【正文】 行了對(duì)比研究，對(duì)我國(guó)社?；鸬耐顿Y積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。 周慶行，李翔在“社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀及路徑選擇” (2020年 )一文中提出 社會(huì)保障基金要實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，就必須進(jìn)行合理的投資運(yùn)營(yíng)。為此，提出了加大融資力度，構(gòu)建和諧穩(wěn)定的投資環(huán)境，積極有效地開(kāi)展投資組合，實(shí)行多元化投資戰(zhàn)略，加強(qiáng)對(duì)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)的監(jiān)督和監(jiān)管力度等建議。 此外，還有眾多的 國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)我國(guó)社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀、面臨的困難、發(fā)展的突破口以及相關(guān)改進(jìn)政策進(jìn)行了廣泛而深刻的研究，在此不一一贅述。 介紹國(guó)外有關(guān)國(guó)家社保基金投資運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)借鑒，以期能給我國(guó)在對(duì)社保基金保值增值方面提供相關(guān)經(jīng)驗(yàn)借鑒和啟示。 本論文在寫(xiě)作過(guò)程中主要運(yùn)用以下研究方法： 文獻(xiàn)研究法：根據(jù)已確定的研究主題，通過(guò) 查閱相關(guān)文獻(xiàn)、期刊資料，從而在前人研究的基礎(chǔ)上，全面，完整的分析 得出自己的結(jié)論。 經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法：通過(guò)對(duì)相關(guān)國(guó)家在社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的成功經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，根據(jù)共性得出適合我國(guó)的解決方案。社會(huì)保險(xiǎn)的目的是當(dāng)被保險(xiǎn)人因社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)受到損失時(shí)，給予其一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?？偟膩?lái)講，我國(guó)的社?；饋?lái)自以下四個(gè) 部分構(gòu)成： 企業(yè)或個(gè)人繳納。按規(guī)定，企業(yè)分別要按工資總額的 20%、 6%和 2%繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)和失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)，被保險(xiǎn) 人則分別按本人工資的 8%、 2%和 1%繳納 ① 。社會(huì)保險(xiǎn)是以政府為主體舉辦的強(qiáng)制性保險(xiǎn)，國(guó)家為了履行社會(huì)保險(xiǎn)職責(zé)，每年都需要向社會(huì)保險(xiǎn)部門撥付一定量的資金，以備急需。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，從 2020 年起，我國(guó)新增發(fā)行彩票公益金的 80%上繳納入社保基金。通過(guò)前三個(gè)途徑形成的社保基金，在扣除保險(xiǎn)給付后的部分余額可用來(lái)投資營(yíng)運(yùn)，通過(guò)保險(xiǎn)基金的運(yùn)用獲得的收益也是壯大社?；鸬闹匾緩健? 一方面，我國(guó)人口老齡化危機(jī)日益凸現(xiàn)。老年人口的快速增加， 導(dǎo)致 養(yǎng)老問(wèn)題日趨嚴(yán)峻。在這種情況下，如果保持目前養(yǎng)老金待遇不變，未來(lái)的養(yǎng)老金提取率將會(huì)直線上升，基金收支的缺口越來(lái)越大，最后超出養(yǎng)老基金的支付能力。 失業(yè)問(wèn)題嚴(yán)重，應(yīng)付失業(yè)保障需要加強(qiáng)社?；鹜顿Y運(yùn)用 失業(yè)問(wèn)題是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革推進(jìn)中的“瓶頸”問(wèn)題。我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)高失業(yè)的階段，城鎮(zhèn)職工貧困的風(fēng)險(xiǎn)因素明顯增大，單純依靠企業(yè)、職工和國(guó)家所繳的保險(xiǎn)費(fèi)是不能解決問(wèn)題的 ，還需要通過(guò)社?；鸬耐顿Y運(yùn)用加以解決。 社?；鸢瓷鐣?huì)公平原則進(jìn)行分配，在一定程度上調(diào)節(jié)了社會(huì)成員間的收入差距，能夠減少社會(huì)的動(dòng)蕩因素。然而 ,據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，我國(guó)的基尼系數(shù)在改革開(kāi)放前為， 2020年已經(jīng)至 ，超過(guò)了國(guó)際公認(rèn)的警戒線 ，到達(dá)危險(xiǎn)的邊緣。自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)居民的收入差距 不斷擴(kuò)大，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：城鎮(zhèn)不同收入階層居民之間的收入差距不斷擴(kuò)大，城鄉(xiāng)居民之間收入差距越來(lái)越大，區(qū)域之間居民收入差距呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。在企業(yè)、職工、國(guó)家財(cái)政撥款的基礎(chǔ)之上，通過(guò)社?；鸬耐顿Y運(yùn)用，可以壯大社?；鹨?guī)模。因此，有必要研究社?；鸬耐顿Y運(yùn)用。 2020年我國(guó)各項(xiàng)社會(huì) 保險(xiǎn)基金 的規(guī)模已達(dá) 18435 億元，是 2020 年的３倍，超過(guò)了 GDP 的 10%。到 2020 年底，我國(guó)社?；鹨?guī)模已達(dá) 8568億元 ， 比上年增加 802 億元 ,增長(zhǎng) %① 。 可用于社保基金投資的資本市場(chǎng)不斷完善 社?；鹑胧泻竽芊癖Ｖ翟鲋担P(guān)鍵要具備兩點(diǎn)：一是要有良好的投資載體；二是要有豐富的金融工具，特別是能夠規(guī)避風(fēng) 險(xiǎn)的衍生金融工具。為迎接社?；鹑胧?，目前南方、華安、博時(shí)、華夏等基金管理公司都在積極準(zhǔn)備推出開(kāi)放式基金，其中博時(shí)的開(kāi)放式基金準(zhǔn)備工作已就緒 。同時(shí)， 為了滿足社?；鹜顿Y的安全性要求，資本市場(chǎng)還需要提供以下兩個(gè)配套條件：一是要有一批優(yōu)秀的證券投資專家和機(jī)構(gòu)滿足社保資金科學(xué)管理的需要；二是要擁有大批質(zhì)量上乘的股票以滿足社保資金對(duì)優(yōu)質(zhì)證券投資的要 ① 《 2020 年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告 》 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 9 求。 社?；?投資運(yùn)營(yíng) 相關(guān)的法規(guī)、制度 不斷完善 自 2020 年我國(guó)社?；鹑胧羞\(yùn)營(yíng)開(kāi)始，已經(jīng)不斷 建立社?；鸬陌踩?資機(jī)制，如在規(guī)范金融秩序的條件下，嚴(yán)格規(guī)定社?；鸬娜胧斜壤?、投資方向和各項(xiàng)投資比例的上限等，以防范投資風(fēng)險(xiǎn)。 如 2020 年 5月 18 日， 出臺(tái)了 《社會(huì)保險(xiǎn)基金行政監(jiān)督辦法》 ， 規(guī)定 了社 ?；鹜顿Y運(yùn)作的基本原則，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值 。 2020 年 2 月 9 日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)社?；疬M(jìn)行海外投資 。 三、我國(guó)社保基金投資運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀分析 （一）社?；鹛幱谫H值狀態(tài) 進(jìn)入 21世紀(jì)以來(lái) ,我國(guó) 5 個(gè)險(xiǎn)種社?；鹨?guī)模發(fā)展驚人。 雖然基金結(jié)余數(shù)額巨大，但由于沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值而帶來(lái)兩方面的問(wèn)題。由于現(xiàn)行制度對(duì)基金的計(jì)量沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們對(duì)基金的估計(jì)往往過(guò)于樂(lè)觀，甚至沒(méi)有意識(shí)到因遠(yuǎn)離市場(chǎng)而付出的代價(jià)。這種嚴(yán)格的基金投資政策雖然避免了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金的沖擊，但造成了基金的實(shí)際收益率較低，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度存在 潛在的給付危機(jī)。國(guó)家發(fā)行的債券都有一定的時(shí)限和規(guī)模，而基本保險(xiǎn)基金的積累額是按月、按季不斷變化的量，這必然造成一定時(shí)期、一定數(shù)量保險(xiǎn)基金的閑置和沉淀，不僅不能保值，更不可能增值，從某種意義上考慮這是資源的一種浪費(fèi)。 如果說(shuō) 2020到 2020年，社保基金年收益率還略高于同期價(jià)格上漲水平的話，那么從 2020年起，社山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 11 ?；鹉晔找媛逝c居民消費(fèi)價(jià)格上漲指數(shù)和商品零售價(jià)上漲指數(shù)相比，已基本持平，甚至還略低于后者，這就意味著社?；鸩⑽磳?shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)，也就需要在投資中進(jìn)一步提高社?；鸬氖找媛?。 因此 無(wú)論從管 理的難度來(lái)說(shuō)，還是管理的效率上來(lái)說(shuō)，都增加了社?；鸾?jīng)營(yíng)成本，加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)。 我國(guó)社?；鸬谋O(jiān)管體系也不太完善，尤其是對(duì)投資管理人的選任和內(nèi)部控制機(jī)制重視不足。 三 、 社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)國(guó)際比較與分析 （一） 國(guó)際社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的模式比較 在當(dāng)前各國(guó)養(yǎng)老基金的投資運(yùn) 營(yíng)模式中 , 以美國(guó)為首的歐美模式 , 以智利為代表的拉美模式和以新加坡為代表的新加坡模式具一定代表性 。一般來(lái)說(shuō) , 老年和遺屬保險(xiǎn)基金持有的債券完全是購(gòu)買財(cái)政部定向發(fā)行的特別債券。基金持有的特別債券包括短期負(fù)債憑證和長(zhǎng)期債券兩種。 拉美模式 智利的養(yǎng)老基金不是作為“ 儲(chǔ)備金” 性質(zhì)管理 , 而是作為資本進(jìn)行投資 , 其投資方向隨著資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展和投資自由化的擴(kuò)大而不斷調(diào)整 , 以期取得較好的回報(bào)。除此之外 , 智利有關(guān)法律還規(guī)定了其它限制 , 如投資于單一金融機(jī)構(gòu)的資金不應(yīng)超過(guò)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的 15%, 投資于非金融機(jī)構(gòu)的債券不應(yīng)超過(guò) 7%。這些政 府債券為浮動(dòng)利率債券 , 沒(méi)有市場(chǎng)報(bào)價(jià) , 其利率不得低于中央公積金法案中明確規(guī)定的 %最低名義利率 。 退休前取款基金允許個(gè)人直接通過(guò)購(gòu)買中央公積金法案許可的股票或間接通過(guò)共同基金 （ 稱為信托投資公司 ） 投資于股票市場(chǎng)。 新加坡的中央公積金投資隨著新加坡經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷調(diào)整。 （二） 國(guó)際社保基金投資運(yùn)營(yíng)的主體比較 歐美模式 美國(guó)的養(yǎng)老收入 體制由 3個(gè)支柱組成 。第一支柱的社?；鹬饕ㄟ^(guò)政府征收社會(huì)保障稅 （ 江薪稅 ） 籌集而形成。此后 , 又在 1956年 8月和 1965年相繼建立了傷殘保險(xiǎn)信托基金 、 、 醫(yī)療保險(xiǎn)信托基金和補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)信托基金。 拉美模式 智利的養(yǎng)老基金完全由個(gè)人繳納。智利大約有 20家 AFP對(duì)養(yǎng)老基金進(jìn)行管理 ,政府對(duì) AFP實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和市場(chǎng)化運(yùn)作。由中央公積金局統(tǒng)一管理公積金 ,勞動(dòng)部制定有關(guān)政策并進(jìn)行監(jiān)督。 （三） 國(guó)際社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的投資收益比較 歐美模式 從投資效益來(lái)看 , 歐美模式的國(guó)家由于資本市場(chǎng)發(fā)達(dá) , 政府對(duì)投資的管理相對(duì)較弱 , 其投資回報(bào)率較好。但將社?；鹜顿Y于政府債券對(duì)于社會(huì)保障制度本身以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是利 弊兼有。購(gòu)買政府債券可以避免不當(dāng)投資帶來(lái)的損失 ,安全性高 :第二 , 政府債券具有一定的流動(dòng)性 , 可以滿足基金支付的需要。 拉美模式 拉美模式中除智利以外 , 其他各國(guó)都存在投資收益率不高的 問(wèn)題。對(duì)于智利而言 , 從 1981年至 1996年 ,除 1995年由于股市不穩(wěn)盈利較低外 , 其他年度的盈利都較高 , 一般在 12%以上 , 高者可達(dá) 15%以上。其主要原因?yàn)橥顿Y于資本市場(chǎng)雖然收益較高 , 但高收益同時(shí)