【正文】 政策的變化而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可能引起增加成本、降低收益的后果。風(fēng)險(xiǎn)管理方法：特許權(quán)協(xié)議和相關(guān)法律規(guī)定此類風(fēng)險(xiǎn)由政府承擔(dān)。其主要內(nèi)容是：私人投資企業(yè)必須以合理的成本為全社會(huì)提供足夠的電力供應(yīng)，在此前提下，私人資本得到合理的利潤，有了協(xié)議，香港政府不用擔(dān)心未來一段時(shí)間香港的電力供應(yīng)，私人投資者不用擔(dān)心政府政策的變化，所有涉及項(xiàng)目細(xì)節(jié)的問題都有明確的說法，這些電力公司可得到13。項(xiàng)目公司一方認(rèn)為這個(gè)利潤水平是比較合理的。除電力項(xiàng)目外，香港的東部一號(hào)和三號(hào)海底隧道也是經(jīng)過談判后形成的特許權(quán)協(xié)議并通過立法局以法律形式把政府和項(xiàng)目公司的權(quán)利義務(wù)固定下來的，《東部海底隧道令)明確規(guī)定，今后項(xiàng)目一旦出現(xiàn)矛盾，都通過法律手段來解決。例如，在購電協(xié)議中規(guī)定購電價(jià)應(yīng)能用來補(bǔ)償由于公共政策和法規(guī)變化而引起的成本超出并以提高電價(jià)予以補(bǔ)償，以鼓勵(lì)和保護(hù)外國投資者和債權(quán)人的積極性。一方當(dāng)事人違反合同使另一方當(dāng)事人蒙受損失，以致于實(shí)際上剝奪了他根據(jù)合同規(guī)定有權(quán)期待得到的東西，即為根本違反合同。但造成根本違反合同的一方當(dāng)事人，仍應(yīng)負(fù)責(zé)賠償因此導(dǎo)致的一切損失。合同訂立后，一方當(dāng)事人已明顯預(yù)見到另一方當(dāng)事人由于其履行合同義務(wù)的能力或信用嚴(yán)重缺陷，或其準(zhǔn)備履約的情況顯然將不能履行其在合同中所承擔(dān)的義務(wù)即為預(yù)期違反合同。不論發(fā)生哪種違反合同的情況，都是BOT項(xiàng)目融資的參與各方不希望出現(xiàn)的。東道國地方政府直接出具履約擔(dān)?；虬参亢?，例如在電廠項(xiàng)目中如果外方的項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)東道國的電力購買方地方電力局或電力公司的信用狀況信心不足時(shí)，會(huì)要求地方政府或電力部門出具履約擔(dān)保，東道國地方政府在法律許可證的情況下應(yīng)出具具體的履約擔(dān)保以消除發(fā)起人和債權(quán)人的顧，如果東道國法律禁止政府出具該類擔(dān)保，可以安慰函的形式對(duì)項(xiàng)目表示支持，督促電力局或電力公司依法履行合同等。明確非東道國的商事仲裁機(jī)構(gòu)的裁決在該國是否會(huì)得到承認(rèn)與執(zhí)行等情況。我國《外商投資特許權(quán)項(xiàng)目的暫行規(guī)定》在法律適用與爭(zhēng)議解決問題上作了如下規(guī)定：①特許權(quán)協(xié)議的訂立、履行、解釋及爭(zhēng)議的解決等適用中華人民共和國法律。②因履行特許權(quán)協(xié)議發(fā)生的或與特許權(quán)協(xié)議有關(guān)的爭(zhēng)議，協(xié)議雙方應(yīng)通過友好協(xié)商解決，如果協(xié)商不成，提交中國國際貿(mào)易仲裁委員會(huì)或其他國際仲裁機(jī)構(gòu)仲裁。對(duì)于大型BOT項(xiàng)目來說，開發(fā)和投標(biāo)費(fèi)用很高，這就需要聘請(qǐng)律師、技術(shù)及財(cái)務(wù)方面的專家來進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)分析，在此基礎(chǔ)上編制可行性報(bào)告，全面規(guī)劃編寫長(zhǎng)篇標(biāo)書，這樣的花費(fèi)要占去項(xiàng)目成本的3 6％，比如在菲律賓的Pagbilao2*350MW熱力發(fā)電廠項(xiàng)目中，不包括560萬美元的前期費(fèi)用，僅律師費(fèi)和其他專業(yè)顧問費(fèi)用就達(dá)240萬美元。但是得到一個(gè)BOT項(xiàng)目能夠獲得較高的收益，所以財(cái)團(tuán)有能力也愿意承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)。再如澳大利亞政府?dāng)M修建一條從悉尼到墨爾本的高速鐵路，數(shù)家私人財(cái)團(tuán)組成的聯(lián)合體花費(fèi)1500萬澳元的巨資提出了一個(gè)方案，但未被政府接受，這樣前期花費(fèi)的費(fèi)用只以根據(jù)聯(lián)合體協(xié)議由私人財(cái)團(tuán)分別承擔(dān)。項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備工作的開銷包括：可行性研究報(bào)告費(fèi)用、財(cái)務(wù)和律師費(fèi)、差旅費(fèi)以及為項(xiàng)目付出的其他人力和時(shí)間。7．競(jìng)爭(zhēng)不充分風(fēng)險(xiǎn)這是政府在招投標(biāo)過程中可能會(huì)遇到的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。采用BOT項(xiàng)目融資方式建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目日益受到各國政府特別是發(fā)展中國家政府的青睞，這樣各國政府在吸引私人資本投資本國的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，投資者和債權(quán)人不會(huì)把資金和時(shí)間浪費(fèi)到缺乏透明度，行賄受賄盛行的招投標(biāo)程序中去，因而政府就會(huì)面臨競(jìng)爭(zhēng)不充分的風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)行法律框架沒有界定的情況下，明確答復(fù)投資者和債權(quán)人可以適用國際條約和國際慣例，通過執(zhí)行國際標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)計(jì)合理的招投標(biāo)程序和結(jié)構(gòu)，努力增加透明度。如果項(xiàng)目公司采用浮動(dòng)利率融資，一旦利率上升項(xiàng)目生產(chǎn)成本就會(huì)攀升，如果采用固定利率融資，一旦市場(chǎng)利率下降便會(huì)造成機(jī)會(huì)成本的提高。風(fēng)險(xiǎn)管理方法：固定利率的貸款擔(dān)保；理想的多種貨幣組合方式；同銀團(tuán)及其他金融機(jī)構(gòu)密切合作；運(yùn)用封頂、利率區(qū)間、保底等套期保值技術(shù)以減小利率變化的影響；尋求政府的利息率保證。如在馬來西亞南北高速公司項(xiàng)目中，項(xiàng)目公司PLUS就得到了政府提供的利息率保證：如利率增加超過20％，項(xiàng)目公司在償還費(fèi)用中將得到差額補(bǔ)償。外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)這種風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率波動(dòng)而蒙受損失，以及將喪失所期待的利益的可能性。同東道國政府或結(jié)算銀行簽訂遠(yuǎn)期兌換合同，事先把匯率鎖定在一個(gè)雙方都可以接受的價(jià)位上。外匯風(fēng)險(xiǎn)均擔(dān)法。然后定出一個(gè)中性地帶(e。厶e，e。但是，一旦外匯匯率變化過大，超過了中性地帶，則雙方按一定百分比來分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。盡管我國經(jīng)濟(jì)仍然處于高速發(fā)展階段，但是對(duì)外出口有增無減，外匯儲(chǔ)備不斷增加，人民幣在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)大幅度貶值。10．原材料來源和價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)原材料包括BOT項(xiàng)目在工程建設(shè)期使用的建筑材料和運(yùn)營后需要的原料，如煤、氣、電、油以及水處理項(xiàng)目中的原水等。一個(gè)BOr項(xiàng)目的成功很大程度上取決于是否能夠按照某種事先確定的價(jià)格購買到原材料，以保證項(xiàng)目公司生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)在市場(chǎng)上能以具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格出售。在BOr項(xiàng)目中，這種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在，費(fèi)用變化往往很大，項(xiàng)目融資中的債權(quán)人由于對(duì)原材料未來價(jià)格的預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確常常陷入財(cái)務(wù)困境。具體管理方法：充分考慮，謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)在項(xiàng)目所在地購買原材料的可行性，這種可行性必須以質(zhì)量能夠得到保證、價(jià)格優(yōu)惠為前提，否則就會(huì)使項(xiàng)目公司和債權(quán)人陷入困境，比如預(yù)測(cè)到水泥可以就地采購，但事實(shí)上當(dāng)?shù)夭划a(chǎn)水泥或水泥不能達(dá)到質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，只好高價(jià)從國外進(jìn)口。充分利用東道國的優(yōu)惠政策在盡可能不支付額外費(fèi)用的前提下達(dá)到進(jìn)口的目的；作好運(yùn)輸費(fèi)用的評(píng)估工作，確保運(yùn)輸費(fèi)用在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的范圍內(nèi)。為了保障原材料的穩(wěn)定來源，項(xiàng)目公司與原材料供應(yīng)商之間應(yīng)簽訂長(zhǎng)期供貨合同，在這種合同中供貨方承諾，在一個(gè)明確的長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，考慮到未來價(jià)格變動(dòng)的因素，按照合同中約定的價(jià)格向項(xiàng)目公司提供所需原材料。這種合同的實(shí)質(zhì)在于原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由供貨商承擔(dān)，這種條款一方面保證了項(xiàng)目工程按原計(jì)劃的費(fèi)用按時(shí)完工，另一方面又可以使運(yùn)營過程中所需的原材料得以正常供應(yīng)，項(xiàng)目公司可謂一舉兩得。制定替代性原材料應(yīng)急計(jì)劃以及其他替代安排。 7l 能源短缺是作為發(fā)展中國家的東道國普遍存在的問題，而政府在提供能源方面起著關(guān)鍵作用，沒有東道國政府的強(qiáng)有力支持和密切合作，項(xiàng)目公司和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。在進(jìn)行該類風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)，應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面：①能源、動(dòng)力能否得到長(zhǎng)期供應(yīng)，價(jià)格是否可以承受，運(yùn)輸是否落實(shí)，否則就要考慮諸如自建發(fā)電系統(tǒng)等方面的問題。③對(duì)耗能大的項(xiàng)目，既要考慮平均的動(dòng)力供應(yīng)，而且還要考慮高峰時(shí)的最大負(fù)荷要求。風(fēng)險(xiǎn)管理方法：特許權(quán)協(xié)議中明確、細(xì)致地約定政府在這方面應(yīng)該承擔(dān)的義務(wù)。12．通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹存在于各國的經(jīng)濟(jì)生活中，相比而言，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)比發(fā)展中國家通脹率要低得多，但是對(duì)于債權(quán)人和投資者而言，不管在哪個(gè)國家開發(fā)BOT項(xiàng)目都希望避免這種風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)品購買協(xié)議中規(guī)定逐步提高價(jià)格條款。風(fēng)險(xiǎn)管理方法：東道國法律明確規(guī)定保證兌換和匯出。例如土耳其的蓋茲(Gazi)項(xiàng)目，當(dāng)?shù)卣ㄗh其權(quán)力機(jī)構(gòu)根據(jù)協(xié)議用數(shù)種貨幣進(jìn)行定期支付，包括日元、德國馬克和美元，用以滿足不同境外投資者和債權(quán)人的支付要求。例如，項(xiàng)目公司把其收入轉(zhuǎn)交給東道國政府，換取等價(jià)的商品(如石油)，然后再到國際市場(chǎng)上出售商品以換回硬通貨，當(dāng)然由于商品在國際市場(chǎng)上售出之前可能貶值，項(xiàng)目公司在避免匯兌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也要承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如在巴基斯坦的哈伯河(1labRiver)項(xiàng)目中，政府支持實(shí)施了其國家銀行擔(dān)保的兌換風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)計(jì)劃，保險(xiǎn)金作為融資的附加費(fèi)用包含在電價(jià)中。14．資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)評(píng)估特別是土地使用權(quán)評(píng)估問題可能是外商投資過程中爭(zhēng)議最大的一個(gè)問題。風(fēng)險(xiǎn)管理方法：建立、健全獨(dú)立的權(quán)威資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)；簽訂特許權(quán)協(xié)議前，先尋求東道國立法上的支持或中央政府對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的認(rèn)可；將資產(chǎn)評(píng)估包括到合同中去，再評(píng)估產(chǎn)生的附加費(fèi)可通過調(diào)整價(jià)格或延長(zhǎng)特許期實(shí)現(xiàn)。公共基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險(xiǎn)之一就是投資回收期長(zhǎng)，比如電力項(xiàng)目的特許期限一般為1020年，供水工程要1530年，隧道項(xiàng)目一般在30年以上。 73 在我國是不允許的，因?yàn)檫@一方面失去了BOT項(xiàng)目融資的基本內(nèi)涵，另一方面不能調(diào)動(dòng)運(yùn)營商降低成本，提高效率和積極性。我國傳統(tǒng)的價(jià)格體系是封閉的，與世界價(jià)格體系脫節(jié)，使外商對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)不能識(shí)別和管理。采用彈性的特許期制定方法。政府不直接承諾投資回報(bào)率。比如，上海的兩橋一隧道工程就是通過政府授權(quán)的城市市政工程投資總公司承諾15％的固定回報(bào)率并根據(jù)盈虧狀況適時(shí)調(diào)整而與外方達(dá)成協(xié)議的。(二)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱可控風(fēng)險(xiǎn)，是BOT項(xiàng)目融資中的參與各方可以自行控制和處理的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的管理主要是通過項(xiàng)目參與各方相互之間的約束和制約來完成的，各方通過反復(fù)協(xié)商談判，達(dá)成各種內(nèi)部協(xié)議。1。債權(quán)人進(jìn)行這類項(xiàng)目融資，不得不承擔(dān)這些資源是否存在、并能否開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，發(fā)電量、車流量、供水量等是否準(zhǔn)確，對(duì)于項(xiàng)目融資的成敗至關(guān)重要。有關(guān)協(xié)議中由政府或其公營部門保證最低車流量和發(fā)電量。運(yùn)行購電合同，從另一個(gè)角度對(duì)項(xiàng)目的最終收益起了根本性保證作用。以上政府或其公營部門作出的這種保證，其法律性質(zhì)實(shí)質(zhì)上是其獲取相應(yīng)權(quán)利所必須履行的義務(wù)，并不具有金融擔(dān)保性質(zhì)，不適用于我國《擔(dān)保法)的規(guī)定，是法律允許的。對(duì)于債權(quán)人而言，采用項(xiàng)目融資方式放款，必須選擇好理想的項(xiàng)目發(fā)起人和運(yùn)營商。①政府面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)主要是債