國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示-在線瀏覽
2024-11-09 09:55本頁面
【正文】 清晰的界定，從事單個帳戶資產(chǎn)管理的公司可能同時管理投資基金或經(jīng)營其它金融業(yè)務(wù)，或是混業(yè)經(jīng)營的大金融集團的子公司。 但在一些發(fā)展中國家或新興市場地區(qū)，由于市場發(fā)育不成熟，相關(guān)的法律體系還很不完善，為推進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，監(jiān)管當局大都制定了專門的法規(guī)來規(guī)范這項業(yè)務(wù)的開展，并對業(yè)務(wù)主體進行嚴格的界定和資格審核管理。根據(jù)規(guī)定，全權(quán)委托投資制度運作的主要當事人包括投資人 (委任人 )、投信 /投顧公司 (受任人 )及保管機構(gòu) (銀行信托部或信托業(yè) )三者。其基本運作模式如圖 2 所示。 例如，在美國，考慮到投資人自己有參與資產(chǎn)管理的便利渠道，并且通常這類投資人都是擁有較大規(guī)模資產(chǎn)的機構(gòu)或個人，法律推定財產(chǎn)所有人是其自身利益的最適當判斷者，因而在保證所有人 具有參與管理這一權(quán)利后，就給當事人雙方以充分的契約自由。 在英國，對于單個帳戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也沒有專門的法律規(guī)定。其規(guī)則體系主要分 3 個層次，一是由 FSA 頒布的基本原則，它規(guī)定了可提供投資管理 /服務(wù)的個人或機構(gòu)的資格和條件；二是核心規(guī)則，主要涉及提供這類服務(wù)的基本行為規(guī)范和金融資源要求；三是更具體的業(yè)務(wù)規(guī)則，由各相關(guān)的自律機構(gòu)提出指引。法國 1996 年的《金融活動現(xiàn)代化法案》允許投資管理公司既可專門從事基金管理（ UCITS：可轉(zhuǎn)換證券的集合投資）業(yè)務(wù)，也可將業(yè)務(wù)范圍擴展到包括基金管理在內(nèi)的各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（ portfolio management）。 但在一些新興市場地區(qū)，如臺灣，對單個帳戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)制定了專門的法規(guī)，如臺灣的《證券投 資顧問事業(yè)證券投資信托事業(yè)經(jīng)營全權(quán)委托投資業(yè)務(wù)管理辦法》等，在此之下， “證券投資暨顧問商業(yè)同業(yè)公會”作為行業(yè)的自律機構(gòu)，也制定了一系列行業(yè)規(guī)則，包括“全權(quán)委托投資業(yè)務(wù)操作辦法”、“全權(quán)委托投資業(yè)務(wù)審查要點”、“全權(quán)委托紛爭調(diào)節(jié)處理辦法”、“全權(quán)委托投資資產(chǎn)價值之計算標準”等，對這項業(yè)務(wù)開展的流程作了更細致具體的規(guī)范。因此，對于這類公司而言，發(fā)生破產(chǎn)或不能到期支付的幾率是極小的，這不 是重要的風(fēng)險；而在投資運作中的欺詐行為或?qū)I(yè)疏忽卻有可能導(dǎo)致投資者的重大損失。 就資產(chǎn)管理整個行業(yè)而言，監(jiān)管不足或過度監(jiān)管都可能帶來不利的后果。但如果監(jiān)管過度，則可能給投資者以及行業(yè)造成過高的成本，改變了進入行業(yè)的門檻、扭曲了競爭機制，導(dǎo)致企業(yè)從過度監(jiān)管的地區(qū)轉(zhuǎn)移向更加合理監(jiān)管的地區(qū)。通常，對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管主要運用以下措施和手段：最低資本要求（或稱金融資源要求）、行為規(guī)范、客戶資產(chǎn)的獨立保管、信息披露、強制執(zhí)行、審計、以及投資者保護機制等。 下面選擇較具典型性的英國、美國以及臺灣來介紹各種監(jiān)管措施的運用。在英國等歐洲國家，最低資本要求有兩層含義，一是初始資本要求，根據(jù)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍和可能承擔(dān)的風(fēng)險不同，設(shè)了三個不同的標準： 5 萬歐元、 萬歐元以及 73萬歐元。在英國等歐洲國家，流動資本要求的構(gòu)成也是大致相同的，主要包括基于花費支出的流動資本 要求，基于頭寸風(fēng)險和交割、支付、承銷等失敗風(fēng)險的流動資本要求，以及外匯要求等等。 （ 2）行為規(guī)范。 （ 3）確?？蛻糍Y產(chǎn)的獨立。但無論如何，它都必須確保客戶資產(chǎn)嚴格獨立于公司自身的資產(chǎn)。 （ 4）信息披露。 （ 5）強制執(zhí)行。如果一家資產(chǎn)管理公司沒能遵守有關(guān)監(jiān)管法規(guī)或被認為已不適合繼續(xù)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)， IMRO 將對該公司進行調(diào)查，然后向其執(zhí)行委員會提交調(diào)查報告。公司如對這些裁決有異議，可繼續(xù)向上訴裁判所提起上訴。在英國，對資產(chǎn)管理公司實行雙重審計。 （ 7）投資者保護機制。當資產(chǎn)管理公司向投資者提供了很差或不適當?shù)耐顿Y管理服務(wù)、并不能對投資者進行賠償?shù)那闆r下，可援用投資者賠償機制。賠償?shù)馁Y金主要來源于加入該投資者賠償計劃的資產(chǎn)管理公司所繳納的會費。 IMRO 安排
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