財(cái)務(wù)管理第四章證券價(jià)值評(píng)估(已修改)
2025-03-05 09:38 本頁面
【正文】 第四章 證券價(jià)值評(píng)估 第四章 證券價(jià)值評(píng)估 1 債券價(jià)值評(píng)估 2 股票價(jià)值評(píng)估 第四章 證券價(jià)值評(píng)估 ?學(xué)習(xí)目的 : ?掌握債券價(jià)值評(píng)估的方法 ?了解影響債券價(jià)值的基本因素及變動(dòng)方向 ?掌握普通股價(jià)值評(píng)估的方法 ?熟悉股權(quán)自由現(xiàn)金流量、公司自由現(xiàn)金流量的確定方法 ?掌握價(jià)格收益乘數(shù)估價(jià)方法 第四章 證券價(jià)值評(píng)估 債券價(jià)值評(píng)估 1 股票價(jià)值評(píng)估 2 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?一、現(xiàn)值估價(jià)模型 ?（一）債券估價(jià)基本模型 ?債券內(nèi)在價(jià)值等于其 預(yù)期現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值。 ? ??? ??nttbtb rCFP1 1每期利息 (I1， I2， ……In ) 到期本金 (F) ? ? ? ? ? ? ? ? nbnbnbbb rFrIrIrIP????????? 1111 221 ??若： I1＝ I2＝ I3＝ ?? ＝ In1＝ In ? ? ? ?nrFPFnrAPIP bbb ,/,/ ??第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?一般來說，債券內(nèi)在價(jià)值既是發(fā)行者的發(fā)行價(jià)值，又是投資者的認(rèn)購價(jià)值。如果市場是有效的，債券的內(nèi)在價(jià)值與票面價(jià)值應(yīng)該是一致的。 ?債券發(fā)行后，雖然債券的面值、息票率和期限一般會(huì)根據(jù)契約保持不變，但必要收益率會(huì)隨著市場狀況變化而變化，由此引起債券的內(nèi)在價(jià)值也會(huì)隨之變化。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?【 例 41】 2022年 3月 1日我國發(fā)行的面值為 100元， 3年期憑證式國債，票面年利率 %。本期國債從購買之日開始計(jì)息，到期一次還本付息 ,不計(jì)復(fù)利，逾期兌付不加計(jì)利息。假設(shè)某投資者決定購買，那么在市場平均收益率為 5%的情況下， 根據(jù)公式，債券的現(xiàn)值或內(nèi)在價(jià)值計(jì)算如下： 1 0 03% 0 0 3b ?????P 上述計(jì)算表明，由于該國債提供的息票率 %小于市場收益率 5%，使得其價(jià)值 100元。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?（二）可贖回債券估價(jià) ?如果債券契約中載明允許發(fā)行公司在到期日前將債券從持有者手中贖回的條款，則當(dāng) 市場利率下降 時(shí)，公司會(huì)發(fā)行利率較低的新債券，并以所籌措的資金贖回高利率的舊債券。在這種情況下，可贖回債券持有者的現(xiàn)金流量包括兩部分： ?（ 1）贖回前正常的利息收入 ?（ 2）贖回價(jià)格（面值 +贖回溢價(jià)）。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?【 例 42】 某公司擬發(fā)行債券融資，債券面值為2022元，息票率為 12%，期限為 20年，每年付息一次，到期償還本金。債券契約規(guī)定， 5年后公司可以 2 240元價(jià)格贖回。目前同類債券的利率為 10%，分別計(jì)算債券被贖回和沒有被贖回的價(jià)值。 如果 債券被贖回 ，債券價(jià)值計(jì)算如下： Pb=2 000 12% （ P/A， 10%， 5） +2 240 （ P/F， 10%， 5） =240 +2 240 =2 （元） 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?在上述計(jì)算結(jié)果中， 2 ，該公司承諾的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值； 被贖回，該公司承諾的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這兩者之間的差額表示如果債券被贖回該公司將節(jié)約的數(shù)額。如果 5年后利率下跌，債券被贖回的可能性很大，因此與投資者相關(guān)的最可能價(jià)格是 2 。 如果 債券沒有贖回條款 ，持有債券至到期日時(shí)債券的價(jià)值為： Pb=2 000 12% （ P/A， 10%， 20） +2 000 （ P/F， 10%， 20） =240 +2 000 =2 （元） 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?二、收益率估價(jià)模型 ?采用 上述估價(jià)模型 時(shí)， 假設(shè)折現(xiàn)率已知 ，通過對(duì)債券的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算債券價(jià)值。在收益率模型 中， 假設(shè)折現(xiàn)率未知 ，用債券當(dāng)前的市場價(jià)格代替公式中債券的內(nèi)在價(jià)值（ Pb），從而計(jì)算折現(xiàn)率或預(yù)期收益率。 決策標(biāo)準(zhǔn)： 計(jì)算出來的收益率等于或大于必要收益率，則應(yīng)購買該債券；反之，則應(yīng)放棄 。 收益率估價(jià)模
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