【正文】 性調(diào)查 ? 對中小企業(yè)的償付能力分析的總體定性要求是：“穩(wěn)定、發(fā)展”。 “發(fā)展”包括： 企業(yè)在近三年中客戶數(shù)量、銷售收入總體趨勢處于上升狀態(tài)。 1) 稱兄道弟； 2)以關(guān)系和個人承諾為辦事作風(fēng)，不講商業(yè)規(guī)則和原則； 3)管理企業(yè)粗放，做事武斷，家長氣息濃烈。 1) 過分看中關(guān)系和個人利用在融資過程中的作用。 4)關(guān)聯(lián)企業(yè)較多，有互保融資和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)嫌疑。 1) 手中有一個或幾個項目，但運作多年也沒有發(fā)展起來。 4. 暴富傾向過重。 2) 很少談及經(jīng)營管理企業(yè)的理念、思路，卻空談如何賺大錢。 償付意愿分析－企業(yè)品格 ?企業(yè)在業(yè)內(nèi)口碑很差。 ?企業(yè)經(jīng)常拖欠員工工資、沒有員工法定福利。 ?企業(yè)經(jīng)常從事風(fēng)險、融資項目，包括投資股票、資金拆借、民間放貸、期貨交易、收藏品交易等。 ? 優(yōu)勢 1：純定量分析： 僅依靠客戶提交的三期資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，即可準(zhǔn)確評價企業(yè)是否在未來 1年內(nèi)出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)或倒閉。 ? 優(yōu)勢 2：看破假賬： Themis系統(tǒng)能夠準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)客戶報表的作假行為，客戶再也無法通過報表造假隱瞞其真實財務(wù)狀況。對比其他財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型， Themis的準(zhǔn)確率普遍高出 20%。 預(yù)測風(fēng)險 不 能僅 以預(yù)警信號為判斷 依據(jù) 預(yù)警分析 出發(fā)點是分析企業(yè)有無支付能力 01 02 03 04 不能以未來盈利預(yù)期作為 判斷好壞 的依據(jù) 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)規(guī)模沒有必然聯(lián)系 財務(wù)風(fēng)險的特征 是 出現(xiàn)了“非常態(tài)現(xiàn)象” 05 Themis技術(shù)風(fēng)險分析技術(shù)觀點 基礎(chǔ)財務(wù)報表分析的誤區(qū) ? 傳統(tǒng)財務(wù)分析時各要素指標(biāo)分析采用單向求解。 ? 許多指標(biāo)的縱向（變化量）對比分析時則應(yīng)采用復(fù)合求解。 因虧損而破產(chǎn) 因銷售下降而引發(fā)的破產(chǎn) 因凈資產(chǎn)比率低而破產(chǎn) 因利率負(fù)擔(dān)重而破產(chǎn) 破產(chǎn)企業(yè)的 75%在破產(chǎn)當(dāng)期， 其銷售額對前期的增長率超過 20％ 破產(chǎn)企業(yè)中 ６２％ 為 盈 利 破產(chǎn) 建筑業(yè)的 ８７％ 為 盈 利 破產(chǎn) 破產(chǎn)企業(yè) ６～７ 成保持著 １０％以上 的 凈資產(chǎn) 比率 制造業(yè)中 66％ 利率負(fù)擔(dān)為 ５％以下 破產(chǎn) 銷售業(yè)中 73％ 利率負(fù)擔(dān)為 ３％以下 破產(chǎn) 傳統(tǒng)財務(wù)分析風(fēng)險預(yù)警信號 破產(chǎn)企業(yè)的實際情況 ＊ 在 中國 對 約 11,000家破產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計的結(jié)果 基礎(chǔ)財務(wù)分析的局限性 Themis異常值信用評級技術(shù)是從日本引進(jìn)世界最先進(jìn)的定量化信用評級技術(shù)。日本在上世紀(jì) 50年代開始研究、 80年代后期推出的Themis異常值信用評級技術(shù)在日本金融機(jī)構(gòu)和資本市場應(yīng)用后得到證實，其信用評級和預(yù)測風(fēng)險的準(zhǔn)確率遠(yuǎn)高于美國信用評級結(jié)果，因此該評級技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品 在 300多家銀行和眾多企業(yè)中使用 。 21世紀(jì)初，商務(wù)部研究院信用評級與認(rèn)證中心引進(jìn)該項技術(shù)，研發(fā)適合中國本土應(yīng)用的 Themis異常值技術(shù)。 目前，賽彌斯公司正在各領(lǐng)域使用Themis技術(shù)為中國各領(lǐng)域服務(wù)。付款 其他流動負(fù)債 同一指標(biāo)變化合理性分析 某一行業(yè)賒銷賒購周轉(zhuǎn)期評分矩陣 （月） 企業(yè)債權(quán)債務(wù)變化、庫存變化、固定資產(chǎn)變化、借款變化等均遵循這一規(guī)則。 ? 由于異常因素導(dǎo)致該企業(yè)對資金需求的變化量，必須對在原水平上增加的資金需求“變化量”加以識別和研究。 ? 正變化量，就是企業(yè)獲得流勱資金的過程和量化指標(biāo)；負(fù)變化量，就是企業(yè)失去流勱資金和量化指標(biāo)。當(dāng)變化量的幅度較小，在與企業(yè)綜合財務(wù)安全體制相比影響不大時，我們只會根據(jù)危害程度給予相應(yīng)的打分和關(guān)注。 企業(yè)指標(biāo)的“水平” 含義 ? 一個正常經(jīng)營的非風(fēng)險企業(yè)，其 流勱性指標(biāo)、安全性指標(biāo)和收益性指標(biāo)的狀態(tài)應(yīng)符合于該企業(yè)所在行業(yè)的總體水平特征 。 ? 指標(biāo)水平值的高低與企業(yè)風(fēng)險呈正相關(guān)關(guān)系。 ? 許多指標(biāo)的水平值呈現(xiàn)復(fù)合求解特征。這個數(shù)據(jù)就是銷售額。 指標(biāo)的跨期對比原則 ? 中國企業(yè)財務(wù)報表粉飾情況較為嚴(yán)重，一些企業(yè)為了使財務(wù)報表粉飾不被輕易識破戒檢查出來，在粉飾財務(wù)報表時，往往通過對比前一年度的財務(wù)報表科目和指標(biāo)，極力粉飾本年度的財務(wù)數(shù)據(jù)。所謂跨期對比的方法，就是采用 N期和 N－ 2期財務(wù)報表數(shù)據(jù)和指標(biāo)迚行對比。 賒購 周轉(zhuǎn)期 金融 債務(wù)銷 售比 投資 效率 無形資 產(chǎn)效率 存貨 周轉(zhuǎn)變 化度 經(jīng)常收支 比率 異常 系數(shù) Themis 支付 余力度 成本 體系 綜合 安全 性 資產(chǎn) 系數(shù) 評估 得分 周轉(zhuǎn)指標(biāo) 盈利指標(biāo) ◆ [10分 ] 考 慮 營 銷 債 權(quán) 周 轉(zhuǎn) 期 和 賒 購 債 務(wù) 周 轉(zhuǎn)期， 同時考慮等級和變化量 。 ◆ [10分 ] ◆ [10分 ] 判斷庫存等級和變化量與銷售額變 化量方面是否合理，采用矩陣方式打分。 ◆ [10分 ] 通過企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、賒銷 賒購周轉(zhuǎn)情況以及資產(chǎn)收益 情況，判斷企業(yè)賒銷賒購交易 中存在的異常狀況。判斷企業(yè)的 借款規(guī)模及與營銷額變化的 合理性。 ◆ [5分 ] 通過判斷無形資產(chǎn)對營銷額的貢獻(xiàn)度和變化 狀況，判斷無形資產(chǎn)估值的合理性和粉飾性。 經(jīng)常性活動的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金 流出的比值。 Themis模型 11項分析指標(biāo) 債權(quán)債務(wù)周轉(zhuǎn)期水平指標(biāo) 這是衡量企業(yè)與上下游交易時資金使用狀況是否出現(xiàn)異常的分析值，由債權(quán)周轉(zhuǎn)期和債務(wù)周轉(zhuǎn)期組成。 傳統(tǒng)計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的公式是： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期＝（期末應(yīng)收賬款余額 /本期信用銷售額） 本期銷售天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期＝（期末應(yīng)付賬款余額 /本期采購額） 本期采購天數(shù) 考察應(yīng)收應(yīng)付周轉(zhuǎn)時應(yīng)綜合計算，才能 夠反映企業(yè)的全面狀況。 ? 其二是：如果一個企業(yè)在采購中出現(xiàn)異常的支付條件、當(dāng)受金融緊縮等政策影響無法繼續(xù)從金融機(jī)構(gòu)籌集資金，企業(yè)在賒購債務(wù)支付發(fā)生困難不得不與進(jìn)貨客戶交涉延長支付條件，其結(jié)果導(dǎo)致賒購債務(wù)凈額將以高于銷售金額推移的速度繼續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)企業(yè)本期借款、銷售情況和同行業(yè)相比出現(xiàn)嚴(yán)重偏離時，說明企業(yè)借款出現(xiàn)異常，通過分析借款“水平異常值”判斷對企業(yè)造成風(fēng)險的程度。 ? 企業(yè)的實物性資產(chǎn)，包括存貨和固定資產(chǎn)。 ? 通過對企業(yè)的這兩個指標(biāo)的大量分析后我們發(fā)現(xiàn)，雖然對同一時期的水平對比沒有意義，但是，如果在一個企業(yè)中這兩個指標(biāo)的縱向?qū)Ρ茸兓冗^大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險將非常大。 實物資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)期變化度＝ 實物資產(chǎn) （ n期） /月平均銷售額 (n期） 實物資產(chǎn) （ n2期） /月平均賒銷額 (n2期 ) 投資資產(chǎn) 效率 （水平） 這是通過分析企業(yè)投資收益和投資成本關(guān)系，測算企業(yè)投資是否有效或高效的分析值。同時，對于來自被投資公司回報的應(yīng)收股息，我們采取將現(xiàn)金存款及有價證券等可能發(fā)生應(yīng)收股息的各種科目包含在一起作為“含息資產(chǎn)”加以識別。 分析企業(yè)當(dāng)年經(jīng)常收支狀況： 當(dāng)年經(jīng)常收支狀況 ＝ 經(jīng)常收入（ n） 經(jīng)常支出（ n） 一般行業(yè)當(dāng)年經(jīng)常收支應(yīng)在 100％以上為 正常 ，一般行業(yè) 95%為異常企業(yè)。 分析企業(yè)三年經(jīng)常收支狀況： 三年平均經(jīng)常收支 ＝ 經(jīng)常收入（ n） +經(jīng)常收入（ n1） +經(jīng)常收入（ n2） 經(jīng)常支出（ n） +經(jīng)常支出（ n1） +經(jīng)常支出（ n2） 三年平均低于 95%為非常危險企業(yè)，低于 90%極度危險。支付余力度過低將對企業(yè)運營帶來較大風(fēng)險。 企業(yè)資產(chǎn)與銷售合理性分析 這是分析企業(yè)資產(chǎn)與營銷關(guān)系、以及資產(chǎn)安全性的多維分析指標(biāo)。 資產(chǎn)系數(shù) ＝ 總資產(chǎn)（ n） 年銷售 額 （ n） 一般行業(yè) 在 － 1左右為 正常 ，一般行業(yè)當(dāng)超過 3倍時或低于 時為非常危險企業(yè)。 ? Themis系統(tǒng) 2023年已經(jīng)將安然列為破產(chǎn)級（得分35分， 40分以下未來 13年破產(chǎn)）。 債 務(wù) 周 轉(zhuǎn) 期 間 (10) 10 7 3 *2 借 款 對 月 銷 比 率 (10) 10 10 103 借 款 變 化 不 健 全 度 (10) 7 5 54 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 比 率 (10) 7 5 0 *5 經(jīng) 常 收 支 比 率 (10) 10 10 106 不 統(tǒng) 一 系 數(shù) (10) 10 10 77 粉 飾 系 數(shù) (10) 10 10 108 資 金 支 付 能 力 度 (30) 20 20 3 *(100) 84 77 32 *!(70) 48 54 16(15) 6 3 6(15) 13 15 13(100) 67 72 * 35A AA BB評 級綜合得分（ENR ON）成 本 體 質(zhì)資 產(chǎn) 系 數(shù)評給情報綜 合 得 分安 全 性評 價 項 目 1998年 1999年 2023年評 級 分 數(shù)Themis案例 2：中國上市企業(yè)財務(wù)風(fēng)險提前預(yù)警 Themis案例 3：財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析精辟準(zhǔn)確 Themis系統(tǒng) 169。 對借款的依賴性急劇增加并已經(jīng)產(chǎn)生不良影響。與銷售額不匹配。應(yīng)對設(shè)備進(jìn)行調(diào)整。 與經(jīng)營活動和固定資產(chǎn)投資相比較，賒銷債權(quán)、賒購債務(wù)的增減變化存在異常狀況。若無措施將在 3年內(nèi)破產(chǎn)。 存在超前預(yù)支成本的負(fù)擔(dān)，需要在一定期間內(nèi)觀其動向 短期債務(wù)過大，近期陷入無法償付債務(wù)的可能性大。 1有將不良賒購債務(wù)隱藏在其他的流動負(fù)債會計科目的嫌疑。 ST金荔 600762 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 1999年 1998年 42 38 24 31 27 11 12 D D D CCC CC D D Themis異常值分析－總體得分 評分項目 2023 2023 2023 2023 2023 得分 預(yù)警 得分 預(yù)警 得分 預(yù)警 得分 預(yù)警 得分 預(yù)警 1 賒銷賒購周轉(zhuǎn)期 10 0 * 0 * 0 * 0 * 0 * 2 金融債務(wù)銷售比 10 0 * 0 * 0 * 0 * 0 * 3 金融債務(wù)不健全度 10 0 * 10 10 10 10 4 實物性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 10 10 10 9 9 存貨周轉(zhuǎn)變化度 5 5 5 5 4 4 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度 5 5 5 5 5 5 5 投資資產(chǎn)效率 5 2 * 2 * 2 * 2 * 2 * 6 無形資產(chǎn)效率 5 0 * 3 3 3 3 7 經(jīng)常收支比率 10 8 5 10 10 10 8 異常系數(shù) 10 3 * 9 9 9 9 9 Themis支付余力系數(shù) 10 10 10 10 10 10 10 成本體系 10 4 8 6 6 5 11 資產(chǎn)系數(shù) 10 0 * 0 * 0 * 0 * 0 * 評估得分 100 37 57 60 59 58 減