企業(yè)并購估價培訓(xùn)教材-wenkub.com
2025-03-06 16:07 本頁面
【正文】 2023年 3月 27日星期一 12時 24分 51秒 12:24:5127 March 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 , March 27, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時 24分 51秒 12:24: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 12:24:5112:24:5112:243/27/2023 12:24:51 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 2023年 3月 下午 12時 24分 :24March 27, 2023 1行動出成果，工作出財富。 :24:5112:24Mar2327Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 （ 3） 不穩(wěn)定型企業(yè) 例： C企業(yè)預(yù)期未來 3年股利將高速增長，每年成長率為 5%，乊后轉(zhuǎn)為正常增長，每年的股利支付成長率為 2%，假設(shè)企業(yè)第一年支付的股利為 20萬元，市場利率為 10%。假設(shè)下年宏遠(yuǎn)公司與前三年平均利潤相比，利潤增長率為 14%。 選擇同行業(yè)的華成公司的市盈率。 （ 4）通過市盈率模型，計(jì)算出企業(yè)價值。按此方案計(jì)算，香港電訊每股 ，市值 359億美元，約合 2700億港元。 返回 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級 財 務(wù) 管 理 * 理論基礎(chǔ) ：購置資產(chǎn)愿支付的價格 ≤建造一項(xiàng)相同用途的代替品的成本 企業(yè)的價值 =無形資產(chǎn)成本 +有形資產(chǎn)成本 負(fù)債 常用的 計(jì)價標(biāo)準(zhǔn) ： 1）清算價值 2）凈資產(chǎn)價值 3）重置價值 返回 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級 財 務(wù) 管 理 *案例： 盈動幵購香港電訊 原則 ：幵購后的股票價格要 高于 幵購前兼幵企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的股票價格，雙方股東才能接受。 20232023年的 B值為 1 .25， 2023年開始按算術(shù)級數(shù)均勻下降， 2023年將至 ，幵可以持續(xù)。 預(yù)計(jì) 20232023年期間每股銷售收入增長率可以保持在 33%的水平。 穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本 =%+15%=% 穩(wěn)定增長期的 WACC=%75%+%（ 140%） 25%=% *第六步，計(jì)算穩(wěn)定增長期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 FCF=EBIT（ 1稅率） +折舊 資本性支出 追加營運(yùn)資本 FCF2023=（ 1+8%） （ 140%） +（ 1+8%） （ 1+8%） 8%20%= FCF2023= FCFE 2023= FCF2023= FCF 2023 =+= *第二步，估計(jì)公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本。 穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本 =%+15%=% *第六步，計(jì)算穩(wěn)定增長期股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 FCFE 2023= FCFE 2023= *第二步，估計(jì)公司高速成長期的股權(quán)資本成本。 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級 財 務(wù) 管 理 返回 *1） 加總?cè)客顿Y人的流量法 ： FCFF=股權(quán)自由現(xiàn)金流量 +利息費(fèi)用 （ 1稅率） +償還債務(wù)本金 發(fā)行的新債 +優(yōu)先股股利（ =股權(quán)自由現(xiàn)金流量 +債權(quán)自由現(xiàn)金流量 +優(yōu)先股股利 ） 2） 凈投資扣除法 ： FCFF =息稅前凈收益 （ 1稅率）+折舊 資本性支出 營運(yùn)資本凈增加額（ =稅后經(jīng)營利潤 凈投資 ） 3） 剩余現(xiàn)金流量法 ： FCFF =經(jīng)營性現(xiàn)金流量 資本性支出 營運(yùn)資本凈增加額 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級 財 務(wù) 管 理 返回 *（ 1） 股權(quán)資本成本 （ 2） 債務(wù)資本成本 （ 3） 加權(quán)平均資本成本 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級 財 務(wù) 管 理 返回 *1）股利增長模型 2）資本資產(chǎn)定價模型 3）套利定價模型 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級 財 務(wù) 管 理 返回 gPDPSK s ??01）（ fmf RRRR ??? ? ? ?? ?fikiif RRERR ??? ?? 1?*公式：稅后債務(wù)成本 =稅前成本 （ 1所得稅率） 決定變量： 1）當(dāng)前的利率水平 2）企業(yè)的信用等級 3）債務(wù)的稅收抵減 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院
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