財務管理第四章證券價值評估-在線瀏覽
2025-04-10 09:38本頁面
【正文】 差額表示如果債券被贖回該公司將節(jié)約的數額。 如果 債券沒有贖回條款 ，持有債券至到期日時債券的價值為： Pb=2 000 12% （ P/A， 10%， 20） +2 000 （ P/F， 10%， 20） =240 +2 000 =2 （元） 第一節(jié) 債券價值評估 ?二、收益率估價模型 ?采用 上述估價模型 時， 假設折現率已知 ，通過對債券的現金流量進行折現計算債券價值。 決策標準： 計算出來的收益率等于或大于必要收益率，則應購買該債券；反之，則應放棄 。 第一節(jié) 債券價值評估 ?（一）債券到期收益率 ?債券到期收益率 (yield to maturity，YTM)是指債券 按當前市場價值購買 并 持有至到期日 所產生的預期收益率。 第一節(jié) 債券價值評估 ?到期收益率是指債券預期利息和到期本金（面值）的現值與債券現行市場價格相等時的折現率。如果你購進后一直持有該債券至到期日，債券到期收益率計算方法如下： 首先，根據題意，列出方程式為： Pd=2 000 12% （ P/A， YTM， 20） +2 000 （ P/F， YTM， 20） =2 100 第一節(jié) 債券價值評估 ?其次，根據 Excel內置函數“ RATE” 求解債券到期收益率 YTM，可得 %： Nper PMT PV FV Type Rate Excel函數公式 已知 20 240 2100 2022 0 Rate % =RATE(20,240,2100,2022) 表 41 債券到期收益率 YTM計算 第一節(jié) 債券價值評估 ?（二）債券贖回收益率 ?如果債券被贖回，投資者應根據 債券贖回收益率 （ yield to call, YTC）而不是到期收益率YTM來估算債券的預期收益率。 第一節(jié) 債券價值評估 ?上式計算得出的贖回收益率 YTC為 %，表面上看投資者 似乎 從債券贖回中得到了好處，其實不然。 第一節(jié) 債券價值評估 ?盡管現在投資者可以在贖回日收到 2 240元，但由于投資者減少的收入現值約為520元 [ (P/A,8%,15)]，超出了贖回溢價 240元（ 2240－ 2022）的現值 76元[240 (P/F,8%,15)]，因此債券贖回會使投資者蒙受損失。這表明，如果債券被贖回，投資者的債券投資收益率就會由原來的 12%下降到 %，下降了 %。如果市場利率為 8%，債券此時的市價為 1050元，請問 A公司是否應該購買該債券？如果按 1050元購買該債券，此時購買債券的到期收益率為多少？ ?（ 1） Pb=50 (P/A,4%,10)+1000 (P/F,4%,10) ?Pb=50 +1000 =1050（市場價） ?所以應該買入。 第一節(jié) 債券價值評估 ?（一）收益率變動對不同息票率債券價值的影響 ?假設有 X和 Y兩種債券，面值均為 1 000元，期限為 5年，息票率分別為 5%和 9%，如果初始收益率均為 9%，則收益率變化對兩種債券價值的影響如表 42所示。 ?如果收益率下降至 6%， X債券的市場價值為，上升了 %； Y債券價值為 1 ，上升了 %。 ?這表明息票率為 5%的債券價值變動幅度大于息票率為 9%的債券價值變動幅度；而且，對同一債券，收益率下降一定幅度引起的債券價值上升幅度要大于收益率上升同一幅度引起的債券價值下降幅度。 收益率（ %） 收益率變動（ %） 5年 10年 15年 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 債券價值變動（ %） 收益率 收益率變動 5年 10年 15年 表 43 收益率變動對不同期限債券價值
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