【正文】 時(shí)，司機(jī)會(huì)和乘客熱情地討論股票行情，就連賓館門口擦皮鞋的小童也會(huì)向顧客介紹當(dāng)天的熱門股。所有投身其中的人們都未曾想到，泡沫終究有破滅的一天。一些開船出海游玩的富人們回來(lái)后發(fā)現(xiàn)，他們已變成了身無(wú)分文的貧民。持倉(cāng)量從１９９８年１０月５日的５３萬(wàn)股，占流通股的１．５２％，到最高時(shí)２０００年１月１２日的３００１萬(wàn)股，占流通股的８５％。 17世紀(jì)末，英國(guó)經(jīng)濟(jì)興盛。股票供不應(yīng)求導(dǎo)致了價(jià)格狂飚到 1000英鎊以上。 ?南海泡沫事件令股民猝不及防，在這次事件中損失慘重（ 2萬(wàn)英鎊）的科學(xué)家牛頓不無(wú)憂傷地說(shuō)： “ 我能計(jì)算出天體的運(yùn)行軌跡，卻無(wú)法計(jì)算出股票市場(chǎng)的變化規(guī)律 ” 。 ? ?? ? nrnrFp?????11? ? ? ? nntt iFirFp????? ?? 1114．長(zhǎng)期債券的償還 （ 1）定期償還： 經(jīng)過一定限期后，每過半年或 1年償還一定金額的本金。 1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心， 1919年倫敦金市正式成立，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價(jià)。蘇黎世黃金市場(chǎng)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上的地位僅次于倫敦。其優(yōu)越的地理?xiàng)l件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來(lái)港設(shè)立分公司。但如果發(fā)生了兩所房屋的損毀，偏差同樣為100%。截至2021年，黃金占各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的比例分別是：美國(guó)為 73%，意大利為 63%，法國(guó)為 64%，德國(guó)為58%，荷蘭為 58%。 3． 外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) （ 1）柜臺(tái)市場(chǎng)與交易所市場(chǎng) （ 2）零售市場(chǎng)與批發(fā)市場(chǎng) （ 3）官方市場(chǎng)與自由市場(chǎng) （ 4）現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng) 4．外匯市場(chǎng)的交易方式 （ 1）即期交易： 包括順匯買賣和逆匯買賣兩種方式 （ 2）遠(yuǎn)期交易： 包括固定交割日的遠(yuǎn)期交易和選擇交割日的遠(yuǎn)期交易兩種做法 （ 3）套匯交易： 包括時(shí)間套匯和地點(diǎn)套匯兩種 （ 4）套利交易： 也稱利息套匯 （ 5）掉期交易： 包括三種做法 —— 一是即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易；二是即期對(duì)即期的掉期交易；三是遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 （ 6）套期保值交易 :包括買入套期保值和賣出套期保值 （ 7）投機(jī)交易： 包括兩種 —— 一是先賣后買，即 “ 賣空 ” （ Sell Short），亦稱 “ 做空頭 ” （ Bear）；二是先買后賣，即 “ 買空 ”（ Buy Long）或稱 “ 做多頭 ” （ Bull） (1)、即期外匯交易概念 即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 合同簽訂日的匯價(jià)為 1馬克＝ 需要支付設(shè)備款 533000美元 若： 付款日 馬克匯率上升 1馬克＝ 則：要多支付 67000美元 故：美國(guó)進(jìn)口商 買進(jìn) 100萬(wàn)馬克期匯， 180天后交割 （ 2）投機(jī)商人：投機(jī)取利 [例 ]美國(guó)一商人預(yù)測(cè)英鎊匯率將下跌 a、售出 100萬(wàn)英鎊的期匯 ，約定 1英鎊＝ 元， 90天后交割 。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付 204081． 63澳元。 （ 1）直接套匯：是指利用兩個(gè)地區(qū)的匯率差異，在一個(gè)地區(qū)賣出，又在另一個(gè)地區(qū)買入而賺取收益 。最后，套匯者進(jìn)行套匯活動(dòng)的具體 操作 。假定甲國(guó)的資本項(xiàng)目可以自由兌換，甲國(guó)該居民會(huì)將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國(guó)投資以獲取比甲國(guó)高 3%的存款利率。 【 案例 】 一家瑞士投資公司需用 1000萬(wàn)美元投資美國(guó) 3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免 3個(gè)月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進(jìn) 1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出 1000萬(wàn)美元的 3個(gè)月期匯。 ? 、掉期交易的概念 掉期交易指買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。 — 貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)都均衡。 ?本例中， 紐約外匯市場(chǎng) 1美元兌 ,而這 法郎 ,即美元與法郎匯價(jià)為 1美元兌 郎，而在巴黎市場(chǎng) 1美元兌 。 套匯交易 ?定義 在不同地點(diǎn)、不同的貨幣、不同的期限之間進(jìn)行外匯買賣，以賺取匯率差價(jià)的交易活動(dòng) 。 (3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買 3月期遠(yuǎn)期日元 10億，適用匯率是 1澳元＝ 98． 00日元。 在遠(yuǎn)期外匯交易中，雙方必須訂立遠(yuǎn)期合約，其中遠(yuǎn)期期限常見的有 1個(gè)月、 2個(gè)月、 3個(gè)月、 6個(gè)月或 1年，而最常見的是 3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易。就一個(gè)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)是這樣，就國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系來(lái)說(shuō)也是如此。 ? . 金的集中儲(chǔ)備也視為外匯。即，這一年中，該保險(xiǎn)人預(yù)期對(duì)一所房屋進(jìn)行賠償。 1974年，香港政府撤銷了對(duì)黃金進(jìn)出口的管制，此后香港金市發(fā)展極快。 ? 蘇黎世黃金市場(chǎng) 二戰(zhàn)后發(fā)展起來(lái)的國(guó)際黃金市場(chǎng)。 國(guó)際上主要的黃金市場(chǎng) ? 倫敦黃金市場(chǎng) ? 倫敦黃金市場(chǎng)歷史悠久。 （ 2）長(zhǎng)期公司債券 （ 3）長(zhǎng)期金融債券 2．長(zhǎng)期債券的發(fā)行 （ 1）發(fā)行方式： 集團(tuán)認(rèn)購(gòu)、招標(biāo)發(fā)行、非招標(biāo)發(fā)行和私募發(fā)行 （ 2）影響長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格的因素 第一，市場(chǎng)利率 第二，市場(chǎng)供求關(guān)系 第三，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r 第四，財(cái)政收支狀況 第五，貨幣政策 第六，國(guó)際間利差和匯率的影響 3．長(zhǎng)期債券的交易 （ 1）長(zhǎng)期債券的交易方式 * 既可在證券交易所內(nèi)交易，也可在店頭市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)等場(chǎng)外市場(chǎng)交易。但是，那些不知情的投資人比他更悲慘。當(dāng)下議院也通過議案時(shí)，股價(jià)又漲至 390英鎊。據(jù)北京中倫金通律師事務(wù)所初步統(tǒng)計(jì)，３００名中小投資者損失高達(dá)數(shù)千萬(wàn)元。股災(zāi)徹底打擊了投資者信心，一直到 1954年，美國(guó)股市才再次達(dá)到 1929年的水平，股災(zāi)帶來(lái)的黑色夢(mèng)魘不堪回首。股票成為廢紙，數(shù)字全無(wú)意義，一個(gè)煤炭公司的老板看著正在下跌的指示板，倒地死在了他經(jīng)紀(jì)人的辦公室里。 ? 大多數(shù)股民都是炒短線，并非為了長(zhǎng)期投資。在波士頓的一家工廠，所有的車間都安放有大黑板，并有專人每隔一小時(shí)就用粉筆寫上交易所的最新行情。 ?全民炒股催生股市崩盤 對(duì)于這個(gè)黑色的夢(mèng)魘，所有人都陷入恐慌和怨天尤人之中，但他們沒有想到，這個(gè)日子的降臨恰恰是他們自己催生的。 第五，期權(quán)交易 ?期權(quán)的擁有者通過支付一定的期權(quán)費(fèi)或稱保險(xiǎn)費(fèi)，就可獲得在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以商定的價(jià)格向期權(quán)的出售者買賣一定數(shù)量商品、證券或者期貨的權(quán)利，同時(shí)卻又不承擔(dān)必須進(jìn)行這種交易的義務(wù)。 假定該投資者的經(jīng)紀(jì)商規(guī)定的保證金比例為 5%，維持保證金為初始保證金的 75%，則該投資者應(yīng)在其經(jīng)紀(jì)商處存入（ ）美元的初始保證金，并且在平倉(cāng)之前，始終在保證金賬戶上保有不低于（ ）美元的余額。 平倉(cāng)： (closing out a position)原先擁有多頭或空頭頭寸的投資者可以通過進(jìn)行一筆反向的交易來(lái)結(jié)清其頭寸 ?例如在 3月份的某一天買入一份 9月份到期的玉米合約的投資者，可以在 4月份的某一天賣出一份該種合約，從而使自己的凈頭寸為零；在 4月份賣出一份 6月份到期的玉米合約的投資者也可以在該種合約的最后交易日之前買入一份該種合約來(lái)沖銷其原先的空頭頭寸。 如在 CBOT交易的玉米期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格為：每張合約的規(guī)模為 5000蒲式耳；交割的等級(jí)以 2號(hào)黃玉米為準(zhǔn)，替代品種的價(jià)差由交易所規(guī)定；合約到期的月份為 1， 2， 3， 5， 7， 9六種；合約的最后交易日為交割月最后營(yíng)業(yè)日之前的第七個(gè)營(yíng)業(yè)日。 ?例：假設(shè) A股票每股市價(jià)為 10元，某投資者對(duì)該股票看漲，于是，進(jìn)行保證金購(gòu)買。 ① 股票在場(chǎng)內(nèi)交易必須符合規(guī)定的條件 ： 第一、股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行； 第二、公司股本總額不少于人民幣 5000萬(wàn)元； 第三、開業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利； 第四、持有股票面值達(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為百分之十五以上； 第五、公司在最近 3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載； 第六、國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 ② 股票在場(chǎng)內(nèi)交易主要采用 5種方式： 第一、現(xiàn)貨交易 第二、信用交易 第三、期貨交易 第四、股指期貨交易 第五、期權(quán)交易 ?第一、現(xiàn)貨交易（ spot trade):指交易雙方在成交后即交割，或在極短的期限內(nèi)交割的交易方式。 代銷：承銷商許諾 “ 盡力銷售 ” ，余股退回。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國(guó)際性銀行在美分支機(jī)構(gòu)。 1961年發(fā)行了第一張大額 10萬(wàn)美元以上可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)賣的可轉(zhuǎn)讓 CD。 ? 回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)上是有抵押品的短期借貸。 （ 2） 發(fā)行：招投標(biāo)方式（競(jìng)爭(zhēng)性與非競(jìng)爭(zhēng)性，前者報(bào)數(shù)量，也報(bào)價(jià)格，后者在價(jià)格上不參與競(jìng)爭(zhēng)，因而在投標(biāo)書上只報(bào)數(shù)量不報(bào)價(jià)格，其購(gòu)買國(guó)債的價(jià)格為成功的競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者所支付價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)） 假設(shè)財(cái)政部擬采取利率拍賣方式發(fā)行半年期的國(guó)庫(kù)券 150億。 ? A公司因急需資金，于 2021年 6月 7日將一張 2021年 5月8日簽發(fā)、 120天期限、票面價(jià)值為 60000元的不帶息商業(yè)匯票向銀行貼現(xiàn)，年貼現(xiàn)率為 10%。 五是放開了拆借利率。 （ 5）利率由供求雙方議定。 會(huì)員銀行都在中央銀行保持一部分超額存款準(zhǔn)備金，以隨時(shí)彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金的不足。 （ 3）金融活動(dòng)自由化 金融活動(dòng)自由化的趨勢(shì)是指 20世紀(jì) 70年代中期以來(lái)，西方國(guó)家特別是發(fā)達(dá)國(guó)家所出現(xiàn)的逐漸放松甚至取消對(duì)金融活動(dòng)的管制措施的過程， 主要表現(xiàn)為： ? 開放金融市場(chǎng)，減少或取消國(guó)與國(guó)之間的金融壁壘 ? 放松或消除外匯管制，給外國(guó)投融資者以國(guó)民待遇 ? 放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的限制，實(shí)行業(yè)務(wù)交叉 ? 放寬或取消對(duì)銀行的利率管制，利率市場(chǎng)化步伐加快 ? 至下節(jié) ? 回本章 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 一 、 短期借貸市場(chǎng) 二 、 同業(yè)拆借市場(chǎng) 三 、 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 四 、 短期債券市場(chǎng) 五 、 回購(gòu)市場(chǎng) 六 、 CDs市場(chǎng) ? 回本章 ? 至下節(jié) 一、短期借貸市場(chǎng) 1．短期借貸的種類： 主要是流動(dòng)資金貸款。 六是多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)已初步形成。 五、金融市場(chǎng)的發(fā)展 1．我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展 （ 1）貨幣市場(chǎng)的發(fā)展 經(jīng)過 20多年的發(fā)展，我國(guó)已初步建立起了以銀行短期信貸市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)為主體的貨幣市場(chǎng)體系，其參與主體已覆蓋了商業(yè)銀行、外資銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司、城鄉(xiāng)信用社等各類金融機(jī)構(gòu)。有兩種表示方法：一是直接標(biāo)價(jià)法；二是間接標(biāo)價(jià)法。金融工具是證明金融交易金額、期限、價(jià)格，對(duì)交易雙方權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。在他的推動(dòng)下，國(guó)庫(kù)券承購(gòu)包銷得以啟動(dòng)。 ? 這一政策，在方便百姓的同時(shí)，卻導(dǎo)致了國(guó)庫(kù)券交易 “ 黑市 ” 的產(chǎn)生。 ? 1981年，中國(guó)首次發(fā)行國(guó)庫(kù)券，總金額 40億元，10年還本付息，年息 4厘，自發(fā)行第 6年起分 5年作 5次償還本金。普通商品市場(chǎng)上的商品價(jià)格是五花八門的，而金融市場(chǎng)內(nèi)部 同一市場(chǎng)的價(jià)格有趨同的趨勢(shì)。之所以把金融市場(chǎng)視作為一種場(chǎng)所，是因?yàn)橹挥羞@樣才與市場(chǎng)的一般含義相吻合；之所以同時(shí)又把金融市場(chǎng)視作為一種機(jī)制，是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)上的融資活動(dòng)既可以在固定場(chǎng)所進(jìn)行，也可以不在固定場(chǎng)所進(jìn)行，如果不在固定場(chǎng)所進(jìn)行的融資活動(dòng)就可以理解為一種融資機(jī)制。 第一，交易對(duì)象具有特殊性。 第五，交易雙方地位具有可變性。當(dāng)時(shí)，他的月工資為 元。 ? 到了 1990年，國(guó)庫(kù)券發(fā)行 “ 可以說(shuō)已到了山窮水盡 ” 。 三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 ： 指金融市場(chǎng)的參與者 交易主體 資金供