【正文】 NPV小于 0，說明該方案的收益率小于基準(zhǔn)收益率，但不一定虧損。 21 （五） NPV法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 它考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期資金的時(shí)間因素，遵循了資金的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，因而比較符合客觀實(shí)際。 22 [例 4]（ P55例 4－ 1） 某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見表 4－ 2，試分析其經(jīng)濟(jì)性是否合理。 23 [例 5]（ P56例 4－ 2） 某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見表 4－ 3，壽命期為 5年，基準(zhǔn)收益率為 12％。 年 末 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流量 － 2022 500 600 800 1000 1100 NPV（ 12％ ） ＝－ 2022＋ 500（ P/F， 12％， 1）＋ 600 （ P/F， 12％， 2） ＋ 800 （ P/F， 12％， 3）＋ 1000 （ P/F， 12％， 4） ＋ 1100 （ P/F， 12％， 5） ＝－ 2022＋ 500 ＋ 600 ＋ 800 ＋ 1000 ＋ 1100 ＝ 750 可見， NPV（ 12％）＝ 7500,所以，此方案是經(jīng)濟(jì)可行的。常用 i*表示，此時(shí) i*必須滿足以下公式： NPV（ i* ）＝ ∑ Ft（ 1＋ i*） t＝ 0 （ t從 0到 n） 25 （二） IRR的計(jì)算方法 [例 6] 某方案的有關(guān)數(shù)據(jù)如下，試求 i* 。試求該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 29 （三）運(yùn)用 IRR判斷方案的可行性 對于獨(dú)立方案來說，當(dāng)項(xiàng)目方案的 i*大于或 等于 i0 時(shí)，該方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的；反之， i*小于 i0 時(shí)，該方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。 30 （四） IRR法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 1）計(jì)算時(shí)不需要事先確定 i0 2） i*可用百分?jǐn)?shù)表示，直觀形象，與傳統(tǒng)利率很一致。 缺點(diǎn) 1）計(jì)算比較復(fù)雜 2）對于非常規(guī)投資項(xiàng)目，內(nèi)部收益率可能不是唯一的，這種情況下難于確定項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。當(dāng)某個(gè)投資方案的未來情況和利率等都帶有高度的不確定性時(shí)，采用內(nèi)部收益率確是一種評價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的理想方法。 32 （六） 運(yùn)用 IRR和 NPV應(yīng)注意的問題 一般情況下，用 i*與 NPV評價(jià)與比選方案的結(jié)論是一致的。 當(dāng) i0確定，資金又無限制時(shí)，應(yīng)采用 NPV作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)， NPV大的方案為優(yōu)。 33 （七） 具有多個(gè) IRR的現(xiàn)金流量 表 4－ 4 各種不同的現(xiàn)金流量方案 年末 方案 A 方案 B 方案 C 方案 D 方案 E 0 1 2 3 4 5 － 1000 500 400 300 200 100 － 1000 － 500－500 － 500 1500 2022 － 1000 － 200 － 200 － 200 － 200 － 200 － 2022 0 10000 0 0 － 10000 － 1000 4700 － 7200 3600 0 0 34 通過分析可知： 方案 A和方案 B屬于只有一個(gè)內(nèi)部收益率的現(xiàn)金流量。 方案 D和方案 E則是屬于收入和支出有兩次以上變化的現(xiàn)金流量，即出現(xiàn)兩個(gè)以上的內(nèi)部收益率，見 P68圖 4－ 圖 4－ 9所示。計(jì)算公式如下： 凈現(xiàn)值比率＝凈現(xiàn)值 /投資現(xiàn)值 [例 8] P73例 4－ 5 已知： P0＝ 1995萬元， P3＝ 1000萬元， n＝ 5年， 年凈收益 A＝ 1500－ 500＝ 1000萬元， i0＝ 10％ 求：此方案的凈現(xiàn)值比率 解： （ 1）先求投資現(xiàn)值 P＝ 1995＋ 1000（ P/F， 10％， 3） ＝ 2746（萬元） 36 （ 2）求每年現(xiàn)金收入與支出的現(xiàn)值的累計(jì)數(shù) P＝ A（ P/A， 10％， 5）（ P/F， 10％， 3） ＝ 1000 ＝ 2848（萬元） 所以 NPV＝ 2848－ 2746＝ 102（萬元） （ 3）凈現(xiàn)值比率＝ 102/2746＝ 凈現(xiàn)值比率 率 10％的收益外，每元投資現(xiàn)值還有 入。但是方案 2比方案 1的投資多 650萬元，即投資不同。 方案 1的凈現(xiàn)值比率＝ 方案 2的凈現(xiàn)值比率＝ 可見，如果以凈現(xiàn)值比率作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，方案1就優(yōu)于方案 2，結(jié)論與上述相反。 39 [例 10] P74例 4－ 6 資金預(yù)算限額是 600萬元，現(xiàn)有 A－ H八個(gè)產(chǎn)品投資方案，各方案的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值比率如表 4－ 7所示，問在投資限額內(nèi)應(yīng)優(yōu)先投資哪些產(chǎn)品方案？ 40 表 4－ 7 方案介紹 單位：元 計(jì)劃方案 投資額 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值比率 A B C D E F G H 2022000 1202200 400000 900000 1300000 3600000 300000 1500000 1202200 540000 50000 225000 286000 648000 42022 570000 41 先根據(jù)凈現(xiàn)值大小確定優(yōu)先順序，見表 4－ 8 表 4－ 8 按凈現(xiàn)值大小排列優(yōu)先順序 單位：元 順序 計(jì)劃方案 凈現(xiàn)值 投資額 1 2 3 4 5 6 7 8 A F H B E D C G 1202200 648000 570000 540000 286000 225000 50000 42022 2022000 3600000 1500000 1202200 1300000 900000 400000 300000 42 按 600萬元的資金限額，選擇方案優(yōu)先順序應(yīng)為 A、F、 C三個(gè)方案，見表 4－ 9如下： 計(jì)劃方案 凈現(xiàn)值 投資額 A F C 1202200 648000 50000 2022000 3600000 400000 合計(jì) 1898000 6000000 43 再根據(jù)凈現(xiàn)值比率的大小確定優(yōu)先順序，見表 4－ 10 表 4－ 10 按凈現(xiàn)值比率大小排列優(yōu)先順序 單位：元 順序 計(jì)劃方案 凈現(xiàn)值比率 投資額 1 2 3 4 5 6 7 8 A B H D E F G C 2022000 1202200 1500000 900000 1300000 3600000 300000 400000 44 因投資限額為 600萬元，應(yīng)選擇 A、 B、 H、 D、 C五個(gè)方案，見表 4－ 11。但如果將其中的 D、 C兩個(gè)方案用 E方案來取代，投資額不變，則凈現(xiàn)值可以最大，將表 4－ 12 表 4－ 12 最優(yōu)方案選擇 單位：元 計(jì)劃方案 凈現(xiàn)值比率 凈現(xiàn)值 投資額 A B H E 1202200 540000 570000 286000 2022000 1202200 1500000 1300000 合計(jì) 2596000 6000000 46 本例說明，分析評價(jià)多個(gè)投資方案（一組投資方案）當(dāng)資金有限額時(shí)，采用凈現(xiàn)值比率法決定方案優(yōu)先順序比采用凈現(xiàn)值法優(yōu)越。 47 六、年值法 年值法是指將壽命期的收入及支出折算成與之等值的等額多次支付系列，用于評價(jià)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的方法。則： AW（ i0）＝ NPV（ i0）（ A/P， i0 ， n） 由上式可知，當(dāng) i和 n都是有限值時(shí)， AW（ i0）＝ NPV（ i0） 常數(shù)（因子） 。 48 （一）年成本的計(jì)算 AC（ i0） （當(dāng)現(xiàn)金流量全為支出） AC（ i0）＝ P（ A/P， i0， n）＋ A － F （ A/F， i0， n） AC（ i0）＝（ P－ F）（ A/P