【正文】 期權(quán)價(jià)格由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成。 20. 時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)方法有哪些？ 檢查序列平穩(wěn)性的標(biāo)準(zhǔn)方法是單位根檢驗(yàn)，常用的檢驗(yàn)方法包括： DickeyFuller 檢驗(yàn)方法（簡稱 DF 檢驗(yàn)法）、增廣 DF檢驗(yàn)方法（簡稱 ADF 檢驗(yàn)法）和 PhillipsPerron 檢驗(yàn)方法（簡稱 PP 檢驗(yàn)法）。 19. 時(shí)間序列 數(shù)據(jù)一般有哪幾種類型？ 時(shí)間序列分為隨機(jī)性時(shí)間序列和非隨機(jī)性時(shí)間序列。 14. 自相關(guān)的來源有哪些？ 自相關(guān)存在 的原因 主要有經(jīng)濟(jì)變量的慣性、回歸模型的形式設(shè)定存在錯(cuò)誤、回歸模型漏掉了重要 的 解釋變量以及因?qū)?shù)據(jù)加工整理導(dǎo)致誤差項(xiàng)之間產(chǎn)生自相關(guān)等原因。一般在回歸分析中遇到的問題主要包括多重共線性、自相關(guān)和異方差等問題。一般分為點(diǎn)預(yù)測和區(qū)間預(yù)測。 在一元線性回歸中， 因變量 y 與自變量 x 之間為線性關(guān)系 。當(dāng)短期 BIAS 在高位下穿長期 BIAS 時(shí)，是賣出信號(hào)；在低位，短期 BIAS 上穿長期 BIAS 線時(shí)，是買入信號(hào) 1 人氣型指標(biāo)有哪些，如何運(yùn)用？ P222 答： 心理線（ PSY）應(yīng)用法則： ， PSY 的取值一般在 50 附近，下限和上限一般定為 25 和 75， 如果超過這個(gè)取值范圍，則為超賣或超買； PSY 的取值過高或過低，都是行動(dòng)的信號(hào)。相反，在熊市轉(zhuǎn)入牛市時(shí)，就是市場一片淡風(fēng)，所有看淡的人士都想沽貨，直到他們?nèi)慷剂素洠袌鲆呀?jīng)再無看淡的人采取行動(dòng)，市場就會(huì)在所有人都沽清貨時(shí)見到了谷底。如果當(dāng)日值高于前一日， 一個(gè)移動(dòng)平均線將被看成正在上升；如果當(dāng)日值低于前日值，則為下降 常見的反轉(zhuǎn)形態(tài)、持續(xù)整理形態(tài)有哪些？ P206 答：反轉(zhuǎn)形 態(tài)： 頭肩形 三重頂（底） 雙重頂（底） V 形頂（底） 圓形（盆形）頂（底） 1 相反理論的主要思想是什么 ? P210 答： （ 1）、相反理論注重考慮這些看好看淡比例的趨勢，這是一個(gè)動(dòng)概念。 現(xiàn)貨月連續(xù)、主力合約連續(xù)、固定換 月連續(xù)、價(jià)格指數(shù) 。利率的差異也會(huì)影響匯率，只有當(dāng) 外國匯率 +利率的變動(dòng)大于本國利率 時(shí)，把資金轉(zhuǎn)移到國外才有利可圖。一般債券評(píng)級(jí) 越 高 ，債券利率 越低 ，企業(yè)籌資成本越低，企業(yè)就越傾向于利用債券市場籌資，從而增加供給。 （ 3） 公開市場業(yè)務(wù) ： （ 4） 匯率政策 ：本幣 升值 抑制出口，促進(jìn)進(jìn)口，貿(mào)易順著回落，資金面受到影響；但本幣的加速升值同時(shí)導(dǎo)致資本流入的增加，有利于債券需求的增加。在資金有限的情況下，各個(gè)投資品種之間有一定的相互替代關(guān)系，資金的流向會(huì)對(duì)市場造成沖擊。 （ 3） 其它政策 ： 產(chǎn)業(yè)政策 是指政府將宏觀管理深入到社會(huì)再生產(chǎn)過程中，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行定向干預(yù)指導(dǎo)的方針和原則，包括 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)貿(mào)易政策 。在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，股票的價(jià)格會(huì) 下跌 ；到蕭條的時(shí)候股價(jià)會(huì)跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)又會(huì)逐漸 上升 ；到繁榮時(shí)，股價(jià)上漲至最高點(diǎn)。 （ 2） 工業(yè)需求： 黃金具有抗氧化性、耐腐蝕，良好的導(dǎo)電、導(dǎo)熱和延展性等諸多特點(diǎn)，在航空、新材料、電子和信息產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用日益增多。 （ 2） 原油供給： 原油供給相對(duì)集中，石油輸出國組織大約占原油供應(yīng)的 40％。即只有當(dāng)國際油價(jià)波動(dòng)超過一定的幅度時(shí)，才會(huì)進(jìn)行調(diào)整。目前國內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精煉鋅產(chǎn)量的 33％。 前三大巨頭壟斷了全球 70％的鐵礦石資源，前 5 大銅礦生產(chǎn)商的占比達(dá)到 ％。 （ 3） 匯率因素 ： ? 以美元計(jì)價(jià) ? 影響進(jìn)口成本 ? 匯率的趨勢性變化會(huì)影響金屬市場的供求關(guān)系 （ 4） 庫存因素 ：包括顯性庫存和隱形庫存 （ 5） 周邊市場 8. 基本金屬行業(yè)有哪些共同特點(diǎn)？ （ 1） 與經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度相關(guān)，周期性較為明顯 。分為四部： 確定研究時(shí)段、確定研究的時(shí)間跨度、計(jì)算相關(guān)指標(biāo)、根據(jù)上述各個(gè)指標(biāo)判斷研究時(shí)段的價(jià)格季節(jié)性變動(dòng)模式 。 ? 采購環(huán)節(jié) ：進(jìn)口采購：以大豆為例需要考慮 離岸現(xiàn)貨（ FOB）升貼水 、 大洋運(yùn)費(fèi) 、 港口庫存 、 匯率 、 稅 。在種植期，降水和氣溫的差別對(duì)大豆苗情影響非常大。因?yàn)樗馕吨锌赡苡锌紤]不周的地方； （ 2） 必須分清實(shí)際數(shù)據(jù)與之前的估計(jì)數(shù)據(jù)之間的差別。 21. 回歸分析法有何優(yōu)點(diǎn)？在使用該法時(shí)，應(yīng)該注意哪些問題？ 優(yōu)點(diǎn) （ 1） 在分析多因素模型的時(shí)候更加簡單和方便； （ 2） 結(jié)果唯一，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同 （ 3） 可以準(zhǔn)確計(jì)量各個(gè)因素之間的相關(guān)程度與回歸擬合程度的高低，提高預(yù)測方程式的效果。反之亦反之。自然因 素包括氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等 （ 4） 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與經(jīng)濟(jì)政策 的影響 （ 5） 政治因素以及突發(fā)事件 的影響 （ 6） 投機(jī) 對(duì)價(jià)格的影響 12. 期末庫存與供求之間是什么樣的關(guān)系？ 供求關(guān)系是影響商品價(jià)格的根本原因，而庫存是供求關(guān)系重要的顯性指標(biāo) 13. 替代品對(duì)期貨價(jià)格有何影響？ 替代品與被替代品是競爭關(guān)系。 （ 3） 考察時(shí)間的長短 ： 6. 農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的供給曲線特點(diǎn)有何區(qū)別？ 農(nóng)產(chǎn)品的供給更加陡峭 ，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品的供給通常是以作物年度為度量時(shí)間的，一個(gè)作物年度內(nèi)，即時(shí)價(jià)格上漲，也無法此刺激出更多的供給量。 第三章 期貨投資基本面 分析 1. 需求和供給的定義是什么？ 2. 需求的變動(dòng)和需求量的變動(dòng)有什么區(qū)別？ 通常將 價(jià)格變化引起的需求數(shù)量的變化 稱為需求量的變化，而將 價(jià)格之外的因素 導(dǎo)致的需求數(shù)量的變化，稱為需求的變化。 幣別指數(shù)權(quán)重 (%)： 歐元 %、日元 %、英鎊 %、加拿大元 %、瑞典克朗 %、瑞士法郎 %。高指標(biāo)還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時(shí)收入及個(gè)人收入等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。同時(shí)，由于央行大量賣出債券也會(huì)使 債券價(jià)格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場利率上升。 在股指期貨市場上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，對(duì)股指是利好消息 。如果是以增稅的辦法實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費(fèi)需求減少，間接減少商品的總需求 。 (2)所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，包括： 商品和勞務(wù)的買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移 。一般而言，生產(chǎn)力的提高會(huì)產(chǎn)生的通貨緊縮是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。 需求拉動(dòng)的通貨膨脹 是指總需求過度增長所引發(fā)的通貨膨脹，其原因是在勞動(dòng)和設(shè)備已經(jīng)充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價(jià)水平的普遍上升 。 4. 為什么商品價(jià)格會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響 ? 答：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢最重要的因素。 8. 方法 是指 確定的，具體的，可以依循 的解決問題的 途徑，程序或邏輯 。得出結(jié)論：不僅技術(shù)面和基本面分析方法無效， 內(nèi)幕信息利用者也不能獲得超額收益。 2. 期貨投資分析的目的是通過專業(yè)性的分析方法，對(duì)影響期貨合約價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷期貨價(jià)格及其變動(dòng)。 遠(yuǎn)期性 指期貨價(jià)格是依據(jù)未來信息或者后市預(yù)期達(dá)成的虛擬的遠(yuǎn)期價(jià)格。 半強(qiáng)式有效市場 中，期貨價(jià)格已經(jīng)反映所有公開可獲得的公 共信息。缺點(diǎn)是判斷期貨價(jià)格是否合理極其艱難，影響價(jià)格的基本面因素多，人的知識(shí)有限，精力有限，信息渠道有限，數(shù)據(jù)難免滯后和失真，很難面面俱到。 2. 期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有什么含義 ? 答：期貨投資中的宏觀經(jīng)濟(jì)分析有兩層含義： 其一，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì) 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及趨勢進(jìn)行分析，以及對(duì)各種經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀和研判 。按通貨膨 脹的形成原因可以分為 需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、供求混合型、慣性通貨膨脹 。 通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響：通貨緊縮對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的影響與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于正常態(tài)勢時(shí)，通貨緊縮不會(huì)帶來重大困難 。 7. 什么是國際收支，影響匯率的因素有哪些 ? 答：國際收支分為狹義的國際收支和廣義的國際收支。 8. 財(cái)政政策包括哪些內(nèi)容 ? 答：包括：（ 1） 財(cái)政支出政策 ： 公共開支、政府購買和財(cái)政補(bǔ)貼 ；（ 2） 稅收政策或收入政策 ： 增減稅收 ；（ 3） 財(cái)政赤字和盈余 ： 擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策 。 10. 寬松貨幣政策對(duì)金融市場影響如何 ? 答： 在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)?價(jià)值上升 ，對(duì)利率期貨是利好消息。 （ 2）在通貨膨脹時(shí)期，總需求大于總供給，物價(jià)上升。 14. 政府 的產(chǎn)業(yè)政策包括哪些 ? 答：主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容： 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策。 20. 什么是美元指數(shù)，美元指數(shù)的權(quán)重如何分配的 ? 答：美元指數(shù) (US Dollar Index174。 22. RJ/CRB指數(shù)由哪些商品組成，是怎樣計(jì)算的 ? 答： RJ/CRB指數(shù)包括 19個(gè) 商品期貨品種，其分為四組及四個(gè)權(quán)重等級(jí)，除 Ⅰ 組中原油在指數(shù)中的權(quán)重高達(dá) 23%之外，其他每組中各期貨品種所占權(quán)重相同，最低的橘子汁、鎳、小麥權(quán)重只有 1%。 5. 決定需求價(jià)格彈性的因素有哪些？ （ 1） 替代品的豐裕程度 。蛛網(wǎng)理論的三個(gè)假設(shè)條件是： （ 1） 從生產(chǎn)到產(chǎn)出需要一定的時(shí)間 ； （ 2） 本期產(chǎn)量決定本期價(jià)格 ； （ 3） 本期價(jià)格決定下期產(chǎn)量 10. 如何用蛛網(wǎng)理論分析農(nóng)產(chǎn)品？ 蛛網(wǎng)共分為三種，分別是 收斂性蛛網(wǎng) 、 發(fā)散性蛛網(wǎng) 以及 封閉性蛛網(wǎng) 。 15. 投機(jī)對(duì)期貨價(jià)格的影響有何特點(diǎn)？ 買漲不買跌是人們的一種普遍心理。但也有一定的局限性， 本身沒有辦法回答期貨價(jià)格是否合理的問題 ，價(jià)格水平與基本面狀況是否對(duì)應(yīng)，還需要借鑒其它分析方法。一個(gè)良好的解釋模型，不一定是一個(gè)能夠有效預(yù)測的模型。 （ 4） 受種植條件和資源稟賦限制，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量具有 相對(duì)有限性 ，人口增長帶動(dòng)的需求增長具有相對(duì)無限性，因此，在一般金融形勢下，多頭行情表現(xiàn)比較明顯，單邊投機(jī)容易導(dǎo)致價(jià)格向上偏離的機(jī)會(huì)較多。南美 10 月份開始播種， 3 月份為開花灌漿期， 5 月份開始收獲。除以上因素為還需要考慮下游的疫病情況。 6. 如何分析農(nóng)產(chǎn)品的庫存消費(fèi)比與供求大勢的關(guān)系？ 庫存消費(fèi)比 是 指本年度年末庫存與本年度消費(fèi)量 的比值，能夠反映該產(chǎn)品供求的態(tài)勢。 （ 3） 需求彈性大于供給彈性。 11. 鋁的成本構(gòu)成有什么特點(diǎn)？ 電解鋁是高耗能產(chǎn)品，平均每噸電解鋁消 耗電 萬千瓦時(shí) ，電力成本在中國電解鋁生產(chǎn)成本的 35％ 40％ 左右，電價(jià)對(duì)電解鋁成本存在較大的影響，電價(jià)每 降一分錢電解鋁成本即可減少 145 元 ；平均每噸電解鋁消耗氧化鋁 噸 ，氧化鋁成本占比為35％ 左右。 越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價(jià)格壟斷性越強(qiáng)。 （ 3） 傳導(dǎo)過程有可能被阻斷 。 OPEC 和美國的庫存數(shù)據(jù)較為準(zhǔn)確 17. 影響化工品期貨價(jià)格的主要因素有哪些？ （ 1） 供需狀況 （ 2） 下游開工情況 （ 3） 相關(guān)商品價(jià)格 （ 4） 原油 價(jià)格 （ 5） 國家宏觀政策以及法規(guī)對(duì)價(jià)格的影響 18. 期貨市場上的貴金屬品種有哪些？ 在國際期貨市場上，貴金屬僅為 金、銀、鉑、鈀 四個(gè)品種。目前鉑金和鈀金 50％以上被用于汽車自動(dòng)催化劑?？偟膩碚f積極的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，股票市場 走強(qiáng) 。 （ 3） 居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ：我國居民以前的金融資產(chǎn)絕大部分是銀行儲(chǔ)蓄，證券投資占比很小。 （ 1） 利率政策 ：市場利率 上升 債券價(jià)格 下跌 ，反之則 上漲 。如果信貸 增速 高于 貨幣增速，商業(yè)銀行負(fù)債（資金來源）的增長比不上信貸資產(chǎn)（資金運(yùn)用）的增長，這意味著商業(yè)銀行從銀行間市場撤出資金的壓力在增大，債券市場面臨 下降 壓力。 提高稅率和減少政府公共支出 ，促使匯率升值；而增發(fā)貨幣和發(fā)行國債會(huì)使貨幣貶值。 技術(shù)分析的三大假設(shè) ： 市場行為涵蓋一切信息；價(jià)格以趨勢方式演變；歷史會(huì)重演 。因此，十年循環(huán)的升勢過程實(shí)際上是前六年中， 每三年 出現(xiàn)一個(gè)頂部， 最 后四年 出現(xiàn)最后的頂部。 （ 4）、相反理論的論據(jù)就是在市場行情將轉(zhuǎn)勢，由牛市轉(zhuǎn)入熊市 前一刻，每一個(gè)人都看好，都會(huì)覺得價(jià)位會(huì)再上升，無止境的升。 KDJ 曲線與價(jià)格曲線從高位（ KDJ值均在 50以下）同步下降，表明短期內(nèi)價(jià)格將繼續(xù)下降趨勢； KDJ 曲線從高位回落，經(jīng)過一段時(shí)間強(qiáng)勢盤整后再度向上并創(chuàng)出新高，而價(jià)格曲線也在高位強(qiáng)勢盤整后再度上升并創(chuàng)出新高，表明價(jià)格的上漲動(dòng)力依然強(qiáng)勁； 當(dāng) KDJ 曲線從高位回落，經(jīng)過一段時(shí)間盤整后再度向上，但到了前期高點(diǎn)附近時(shí)卻掉頭向下，未能創(chuàng)出新高，而價(jià)格曲線還在緩慢上漲并創(chuàng)出新高， KDJ曲線與價(jià)格曲線出現(xiàn)背離，預(yù)示上升動(dòng)力開始減弱 KDJ 曲線在長期弱勢下跌過程中經(jīng)過一段時(shí)間弱勢反彈后再度向下并創(chuàng)出新低，而價(jià)格曲線也在弱勢盤整后再度向下創(chuàng)出新低，表明下跌動(dòng)力依然很強(qiáng) 當(dāng) KDJ 曲線從低位向上反彈到一定高度后再度回落，但回調(diào)至前期低點(diǎn)附近時(shí)止跌企穩(wěn)未能創(chuàng)出新低，而價(jià)格曲線緩慢下降并創(chuàng)出新低， KDJ 曲線與價(jià)格曲線出現(xiàn)背離，預(yù)示下跌動(dòng)力開始減弱 1 BIAS 的應(yīng)用