金融衍生工具與風險管理外匯期貨-在線瀏覽
2024-11-02 06:09本頁面
【正文】 約。遠期價格總是與即期價格的報價方式相同。但對于 美國以外的國家來說，遠期報價表示一美元對應的貨幣數(shù)額，因此需要轉換一下 才可以和期貨報價進行比較。 外匯期貨合約的規(guī)模都是以外幣單位表示的，合約規(guī)模和每種合約允許的量 小變動價位等信息都會在合約中列示。 而在貨幣合約價格表上，登載了每一張合約的每一天的開盤價、最高價格、最低價格和結算價格等情況。在每欄數(shù)字下面，還列出了日成交量。未平倉合約數(shù)是指現(xiàn)有的沒有對沖的未清償期貨合約的數(shù)量，當一張合約進行初次交易時，末清償合約為零，也就沒有任何未平倉合約；在完成第一筆交易后，合約賣方有義務向合約買方進行交割，這樣就形成了一個單位的未平倉合約；在到期以前，如果合約賣方再購買一個品種、期限、數(shù)量等都相同的合約，進行平倉，就減少了一個單位的未平倉合約；在到期交割后，未平倉合約數(shù)將再次為零。 外匯期貨合約也在其他市場上交易。當持有一個和美元相對或者和其他一攬子外幣組合相對的總體頭寸時，美元指數(shù)非常有用。 在美國以外的地區(qū)，美元屬于一種外匯，許多交易員希望防范其風險或者對其進行投機。 三、遠期合約和期貨合約 正如其他期貨一樣，外匯期貨同樣要求每日清算，而貨幣遠期合約只需要 在到期日進行一次結算即可。而且，與遠期合約相比較，期貨合約的合約金額一般比較小。而需要進行避險或者投機策略的個人以及小公司則通常運用外匯期貨進行 操作。遠期合約中，整個損益在到期后實 現(xiàn)；而在期貨合約中，由于每日無負債結算制度的存在，當日的損益都能通過保 證金的增減實現(xiàn)。如果 90天后的即期匯宰為 0，投資者 A在第 90天后實現(xiàn)收益 2． 19萬美元。有的時候 B虧損，有的時候 B盈利。 第二節(jié) 外匯期貨定價 在到期時，期貨合約和遠期合約的價格都收斂于即期價格。 需要應付的更為困難的問題是，到期日以前遠期合約或者期貨合約的公平價格的確定。 確定遠期合約價格的最常用方法就是所謂的持有成本模型。就外匯市場而言，有形的儲藏成本基本上為零。利率平價理論表明，交割在時點 t的遠期匯率 (以美元 /外幣表示 )為 利率平價理論有助于我們了解遠期匯率是如何形成的。 盡管人們可以通過遠期合約和期貨合約訂立一個在未來有約束力的協(xié)議，但是我們已經(jīng)注意到，這些合約有不同的制度特征。只有在合約到期時，或是進行交割或是對合約的盈利 (或虧損 )進行現(xiàn)金結算時，才產(chǎn)生資金交易。如果投機者期望在合約有效期內(nèi)積累更多的現(xiàn)金，期貨價格就會超過遠期價格。由于在理論上同時存在著兩種可能性，我們很難得出一種結論。利率平價的形成基于這樣一個原則，在收支平衡狀態(tài)下，風險相同的兩筆投資具有相同的回報率。 第三節(jié) 拋補套利 假定 3十月期美元證券的年利率為 ％， 3個月期英鎊證券的年利率為%，即期市場上美元對英鎊的比價為 1英鎊 =1． 500美元， 3個月的遠期市場匯率為 1英鎊 =1． 492 5美元。后面這位投資者以美元表示的最終收益為100X(1+／ 4)(1． 492 5／ 1． 50)=101． 49美元。請注意，這里所有的年利率都被轉換為某一時段 (3個月 )的利率，從而可以算出投資者 3個月投資所獲得的實際利息收入。 當英鎊處于遠期貼水狀態(tài)時，如果利率平價有效，說明英國的利宰水平高于 美國的利率水平；反之亦然。假設在上例中，遠期匯率為1． 52美元／英鎊，而非 1． 492 5美元／英鎊。對于最初持有美元證券的投資者來說，需要作如下幾筆交易 (見表 81)。 (一 )交易成本 套利交易起到強化利率平價的作用。這一限制導致了 “ 中立地帶 ” 的形 成。交易成本使得利率平價 的微小偏離持續(xù)存在，因為套利者對這種得不償失的交易毫無興趣。也就是說，交易成本只會加劇與利率平價的偏離，而不確定會朝哪個方 向偏離。 (二 )稅收因素 在金融市場上，交易行為要納稅，如印花稅、過戶稅等，這些稅收支出應該 被納入交易成本中。 所得稅和資本收益稅對市場的影響不同干對商品征收的關稅或者過戶稅。這里的收益實際上指的是稅前利潤。如果交稅是由同一個稅收機構執(zhí)行，而且兩種投資的稅率相同，那么，套利商在兩種投資之間的選擇不會因為稅收因素而改變。 (三 )不確定性因素 盡管抵補套利交易中的所有價位在交易前就已經(jīng)知道，但這里還存在一些風險性因素。另外，在進行外幣投資時，也存在一些本幣投資所不具有的風險。又如，外幣投資的地點可能選在另一國市場上進行交易，套利者于呈面臨國家風險，或者外匯管制風險。 基于拋補與非拋補利率平價理論，遠期匯
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