【正文】 人部門交往的內(nèi)容，也有政府部門交 往的內(nèi)容 。 影響匯率的主要因素有 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異、國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異 。 9. 緊縮性財(cái)政政策如何對(duì)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生影響 ? 答：緊縮性財(cái)政政策對(duì)商品市場(chǎng)的影響： 一是減少需求，降低價(jià)格 。如果是以增稅的辦法實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費(fèi)需求減少，間接減少商品的總需求 。 二是減少商品進(jìn)口，增加出口 。對(duì)開會(huì)經(jīng)濟(jì)體而言，國(guó)民收入越低，進(jìn)口會(huì)越少，進(jìn)出口也會(huì)增加；（ 2）可能是該國(guó)國(guó)內(nèi)通 貨膨脹率下降，使得國(guó)內(nèi)商品相對(duì)國(guó)外商品更便宜，導(dǎo)致商品出口增加，進(jìn)口減少；（ 3）浮動(dòng)匯率制度下，緊縮性財(cái)政政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率暫時(shí)降低，吸引國(guó)際資本流出，從而勞動(dòng)本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進(jìn)口，進(jìn)出口增加， IS曲線回移；（ 4）固定匯率制度下，政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，本國(guó)貨幣面臨貶值。在外匯市期貨場(chǎng)上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起 本幣貶值 ， 外幣升值 。 在股指期貨市場(chǎng)上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，對(duì)股指是利好消息 。 從長(zhǎng)期來(lái)看，利率、股指和外匯期貨市場(chǎng)的走勢(shì)通常受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會(huì)改變名義利率和通貨膨脹率水平，實(shí)際利率和實(shí)際 GDP不受其影響。 12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系 ? 答：（ 1）在通貨膨脹時(shí)期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無(wú)利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動(dòng)，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。央行向公開市場(chǎng)賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)的反向作用下，使貨幣供應(yīng)量成倍減少。同時(shí)，由于央行大量賣出債券也會(huì)使 債券價(jià)格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。 （ 3） 通貨膨脹時(shí)期，央行提高法定存管準(zhǔn)備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會(huì)收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應(yīng)量減少。而商品的商品屬性是使用價(jià)值，價(jià)格取決于供求關(guān)系。 15. 用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括哪些 ? 答：用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括 :GDP、 GDP平減指數(shù)、 CPI、 PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國(guó)際收支等。高指標(biāo)還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時(shí)收入及個(gè)人收入等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。最重要的價(jià)格指數(shù)包括 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（ CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ PPI）和 GDP平減指數(shù) 。 19. 常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo) 有哪些 ? 答：常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)包括： ISM采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù) (PMI)、中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和 OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)。即 USDX)，是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。 幣別指數(shù)權(quán)重 (%)： 歐元 %、日元 %、英鎊 %、加拿大元 %、瑞典克朗 %、瑞士法郎 %。美元升值對(duì)本國(guó)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)有好處，提升本國(guó)貨幣的價(jià)值，增加購(gòu)買力。若美指下跌，則相反。 Ⅰ 組包括三種原油類產(chǎn)品：原油、燃料油和汽油（權(quán)重為 33%）；Ⅱ 組包括 7種流動(dòng)性很強(qiáng)的商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、鋁和鎳（ 42%）； Ⅲ組由 4種流動(dòng)商品構(gòu)成糖、棉花、咖啡和可可 (20%)，而 Ⅳ 組則包括了價(jià)值多樣性的商品大豆、小麥、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬（ 5%）。 第三章 期貨投資基本面 分析 1. 需求和供給的定義是什么？ 2. 需求的變動(dòng)和需求量的變動(dòng)有什么區(qū)別？ 通常將 價(jià)格變化引起的需求數(shù)量的變化 稱為需求量的變化，而將 價(jià)格之外的因素 導(dǎo)致的需求數(shù)量的變化，稱為需求的變化。 3. 供給的變動(dòng)和供給量的變動(dòng)有何區(qū)別？ 通常將 價(jià)格變化引起的供給數(shù)量 的變化稱為供給量的變化，而將 價(jià)格之外的因素導(dǎo)致的供給數(shù)量的變化 ，稱為供給的變化。 4. 什么是需求的價(jià)格彈 性？什么是供給的價(jià)格彈性？ 需求的價(jià)格彈性是 需求量變動(dòng)的百分比除以價(jià)格變動(dòng)的百分比 ，供給的價(jià)格彈性是指 供給量變動(dòng)的百分比除以價(jià)格變動(dòng)的百分比 。替代品越多，越容易獲得，需求彈性就越大。 （ 3） 考察時(shí)間的長(zhǎng)短 ： 6. 農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的供給曲線特點(diǎn)有何區(qū)別？ 農(nóng)產(chǎn)品的供給更加陡峭 ，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品的供給通常是以作物年度為度量時(shí)間的，一個(gè)作物年度內(nèi)，即時(shí)價(jià)格上漲，也無(wú)法此刺激出更多的供給量。 7. 均衡價(jià)格的含義及如何決定？ 在 供給曲線和需求曲線交叉點(diǎn) 上形成的價(jià)格 P 稱為均衡價(jià)格。 8. 供求定理如何決定商品期貨價(jià)格？ 需求 供給 綜合 變動(dòng)方向 影響價(jià)格 變動(dòng)方向 影響價(jià)格 均衡數(shù)量 均衡價(jià)格 增長(zhǎng) 上升 減少 上升 不定 上升 增長(zhǎng) 上升 增長(zhǎng) 下降 上升 不定 減少 下降 減少 上升 減少 不定 減少 下降 增長(zhǎng) 下降 不定 下降 9. 什么是蛛網(wǎng)理論？蛛網(wǎng) 理論的三個(gè)假設(shè)是什么 ? 蛛網(wǎng)理論是一種 動(dòng)態(tài)均衡分析 ，其運(yùn)用 彈性原理 解釋某些生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的商品失去均衡時(shí)發(fā)生的不同波動(dòng)情況。當(dāng)供給彈性小于需求彈性，蛛網(wǎng)是 收斂 的；當(dāng)供給彈性大于需求彈性，蛛網(wǎng)是 發(fā)散 的；當(dāng)供給彈性等于需求彈性，蛛網(wǎng)是 封閉 的。自然因 素包括氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等 （ 4） 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)政策 的影響 （ 5） 政治因素以及突發(fā)事件 的影響 （ 6） 投機(jī) 對(duì)價(jià)格的影響 12. 期末庫(kù)存與供求之間是什么樣的關(guān)系？ 供求關(guān)系是影響商品價(jià)格的根本原因，而庫(kù)存是供求關(guān)系重要的顯性指標(biāo) 13. 替代品對(duì)期貨價(jià)格有何影響？ 替代品與被替代品是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。反之，亦反之。需要注意的是，如果某些偶然性因素 的出現(xiàn)或許會(huì)打破或者淡 化一貫的季節(jié)性特征。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上生時(shí)，賺錢效應(yīng)會(huì)使得更多人的買進(jìn)，并且有些人愿意進(jìn)行實(shí)物投機(jī)。反之亦反之。 16. 對(duì)影響因素進(jìn)行量化有哪些優(yōu)點(diǎn)？ （ 1） 全面地用具體數(shù)值表達(dá)各種因素的影響力度 ； （ 2） 可以揭示多種因素之間的關(guān)系 ； （ 3） 表現(xiàn)形式更直觀，在深度挖掘上更全面、更精確、更可靠、更有說(shuō)服力 ； （ 4） 為建立預(yù)測(cè)模型打好了基礎(chǔ) 17. 如何對(duì)影響因素進(jìn)行量化？ 量化分析的方法有很多種例如 相關(guān)性分析、因果關(guān)系檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn) 。 18. 平衡表分析法有何優(yōu)點(diǎn)和不足？ 其優(yōu)點(diǎn)是列示了各種供給和需求關(guān)鍵的數(shù)據(jù)。 19. 如何識(shí)別季節(jié)性走勢(shì)規(guī)律？ 見第四章，第三題答案 20. 分類排序法適用于什么樣的情況？步驟是什么樣的？ 在碰到有效數(shù)據(jù) 事件不長(zhǎng)或者數(shù)據(jù)不全面 時(shí)，定量方法無(wú)法應(yīng)用時(shí)，分類排序方法就是一個(gè)值得利用的替代方案 。 21. 回歸分析法有何優(yōu)點(diǎn)？在使用該法時(shí)，應(yīng)該注意哪些問題？ 優(yōu)點(diǎn) （ 1） 在分析多因素模型的時(shí)候更加簡(jiǎn)單和方便； （ 2） 結(jié)果唯一，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同 （ 3） 可以準(zhǔn)確計(jì)量各個(gè)因素之間的相關(guān)程度與回歸擬合程度的高低，提高預(yù)測(cè)方程式的效果。但是是否需求對(duì)商品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，與采取什么樣的分析模式以及分析目的有關(guān)。 24. 解釋模型和預(yù)測(cè)模型有何區(qū)別？ 解釋模型中，影響因素（自變量） 和價(jià)格（因變量）是 同時(shí)發(fā)生 的，而在預(yù)測(cè)模型中 影響因素的發(fā)生要先于價(jià)格 。 25. 建立模型有哪些注意事項(xiàng)？ 模型的建立是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。因?yàn)樗馕吨锌赡苡锌紤]不周的地方； （ 2） 必須分清實(shí)際數(shù)據(jù)與之前的估計(jì)數(shù)據(jù)之間的差別。 （ 3） 農(nóng)產(chǎn)品作為人類食物和生存需求的一般特征，具有明顯的 相關(guān)性和可替代性 。不同品種、不同市場(chǎng)、不同關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約之間的價(jià)格可以從相互之間的邏輯關(guān)系和比價(jià)關(guān)系計(jì)算出的價(jià)格偏離程度和回歸關(guān)系。 2. 簡(jiǎn)述 農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈分析的基本環(huán)節(jié)和主要關(guān)注內(nèi)容？ 從農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)到最后的消費(fèi)，一般要經(jīng)歷三個(gè)不同的階段。在種植期，降水和氣溫的差別對(duì)大豆苗情影響非常大。灌漿期如果出現(xiàn)干旱少雨天氣，會(huì)造成頂莢結(jié)莢不實(shí)、豆粒不飽滿。 ? 季節(jié)性因素 ：以大豆為例， 6 月份是中國(guó)和美國(guó)的種植期， 8 月份是最關(guān)鍵的灌漿期、 11 月是收獲期。 （ 2） 生產(chǎn)加工階段 ：包括農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)、生產(chǎn)加工以及產(chǎn)品銷售。 ? 采購(gòu)環(huán)節(jié) ：進(jìn)口采購(gòu)：以大豆為例需要考慮 離岸現(xiàn)貨（ FOB）升貼水 、 大洋運(yùn)費(fèi) 、 港口庫(kù)存 、 匯率 、 稅 。 ? 生產(chǎn)加工環(huán)節(jié) ：主要考慮 產(chǎn)能 和 開工率 以及 科技進(jìn)步 。 （ 3） 下游需求階段 ：成本因素和下游需求。 3. 如何進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性分析？ 有兩種方法可以進(jìn)行季節(jié)性分析，分別是 季節(jié)性圖表法和相對(duì)關(guān)聯(lián)法 。分為四部： 確定研究時(shí)段、確定研究的時(shí)間跨度、計(jì)算相關(guān)指標(biāo)、根據(jù)上述各個(gè)指標(biāo)判斷研究時(shí)段的價(jià)格季節(jié)性變動(dòng)模式 。 （ 2） 相對(duì)關(guān)聯(lián)法 ：步驟如下 ? 選取商品期貨價(jià)格指數(shù) ? 把研究時(shí)段第一個(gè)月價(jià)格定位基準(zhǔn)價(jià)格，即為 100％ ? 把每年中每個(gè)月的平均價(jià)格與該月上一個(gè)月的月度平均價(jià)相比，分別得到每個(gè)月的百分比（ 筆者認(rèn)為有錯(cuò)誤，應(yīng)為與基準(zhǔn)價(jià)相比） ? 求解相同月份百分比均值 ? 根據(jù)第 4 部， 畫出一條月度百分比曲線 ? 根據(jù)該曲線判斷商品價(jià)格的季節(jié)性變動(dòng)模式 4. 影響農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口成本的因素有哪些？舉例說(shuō)明。 大豆進(jìn)口成本＝（ CBOT 大豆期貨價(jià)格 +FOB 升貼水 +大洋 運(yùn)費(fèi)） *（ 1+關(guān)稅稅率）*（ 1+增值稅率） 5. 如何看待和分析農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系？ 農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系、原材料與加工產(chǎn)成品之間的比價(jià)關(guān)系也很重要，通過(guò) 面積轉(zhuǎn)移或者輪作、消費(fèi)替代、價(jià)格聯(lián)動(dòng) 等方面的相互作用，表現(xiàn)不同的品種、不同市場(chǎng)、不同關(guān)聯(lián)合約之間價(jià)格的變動(dòng)幅度不同，從相互之間的邏輯關(guān)系和比價(jià)關(guān)系計(jì)算出價(jià)格偏離程度和回歸關(guān)系，可以進(jìn)行跨市場(chǎng)、跨品種和跨期套利操作。不斷走低的庫(kù)存消費(fèi)比， 顯示供求緊張；而不斷走高，顯示供求寬松。 （ 3） 匯率因素 ： ? 以美元計(jì)價(jià) ? 影響進(jìn)口成本 ? 匯率的趨勢(shì)性變化會(huì)影響金屬市場(chǎng)的供求關(guān)系 （ 4） 庫(kù)存因素 ：包括顯性庫(kù)存和隱形庫(kù)存 （ 5） 周邊市場(chǎng) 8. 基本金屬行業(yè)有哪些共同特點(diǎn)？ （ 1） 與經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度相關(guān)，周期性較為明顯 。 （ 2） 產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)節(jié)大致相同，定價(jià)能力存在差異 。產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的定價(jià)能力取決于其行業(yè)集中度，總體而言，礦產(chǎn)商強(qiáng)于冶練企業(yè)，冶練企業(yè)強(qiáng)于金屬加工企業(yè)。 金屬供給項(xiàng)目特別是礦山供應(yīng)建設(shè)周期長(zhǎng)。 前三大巨頭壟斷了全球 70％的鐵礦石資源，前 5 大銅礦生產(chǎn)商的占比達(dá)到 ％。礦產(chǎn)商和貿(mào)易商與冶練廠事先談好 TC/RC 費(fèi)用，然后從 基于 LME 的定價(jià)中扣除 TC/RC 費(fèi)用，就是銅精礦的銷售價(jià)格。所以就沒有 RC,鋅的實(shí)際加工費(fèi)用包括協(xié)定加工費(fèi)和價(jià)格分享收益。由此，氧化鋁和電價(jià)的價(jià)格波動(dòng)直接影響了電解鋁成本的變動(dòng)。目前國(guó)內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精煉鋅產(chǎn)量的 33％。主要影響有兩方面，一方面是成本上構(gòu)成推動(dòng)力；另外一方面對(duì)投資者心理產(chǎn)生影響； （ 2） 價(jià)格波動(dòng)具有季節(jié)性和頻繁波動(dòng)性 。 （ 4） 價(jià)格具有壟斷性。最典型的是 LLDPE,其生產(chǎn)高度集中，中石化和中石油 LLDPE的產(chǎn)量占總產(chǎn)量的 86％。即只有當(dāng)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)超過(guò)一定的幅度時(shí)，才會(huì)進(jìn)行調(diào)整。 除了生產(chǎn)成本之外，我國(guó)油品價(jià)格還往往受到 進(jìn)口成本的影響 。我國(guó)油品進(jìn)口價(jià)格的計(jì)算公式為： 進(jìn)口到岸價(jià)＝ [（ MOPS 價(jià)格 +貼水） *匯率 *（ 1+進(jìn)口關(guān)稅） *（ 1+增值稅率） ]+消費(fèi)稅 +其它費(fèi)用 15. 化工品價(jià)格傳導(dǎo)有何特點(diǎn)？ （ 1） 時(shí)間滯后性 ：產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，所以在價(jià)格傳導(dǎo)中存在滯后性； （ 2） 過(guò)濾短期小幅波動(dòng)的特點(diǎn) 。上游價(jià)格的波動(dòng)并不能一定引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品相應(yīng)的價(jià)格波動(dòng)，有時(shí)，下游產(chǎn)品受 到供求狀況或者其它因素的影響，價(jià)格可能朝相反的方向波動(dòng)。 （ 2） 原油供給： 原油供給相對(duì)集中，石油輸出國(guó)組織大約占原油供應(yīng)的 40％。 （ 3） 庫(kù)存。庫(kù)存數(shù)據(jù)代表特定時(shí)期的變化，而非絕對(duì)的庫(kù)存水平。 19. 貴金屬中需求特殊性主要表現(xiàn)在哪些方面？ （ 1） 首飾需求 ：首飾所用的黃金和白銀的量一直占據(jù)總需求量的 70％ 80％ ，不過(guò)2020 年后隨著黃金投資需求比例的增加，首飾用金占比已經(jīng) 下降到 60％ 左右。 （ 2） 工業(yè)需求： 黃金具有抗氧化性、耐腐蝕，良好的導(dǎo)電、導(dǎo)熱和延展性等諸多特點(diǎn)，在航空、新材料、電子和信息產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用日益增多。銀是所有金屬中導(dǎo)電性最好的金屬。鉑族金屬因?yàn)榫哂歇?dú)特的物理、化學(xué)性質(zhì)，世界工業(yè)化國(guó)家都把它列為國(guó)防建設(shè)的戰(zhàn)略物質(zhì)。 20. 黃金的二次資源主要包括哪些？ 包括 再生金、央行售金和生產(chǎn)商對(duì)沖 21. 美元對(duì)黃金影響主要表現(xiàn)在哪些方面？ 一方面美元是國(guó)際黃金市場(chǎng)上的標(biāo)價(jià)工具，另外一方面，黃金作為美元的替代投資工具。在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，股票的價(jià)格會(huì) 下跌 ；到蕭條的時(shí)候股價(jià)會(huì)跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)又會(huì)逐漸 上升 ；到繁榮時(shí)，股價(jià)上漲至最高點(diǎn)。 24. 政策對(duì)股市的影響表現(xiàn)在哪些方面？ 政策對(duì)股市的影響主要有貨幣政策、財(cái)政政策以及其它政策 （ 1） 貨幣政策 ：總體來(lái)講 寬松 的貨幣政策有利于股市 上揚(yáng) ，而 從緊 的貨幣政策將使得股市價(jià)格 下