企業(yè)并購估價ppt課件-在線瀏覽
2025-06-26 22:14本頁面
【正文】 16 1 0 0 016)2 0 04 0 08 0 0(20 ?? ?????? )202202200(20ab ??? ????PbbbabSPYYYSPER????????)(ab ? 0 010)2 0 04 0 08 0 0(20 1 0 0 010 ?????? ??元208 0 0 0 0 )2 0 04 0 08 0 0(20ab ??? ????P即換股比例應(yīng)在 ~，如果換股比例低于 ，則 b公司的股東財富受損，如果換股比例高于 ，則 a公司的股東財富受損。按此方案計算，香港電訊每股 ，市值 380億美元，約合2860億港元；根據(jù)方案二，每股香港電訊可換取 ，另加 。 返回 高 級 財 務(wù) 管 理 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法 一 、 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法簡介 （ 拉巴波特模型 Rappaport Model） 這一模型由美國西北大學(xué)阿爾弗雷德 這種方法的基本原理是假設(shè)任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。 使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法估價要解決三個問題： 確定各期的現(xiàn)金流量； 確定反映預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險的貼現(xiàn)率； 確定資產(chǎn)的使用壽命 。 （ 2）公司整體估價，公司整體價值包括公司股東、債權(quán)人、優(yōu)先股股東等利益相關(guān)者的權(quán)益。 二、股權(quán)自由現(xiàn)金流量（ Free cash Flow to Equity）（ FCFE）貼現(xiàn)模型。其計算公式為 ： 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =凈收益 +折舊 債務(wù)本金償還 營運資本追加額 資本性支出 +新發(fā)行債務(wù) 優(yōu)先股股利 如果公司的負債比率保持不變 ， 僅為增量資本性支出和營運資本增量進行融資 ， 并且通過發(fā)行新債來償還舊債 ， 且假定公司沒有優(yōu)先股 ， 上面的公司還可以改寫為： 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =凈收益 （ 1負債比率 ） 增量資本性支出 （ 1負債比率 ） 營運資本增量 式中： “ 資本性支出 ” 是指廠房的新建 、 改建 、 設(shè)備的更新 、 購置 、 以及新產(chǎn)品的試制等方面的支出 。 （二）公司自由現(xiàn)金流量 FCF ?公司自由現(xiàn)金流量 =股權(quán)自由現(xiàn)金流量 +利息費用 （ 1稅率） +償還債務(wù)本金 發(fā)行的新債 +優(yōu)先股股利 ?公司自由現(xiàn)金流量 =息稅前凈收益 （ 1稅率） +折舊 資本性支出 營運資本凈增加額 =經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量 資本性支出 營運資本凈增加額 自由現(xiàn)金流量估值的穩(wěn)定增長模型 V— 價值 g— 增長率 FCF1— 預(yù)期下一期的自由現(xiàn)金流量 r— 折現(xiàn)率 計算步驟：求出 FCF g、 r 高 級 財 務(wù) 管 理 返回 grF C FV?? 1自由現(xiàn)金流量估值的二階段模型 具體步驟 例 32 例 33 高 級 財 務(wù) 管 理 nnnnntttrgrF C FrF C FV)1)(()1(11 ????? ???返回 二階段模型的計算步驟 *估計高速增長期的自由現(xiàn)金流量（ FCF） *估計高速增長期的資本成本 (r) *計算高速增長期自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 *估計穩(wěn)定增長階段第 1年的自由現(xiàn)金流量（ FCFn+1 ） *計算穩(wěn)定增長階段的資本成本（ rn） *計算穩(wěn)定增長階段自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 *計算總價值 高 級 財 務(wù) 管 理 返回 H模型 超常增長階段 永續(xù)增長階段 永續(xù)增長階段超常增長階段 永續(xù)增長階段ga gn 例 32若某公司 2022年的每股營業(yè)收入為 ，每股凈收益為 ，每股資本性支出為 1元，每股折舊為 。 5年后公司進入穩(wěn)定增長期，預(yù)期增長率為 6%，即每股收益和營運資本按 6%的速度增長，資本性支出可以由折舊來補償， 為 1。市場平均風(fēng)險報酬率為 5%。 ?下一頁 高 級 財 務(wù) 管 理 ?? 第一步，計算公司高速成長期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。 FCFE 2022= 。 高速成長階段的股權(quán)資本成本 =%+ 5%=14% ? 第三步，計算高速成長階段股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 FCF2022= (1+6%) 20% (1+30%)5
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