【正文】 來的 2022年第一和第二季度，雷曼加大回購 105交易，交易額達(dá) 491億美元和 ，分別使凈杠桿比率下降 。 進(jìn)入 20世紀(jì) 90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王”。即使是在房地產(chǎn)市場下滑的 2022年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長了約13%。在市場情況好的年份，整個市場都在向上，市場流動性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險給雷曼帶來了巨大的收益；可是當(dāng)市場崩潰的時候，如此大的系統(tǒng)風(fēng)險必然帶來巨大的負(fù)面影響。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域（兼并收購、股票交易）方面有了進(jìn)步，但缺乏其它競爭對手所具有的業(yè)務(wù)多元化。這一點(diǎn)上，雷曼和此前被收購的貝爾斯登頗為類似 進(jìn)入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過于集中 破產(chǎn)原因 自身資本太少，杠桿率太高 以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行（如花旗、摩根大通、美洲銀行等）不同。為了籌集資金來擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場和銀行間拆借市場；在債券市場發(fā)債來滿足中長期資金的需求，在銀行間拆借市場通過抵押回購等方法來滿足短期資金的需求（隔夜、 7天、一個月等）。就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運(yùn)營的資金需求，這就是杠桿效應(yīng)的基本原理。杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是，在賺錢的時候，收益是隨杠桿率放大的；但當(dāng)虧損的時候，損失也是按杠桿率放大的。近年來由于業(yè)務(wù)的擴(kuò)大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險的程度。而雷曼總共持有的資產(chǎn)抵押則要（三級總共）高達(dá) 725億美元。住宅房產(chǎn)抵押占總持有的 45%，商業(yè)房產(chǎn)抵押占55%。 另一方面，我們也可以反思，會計，財務(wù)信息真實(shí)、有效的重要性。 之所以稱其標(biāo)準(zhǔn)化，并不是指這些報告文件或調(diào)查表格具有統(tǒng)一的格式，而是指它們所提出的問題具有共性，對所有企業(yè)或組織都有意義并普遍適用。 缺點(diǎn)： （ 1）對特定的企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法形成的報告文件無法提供企業(yè)的特定問題和損失暴露的個性特征； （ 2）可能出現(xiàn)主觀判斷錯誤； （ 3）該類報告文件或表格沒有要求對回答的每個問題進(jìn)行解釋，也沒有引導(dǎo)使用者對所問問題之外的相關(guān)信息作出正確判斷。財務(wù)危機(jī)四階段分析法就是通過分析危機(jī)癥狀，判斷企業(yè)財務(wù)危機(jī)所處的階段，然后采取有效措施，幫助企業(yè)擺脫財務(wù)困境，恢復(fù)財務(wù)正常運(yùn)作。 財務(wù)危機(jī)潛伏期 盲目擴(kuò)張 無效市場營銷 缺乏有效管理制度，企業(yè)資源不當(dāng) 無視環(huán)境重大變化 財務(wù)危機(jī)發(fā)作期 自有資本不足 過分依賴外部資金，利息負(fù)擔(dān)過重 缺乏會計的預(yù)警作用 債務(wù)拖延償付 財務(wù)危機(jī)惡化期 經(jīng)營者無心關(guān)注業(yè)務(wù)，專心于財務(wù)周轉(zhuǎn) 資金周轉(zhuǎn)困難 債務(wù)到期違約不支付 財務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)期 負(fù)債超過資產(chǎn)，喪失償付能力 宣布倒閉清盤 （三）“三個月資金周轉(zhuǎn)表”分析法 理論思路： （ 1）當(dāng)銷售額逐月上升時，兌現(xiàn)付款票據(jù)極其容易，可是反過來，如果銷售額逐月下降，已經(jīng)開出的付款票據(jù)也就難以支付。銷售額賒賬款的回收不能按計劃進(jìn)行，但各種經(jīng)費(fèi)往往超過原來的計劃，所以如果不制定特別詳細(xì)的計劃表，資金的周轉(zhuǎn)不能不令人擔(dān)心。 方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)： 如果制定不出三個月的資金周轉(zhuǎn)表，這本身就已經(jīng)是個問題了； 倘若已經(jīng)制好了表，就要查明轉(zhuǎn)入下一個月的結(jié)轉(zhuǎn)額是否占總收入的 20%以上，付款票據(jù)的支付額是否在銷售額的 60%以下（批發(fā)商）或 40%以下（制造業(yè)）。 2022財年 ,多項(xiàng)銷售收入達(dá)到 1502億美元 ,利潤為 116億美元。CEO瓦格納被換掉了，其次公司的業(yè)務(wù)將會萎縮，其中一些品牌將會出售 (悍馬 霍頓 歐寶 )至于這些車的 售后服務(wù) 就只有叫別個公司代理了。 GM破產(chǎn)保護(hù)階段業(yè)務(wù)照樣進(jìn)行，而且將會在兩個月之內(nèi)成立一家新 GM，這家新公司將會繼承舊 GM的一些主要品牌 (凱迪拉克 別克 雪弗蘭 )，而其余的工廠都賣了用來換一些債務(wù)，而且新 GM重新經(jīng)營時將會把主要精力轉(zhuǎn)向小排量汽車環(huán)保汽車上面來。 昂貴的養(yǎng)老金和醫(yī)療保健成本， 高出對手 70%的勞務(wù)成本以及龐大的退休員工包袱日益不堪重負(fù)，讓其財務(wù)喪失靈活性。 美國次貸危機(jī)給美國汽車工業(yè)帶來了沉重的打擊，汽車行業(yè)成為了次貸風(fēng)暴的重災(zāi)區(qū)，2022年以來，美國的汽車銷量也像住房市場一樣， 開始以兩位數(shù)的幅度下滑，最新數(shù)據(jù)顯示，美國 9月份汽車銷量較去年同期下降 27%，創(chuàng) 1991年以來最大月度跌幅，也是美國市場 15年來首次月度跌破百萬輛。 同時，通用公司的股價已降至 54年來最低水平 。 ? 。過于依賴汽車消費(fèi)貸款銷售汽車的后果是：名義上通用汽車賣掉了幾百萬輛汽車，但只能收到一部分購車款，大部分購車者會選擇用分期付款方式來支付車款。金融危機(jī)的爆發(fā)不僅使汽車信貸體系遭受重創(chuàng)，很多原本信用狀況不佳只能從汽車金融公司貸款的購車者也因收入減少、失業(yè)、破產(chǎn)等原因無力支付貸款利息和本金，導(dǎo)致通用汽車出現(xiàn)巨額虧損。 通用公司 09年 2月提交給美國政府的復(fù)興計劃估計，為期兩年的破產(chǎn)重組，包括資產(chǎn)出售和資產(chǎn)負(fù)債表的清理，將消耗 860億美元的政府資金，以及另外 170億美元已陷入困境的銀行和放款人的資金。他們的恐懼有充分的理由。 ? 。通用旗下各種品牌的汽車盡管車型常出常新，卻多數(shù)是油耗高、動力強(qiáng)的傳統(tǒng)美式車，通用汽車依賴運(yùn)動型多用途車、卡車和其他高耗油車輛的時間太長，錯失或無視燃油經(jīng)濟(jì)型車輛走紅的諸多信號。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段時，企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略，經(jīng)濟(jì)繁榮后期，則采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略，而在經(jīng)濟(jì)低谷期，相應(yīng)采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)定期和衰退期各個階段。在初創(chuàng)期，其財務(wù)特征主要表現(xiàn)為資金短缺，缺乏競爭力，重點(diǎn)應(yīng)放在如何籌措資金上。在企業(yè)衰退期，往往銷售額，利潤率大幅下滑，流動性不足，應(yīng)考慮通過重組，改制來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的蛻變和重生，采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略。財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注資金量的投放與籌集 ,而企業(yè)戰(zhàn)略則關(guān)注企業(yè)競爭優(yōu)勢的建立與維持。 ? 專業(yè)化發(fā)展，拒絕盲目擴(kuò)張。 ? 注重汽車消費(fèi)趨勢和消費(fèi)者需求的研究。 ? 專業(yè)化發(fā)展，拒絕盲目擴(kuò)張。 ? 。 （四）流程圖分析法 運(yùn)用企業(yè)的資金運(yùn)動流程圖（ P191），找到一些財務(wù)控制關(guān)鍵點(diǎn)，關(guān)注哪些關(guān)鍵點(diǎn)上容易發(fā)生故障、損失程度如何、有無預(yù)先防范的措施，來對企業(yè)潛在的風(fēng)險進(jìn)行判斷和分析。 缺點(diǎn)：它建立在過程分析的基礎(chǔ)上，是一種 防范手段 ，所以應(yīng)與識別損失的其他方法同時使用。 阿根蒂發(fā)明。這種管理評分法試圖把定性分析判斷定量化。 企業(yè)經(jīng)營三類缺點(diǎn)： 第一類與企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)存在的問題相關(guān)， 如獨(dú)斷專行的領(lǐng)導(dǎo)者、總經(jīng)理兼任董事長、獨(dú)斷的總經(jīng)理控制被動的董事會、董事會成員構(gòu)成失衡、財務(wù)主管能力等。 （財務(wù)方面） 第三類與企業(yè)經(jīng)營方面有關(guān) ，如應(yīng)變能力差、過時的產(chǎn)品、陳舊的設(shè)備、守舊的戰(zhàn)略等。 企業(yè)破產(chǎn)征兆： 財務(wù)報表上顯示不佳的信號； 總經(jīng)理操縱會計賬目，以掩飾企業(yè)滑坡的事實(shí)；