【正文】 數(shù)量調(diào)整階段。.dEdBm.dEdBdEdBm.條件:1..mx..(16)稱為馬歇爾—勒納條件。二、國際收支彈性理論(一)彈性理論的假定條件；，國際收支等于貿(mào)易收支；(如收入、偏好等)不變，只探討匯率變化對貿(mào)易收支的影響。結(jié)果，赤字國的出口就會增加，進口則會減少，直至消除該國國際收支的赤字；而盈余國的出口會下降，進口則會增加，直至消除該國國際收支的盈余(圖11直觀地說明了金本位制度下的國際收支調(diào)節(jié)機制)。休謨于1752年提出的“物價—金幣流動機制”，它揭示了在國際金本位制度下，價格變動對國際收支失衡的自動矯正作用。而不穩(wěn)定的投機會使匯率累進惡化，投機造成貶值，貶值又進一步刺激了投機，從而使外匯市場變得混亂。(五)不穩(wěn)定的投機和資本外逃造成的失衡在短期資本流動中，不穩(wěn)定的投機與資本外逃是造成國際收支失衡的另一個原因，它們還會激化業(yè)已存在的失衡。世界各國由于自然資源和其他生產(chǎn)要素稟賦的差異而形成了一定的國際分工格局。(三)貨幣性失衡一國貨幣價值變動(通貨膨脹或通貨緊縮)引起國內(nèi)物價水平變化，從而該國一般物價水平與其他國家比較相對地發(fā)生變動，由此引起的國際收支失衡，稱為貨幣性失衡。例如洪水、地震這樣的自然災(zāi)害造成谷物歉收而減少了谷物出口。季節(jié)性變化對進出口的影響并不一樣，因而造成季節(jié)性的國際收支失衡。不考慮錯誤與遺漏時，兩者的余額之和等于零。.兩個經(jīng)驗法則：第一，凡是引起本國從外國獲得外匯收入的交易記入貸方，凡是引起本國對國外有外匯支出的交易記入借方；第二，凡是引起本國外匯供給的交易記入貸方，凡是引起本國外匯需求的交易記入借方。.對每筆國際經(jīng)濟交易都要以相等數(shù)額記錄兩次，一次在貸方，一次記在借方。第三，國際收支以經(jīng)濟交易為基礎(chǔ)，具體包括四種類型：①交換；②轉(zhuǎn)移；③移居；④其它根據(jù)推論存在的交易。這一報告期可以是一年，也可以是一個季度或一個月等，但通常以一年作為報告期。第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第二節(jié)國際收支分析第三節(jié)國際收支理論第四節(jié)國際收支調(diào)節(jié)第一章國際收支第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表一、國際收支概念國際收支(Balance of Payments)是在一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間所發(fā)生的全部經(jīng)濟交易的貨幣價值。應(yīng)從以下三方面理解和把握國際收支概念。第二，正確理解居民與非居民的涵義。二、國際收支平衡表國際收支平衡表是一國根據(jù)國際經(jīng)濟交易的內(nèi)容和范圍設(shè)置項目和帳戶，按照復(fù)式簿記原理，系統(tǒng)地記錄該國在一定時期內(nèi)各種對外往來所引起的全部國際經(jīng)濟交易的統(tǒng)計報表。因為商品勞務(wù)的進出口和從外國獲得的凈要素收入等經(jīng)濟行為都對應(yīng)著一國對外資產(chǎn)負債的相應(yīng)變化，即一筆貿(mào)易流對應(yīng)著一筆金融流量。記賬實例基本內(nèi)容.賬戶可分為三大類：（1）經(jīng)常賬戶（2）資本與金融賬戶（3）錯誤與遺漏賬戶（1）.經(jīng)常帳戶(Current Account)經(jīng)常項目帳戶是國際收支平衡表中最基本最重要的帳戶。.綜合賬戶差額或總差額.是經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，就是將國際收支賬戶中的官方儲備賬戶剔除后的余額。例如，在那些以農(nóng)產(chǎn)品為主要出口商品的發(fā)展中國家，國際收支失衡就常常表現(xiàn)為季節(jié)性失衡。這種偶然性失衡對國際收支的影響是一次性的，且引起的失衡是暫時性的。當一國的生產(chǎn)成本與一般物價水平普遍上升，使其相對高于其他國家，則該國的出口會受到抑制，而進口則受到鼓勵，其經(jīng)常項目收支便會惡化，造成國際收支赤字。這種國際分工格局隨要素稟賦和其他條件的變化將會發(fā)生變化，任何國家都不能永遠保持既定的比較利益。投機性資本流動是指利用利率差別和預(yù)期的匯率變動來牟利的資本流動。資本外逃與投機偏好不同，它不是希望獲利，而是害怕?lián)p失。在國際金本位制度下，每一國的貨幣供給都是由黃金本身或以黃金為基礎(chǔ)的紙幣構(gòu)成的，黃金在國際間可以自由流動?？梢姡魏螄叶疾荒苤竿麚碛谐志玫膰H收支順差，而逆差國也不必擔心會失去它的全部貨幣供給。(二)馬歇爾—勒納條件D:\cj\國際金融學\國際金融修改pic\pic12 令E表示外匯匯率，X表示以本幣表示的出口額，M表示以外幣表示的進口額，B表示以外幣表示的經(jīng)常帳戶差額，則有：(11)本幣貶值是否能改善一國貿(mào)易收支狀況，取決于的符號。如果該條件能夠?qū)崿F(xiàn)，經(jīng)常項目收支狀況會因本幣貶值得到改善。在貨幣合同階段，由于進出口合同都是事先簽訂好的，進出口商品的價格和數(shù)量不會因貶值而發(fā)生改變，因此，以外幣表示的貿(mào)易差額就取決于進出口合同所使用的計價貨幣。但是，這一階段并非是不可逾越的。它之所以在西方國際金融學界久盛不衰，成為當代西方國際收支理論的重要組成部分，關(guān)鍵在于它適合了當時西方國家制定經(jīng)濟政策的需要，并在許多國家調(diào)節(jié)國際收支的實踐中取得了一定的效果。(二)對外貿(mào)易乘數(shù)在開放經(jīng)濟中，國民收入(Y)是由消費(C)、投資(I)、政府支出(G)以及出口凈額(X－M)所決定的。(三)國際收支收入調(diào)節(jié)機制假設(shè)不存在國際資本流動，一國國際收支差額為：)(0mYMXB...(113)將(110)式代入(113)式，得：)(000MXICmsmMXB.......(114)，可直接改善該國國際收支狀況。，如投資支出增加、消費支出增加或兩者都增加，可通過乘數(shù)作用促使國民收入水平提高，而國民收入水平的提高又會引致該國進口增加，造成國際收支狀況相對惡化。至于其影響效果的程度，則分別取決于邊際儲蓄傾向與邊際進口傾向的大小。因此將彈性理論與乘數(shù)理論結(jié)合起來，可以得到更富有現(xiàn)實意義的哈伯格條件：:\(五)國外回應(yīng)假設(shè)世界只由兩個大國A國和B國組成，A國的出口就是B國的進口，而A國的進口就是B國的出口。但乘數(shù)理論也有其局限性，其分析方法仍然屬于局部均衡分析法，假定非充分就業(yè)以及匯率、物價等保持不變。另外，乘數(shù)理論同樣也沒有考慮國際資本流動，因而它關(guān)于收入對國際收支影響的分析也是不全面的。(二)貨幣貶值效應(yīng)分析對(124)式取增量形式可得：AYB.....(125)根據(jù)(125)式，如果貨幣貶值要影響經(jīng)常帳戶，只可能通過兩種方式進行：①貨幣貶值導(dǎo)致該國生產(chǎn)的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)常帳戶差額被收入變化和收入引致的吸收變化的兩者差額所改變；②貨幣貶值可改變與任一既定實際收入水平相聯(lián)系的實際吸收量。(1)閑置資源效應(yīng)。(2)收入再分配效應(yīng)。吸收理論的局限性表現(xiàn)在：。，即存在一個高效率的世界商品市場和資本市場，由于完全自由的套購、套賣和套利活動，使得一國價格水平接近于世界市場價格水平，一國利率水平接近于國際資本市場利率水平。當貨幣供應(yīng)量大于貨幣需求量時，會造成國際收支逆差；當貨幣供應(yīng)量小于貨幣需求量時，會造成國際收支順差。在貨幣供應(yīng)量不變的情況下，人們必然會通過出售商品和金融資產(chǎn)來滿足增加的名義貨幣需求，從而國際收支狀況將會改善。當一國國際收支由于貨幣的過度供給出現(xiàn)逆差時，該國貨幣立即自動貶值，人們的實際貨幣余額下降，于是減少支出重建實際貨幣余額，名義貨幣需求將上升,直到將過度的貨幣供給完全吸收，國際收支將自動恢復(fù)均衡。(四)對貨幣理論的評價國際收支貨幣理論的貢獻主要表現(xiàn)在：，即其研究焦點不是放在出口、進口、投資、消費等一國經(jīng)濟活動的實物側(cè)面，而是放在貨幣側(cè)面。六、對國際收支理論的評論.一國經(jīng)常項目盈余等于該國海外資產(chǎn)的積累，如果沒有資本流動的話，這部分積累就是現(xiàn)金余額C，因此，B=YA=XM=C.彈性理論和乘數(shù)理論的出發(fā)點是經(jīng)常項目差額XM，注重短期和中期的均衡條件分析。蒙代爾——弗萊明模型第四節(jié)國際收支調(diào)節(jié)一、國際收支的自動調(diào)節(jié)機制(一)匯率調(diào)節(jié)機制當一國出現(xiàn)國際收支失衡時，必然會對外匯市場產(chǎn)生壓力，促使外匯匯率的變動。(二)收入調(diào)節(jié)機制如果在某一均衡收入水平上發(fā)生了國際收支的失衡，國民經(jīng)濟中就會產(chǎn)生出使收入水平發(fā)生變動的作用力，而收入的變動至少會部分地減少國際收支的失衡程度。這就是國際收支的貨幣調(diào)節(jié)機制。這種政策以外匯為緩沖體，故稱為外匯緩沖政策。財政政策調(diào)節(jié)一般通過對各類稅收的調(diào)節(jié)和通過對公共支出系統(tǒng)的調(diào)節(jié)來實現(xiàn)政策目標。以國際收支赤字為例，貨幣當局可采用以下緊縮性貨幣政策：①提高利率，以增加融資成本的方式來限制貨幣需求的膨脹，并吸引資本流入；②提高存款準備金率，以緊縮信貸規(guī)模，從而達到制約進出口規(guī)模的目的；③實行公開市場業(yè)務(wù)的操作，以調(diào)節(jié)貨幣需求規(guī)模，從而減少直至消除國際收支赤字。直接管制政策的優(yōu)點首先在于效果迅速而顯著，其次在國際收支失衡的原因為局部性因素時，較易針對該部分實施管制，因而不必使整個經(jīng)濟發(fā)生變動。(1)斯旺圖沒有考慮國際資本流動，因而貿(mào)易收支即為國際收支。能夠作為國際儲備的資產(chǎn)必須具有三個特點：①官方持有性；②普遍接受性；③充分流動性?！皟?nèi)在不穩(wěn)定性”，須受承諾國家或金融機構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)國往往處于被動地位，遠不如黃金儲備可靠。在國際金本位制度下，英鎊代替黃金執(zhí)行國際貨幣的各種職能，成為各國最主要的儲備貨幣。(三) 在國際貨幣基金組織的儲備頭寸所謂在國際貨幣基金組織的儲備頭寸，是指一國在國際貨幣基金組織的儲備檔頭寸加上債權(quán)頭寸。(四) 特別提款權(quán)特別提款權(quán)(SDRs)是國際貨幣基金組織為了解決國際儲備不足問題，經(jīng)過長期談判后于1969年在基金組織第24屆年會上創(chuàng)設(shè)的新的國際儲備資產(chǎn)。三、國際儲備的作用（一）作為緩沖庫，使國內(nèi)經(jīng)濟免受國際收支變化的沖擊（二）干預(yù)外匯市場，支持本國貨幣匯率。特里芬認為：一國某一時期的國際儲備供求受到多種因素的作用，因此，國際儲備的測度及儲備水平的確定都不可能用一個精確的數(shù)學公式來表示。研究表明，世界上主要貿(mào)易國家1950—1957年的儲備進口比率平均超過33%，幾乎全部超過20%，只有在極少數(shù)非常特殊的情況下才低于20%，因此特里芬得出經(jīng)驗結(jié)論：一國國際儲備量應(yīng)與該國貿(mào)易進口額保持一定的比例關(guān)系，這個比例一般以40%作為標準，若低于30%就需要采取調(diào)節(jié)措施，20%的比率是最低限度標準?！眱溥M口比例分析法也存在兩點缺陷：，而并非為一國進口交易提供融資，因此，僅僅運用進口貿(mào)易額這一個變量來決定適度儲備量是明顯欠妥的。因此，運用儲備進口比例分析法就有可能高估適度儲備量。，對適度儲備量的分析不僅僅局限于進口額，而同時考慮了影響儲備的諸多因素，引入了諸多獨立的經(jīng)濟變量，從而使對適度儲備水平的分析更加全面。由于在這一模型中引入了前一期和前二期的儲備量作為解釋變量，這就使得對適度儲備量的分析動態(tài)化。，可能會碰到多重共線性問題。一般地說，儲備持有額越多，彌補國際收支逆差的能力越強，儲備的收益也越大。5pic2一國適度的儲備水平應(yīng)該是持有儲備的邊際收益等于邊際成本時的儲備水平。然而在實踐中，由于種種原因，這些分析方法可能都會遇到諸多困難。所謂適度儲備的目標區(qū)間，是指以適度儲備量為中心，確定一個目標區(qū)間，使一國儲備持有額以較小幅度在適度儲備水平左右波動。第四節(jié)國際儲備結(jié)構(gòu)管理一、國際儲備結(jié)構(gòu)管理的原則（一）安全性原則所謂安全性，是指儲備資產(chǎn)的存放要牢靠，價值要不受損失。（三）盈利性原則所謂盈利性，是指在滿足安全性和流動性的基礎(chǔ)上，盡可能使原有的外匯儲備資產(chǎn)產(chǎn)生較高的收益，使儲備資產(chǎn)增值。（二）儲備貨幣幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)盡可能地與一國國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和國際債務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配。三、外匯儲備資產(chǎn)形式選擇（一）一線儲備現(xiàn)金或準現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等，這部分儲備資產(chǎn)流動性最高，但同時收益率也最低。其根本問題是用什么作為貨幣體系的中心，或者說國際貨幣體系受何種貨幣支配。，改善國際金融關(guān)系。，不利于世界經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。（1）必須以外國貨幣表示（2）為各國普遍接受（3）國際支付手段包括外幣和以外幣表示的各種銀行帳戶（活期存款帳戶）和各種支付憑證（如匯票、支票，旅行支票，商業(yè)票據(jù)等）。例如,1998年2月11日美元的現(xiàn)匯買入價為：＄1=RMB￥（Indirect Quotation）若A國貨幣對B國貨幣的匯率R的表達式為：R＝A國貨幣/B國貨幣，則R就是A國貨幣對B國貨幣匯率的間接標價，它表示的是需要多少單位的A國貨幣才能兌換到一定單位的B國貨幣。買入?yún)R率與賣出匯率的平均數(shù)稱為中間匯率。在英鎊牌價中，買賣差價為10點；在馬克牌價中，買賣差價為15點。，相除可獲交叉匯率例1：￡1＝＄……………………….英鎊對美元的直接標價匯率DM1＝＄ ………………………馬克對美元的直接標價匯率英鎊對馬克匯率為￡1＝DM()≈ 例2：＄1＝￡……………………………英鎊對美元間接標價匯率＄1＝￥ ………………………人民幣對美元間接標價匯率人民幣對英鎊匯率為￡1＝￥()≈￥，相乘可獲交叉匯率例3：Can＄1＝＄…………………加元對美元的直接標價匯率＄1＝………………瑞士法郎對美元的間接標價匯率則加拿大元與瑞士法郎的交叉匯率為：Can＄1＝SFR（）≈，用左右數(shù)字交叉相除＄1＝…………瑞士法郎對美元間接標價匯率＄1＝…………………馬克對美元間接標價匯率DM1＝，用左右數(shù)字同邊相乘￡1＝＄ ………….英鎊對美元的直