財(cái)務(wù)管理第四章證券價(jià)值評(píng)估-wenkub
2023-03-08 09:38:38 本頁(yè)面
【正文】 到期日時(shí)債券的價(jià)值為： Pb=2 000 12% （ P/A， 10%， 20） +2 000 （ P/F， 10%， 20） =240 +2 000 =2 （元） 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?二、收益率估價(jià)模型 ?采用 上述估價(jià)模型 時(shí)， 假設(shè)折現(xiàn)率已知 ，通過(guò)對(duì)債券的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算債券價(jià)值。目前同類(lèi)債券的利率為 10%，分別計(jì)算債券被贖回和沒(méi)有被贖回的價(jià)值。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?（二）可贖回債券估價(jià) ?如果債券契約中載明允許發(fā)行公司在到期日前將債券從持有者手中贖回的條款，則當(dāng) 市場(chǎng)利率下降 時(shí)，公司會(huì)發(fā)行利率較低的新債券，并以所籌措的資金贖回高利率的舊債券。 ?債券發(fā)行后，雖然債券的面值、息票率和期限一般會(huì)根據(jù)契約保持不變，但必要收益率會(huì)隨著市場(chǎng)狀況變化而變化，由此引起債券的內(nèi)在價(jià)值也會(huì)隨之變化。第四章 證券價(jià)值評(píng)估 第四章 證券價(jià)值評(píng)估 1 債券價(jià)值評(píng)估 2 股票價(jià)值評(píng)估 第四章 證券價(jià)值評(píng)估 ?學(xué)習(xí)目的 : ?掌握債券價(jià)值評(píng)估的方法 ?了解影響債券價(jià)值的基本因素及變動(dòng)方向 ?掌握普通股價(jià)值評(píng)估的方法 ?熟悉股權(quán)自由現(xiàn)金流量、公司自由現(xiàn)金流量的確定方法 ?掌握價(jià)格收益乘數(shù)估價(jià)方法 第四章 證券價(jià)值評(píng)估 債券價(jià)值評(píng)估 1 股票價(jià)值評(píng)估 2 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?一、現(xiàn)值估價(jià)模型 ?（一）債券估價(jià)基本模型 ?債券內(nèi)在價(jià)值等于其 預(yù)期現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?【 例 41】 2022年 3月 1日我國(guó)發(fā)行的面值為 100元， 3年期憑證式國(guó)債，票面年利率 %。在這種情況下，可贖回債券持有者的現(xiàn)金流量包括兩部分： ?（ 1）贖回前正常的利息收入 ?（ 2）贖回價(jià)格（面值 +贖回溢價(jià)）。 如果 債券被贖回 ，債券價(jià)值計(jì)算如下： Pb=2 000 12% （ P/A， 10%， 5） +2 240 （ P/F， 10%， 5） =240 +2 240 =2 （元） 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?在上述計(jì)算結(jié)果中， 2 ，該公司承諾的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值； 被贖回，該公司承諾的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在收益率模型 中， 假設(shè)折現(xiàn)率未知 ，用債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格代替公式中債券的內(nèi)在價(jià)值（ Pb），從而計(jì)算折現(xiàn)率或預(yù)期收益率。 ?債券到期收益率等于投資者實(shí)現(xiàn)收益率的條件： ?（ 1）投資者持有債券直到到期日； ?（ 2）所有期間的現(xiàn)金流量（利息支付額）都以計(jì)算出的 YTM進(jìn)行再投資。在 [例 42]中，假設(shè)債券按面值發(fā)行，如果 5年后市場(chǎng)利率下降到 8%，債券一定會(huì)被贖回，那么債券贖回時(shí)的收益率計(jì)算如下： ?Pb=2 000 12% （ P/A， YTC， 5） +2 240（ P/F， YTC， 5） =2 000 ?根據(jù) Excel內(nèi)置函數(shù)“ RATE” 求解債券贖回收益率 YTC，可得 %。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?假設(shè)債券在 5年后被贖回，并且投資者把從債券回收得到的 2 240元 再按 8%的利率進(jìn)行投資 ，則此時(shí) 20年債券的預(yù)期收益率為： ? ? ? ? ? ? ? ? 2051151 5 12 2 4 011112402 0 0 0YTCYTCYTCYTCt t tt ???????? ? ?? ? 利用 Excel中 “ RATE”函數(shù)求出預(yù)期收益率為 %。 ?（ 2） 1050=50 (P/A,X,10)+1000 (P/F,X,10) ?得出 2X=% 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?三、債券價(jià)值的影響因素 ?債券價(jià)值主要由 息票率 、 期限 和 收益率（市場(chǎng)利率）三個(gè)因素決定。 ?如果收益率上升至 12%， X債券的市場(chǎng)價(jià)值為，下降了 %； Y債券價(jià)值為 元，下降了 %。 ?如果收益率從 9%下降到 6%，則 5年期、 10年期和15年期債券價(jià)值分別上升了 %、 %和%； 10年期和 5年期債券
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