【正文】 定和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨幣市場(chǎng)其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度等多方面因素。 2021/6/16 35 一般低于再貸款 /再貼現(xiàn)利率 （緊縮時(shí)例外） 國(guó)際： LIBOR （倫敦銀行同業(yè)拆借利率）， 是倫敦金融市場(chǎng)上銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣時(shí)的利率 ，由報(bào)價(jià)銀行在每個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午 11時(shí)對(duì)外報(bào)出，分為存款利率和貸款利率兩種報(bào)價(jià)。 二是明確了拆借市場(chǎng)的交易主體。 四是限定了拆借的期限。 三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 1．商業(yè)票據(jù)承兌市場(chǎng) 匯票本身分即期匯票和遠(yuǎn)期匯票 。在國(guó)外，票據(jù)承兌一般由商業(yè)銀行辦理，也有專(zhuān)門(mén)辦理承兌的金融機(jī)構(gòu)，如英國(guó)的票據(jù)承兌所。 2．商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng) 具體包括三種方式：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn) 票據(jù)的現(xiàn)率貼是票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時(shí)預(yù)扣的利息與票面金額的比率。計(jì)算公式如下： 貼現(xiàn)利息 =票面金額 貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)天數(shù) /360 票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格 =票面金額－貼現(xiàn)利息 其中，票據(jù)貼現(xiàn)天數(shù)是指辦理票據(jù)貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的時(shí)間。 要求：計(jì)算貼現(xiàn)所得額 ? 【 解析 】 （ 1）票據(jù)到期值＝票據(jù)面值（因?yàn)槭遣粠⑵睋?jù)） ? 貼現(xiàn)息 =60000 10% 90247。 【 采用算頭不算尾原則：票據(jù)到期日為 9月 5日（ 5月份 24天， 6月份 30天， 7月份 31天， 8月份 31天， 9月份 4天）；票據(jù)持有天數(shù) 30天（ 5月份 24天， 6月份 6天）；貼現(xiàn)期為 90（ 120－ 30）天 】 ? 貼現(xiàn)實(shí)際所得額 =60000－ 1500=58500元。 四、短期債券市場(chǎng) 1．國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) （ 1） 其特點(diǎn)： 一是安全性高。 三是稅收優(yōu)惠。具體投標(biāo)情況如下表： 投標(biāo)方式 投標(biāo)人 投標(biāo)人中標(biāo)利率（ %） 投標(biāo)數(shù)量（億元） 中標(biāo)數(shù)量 競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者 A 3 20 B 3 20 C 4 30 A 4 30 D 4 30 B 5 20 非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者 E 20 F 15 G 15 2．企業(yè)短期融資券市場(chǎng) 其特點(diǎn) : 一是獲取資金的成本較低。 三是對(duì)利率變動(dòng)反映靈敏。 五是一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量大而二級(jí)市場(chǎng)交易量很小。 逆回購(gòu)：如果從買(mǎi)方的角度來(lái)看同一筆回購(gòu)協(xié)議，則是買(mǎi)方按協(xié)議買(mǎi)入證券，并承諾在日后按約定價(jià)格將該證券賣(mài)回給賣(mài)方，即買(mǎi)入證券借出資金的過(guò)程。回購(gòu)抵押的資產(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。通用汽車(chē)公司用這筆剩余的 100萬(wàn)美元從一家銀行購(gòu)進(jìn)國(guó)庫(kù)券，那家銀行同意在第二天早晨以略高于通用汽車(chē) 購(gòu)買(mǎi)價(jià)的價(jià)格重新購(gòu)回這些國(guó)庫(kù)券。 ? 這種存單形式的最先發(fā)明者應(yīng)歸功于美國(guó)花旗銀行。 ? 大額定期存單一般由較大的商業(yè)銀行發(fā)行，主要是由于這些機(jī)構(gòu)信譽(yù)較高，可以相對(duì)降低籌資成本，且發(fā)行規(guī)模大，容易在二級(jí)市場(chǎng)流通。存單上注明存款的金額、到期日、利率及利息期限。 （二）歐洲美元存單：歐洲美元存單是美國(guó)境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類(lèi) （三）揚(yáng)基存單： 揚(yáng)基存單是外國(guó)銀行在美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。揚(yáng)基存單期限一般較短，大多在三個(gè)月以內(nèi)。其中，儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)是主要的發(fā)行者。 ?對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，發(fā)行存單可以增加資金來(lái)源而且由于這部分資金可視為定期存款而能用于中期放款。 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 一 、 股票市場(chǎng) 二 、 長(zhǎng)期債券市場(chǎng) ? 至下節(jié) ? 回本章 一、股票市場(chǎng) 股票的發(fā)行市場(chǎng) * 發(fā)行方式：首發(fā) /增發(fā)；私募 /公募；配股 /派送紅股 * 選定承銷(xiāo)商： 投資銀行 /證券公司；直接發(fā)行 /間接發(fā)行；代銷(xiāo) /包銷(xiāo) (全額 /余額 ) 包銷(xiāo)：股票全部或部分由承銷(xiāo)商承銷(xiāo)。 * 準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū) * 發(fā)行定價(jià)：競(jìng)價(jià)發(fā)行 /定價(jià)或詢價(jià)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行 /溢價(jià)發(fā)行 /折價(jià)發(fā)行 *影響股票發(fā)行價(jià)格的因素 * 影響股票發(fā)行價(jià)格的主要因素有六： 一是凈資產(chǎn) 二是盈利水平 三是發(fā)展?jié)摿? 四是發(fā)行數(shù)量 五是行業(yè)特點(diǎn) 六是股市狀態(tài) 2．股票流通市場(chǎng) (1)場(chǎng)外 市場(chǎng) * 定義：場(chǎng)外交易是指在股票交易所交易大廳以外進(jìn)行的各種股票交易活動(dòng)的總稱。 *分類(lèi)：店頭市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)。 無(wú)法公開(kāi)競(jìng)價(jià)，價(jià)格通過(guò)商議達(dá)成。 （ 2）場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)： 場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)專(zhuān)指股票交易所 。 ?現(xiàn)貨交易是實(shí)物交易，買(mǎi)方交割時(shí)一般支付現(xiàn)款，是買(mǎi)方的投資行為。 ?信用交易主要有兩種形式：保證金買(mǎi)空（ buy shot )與保證金賣(mài)空 (sell shot) ?保證金買(mǎi)空是指投資者預(yù)期證券行市將上漲并準(zhǔn)備在當(dāng)前價(jià)格較低時(shí)買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量證券，但因資金不足，可通過(guò)向證券經(jīng)紀(jì)商交付一定比率保證金而取得經(jīng)紀(jì)商貸款并委托經(jīng)紀(jì)商代理買(mǎi)入這種證券的交易方式。 ?做保證金賣(mài)空的人叫空頭 ? 【 原始保證金 (initial margin) 】 通常是投資者開(kāi)倉(cāng)時(shí)應(yīng)存入的保證金，它一般只占合約價(jià)值的 40%100%，額度隨投資者所選擇的銀行或經(jīng)紀(jì)商有所不同。它一般約占初始保證金的 75%。該股票不支付現(xiàn)金紅利，假設(shè)初始保證金比率為 50%，維持保證金比率為 30%。 ?例：假設(shè)你有 9000元現(xiàn)金，并對(duì) B股票看跌。初始保證金比率為 50%，維持保證金比率為 30%，若向經(jīng)紀(jì)人借入股票從事交易，如果股票跌至 12元，則投資收益率為多少？ 第三、期貨交易 ： 產(chǎn)生與發(fā)展；交易方式；交易目的之一 套期保值 ? 是買(mǎi)賣(mài)雙方約定在將來(lái)某個(gè)日期按成交時(shí)雙方商定的條件交割一定數(shù)量某種商品的交易方式。 其最大的特點(diǎn)：每張合約所包含的內(nèi)容，如交易商品的種類(lèi)、數(shù)量、質(zhì)量、交貨的時(shí)間、地點(diǎn)都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 另外，合約交易集中在交易所進(jìn)行，合約的履行由交易所保證，所以不存在違約的問(wèn)題。 ?但是到 70年代以后，期貨交易的品種大大增加，首先是一些非農(nóng)產(chǎn)品，如石油、有色金屬等成為交易對(duì)象；其次是各種金融期貨開(kāi)始出現(xiàn)，并取得了迅速的發(fā)展，交易量超過(guò)了傳統(tǒng)的商品期貨。較早開(kāi)設(shè)股票期貨交易的有阿姆斯特丹交易所、布達(dá)佩斯股票交易所、香港期貨交易所（現(xiàn)已合并為香港交易所）、斯德哥爾摩交易所以及悉尼期貨交易所交易所等 5家交易所，但成交量不大，市場(chǎng)影響力較小 。 期貨合約的買(mǎi)入者處于多頭頭寸，賣(mài)出者處于空頭頭寸。 ?最小變動(dòng)價(jià)位和每日最大價(jià)格變動(dòng)幅度 期貨交易所規(guī)定了每種期貨的報(bào)價(jià)單位，這種報(bào)價(jià)單位也就構(gòu)成了該種期貨的最小變動(dòng)價(jià)位。 ?【 原始保證金 (initial margin) 】 通常是投資者開(kāi)倉(cāng)時(shí)應(yīng)存入的保證金，它一般只占合約價(jià)值的 2%10%，額度隨投資者所選擇的銀行或經(jīng)紀(jì)商有所不同。它一般約占初始保證金的 75%。 ? 例如，在 2021年 9月 1日，某投資者在紐約商品交易所以每盎司黃金 400美元的價(jià)格買(mǎi)入一張 12月份的黃金期貨合約，由于在該交易所內(nèi)，每張黃金期貨合約代表的黃金數(shù)量為 100盎司，所以該筆交易總額為 40000美元。 若當(dāng)天收盤(pán)時(shí)， 12月份的黃金期貨價(jià)格上漲到每盎司 402或下跌到每盎司 394 C、交易目的之一：套期保值 ?套期保值，是指投資者為了預(yù)防不利的價(jià)格變動(dòng)而采取的抵消性的金融操作。 ?例如，假定 A公司是一個(gè)大豆經(jīng)銷(xiāo)商，它于3月 1日購(gòu)進(jìn) 1000噸大豆，打算于 5個(gè)月后銷(xiāo)售出去。 ? 3月 1日 現(xiàn)貨價(jià)每噸 4000元， 9月的期貨每噸 4500元 ? 5個(gè)月后 現(xiàn)貨價(jià)每噸 3800元， 9月的期貨價(jià)為每噸 4100元 第四，股指期貨交易 ? 股票價(jià)格指數(shù)是表明股票市場(chǎng)變動(dòng)的價(jià)格的平均數(shù)，是反映和衡量股票市場(chǎng)變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)水平的重要指標(biāo)。 ? 意義：為希望規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的人提供套期保值的手段，而且它防范的是系統(tǒng)性的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 ?美式期權(quán)與歐式期權(quán) ?看漲期權(quán)與看跌期權(quán) ? 看漲期權(quán)又稱買(mǎi)入期權(quán)，它使期權(quán)的持有者擁有在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以協(xié)議價(jià)格向期權(quán)出售者買(mǎi)入一定量商品、證券或者期貨的權(quán)利。該合約允許甲在未來(lái) 3個(gè)月內(nèi)以每股 50美元的價(jià)格買(mǎi)入 100股通用汽車(chē)公司的股票。上午 10點(diǎn)，紐約證券交易所剛一開(kāi)市，猛烈的拋單就席卷而來(lái)，“ 拋！拋！拋！ ” 所有股票成了燙手的山芋，不計(jì)價(jià)格、不計(jì)成本，只要拋掉就好，經(jīng)紀(jì)人被“ 拋 ” 得發(fā)暈、交易大廳一片混亂，隨之而來(lái)的就是道 這是紐約交易所 112年歷史上 “ 最糟糕的一天 ” ，以這個(gè)被稱作 “ 黑色星期二 ” 的日子為發(fā)端，美國(guó)乃至全球進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá) 10年的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期。這一切都要從美國(guó)經(jīng)濟(jì)大發(fā)展說(shuō)起。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的突飛猛進(jìn)，帶來(lái)的是股市一派牛氣，對(duì)于股民來(lái)說(shuō)，一個(gè)黃金時(shí)代來(lái)到了。民眾的熱情被激發(fā)起來(lái)，入市炒股成為全民的投機(jī)行為。在地鐵中，人們紛紛指責(zé)地鐵公司沒(méi)有在車(chē)廂里裝上電傳打字電報(bào)機(jī)，以致人們?cè)诔塑?chē)途中無(wú)法炒股。在得克薩斯州的大牧場(chǎng)上，牛仔們通過(guò)高音喇叭收聽(tīng)電臺(tái)的消息，實(shí)時(shí)了解行情。 ?不過(guò)，也有不少人保持著冷靜的頭腦， 美國(guó)總統(tǒng)約翰 肯尼迪就是及早從股市中脫身者之一。這個(gè)明智的選擇使他提早撤出資金，為其家族的未來(lái)奠定了基礎(chǔ) 。在瘋狂的投機(jī)熱潮刺激下，紐約股市一漲再漲。當(dāng)時(shí)股市的行情遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，而且很多炒股者都是以股票作為抵押，進(jìn)行信用交易，一旦投機(jī)人信心下降，就必然要增加更多的保證金，而缺乏資金的投機(jī)者就只能拋售更多的股票來(lái)彌補(bǔ)，其結(jié)果就是股價(jià)進(jìn)一步下跌。當(dāng)天美國(guó)鋼鐵公司的 65萬(wàn)股股票以每股 179美元出售，卻找不到一個(gè)買(mǎi)主，于是其股價(jià)開(kāi)始下跌，就像傳染病一樣，緊接著一個(gè)接一個(gè)公司的股票都開(kāi)始下跌，大崩盤(pán)終于來(lái)臨。通用汽車(chē)公司從 92美元跌至 7美元。無(wú)數(shù)昔日的 “ 百萬(wàn)富翁 ”一覺(jué)醒來(lái)便一貧如洗。當(dāng)時(shí)跳樓的絕不僅僅是股價(jià)。歐文 ?股市的崩潰不僅使投機(jī)者一貧如洗，隨之而來(lái)的是銀行業(yè)的破產(chǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)癱瘓，西方經(jīng)濟(jì)的大蕭條。 ? 廣東欣盛投資顧問(wèn)有限公司、廣東中百投資顧問(wèn)有限公司、廣東百源投資顧問(wèn)有限公司和廣東金易投資顧問(wèn)有限公司聯(lián)手操縱 “ 億安科技 ” 股票價(jià)格， 經(jīng)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，查清其違規(guī)事實(shí)為：上述４家公司自１９９８年１０月５日起，集中資金，利用其控制的６２７個(gè)個(gè)人股票賬戶和３個(gè)法人股票賬戶，大量買(mǎi)入 “ 深錦興 ” （后更名為 “ 億安科技 ” ）股票。同時(shí)，４家公司還通過(guò)其控制的不同股票賬戶，以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買(mǎi)自賣(mài)，影響證券交易價(jià)格和交易量，聯(lián)手操縱 “ 億安科技 ”的股票價(jià)格。 ?本案情節(jié)應(yīng)屬特別嚴(yán)重：第一， “ 億安科技 ” 股價(jià)從１９９８年５月的５．６元左右被炒到最高為１２６．３１元，上漲幅度為２１５０％，實(shí)屬罕見(jiàn)。第三，許多中小投資者損失巨大。 ? 南海泡沫事件 —— 歷史上第一次世界證券市場(chǎng)泡沫事件 “ 泡沫經(jīng)濟(jì) ” 一詞即來(lái)源于此事件。然而人們的資金閑置、儲(chǔ)蓄膨脹，當(dāng)時(shí)股票的發(fā)行量極少，擁有股票還是一種特權(quán)。 1719年，公眾對(duì)股價(jià)看好，促進(jìn)當(dāng)時(shí)債券向股票的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而反作用于股價(jià)的上升。英國(guó)下議院通過(guò)南海公司交易議案后，南海公司的股價(jià)立刻由 129英鎊竄升至 160英鎊。于是投資更為踴躍，半數(shù)以上的參議員紛紛介入，連國(guó)王也不例外。公司的真實(shí)業(yè)績(jī)嚴(yán)重與人們預(yù)期背離。 1720年 7月起，內(nèi)幕人士與政府官員大舉拋售，南海公司股價(jià)一落千丈， 12月跌至每股 124英鎊，南海泡沫破滅。丑聞敗露后，他被關(guān)進(jìn)了英國(guó)皇家監(jiān)獄 —— 倫敦塔。損失慘重的還有英國(guó)經(jīng)濟(jì)和政府信用。為了防止類(lèi)似事件的再次發(fā)生，英國(guó)議會(huì)在事后通過(guò)了 “ 泡沫法案 ” ，該法案對(duì)股分有限公司的設(shè)立提出了許多限制條件。 二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng) 1．長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu) （ 1）長(zhǎng)期政府債券 它是中央政府和地方政府發(fā)行的長(zhǎng)期債券的總稱。因發(fā)行主體的不同，它具體分為：長(zhǎng)期中央政府債券和長(zhǎng)期地方政府債券。 （ 2）長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定 * 由三個(gè)主要變量決定： 一是長(zhǎng)期債券的期值 二是債券的待償期限 三是市場(chǎng)收益率或稱市場(chǎng)利率 *