【正文】 一定時， 要最大 ，有效 投資組合只能是曲線 。即（四）系統(tǒng)風(fēng)險計量及其報酬。原則仍是：承受的系統(tǒng)風(fēng)險大，要求的報酬要高；承受的系統(tǒng)小，要求的報酬低。 ? 當(dāng)組合中包含資本 30~40種證券時，此時組合中可近視認為已經(jīng)沒有非系風(fēng)險了，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險。 世界政治形勢的穩(wěn)亂、國家經(jīng)濟形勢的興衰、稅收制度的改革、資金供求關(guān)系的張弛等。 2 當(dāng)兩種證券的相關(guān)程度不變時，通過改變投資比重，也可以實現(xiàn)有效的投資組合。 1 P A A B BWW? ? ? ?? ? ?AB在 時 ，11P A A B BABWWWW?? ? ???????AB在 時 ，? 0BABAABBAABA B A BKK?????????? ? ? ??????? ? ? ???ABPMINP可 解 得 ， 當(dāng) W W ， ， K結(jié)論二：通過恰當(dāng)改變投資比重，可使收益減少或減少較少的情況下，使組合風(fēng)險大幅度降低。 若 降 低 的 幅 度 大 于 降 低 的 幅 度 ，則 這 種 組 合 的 改 變 是 有 效 的 。2 風(fēng)險報酬的確定 風(fēng)險報酬率 : 風(fēng)險報酬系數(shù) b的 確定 ： 例如：某企業(yè)準(zhǔn)備進行一項投資，同類的其他項目 總的報酬率 k=20%， 離差率 v=50%，無風(fēng)險收益率 =10%， 則，新項目的風(fēng)險報酬系數(shù) ,rk v b??,rk b v?? 其 中 b 為 風(fēng) 險 報 酬 系 數(shù)根據(jù)同類項目確定 由公司管理層確定 組織專家組確定 fk(2 0 % 1 0 % ) / 5 0 % 0 . 2b ? ? ?風(fēng)險與風(fēng)險報酬模型 ： fk k b v??kvfkbv：一般以短期國債或銀行短期存款利率來估算 fk（二）兩種證券組合的風(fēng)險和收益 假設(shè)有一位投資者投資于 A B兩種股票， 證券名稱 A股 票 B股 票?收 益 率 k投 資 比 重 w期 望 收 益 率 k均 方 差A(yù)AAAkWK?BBBBkWK?證券組合的報酬率 p A A B Bk w K W K??證券組合的期望報酬率 p A A B Bk w K W K??方差 p??22222()( ) ( )( ) ( )2 ( ) ( )p P PA A A B B BA A A B B BA B A A B BE K KE W K K W K KE W K K E W K KE W W K K K K? ???? ? ? ??? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ?2 2 2 2 2 ( ) ( )A A B B A B A A B BW W W W E K K K K??? ? ? ? ?2 2 2 2 2A A B B A B A B A BW W W W? ? ? ? ?? ? ?2 2 2 2 2A A B B A B A B A BW W W W? ? ? ? ?? ? ?1AB? ?1AB? ?2 2 2 2 1 / 2( 2 )PA A B B A B A B A BW W W W?? ? ? ? ?? ? ?相關(guān)系數(shù)的意義 AkAkBKBKAkBK0AB? ?0AB? ?0AB? ?2 2 2 2 1 / 21,0 , ( )1,AB P A A B BAB P A A B BAB P A A B BWWWWWW? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ?? ? ?? ? ? ?討論一： 相關(guān)系數(shù)對組合風(fēng)險的影響 隨 著 相 關(guān) 程 度 降 低 組 合 風(fēng) 險 在 下 降 結(jié)論 1：在投資比重不變時，通過合理選擇投資品種可使組合風(fēng)險降低。 財務(wù)決策 確定性活動 風(fēng)險性活動 不確定性活動 確定性決策 風(fēng)險性決策 不確定性決策 風(fēng)險性決策 無風(fēng)險決策 ２風(fēng)險報酬 財務(wù)管理假設(shè)：討厭風(fēng)險． 風(fēng)險報酬額－投資者因冒風(fēng)險而要求獲得的超過無風(fēng)險報酬額的那部分超額報酬． 風(fēng)險報酬率－投資者因冒風(fēng)險而要求獲得的超過無風(fēng)險報酬率的那部分超額報酬率． 一般提到風(fēng)險報酬或風(fēng)險報酬率都指風(fēng)險報酬率． 投資報酬率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險報酬率 ３ 財務(wù)決策時遵守 風(fēng)險一定時，收益盡可能大； 收益一定時，風(fēng)險要盡可能低． 二 風(fēng)險及風(fēng)險報酬的計量 （一）單一證券（投資項目）風(fēng)險及風(fēng)險報酬的計量 1 風(fēng)險的計量 假設(shè)某一投資方案資料如下： 未來經(jīng)濟狀況 各種情況下的概率 投資收益率 繁榮 一般 、 、 、 蕭條 ip ik12nppp12nkkk 第一，計算期望收益率 第二，計算標(biāo)準(zhǔn)差 越小，表示各種可能收益率與期望收益率的平均偏差越小，風(fēng)險越??； 越大，表示各種可能收益率與期望收益率的平均偏差越大，風(fēng)險越大。第三章 風(fēng)險與風(fēng)險報酬 有關(guān)概念； 風(fēng)險及風(fēng)險報酬計量； 系統(tǒng)風(fēng)險及個別風(fēng)險； 系統(tǒng)風(fēng)險及收益計量模型； —— CAPM 模型應(yīng)用。 一 有關(guān)概念 1 財務(wù)決策及分類 財務(wù)決策 — 財務(wù)人員在存在風(fēng)險的情況下作出的是否從事某項活動的抉擇。 例一：現(xiàn)有加以甲、乙兩個投資方案， 甲方案 乙方案 ?1niitk k p?? ?21()niiik k p??? ? ??10%15%????甲乙20%20%kk??甲乙乙方案風(fēng)險大 ?例二 ：現(xiàn)有加以甲、乙兩個投資方案， 甲方案 乙方案