企業(yè)并購估價(jià)ppt課件-wenkub.com
2025-05-06 22:14 本頁面
【正文】 ?貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是最重要的一種價(jià)值評估方法，但在對股權(quán)價(jià)值和公司整體價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)要注意使用不同的現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率。在奔馳公司愿意接受換股的股東比例無法確定的情況下 ,為鼓勵(lì)更多的奔馳公司股東接受換股 ,提高換股比例的吸引力 ,經(jīng)過雙方討價(jià)還價(jià) ,確定了不同接受換股股東比例下相應(yīng)的換股比例。再加上非經(jīng)營性資產(chǎn)的價(jià)值 ,得出兩個(gè)公司的實(shí)際價(jià)值分別為 :奔馳公司 1 ,克萊斯勒 (不出售庫存股票 )或 (出售庫存股票 )。 ? 但由于兩家的規(guī)模以及公司地理位置上分屬歐洲大陸和美洲大陸 ,使合并的復(fù)雜程度和評估難度大大提高。 ? 20世紀(jì) 90年代后期 ,全球汽車市場競爭日趨激烈 ,形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)成為汽車公司戰(zhàn)勝競爭對手的可行方法。但是，隨著明確的預(yù)測期的延長，連續(xù)價(jià)值占公司總價(jià)值的比重將下降。 穩(wěn)定增長期 FCF的現(xiàn)值 =[（ %5%） ]（ P/F， % ， 5） = ?第七步，計(jì)算公司的價(jià)值。 高速成長階段的股權(quán)資本成本 =%+ 5%=% 高速成長階段的 WACC=% 50%+% （ 140%） 50%=% ? 第三步，計(jì)算高速成長階段公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，穩(wěn)定增長階段的增長率為 5%， 值為 1，稅前債務(wù)成本為 %，負(fù)債比率為 25%，資本性支出和折舊相互抵銷。 穩(wěn)定增長期 FCFE的現(xiàn)值 =[（ %6%） ] （ P/F，14%， 5） = ? 第七步，計(jì)算公司股權(quán)的價(jià)值。 高速成長階段的股權(quán)資本成本 =%+ 5%=14% ? 第三步，計(jì)算高速成長階段股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 ?下一頁 高 級 財(cái) 務(wù) 管 理 ?? 第一步，計(jì)算公司高速成長期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。 5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，預(yù)期增長率為 6%，即每股收益和營運(yùn)資本按 6%的速度增長，資本性支出可以由折舊來補(bǔ)償， 為 1。其計(jì)算公式為 ： 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =凈收益 +折舊 債務(wù)本金償還 營運(yùn)資本追加額 資本性支出 +新發(fā)行債務(wù) 優(yōu)先股股利 如果公司的負(fù)債比率保持不變 ， 僅為增量資本性支出和營運(yùn)資本增量進(jìn)行融資 ， 并且通過發(fā)行新債來償還舊債 ， 且假定公司沒有優(yōu)先股 ， 上面的公司還可以改寫為： 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =凈收益 （ 1負(fù)債比率 ） 增量資本性支出 （ 1負(fù)債比率 ） 營運(yùn)資本增量 式中： “ 資本性支出 ” 是指廠房的新建 、 改建 、 設(shè)備的更新 、 購置 、 以及新產(chǎn)品的試制等方面的支出 。 （ 2）公司整體估價(jià)，公司整體價(jià)值包括公司股東、債權(quán)人、優(yōu)先股股東等利益相關(guān)者的權(quán)益。這種方法的基本原理是假設(shè)任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。按此方案計(jì)算，香港電訊每股 ，市值 380億美元，約合2860億港元；根據(jù)方案二，每股香港電訊可換取 ，另加 。 ?因此，由 Pab ≥Pa，得出最高的股權(quán)變換比率為 ?此時(shí) Pab=Pa baabaSPSPYYYER???????? aa)(??由 Pab ≥Pb/ERb，得出最低的股權(quán)變換比率為 ?此時(shí) Pab=Pb/ERb ?從理論上來講，換股比例應(yīng)在 ERa與 ERb之間。 公式： （ 2）需滿足的條件： CFt 、 r、 n （ 3）類型 1） 股權(quán)資本估價(jià) 2） 公司整體估價(jià) 返回 高 級 財(cái) 務(wù) 管 理 ?? ??ntttrCFV1 )1( ?理論基礎(chǔ)：替代原則，即任何一個(gè)精明的潛在投資者，在購置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，他所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過建造一項(xiàng)具有相同用途的代替品所需的成本。企業(yè)并購估價(jià)的難度在于： ① 對于企業(yè)整體的股價(jià)相對于個(gè)別資產(chǎn)投資的估價(jià)要復(fù)雜得多 。常用的估價(jià)方法要有：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、成本法、換股估價(jià)法和期權(quán)估價(jià)法。（并購目的不同，審查的重點(diǎn)也不同） ? 對目標(biāo)公司財(cái)務(wù)方面的審查（重要工作）。 對目標(biāo)公司法律文件方面的審查。 即利用專業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)為并購公司選擇目標(biāo)出謀劃策 。 即公司內(nèi)部人員通過私人接觸或自身的管理經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司 。 首先：公司高級職員熟知公司經(jīng)營情況和相關(guān)企業(yè)的情況 。 目前的發(fā)展趨勢是：投資銀行在企業(yè)并購活動(dòng)中扮演著越來越重要的角色 。 ①收
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