【正文】 ? 最早引入專(zhuān)業(yè)管理人員的基金：羅伯特 ? 世界第一只開(kāi)放式基金 ： 1924年 3月 21日在美國(guó)波士頓成立的“馬薩諸塞投資信托基金” 。 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 15 二、基金在全球的普及性發(fā)展 ? 世界基金基金近年來(lái)蓬勃發(fā)展： – 1971年推出貨幣市場(chǎng)基金 – 截至 2022年末，美國(guó)的共同基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了 元 ,9300萬(wàn)基金投資者，基金數(shù)量超過(guò) 1萬(wàn)只 – 截至 2022年末，全球共同基金的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 16 三． 全球基金業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)與特點(diǎn) 1. 美國(guó)占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國(guó)家發(fā)展迅猛 2. 開(kāi)放式基金成為基金的主流產(chǎn)品 3. 基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)集中趨勢(shì)突出 4. 基金的資金來(lái)源發(fā)生了重大變化，退休基金成為基金的重要資金來(lái)源 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 17 第六節(jié) 我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展概況 ? 我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展可分為三個(gè)歷史階段：早期探索階段、封閉式基金發(fā)展階段和開(kāi)放式基金發(fā)展階段 一． 早期探索階段 (80年代末 ——暫行辦法)： – 1987年， 中國(guó)置業(yè)基金 的設(shè)立標(biāo)志著中資金融機(jī)構(gòu)正式涉足基金業(yè)務(wù)。 – 1997年以前設(shè)立的基金被稱(chēng)為“老基金” ，截至 1997年底，“老基金”共有 75只，籌資規(guī)模約為 58億元人民幣。 2022年 8月－南方寶元債券基金 2022年 3月－我國(guó)第一只系列基金 2022年 5月－南方避險(xiǎn)保本型基金 2022年 12月－華安現(xiàn)金富利基金 三． 快速發(fā)展階段 – 我國(guó)基金業(yè)發(fā)展有了新特點(diǎn)： 法律規(guī)范進(jìn)一步完善，主要標(biāo)志是 2022年 6月 1日 《 證券投資基金法 》 的正式實(shí)施，及配套體系 基金品種日益豐富 2022年 10月－我國(guó)首只 LOF，南方基金配置基金 2022年底－我國(guó)首只 ETF，華夏上證 50ETF 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 19 2022年，首只生命周期基金 ——匯豐晉信 2022； 2022年首只結(jié)構(gòu)化基金 ——國(guó)投瑞銀瑞?；?； 2022年首只 QDII基金 ——南方全球 QDII, 2022國(guó)內(nèi)首只社會(huì)責(zé)任基金 ——興業(yè)社會(huì)責(zé)任；2022年推出 ETF聯(lián)接基金 2022年末，基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到最高值 2022年，開(kāi)放式基金數(shù)量首次超過(guò)封閉式基金； 2022年，開(kāi)放式基金資產(chǎn)規(guī)模首次超過(guò)封閉式基金。 2022年末， 我國(guó)基金數(shù)量達(dá)到 556只 ，其中開(kāi)放式 525只，數(shù)量占比 %； 基金資產(chǎn)總規(guī)模 ，其中開(kāi)放式占比%。 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 23 第一節(jié) 證券投資基金分類(lèi)概述 一． 分類(lèi)的意義 – 隨著基金數(shù)量、品種不斷增多，投資者、基金管理公司、基金研究評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)都需要對(duì)基金進(jìn)行科學(xué)分類(lèi)。 – 美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)依據(jù)基金投資目標(biāo)和投資策略的不同，將美國(guó)基金分為 33類(lèi)。 ? 私募基金：不能進(jìn)行公開(kāi)的發(fā)售和宣傳推廣；投資人數(shù)不能超過(guò) 100人，每個(gè)投資人的凈資產(chǎn)必須在 100萬(wàn)美元以上。 ? 離岸基金：在他國(guó)募集資金并投資于本國(guó)或者第三國(guó)證券市場(chǎng) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 26 8. 特殊類(lèi)型基金 1. 系列基金，又稱(chēng)“傘型基金”，指多個(gè)基金共用一個(gè)基金合同的一種基金結(jié)構(gòu)形式，子基金獨(dú)立運(yùn)作，相互轉(zhuǎn)換。 3. 保本基金，指投資者至少能夠獲得投資本金和一定回報(bào)的基金，目前我國(guó)有多只此類(lèi)基金。采用被動(dòng)式投資策略跟蹤某一市場(chǎng)指數(shù)，具有指數(shù)基金的特點(diǎn)。 ? 1993年，美國(guó)第一只 ETF——SPDR誕生， ETF是美國(guó)基金市場(chǎng)上成長(zhǎng)速度最快的基金之一 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 27 ? 截至 2022年末，我國(guó)共有 8只 ETF ? ETF聯(lián)接基金 ——將基金資產(chǎn)凈值 90%以上投資于目標(biāo)ETF、采取開(kāi)放式 運(yùn)作，在 場(chǎng)外申購(gòu)贖回。 ? LOF結(jié)合了銀行等代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和交易所交易網(wǎng)絡(luò)二者的銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)，為開(kāi)放式基金銷(xiāo)售開(kāi)辟了新的渠道。 ? 分級(jí)基金。 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 29 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 30 第二節(jié) 股票基金 一． 股票基金在投資組合中的作用 – 股票基金以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo)，為投資者提供了一種長(zhǎng)期投資工具，與房地產(chǎn)一樣，可以應(yīng)對(duì)通貨膨脹 二． 股票基金與股票的不同 1. 股票價(jià)格在每日交易中始終處在變動(dòng)中；而基金每日只有一個(gè)價(jià)格 2. 股價(jià)受供求關(guān)系影響；而基金份額凈值不會(huì)受買(mǎi)賣(mài)數(shù)量或申購(gòu)、贖回?cái)?shù)量的多少而受影響 3. 對(duì)股票基金凈值高低進(jìn)行合理與否的判斷是沒(méi)有意義的 4. 雖然有“委托代理”的風(fēng)險(xiǎn)，但股票基金的總風(fēng)險(xiǎn)較低 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 31 三． 股票基金的類(lèi)型 – 按投資市場(chǎng)分類(lèi)，分為國(guó)內(nèi)股票基金、國(guó)外股票基金與全球股票基金； ? 全球股票基金以包括國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)在內(nèi)的全球股票市場(chǎng)為投資對(duì)象 ? 國(guó)外股票基金可進(jìn)一步分為單一國(guó)家型股票基金、區(qū)域型股票基金和國(guó)際股票基金 – 按股票規(guī)模分類(lèi)，分為小盤(pán)股、中盤(pán)股和大盤(pán)股 ? 相對(duì)規(guī)模劃分：市值較小、累計(jì)市值占市場(chǎng)總值 20%以下的公司歸為小盤(pán)股；市值排名靠前、累計(jì)市值占市場(chǎng)總值 50%以上的公司為大盤(pán)股 ? 絕對(duì)規(guī)模劃分： 5億元市值以?xún)?nèi)為小盤(pán)股； 20億元以上為大盤(pán)股 ? 歷史數(shù)據(jù)表明，小盤(pán)股總體表現(xiàn)要好于大盤(pán)股，但投資風(fēng)險(xiǎn)高 – 按股票性質(zhì)分類(lèi)，分為價(jià)值型股票和與成長(zhǎng)型股票 ? 成長(zhǎng)型股票市盈率、市凈率通常較高 ? 價(jià)值型股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)要低于成長(zhǎng)型股票基金，但回報(bào)通常也不如成長(zhǎng)型股票基金 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 32 – 按基金投資投資風(fēng)格分類(lèi)，可分為九種，如下圖： – 按行業(yè)分類(lèi)，可分為基礎(chǔ)行業(yè)基金、資源類(lèi)股票基金、房地產(chǎn)基金、金融服務(wù)基金、科技股基金等。 – 如果某個(gè)基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場(chǎng)指數(shù)，那么就認(rèn)為該股票基金屬于價(jià)值型基金，反之，則屬于成長(zhǎng)型基金 4. 反映基金操作成本的指標(biāo) ? 費(fèi)用率＝ 5. 反映基金操作策略的指標(biāo)：基金股票周轉(zhuǎn)率 – 基金股票周轉(zhuǎn)率衡量了基金買(mǎi)賣(mài)股票的頻率，反映了其操作策略，它等于基金股票交易量的一半與基金平均凈資產(chǎn)之比 – 周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)為基金持股的平均時(shí)間 – 周轉(zhuǎn)率高的基金會(huì)加重投資者的負(fù)擔(dān) 基金運(yùn)作費(fèi)用 基金平均凈值產(chǎn) 100% 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 35 第三節(jié) 債券基金 一． 債券基金在投資組合中的作用 二． 債券基金與債券的不同 1. 債券基金的收益不如債券的利息固定 2. 債券基金沒(méi)有確定的到期日 3. 債券基金的收益率比買(mǎi)入并持有到期的單個(gè)債券的收益率更難以預(yù)測(cè) 4. 投資風(fēng)險(xiǎn)不同，債券基金的信用風(fēng)險(xiǎn)較低 三． 債券基金的類(lèi)型 ? 債券基金可以被分為不同的投資風(fēng)格，主要依據(jù)是基金所持有債券的久期和債券的信用等級(jí)，見(jiàn)下表： 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 36 四． 債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn) 1. 利率風(fēng)險(xiǎn)：債券基金的平均到期日越長(zhǎng)債券基金的利率風(fēng)險(xiǎn)越高 2. 信用風(fēng)險(xiǎn) 3. 提前贖回風(fēng)險(xiǎn) 4. 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 五． 債券基金的分析 ? 債券基金的分析主要是指對(duì)債券基金久期與債券信用等級(jí)的分析 短期高信用 中期高信用 長(zhǎng)期高信用 短期中信用 中期中信用 長(zhǎng)期中信用 短期低信用 中期低信用 長(zhǎng)期低信用 高等級(jí) 中等級(jí) 低等級(jí) 短期 中期 長(zhǎng)期 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 37 ? 久期是指一只債券的加權(quán)到期時(shí)間 – 它綜合考慮了到期時(shí)間、債券現(xiàn)金流以及市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)格的影響，可以用于反映利率的微小變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響 – 債券基金的久期等于基金組合中各個(gè)債券的投資比例與對(duì)應(yīng)債券久期的加權(quán)平均 – 債券基金的久期越長(zhǎng)凈值的波動(dòng)幅度越大，利率風(fēng)險(xiǎn)越高 – 厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)該選擇久期較短的債券基金，反之則反是 – 利率變動(dòng)幅度較大時(shí)應(yīng)用久期衡量?jī)r(jià)格就會(huì)產(chǎn)生較大的誤差，此時(shí)，需用凸性進(jìn)行修正 ［例］ 如果某債券基金的久期是 5年，那么，當(dāng)市場(chǎng)利率上升 1%時(shí)，該債券的資產(chǎn)凈值約減少 5% 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 38 第四節(jié) 貨幣市場(chǎng)基金 一． 貨幣市場(chǎng)基金的長(zhǎng)期收益率較低，不適合進(jìn)行長(zhǎng)期投資 二． 貨幣市場(chǎng)工具 – 通常指到期日不足 1年的短期金融工具 – 貨幣市場(chǎng)投資門(mén)檻通常很高，但貨幣市場(chǎng)基金的投資門(mén)檻極低 – 貨幣市場(chǎng)屬于場(chǎng)外交易市場(chǎng) 三． 貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象 – 根據(jù) 《 貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定 》 ，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金能夠投資的金融工具主要有： 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 39 1. 現(xiàn)金 2. 1年以?xún)?nèi)（含 1年）的銀行定期存款、大額存單 3. 剩余期限在 397（含 397天）的債券 4. 期限在１年以?xún)?nèi)（含 1年）的債券回購(gòu) 5. 期限在１年以?xún)?nèi)（含 1年）的中央銀行票據(jù) 6. 剩余期限在 397 （含 397天）的資產(chǎn)支持證券 – 貨幣市場(chǎng)基金不能投資的資產(chǎn)包括： 1. 股票 2. 可轉(zhuǎn)換債券 3. 剩余期限超過(guò) 397天的債券 4. 信用等級(jí)在 AAA級(jí)以下的企業(yè)債券 5. 國(guó)內(nèi)信用評(píng)定機(jī)構(gòu)評(píng)定的 A1級(jí)或者相當(dāng)于 A1級(jí)的短期信用級(jí)別及該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券 6. 流通受限的證券 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 40 四． 貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn) ? 我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限不得超過(guò) 180天，實(shí)際上貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)是較低的 ? 貨幣市場(chǎng)基金并不保證收益水平 五． 貨幣市場(chǎng)基金的分析 ? 收益分析：基金收益通常用 日每萬(wàn)份基金凈收益 和 最近７日年化收益率 表示 ? 以上兩個(gè)指標(biāo)都是短期指標(biāo) ? 日每萬(wàn)份基金凈收益 = 當(dāng)日基金凈收益 當(dāng)日基金份額總額 10000 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 41 ? 按日結(jié)轉(zhuǎn)份額的 7日年化收益率 ={ [ ∏(1 + Ri / 10000) ]365/71 } 100% ? 按月接轉(zhuǎn)份額的 7日年化收益率 = ? 注意， 不同的份額結(jié)轉(zhuǎn)方式使得貨幣市場(chǎng)基金在收益指標(biāo)上喪失了可比性 ? 風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 組合平均剩余期限：組合平均剩余期限越短，利率敏感性越低，收益率也可能較低 ? 我國(guó)法規(guī)要求貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限在每個(gè)交易日均不得超過(guò) 180天，但有的基金可能會(huì)要求更嚴(yán)格，例如不超過(guò) 90天 ? 融資比例：按照規(guī)定，除非發(fā)生巨額贖回，正回購(gòu)的資金余額不得超過(guò) 20% ? 浮動(dòng)利率債券投資情況： 貨幣市場(chǎng)基金可以投資于剩余期限少于 397天，但剩余存續(xù)期超過(guò) 397天的浮動(dòng)利率債券 ∑Ri 7 365 10000 100% 7 i=1 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 42 第五節(jié) 混合基金 一． 混合基金在投資組合中的作用 二． 混合基金的類(lèi)型：偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金 ? 偏股型基金中股票配置比例在 50%~70%，債券的配置比例在 20%~40% ? 偏債型基金與偏股型基金正好相反 ? 股債平衡型基金中股票和債券的配置比例大約都在40%~60% ? 靈活配置型基金在股票債券上配置比例會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整 三． 混合基金的風(fēng)險(xiǎn)，主要取決于股票與債券配置比例的大小 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 43 第六節(jié) 保本基金 一． 保本基金的特點(diǎn) ? 通常將大部分資金投資于與基金到期日一致的債券，并將剩余部分投資于股票、衍生工具等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上 ? 其目的在于在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力爭(zhēng)有機(jī)會(huì)獲取潛在的高回報(bào)， 保本基金本質(zhì)上是混合基金 二． 保本策略 ? 保本基金于 20世紀(jì) 80年代中期起源于美國(guó)，國(guó)際上比較流行的保本策略主要有對(duì)沖保險(xiǎn)策略與 固定比例投資組合保險(xiǎn)策略，簡(jiǎn)稱(chēng)“ CPPI” ? CPPI是一種通過(guò)比較投資組合現(xiàn)時(shí)凈值與投資組合價(jià)值底線，從而動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標(biāo)的保本策略 ? CPPI投資步驟有三步： 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 44 1. 設(shè)定投資組合的價(jià)值底線 2. 計(jì)算“安全墊” 3. 確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額 = 放大倍數(shù) （投資組合現(xiàn)時(shí)凈值 價(jià)值底線） =放大倍數(shù) 安全墊 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例 = 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額 /基金凈值 100% ? 確定適當(dāng)?shù)陌踩珘|放大倍數(shù)十分重要，管理人員只在市場(chǎng)可能發(fā)生劇烈變化時(shí)才調(diào)整安全墊的中長(zhǎng)期放大倍數(shù) 三． 保本基金的類(lèi)型 基金提供的保證有本金保證、收益保證和紅利保證 四、保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn) ? 保本期：持有到期才獲得保本， 提前贖回保本