資產(chǎn)重組定義、分類、目標(biāo)-在線瀏覽
2025-05-26 05:21本頁面
【正文】 企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)行重新組合、調(diào)整、配置的過程，或?qū)υO(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)行重新配置的過程。從上述定義可以看出我國的資產(chǎn)重組的概念顯然有兩個層面的含義：一個是企業(yè)層面的“資產(chǎn)”重組，另一個是股東層面的“產(chǎn)權(quán)”重組。根據(jù)上述定義，資產(chǎn)重組不包括企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)的重新組合以及企業(yè)對外進(jìn)行產(chǎn)權(quán)投資，而只談企業(yè)與外界之間發(fā)生的資產(chǎn)組合與企業(yè)的產(chǎn)權(quán)變動。如對一個上市公司而言，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是頻繁的，少量的股權(quán)轉(zhuǎn)讓不屬于資產(chǎn)重組范圍。資產(chǎn)重組從一般意義上講，應(yīng)當(dāng)是存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)的重新整合，這種整合是一個動態(tài)過程。而中國證券市場約定俗成的資產(chǎn)重組的概念比國外的“企業(yè)重組”的概念要廣得多。在我國現(xiàn)階段出現(xiàn)的上市公司為保“殼”或類似目的而進(jìn)行的資產(chǎn)重組，其實是包含債務(wù)重組（剝離）、股權(quán)重組、職工安置（國有職工身份置換）等一系列社會、經(jīng)濟(jì)、政治因素在內(nèi)的系統(tǒng)工程。比如，我國的國有股回購與成熟市場當(dāng)中的“股份回購”是不同的。二、具體內(nèi)容本文為了資料來源的可靠性和統(tǒng)計上的方便性，根據(jù)我國證券市場的約定俗成以及主要參考《（中國證券報）各季度重組事項總覽》，把上市公司資產(chǎn)重組分為五大類，即：（1）收購兼并。（3）資產(chǎn)剝離或所擁有股權(quán)出售，是指上市公司將企業(yè)資產(chǎn)或所擁有股權(quán)從企業(yè)中分離、出售的行為。（5）其他類。本文中所使用的收購兼并概念是上市公司作為利益主體，進(jìn)行主動對外擴(kuò)張的行為?！肮蓹?quán)轉(zhuǎn)讓”是在上市公司的股東層面上完成的，而收購兼并則是在上市公司的企業(yè)層面上進(jìn)行的。二、股權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓是上市公司資產(chǎn)重組的另一個重要方式。上市公司大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓后一般出現(xiàn)公司股東、甚至董事會和經(jīng)理層的變動，從而引入新的管理方式，調(diào)整原有公司業(yè)務(wù)，實現(xiàn)公司經(jīng)營管理以及業(yè)務(wù)的升級。主要是指上市公司將其本身的一部分出售給目標(biāo)公司而由此獲得收益的行為。資產(chǎn)剝離或所擁有股權(quán)的出售作為減少上市公司經(jīng)營負(fù)擔(dān)、改變上市公司經(jīng)營方向的有力措施，經(jīng)常被加以使用。四、資產(chǎn)置換資產(chǎn)置換是上市公司資產(chǎn)重組的一個重要方式之一。資產(chǎn)置換被認(rèn)為是各類資產(chǎn)重組方式當(dāng)中效果最快、最明顯的一種方式，經(jīng)常被加以使用。五、其他除了股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兼并收購、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)剝離等基本方式以外，根據(jù)資產(chǎn)重組的定義，筆者認(rèn)為我國還出現(xiàn)過以下幾種重組方式：國有股回購、債務(wù)重組、托管、公司分拆、租賃等方式。其中值得一提的是“殼”重組和MBO不是一個單獨的資產(chǎn)重組方式。配股（包括實物配股）不是資產(chǎn)重組的一種方式，因為配股過程中，產(chǎn)權(quán)沒有出現(xiàn)變化。上市公司投資參股當(dāng)中的新設(shè)投資屬于上市公司投資行為，而對已有企業(yè)的投資參股則是“兼并收購”的一種。因此我國上市公司資產(chǎn)重組除了具有西方發(fā)達(dá)證券市場中上市公司兼并重組的一般功能目標(biāo)以外，還有一些特殊的功能目標(biāo)，這些功能目標(biāo)一部分來自企業(yè)自身發(fā)展的要求，是企業(yè)主動行為的后果，而另一部分則是社會賦予國有企業(yè)的特殊目標(biāo)要求，即在我國上市公司資產(chǎn)重組功能目標(biāo)體系中，既有為了企業(yè)利潤最大化而進(jìn)行兼并重組的一般功能，又有國有資產(chǎn)戰(zhàn)略調(diào)整等社會功能，還有企業(yè)自身發(fā)展要求和國家社會目標(biāo)相一致的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等功能。通過“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”等資產(chǎn)重組方式，可改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)2. 上市公司資產(chǎn)重組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整功能我國上市公司集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)間的組織程度較低，重復(fù)建設(shè)和重復(fù)投資嚴(yán)重，因此可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、資產(chǎn)剝離，實現(xiàn)上市公司的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移?？梢姡?qū)動并購的原因是實現(xiàn)并購雙方股東利益的最大化。我國上市公司資產(chǎn)重組除了資產(chǎn)重組的一般動機(jī)以外，也有自己的特殊動機(jī)和目標(biāo)，這源于我國證券市場的特殊制度安排以及上市公司特殊的股權(quán)背景，并由此產(chǎn)生的參與人行為目標(biāo)的異化。一、我國上市公司資產(chǎn)重組的融資目標(biāo)我國企業(yè)的融資渠道缺乏，同時在特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)、制度安排以及居高不下的市盈率下，股權(quán)融資成為一種廉價的融資方式。有資格的想法保護(hù)它，沒有資格的想法得到它，在這種融資資格大戰(zhàn)當(dāng)中，資產(chǎn)重組活動扮演了重要的角色。此時，大股東能夠利用控制權(quán)為自己謀取利益，即超過他們所持股份的現(xiàn)金流權(quán)利的額外收益，而這一
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