企業(yè)并購估價ppt課件(已改無錯字)
2023-06-09 22:14:30 本頁面
【正文】 = = ? 第五步，計算公司穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本。 穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本 =%+1 5%=% ? 第六步，計算穩(wěn)定增長期股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 穩(wěn)定增長期 FCFE的現(xiàn)值 =[（ %6%） ] （ P/F，14%， 5） = ? 第七步，計算公司股權(quán)的價值。 V=（ +） 3000=348257億元。 例 33某公司 2022年的 EBIT為 ，資本性支出為 ，折舊為 ，銷售收入為 ，營運(yùn)資本占銷售收入的比重為20%，所得稅率為 40%，債券利率為 %。預(yù)期今后 5年內(nèi)將以 8%的速度高速增長， 值為，稅前債務(wù)成本為 %，負(fù)債比率為 50%。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，穩(wěn)定增長階段的增長率為 5%， 值為 1，稅前債務(wù)成本為 %，負(fù)債比率為 25%，資本性支出和折舊相互抵銷。市場平均風(fēng)險報酬率為 5%。 下一頁 高 級 財 務(wù) 管 理 ??? 第一步，計算公司高速成長期的現(xiàn)金流。 FCF=EBIT（ 1稅率） +折舊 資本性支出 追加營運(yùn)資本 FCF2022= （ 1+8%） （ 140%） + （ 1+8%） （ 1+8%） 8% 20%= FCF2022= FCFE 2022= FCF2022= FCF 2022 =+= ? 第二步，估計公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本。 高速成長階段的股權(quán)資本成本 =%+ 5%=% 高速成長階段的 WACC=% 50%+% （ 140%） 50%=% ? 第三步，計算高速成長階段公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 高速成長階段 FCF的現(xiàn)值 = （ P/F， %， 1）+ （ P/F， %， 2） + （ P/F， % ，3） + （ P/F， % ， 4） + （ P/F， % ， 5） =++++=元 高 級 財 務(wù) 管 理 返回 ?第四步，估算第 6年的公司自由現(xiàn)金流量。 FCF2022= （ 1+5%） (1+8%)5 20% 5%= ?第五步，計算公司穩(wěn)定增長期的 WACC。 穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本 =%+1 5%=% 穩(wěn)定增長期的 WACC=% 75%+% （ 140%） 25%=% ?第六步，計算穩(wěn)定增長期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 穩(wěn)定增長期 FCF的現(xiàn)值 =[（ %5%） ]（ P/F， % ， 5） = ?第七步，計算公司的價值。 V=+=。 自由現(xiàn)金流量估值的三階段模型 ?n1為初始高增長階段的期末 ?n 為轉(zhuǎn)換階段期末 高 級 財 務(wù) 管 理 nnnnntttnttargrF C FrF C FrgF C FV)1)(()1()1()1( 111t011???????? ??????返回 三階段模型公司的增長率 高增長階段 轉(zhuǎn)換階段 穩(wěn)定增長階段 高增長階段 轉(zhuǎn)換階段高增長階段 轉(zhuǎn)換階段高增長階段連續(xù)價值估算模型 —— 科普蘭 ?全部自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值 =明確的預(yù)測期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +明確的預(yù)測期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ? ，而只會影響公司價值在明確的預(yù)測期間和明確預(yù)測期之后的分布。 ? 發(fā)生變化。但是，隨著明確的預(yù)測期的延長，連續(xù)價值占公司總價值的比重將下降。 練習(xí) 1. 假設(shè) A企業(yè)計劃以發(fā)行股票方式收購 B企業(yè) ，并購時雙方相關(guān)財務(wù)資料 如表 34所示 項(xiàng) 目 A 企業(yè) B 企業(yè) 凈利潤（萬元） 1000 250 普通股股數(shù)（萬股） 500 200 每股收益（元） 2 每股市價（元） 32 15 市盈率（倍） 16 12 若 B企業(yè)同意其股票每股估價 16元 ， 由 A企業(yè)以其股票相交換 ， 則交換比率為 16/32， 即 A企業(yè)每 B企業(yè)的 1股 ， A企業(yè)需發(fā)行 100（ 200 ） 萬股股票才能收購 B企業(yè)所有股份 。 現(xiàn)假設(shè)兩企業(yè)并購后收益能力不變 ， 則并購后存續(xù) A企業(yè)的盈余總額等于原 A、 B兩企業(yè)盈余之和 ， 由此 A企業(yè)實(shí)施并購后每股收益為： 比原來提高了 ， 但原 B 企 業(yè)股 東 的每 股 收益（ = ） 較原來卻降低
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