【正文】 從題目的選擇，開題報(bào)告的完成，到最終論文的定稿，梁老師都始終給予了我細(xì)心的指導(dǎo)和不懈的支持，在此表示衷心的感謝。所以，懇請(qǐng)各位老師和前輩多多指教。 由于時(shí)間和理論水平有限，本文一定還有許多不完善之處。其次，在采用多元化投資的基礎(chǔ)上，根據(jù)社?；鸬囊?guī)模和性質(zhì)、各種投資工具的相關(guān)程度和預(yù)期收益率、通 貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)發(fā)育程度等方面的因素，建立適宜的社?；鹜顿Y組合。首先，我們要增加社?；鹜顿Y工具、拓寬社?；鸬耐顿Y渠道，實(shí)現(xiàn)多元化投資。 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 20 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 21 結(jié)束語(yǔ) 目前，我國(guó)社?；鸬耐顿Y收益率偏低。 即當(dāng)某些基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)不能確?；鹄婧桶踩珪r(shí) ， 監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須限制其運(yùn)作基金的活動(dòng) ， 甚至取消其運(yùn)營(yíng)資格 ， 以確保社保基金的安全性 。 只有符合上述基本條件的金融機(jī)構(gòu)才可以參加社?；鹞泄芾淼恼袠?biāo)競(jìng)爭(zhēng) 。 （ 3） 經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健 ， 資信等級(jí)優(yōu) ， 連續(xù)三年無(wú)違法 、 違紀(jì)等不良記錄 ， 具有良好社 會(huì)信譽(yù)。 （三 ） 建立社?；疬\(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制 建立社?；馉I(yíng)運(yùn)管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度 ， 對(duì)保證社?；馉I(yíng)運(yùn)的安全性具有重要意義 。筆者認(rèn)為目前我國(guó)金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá) ,保險(xiǎn) 基金還存在較大的隱性債務(wù) ,對(duì)于股票和證券基金的投資應(yīng)保持較低比例 ,以較低比例去獲取投資運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)和收益 ,較大的比例投資于國(guó)債。目前我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資限制是 ,銀行存款和國(guó)債的比例不得低于 50%,企業(yè)債、金融債不得高于 10%,證券基金、股票投資比例不得高于 40%,投資組合的比例限制一直是專家們爭(zhēng)論的焦點(diǎn) ,關(guān)健是確立一種我們可以接受的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn) ,在進(jìn)行投資時(shí) ,把投資控制在標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi) ,以保證保險(xiǎn)本身的需要 ,又使風(fēng)險(xiǎn)不太大。 （二）在基金投資過(guò)程中 ,應(yīng)處理好投資組合問(wèn)題 投資的領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)越高 ,其期望收益越大 。投資渠道山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 18 的多樣化不僅可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加基金的流動(dòng)性，同時(shí)能夠增加社?；鸬闹虚L(zhǎng)期收益?；谖覈?guó)國(guó)情和社?；鹜顿Y現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)在堅(jiān)持社?；鸢踩缘那疤嵯拢梃b國(guó)外社?；鹜顿Y運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)，拓寬我國(guó)社?；鸬耐顿Y渠道，以實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。 （一）借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，拓寬社?；疬\(yùn)營(yíng)渠道 在社?；鸬耐顿Y和管理方面，世界各國(guó)的做法給我們提供了許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)。 四 、 我國(guó) 社保基金投資 運(yùn)營(yíng) 策略 社保 基 金要實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，就必須進(jìn)行合理的投資運(yùn)營(yíng)。結(jié)合我國(guó)目前的實(shí)際情況 ,我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá) , 中小投資者的投資收益得不到切實(shí)有效的保障。這一點(diǎn)對(duì)于那些收人低的人群更為有利。集中投資模式由于沒(méi)有大量的私營(yíng)管理機(jī)構(gòu)參與 , 避免了為爭(zhēng)奪客戶資源而山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 17 產(chǎn)生的惡性競(jìng)爭(zhēng) , 幾乎不負(fù)擔(dān)行銷成本 , 而且具有規(guī)模效應(yīng) , 運(yùn)作成本很低。 集中投資模式效果好 新加坡的中央公積金和日本的養(yǎng)老金都是采取集中投資 模式 ,從而使投資資金形成規(guī)模經(jīng)營(yíng) ,降低了投資成本 , 有可能取得規(guī)模效益。應(yīng)隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善、金融工具的逐漸增多 , 有計(jì)劃、有步驟地?cái)U(kuò)大社保基金的投資范圍 , 實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。 目前我國(guó)的社會(huì)保障基金投資渠道較少 , 首先我國(guó)可根據(jù)實(shí)際清款 , 適當(dāng)擴(kuò)大社保基金的投資渠道 , 這樣既可分散 風(fēng)險(xiǎn) , 同時(shí)也為社?；鸬谋Ｖ翟鲋堤峁┝烁鼮殛P(guān)闊的空間。智利政府首先對(duì)于社?；鸬耐顿Y范圍、投資比例、收益回報(bào)等各方面制定了一系列詳盡的相應(yīng)法律 , 對(duì)其投資范圍是隨著智利資本市場(chǎng)的發(fā)展而采取逐步擴(kuò)大養(yǎng)老金的投資范圍的方法。事實(shí)證明多種投資渠道可以提高基金的收益率 , 從一定程度上減少了政府的負(fù)擔(dān)。其投資模式的核心是強(qiáng)制儲(chǔ)蓄、私營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)、政府監(jiān)管并承擔(dān)一定的財(cái)政責(zé)任。比照美國(guó)的資本市場(chǎng) , 目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育不完善 , 缺乏嚴(yán)格的法律執(zhí)行體系 , 社保基金進(jìn)人資本市場(chǎng)一定要本著安全至上的原則 ,采取謹(jǐn)慎周密的投資策 略。對(duì)于社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)方式 , 傾向于實(shí)現(xiàn)社?；鹚接谢墓芾?、推動(dòng)社保基金投 資于股市。當(dāng)前美國(guó)的社會(huì)保障體系受到多方面的沖擊和考驗(yàn)。 1960一 1990年 , 新加坡中央公積金獲得了 %的年均名義收益率和 %的年平均實(shí)際收益率。 新加坡模式 新加坡養(yǎng)老金的投資將經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益緊密地聯(lián)系在一起 , 其投資效應(yīng)也有目共睹。到 1998年上半年首次虧損 %① 。 1987年的實(shí)際投資收益率中 , 智利為 %, 巴拿馬為 %,其余國(guó)家都為負(fù)數(shù) 。缺點(diǎn)在于政府債券收益率低 , 難以抵制通貨膨脹的影響。優(yōu)點(diǎn)是 :第一 ,美國(guó)的社?；鹩囝~日益增大 ,而且人口老齡化進(jìn)程也在不斷加快 , 所以美國(guó)社?；饟?dān)負(fù)的社會(huì)責(zé)任也越來(lái)越大。以美國(guó)為例 , 其 1982年到 1993年的社保 基金投資平均回報(bào)率為 %。新加坡中央公積金中可用于投資的基金可以劃分為成員結(jié)余、保險(xiǎn)基金和退休前取款基金相互獨(dú)立的三個(gè)組成部分 , 各遵循不同的投資規(guī)則。 新加坡模式 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 14 新加坡的中央公積金采取雇主和雇員雙方向公積金戶頭繳 費(fèi) , 由新加坡政府規(guī)定繳費(fèi)率。雇員繳納的養(yǎng)老費(fèi)按個(gè)人建立個(gè)人賬戶 , 由政府批準(zhǔn)建立的私營(yíng)養(yǎng)老基金管理公司 （ AFP） 管理 , 并按年計(jì)息。并成立了社會(huì)保障信托基金委員會(huì) , 主要負(fù)責(zé)社保基金收支狀況的評(píng)估、投資方向的宏觀決策和管理等工作 , 并對(duì)各項(xiàng)信托基金進(jìn)行監(jiān)督管理。為了加強(qiáng)社?；鸸芾?, 美國(guó)政府于 1940年 1月 1日建立了第一個(gè)社會(huì)保障信托基金 — 老年、遺屬保險(xiǎn)信托基金。 第一支柱是社會(huì)保障 , 第二支柱是企業(yè)給雇員建立的企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃 , 第三支柱是個(gè)人建立的養(yǎng)老計(jì)劃。起初僅限于投資國(guó)債 , 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 , 新加坡中央公積 金局將中央公積金投資于修建公路、港口、機(jī)場(chǎng)等公共設(shè)施方面 , 從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高 , 在一定程度上確保了公積金的安全性與回報(bào)率。這三個(gè)組成部分中成員結(jié)余數(shù)額最大 , 因此對(duì)于中央公積金的山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 13 影響也最大。 保險(xiǎn)基金被投資于定期存款、可轉(zhuǎn)讓存款單、股票和債券 , 與中央公積金結(jié)余相比 ,其資產(chǎn)配置更加分散化 , 投資回報(bào)率也相對(duì)較高 。 新加坡模式 新加坡社?；鹑糠滞顿Y方向各有不同 ： 中央公積金成員結(jié)余只能投資于政府債券。智利政府對(duì)于社保基金投資有嚴(yán)格的監(jiān)管模式 , 政府通過(guò)嚴(yán)格的法律法規(guī)對(duì)公司的進(jìn)入和退出市場(chǎng)、投資項(xiàng)目和所占比例等方面進(jìn)行監(jiān)控 , 以確?；鹩凶銐虻膬敻赌芰?。短期負(fù)債憑證每年 6月 30日到期 , 到期時(shí)其本利一并轉(zhuǎn)購(gòu)長(zhǎng)期特別債券。傷殘保險(xiǎn)基金購(gòu)買的債券中 , 除少部分是向社會(huì)公眾發(fā)行的財(cái)政債券外 , 絕大部分也是特別財(cái)政證券。 歐美模式 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 12 美國(guó)的社保基金結(jié)余可用于投資運(yùn)營(yíng) , 如購(gòu)買特別政府債券。 此外社?；?財(cái)務(wù)管理制度、會(huì)計(jì)核算制度也不健全 ,使政府對(duì)社保 基金的籌集和使用監(jiān)控非常缺乏 ,資金使用過(guò)程中也缺乏安全意識(shí)和保值增值責(zé)任 ,擠占、挪用浪費(fèi)的情況比較嚴(yán)重 。除政府管理外，也有社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)，但是其并沒(méi)有與政府分離，常常受到政府 行為的影響。 （四）社?；鹜顿Y監(jiān)管效率低下 我國(guó)社保基金的主體主要是政府部門采取分散管理的方式，這種方式缺乏統(tǒng)一的行政監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu) ,對(duì)撥放的財(cái)政性資金缺乏全程的跟蹤監(jiān)督。 （三） 社?；?投資投資收益率低 因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有 10余年的時(shí)間 ,市場(chǎng)成熟和制度完善程度都還不高 ,因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于西方資本市場(chǎng) ,由此導(dǎo)致社?；鸬馁Y本市場(chǎng)投資收益一直不夠理想 ,平均收益率 (不到 2%)略高于同期銀行存款利率 ,遠(yuǎn)低于國(guó)外社?；鹜顿Y的收益率。同時(shí)，這種嚴(yán)格的投資政策也不利于資本的形成，阻滯了社會(huì)保險(xiǎn)基金對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用的發(fā)揮。 （二） 社保 基金的投資工具和投資方向單一 目前，社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資工具僅限于國(guó)債和銀行存款兩種，不允許基金進(jìn)行其他金融和經(jīng)營(yíng)性投資。 一方面，基金收益基本依賴商業(yè)銀行的利息回報(bào)，盡管央行頻繁加息，但基金由此獲得的收益仍無(wú)法抵消通脹所造成的損失； 另一方面，由于基金幾乎沒(méi)有參與資本市 ① 姜云鶴 .我國(guó)社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)研究 [