貨幣金融學(xué)金融市場(chǎng)-在線瀏覽
2025-07-13 22:19本頁面
【正文】 過創(chuàng)造和交易金融資產(chǎn) ， 提供融資和套利交易的機(jī)制；從宏觀上看 ， 金融市場(chǎng)則起資金配置 、 信息流通和宏觀調(diào)控的功能 。 ? 反映經(jīng)濟(jì)信息（參與者信息、資金松緊信息、資金價(jià)格信息等），引導(dǎo)資金流向，促進(jìn)資金優(yōu)化配置。 ? 金融市場(chǎng)的投機(jī) 、 詐騙和操縱可能引發(fā)和加劇經(jīng)濟(jì)危機(jī) 。但當(dāng)投資者來源枯竭后，支付鏈條隨即斷裂。 ?“ 金字塔 ” 式的集資活動(dòng)能夠引起全國性的動(dòng)蕩，這就對(duì)金融管理尤其是直接監(jiān)管提出了更高的要求。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 21 六、相關(guān)理論 ?市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)理論 ?金融投資理論 ?資本資產(chǎn)定價(jià)理論 ?套利定價(jià)理論 ?行為金融理論 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 22 *金融市場(chǎng)中的行為理論（ 1） ?框架效應(yīng) ? 對(duì)同一個(gè)問題的兩種在邏輯意義上相似的說法， 框架效應(yīng)使人們產(chǎn)生不同的決策判斷。為此，行為金融學(xué)應(yīng)該認(rèn)識(shí)人們的 心理賬戶 。 ?搭便車 ? 知識(shí)局限性 加劇了信息不對(duì)稱，絕大多數(shù)主體選擇 搭便車方式，通過 從眾心理 和 信息層疊 引起 羊群效應(yīng) ，在監(jiān)管缺失時(shí)又引發(fā) 破窗效應(yīng) 。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 23 *金融市場(chǎng)中的行為理論（ 2） ?最大笨蛋原理 ? 基于 逐利性 而必然產(chǎn)生強(qiáng)烈的投機(jī)心理，在 信息不對(duì)稱 時(shí)容易出現(xiàn) 龐齊騙局 似的市場(chǎng)交易活動(dòng)，引發(fā) 道德風(fēng)險(xiǎn) ，出現(xiàn) 反饋循環(huán) 。 ?信息傳遞失真 ? 特定文化傳統(tǒng)背景下 媒體傳播 與 口頭傳播 ，使市場(chǎng)出現(xiàn)類似于 傳話游戲 效果的信息失真，不同的文化層次與群體的傳播渠道引起隨機(jī)的 螞蟻行為 。 ?逆反心理 ? 政府的 歷史行為 及中央銀行的 溝通機(jī)制 會(huì)使人對(duì)政府的 信任程度 不斷變化，總體上民眾心理是與政府對(duì)立的，容易 過度反應(yīng) 。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 24 *課程總結(jié)與思考： ?金融市場(chǎng)上的 “ 羊群效應(yīng) ” 與 “ 最大笨蛋原理 ” 是一般性的規(guī)律。因此，金融市場(chǎng)總是掌握在那些能操縱市場(chǎng)的主體手中。 ? 在什么情況下可以出現(xiàn)雙贏局面？ 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 拆借市場(chǎng) 票據(jù)市場(chǎng) 國庫券市場(chǎng) 回購市場(chǎng) 可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng) 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 25 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 26 *課程導(dǎo)入： ?貨幣市場(chǎng)是對(duì)短期信用工具交易活動(dòng)的集合，其主要意義除為交易者提供充足的流動(dòng)性外，還擔(dān)負(fù)著為資本市場(chǎng)提供資金的重任。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 27 貨幣市場(chǎng)一般特征 ?參與者一般是大的金融中介機(jī)構(gòu) ?一般實(shí)行做市商制度 ?流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較小 ?交易金額巨大 ?市場(chǎng)無形化程度高 ?利率水平較低 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 28 各子市場(chǎng)的突出特征 ?國債回購市場(chǎng)：交易量最大 ?拆借市場(chǎng)：期限最短的市場(chǎng) ?大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)：參與者最多的市場(chǎng) ?票據(jù)市場(chǎng)：最活躍的市場(chǎng) ?國庫券市場(chǎng)：最具有宏觀意義的市場(chǎng)。 ?手續(xù)：拆入行開出本票，拆出行開出支票。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 30 ?拆借發(fā)生的原因：法定存款準(zhǔn)備金不足；備付金不足；清算資金不足；資產(chǎn)準(zhǔn)備金不足等。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 31 二、票據(jù)市場(chǎng) ?廣義是指通過商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)買賣以融通資金的市場(chǎng)。 ?發(fā)達(dá)國家的票據(jù)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)已由原先的企業(yè)間相互背書、承兌市場(chǎng)發(fā)展為有金融機(jī)構(gòu)參與的融資性票據(jù)市場(chǎng)。 ?未到期期限的計(jì)算方法是先計(jì)算實(shí)際天數(shù)，算頭不算尾，然后折算成與貼現(xiàn)利率相對(duì)應(yīng)的期限。 ?特點(diǎn)： ? 一般不記名； ? 面額大且固定； ? 不允許提前支取有較大的二級(jí)市場(chǎng)； ? 期限固定； ? 利率一般較普通存單為低。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 34 四、國庫券市場(chǎng) ?短期國債的發(fā)行和流通市場(chǎng)，交易層次完整。 ?特點(diǎn)：期限短、流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)小、成本低等。 ?交易者廣泛，最重要的是央行（公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)）、商業(yè)銀行（頭寸調(diào)配或資產(chǎn)準(zhǔn)備）及機(jī)構(gòu)投資者。 ?包括回購 （ Repurchase Agreements，REPO）和逆回購（ Reverse REPO） 兩個(gè)階段。 ?特點(diǎn)：期限短、成本低、風(fēng)險(xiǎn)?。愃朴谫|(zhì)押融資），是金融市場(chǎng)中交易量最大的單一市場(chǎng)。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 36 *課程總結(jié)與思考： ?貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)特征各異，但共同的特征是流動(dòng)性高。 ? 拆借市場(chǎng)與回購市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比？ 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 投資證券化 證券發(fā)行市場(chǎng) 證券流通市場(chǎng) 證券交易所 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 37 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 38 *課程導(dǎo)入： ?資本市場(chǎng)是絕對(duì)期限在一年以上的各類信用工具發(fā)行與流通的市場(chǎng)。 ?由于投資者對(duì)長期信用工具的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和收益預(yù)期不確定，因此根據(jù)預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)所確定的市場(chǎng)價(jià)格就不穩(wěn)定，由此也帶來了資本市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng)的特點(diǎn)。 ? 證券 ：可流通的所有權(quán)或債權(quán)憑證。重點(diǎn)是使不具有流通性的金融工具具有流通性。 ? 增加了融資的廣泛性和靈活性尤其是流動(dòng)性。 ? 有利于提高資金使用效率。 ?評(píng)述： ? 證券化的市場(chǎng)作用非常突出，是金融市場(chǎng)發(fā)展的重要措施，但不必要也不可能完全證券化，而且證券化的副作用同樣明顯。是一種比較寬松的發(fā)行管理制度，但要有完善的法律體系和市場(chǎng)機(jī)制作后盾。符合法律條件的發(fā)行申請(qǐng)人必須經(jīng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方可取得發(fā)行資格，即在達(dá)到法律規(guī)定的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)外，最終由證監(jiān)部門決定發(fā)行與否。更為嚴(yán)格的類似制度如審批制或者審核制。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 45 三、證券流通市場(chǎng) 交易所 柜臺(tái)交易 第三市場(chǎng) 第四市場(chǎng) 場(chǎng)外交易 議價(jià) 場(chǎng)內(nèi)交易 競價(jià)交易 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 46 我國證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu) ?交易所交易即 場(chǎng)內(nèi)交易 ，采用 競價(jià) 交易，有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，只有會(huì)員才能進(jìn)場(chǎng)交易。 ? 柜臺(tái)交易（ OTC, over the counter）也叫店頭交易，非上市股票和上市股票的零股交易，以及其它證券如國庫券的交易，直接議價(jià)成交，有買賣差價(jià)限額。 ? 第四市場(chǎng)是大機(jī)構(gòu)間通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行直接交易的方式。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場(chǎng) 4
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