，在瑞士與日本，銀行間報價也采用該方法。另一些外匯交易者則是為了投機而蓄意持有某種外匯的頭寸，或是不將其從事國際經(jīng)濟交易而持有的外匯頭寸軋平的。設(shè)在A外匯市場上美元對英鎊匯率為￡1＝＄2，但在B外匯市場上美元對英鎊匯率為￡1＝＄，則人們可以在B外匯市以￡1＝＄，再在A市場上均以￡1＝＄2的高價將其出售，可換回2美元。，相除可獲交叉匯率例1：￡1＝＄……………………….英鎊對美元的直接標(biāo)價匯率DM1＝＄ ………………………馬克對美元的直接標(biāo)價匯率英鎊對馬克匯率為￡1＝DM()≈ 例2：＄1＝￡……………………………英鎊對美元間接標(biāo)價匯率＄1＝￥ ………………………人民幣對美元間接標(biāo)價匯率人民幣對英鎊匯率為￡1＝￥()≈￥，相乘可獲交叉匯率例3：Can＄1＝＄…………………加元對美元的直接標(biāo)價匯率＄1＝………………瑞士法郎對美元的間接標(biāo)價匯率則加拿大元與瑞士法郎的交叉匯率為：Can＄1＝SFR（）≈，用左右數(shù)字交叉相除＄1＝…………瑞士法郎對美元間接標(biāo)價匯率＄1＝…………………馬克對美元間接標(biāo)價匯率DM1＝，用左右數(shù)字同邊相乘￡1＝＄ ………….英鎊對美元的直接標(biāo)價匯率＄1＝ ………………馬克對美元間接標(biāo)價匯率￡1＝(三)名義匯率和實際匯率dfnfdnPPEPPEE...1*(31)En為名義匯率，Pd 和Pf分別為本外國物價指數(shù)的變動率。（1）必須以外國貨幣表示（2）為各國普遍接受（3）國際支付手段包括外幣和以外幣表示的各種銀行帳戶（活期存款帳戶）和各種支付憑證（如匯票、支票，旅行支票，商業(yè)票據(jù)等）。三、外匯儲備資產(chǎn)形式選擇（一）一線儲備現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等，這部分儲備資產(chǎn)流動性最高，但同時收益率也最低。所謂適度儲備的目標(biāo)區(qū)間，是指以適度儲備量為中心，確定一個目標(biāo)區(qū)間，使一國儲備持有額以較小幅度在適度儲備水平左右波動。，可能會碰到多重共線性問題?！眱溥M(jìn)口比例分析法也存在兩點缺陷：，而并非為一國進(jìn)口交易提供融資，因此，僅僅運用進(jìn)口貿(mào)易額這一個變量來決定適度儲備量是明顯欠妥的。(四) 特別提款權(quán)特別提款權(quán)(SDRs)是國際貨幣基金組織為了解決國際儲備不足問題，經(jīng)過長期談判后于1969年在基金組織第24屆年會上創(chuàng)設(shè)的新的國際儲備資產(chǎn)?！皟?nèi)在不穩(wěn)定性”，須受承諾國家或金融機構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)國往往處于被動地位，遠(yuǎn)不如黃金儲備可靠。以國際收支赤字為例，貨幣當(dāng)局可采用以下緊縮性貨幣政策：①提高利率，以增加融資成本的方式來限制貨幣需求的膨脹，并吸引資本流入；②提高存款準(zhǔn)備金率，以緊縮信貸規(guī)模，從而達(dá)到制約進(jìn)出口規(guī)模的目的；③實行公開市場業(yè)務(wù)的操作，以調(diào)節(jié)貨幣需求規(guī)模，從而減少直至消除國際收支赤字。(二)收入調(diào)節(jié)機制如果在某一均衡收入水平上發(fā)生了國際收支的失衡，國民經(jīng)濟中就會產(chǎn)生出使收入水平發(fā)生變動的作用力，而收入的變動至少會部分地減少國際收支的失衡程度。當(dāng)一國國際收支由于貨幣的過度供給出現(xiàn)逆差時，該國貨幣立即自動貶值，人們的實際貨幣余額下降，于是減少支出重建實際貨幣余額，名義貨幣需求將上升,直到將過度的貨幣供給完全吸收，國際收支將自動恢復(fù)均衡。吸收理論的局限性表現(xiàn)在：。另外，乘數(shù)理論同樣也沒有考慮國際資本流動，因而它關(guān)于收入對國際收支影響的分析也是不全面的。，如投資支出增加、消費支出增加或兩者都增加，可通過乘數(shù)作用促使國民收入水平提高，而國民收入水平的提高又會引致該國進(jìn)口增加，造成國際收支狀況相對惡化。它之所以在西方國際金融學(xué)界久盛不衰，成為當(dāng)代西方國際收支理論的重要組成部分，關(guān)鍵在于它適合了當(dāng)時西方國家制定經(jīng)濟政策的需要，并在許多國家調(diào)節(jié)國際收支的實踐中取得了一定的效果。(二)馬歇爾—勒納條件D:\cj\國際金融學(xué)\國際金融修改pic\pic12 令E表示外匯匯率，X表示以本幣表示的出口額，M表示以外幣表示的進(jìn)口額，B表示以外幣表示的經(jīng)常帳戶差額，則有：(11)本幣貶值是否能改善一國貿(mào)易收支狀況，取決于的符號。投機性資本流動是指利用利率差別和預(yù)期的匯率變動來牟利的資本流動。例如，在那些以農(nóng)產(chǎn)品為主要出口商品的發(fā)展中國家，國際收支失衡就常常表現(xiàn)為季節(jié)性失衡。二、國際收支平衡表國際收支平衡表是一國根據(jù)國際經(jīng)濟交易的內(nèi)容和范圍設(shè)置項目和帳戶，按照復(fù)式簿記原理，系統(tǒng)地記錄該國在一定時期內(nèi)各種對外往來所引起的全部國際經(jīng)濟交易的統(tǒng)計報表。這一報告期可以是一年，也可以是一個季度或一個月等，但通常以一年作為報告期。不考慮錯誤與遺漏時，兩者的余額之和等于零。世界各國由于自然資源和其他生產(chǎn)要素稟賦的差異而形成了一定的國際分工格局。結(jié)果，赤字國的出口就會增加，進(jìn)口則會減少，直至消除該國國際收支的赤字；而盈余國的出口會下降，進(jìn)口則會增加，直至消除該國國際收支的盈余(圖11直觀地說明了金本位制度下的國際收支調(diào)節(jié)機制)