【正文】 馮建軍(2003)在《中國審計》刊物上發(fā)表的《對社?；鹜顿Y組合的幾點分析》中認為我國社?；?。李連友（2000）主筆的《社會保險基金運行論》對社會保險基金的籌集、營運以及國內(nèi)外投資問題，以及營運模式進行了系統(tǒng)地論述。高西慶(2005) 在《資本市不應受到過多過大的重視》中提出了海外投資、實業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)投資基金等一些社保基金可以投資的主要方向以及加大資本市場和其他領域資金投資比例等。張問國(2004)在《社會保障基金投資運營分析》中提出在確保社?；鸬馁Y金來源的前提下，合理安排社?；鸬耐顿Y比例，固定收益部分，包括協(xié)議存款、國債和債券委托目標投資比例是70%，可上下浮動10%；現(xiàn)金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標投資比例是5%，最高不超過10%；股票的目標投資比例為15%，可上下浮動5%。鄧留保(2004)在《我國社?；鹜顿Y的風險預算與控制方法研究》中研究了社保基金投資資產(chǎn)類別選擇、社?；鹜顿Y戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。萬解秋(2003)在《社會保障基金投資運營研究》一書中認為社保基金應該廣泛參考國外社?；鸬耐顿Y經(jīng)驗，微觀投資方面，應靈活運用資本資產(chǎn)模型等工具合理的確定投資的方法和投資組合。羅鋒(2003)在《社保基金投資的國際趨勢及對我國的借鑒》中認為雖然社?；鸫笠?guī)模投資企業(yè)債券和信托產(chǎn)品在目前的市場環(huán)境下不具可操作性，但規(guī)模上達到一定程度質(zhì)地較好的公司債券(一級市場)，以及部分融資規(guī)模較大、收益性、安全性和流動性有特別安排的信托產(chǎn)品，社?；鹂梢赃M行試探性投資。（一）關(guān)于社?；鹜顿Y政策、投資組合以及投資渠道等方面的研究吳敬璉(1993)在《通向市場經(jīng)濟之路》中最早提出應當允許社?；疬M行投資，以獲取收益來支付社會保障開支，而且，購買股票是基金投資的重要形式。二、國內(nèi)對社?；鸬难芯壳闆r 在國內(nèi)，眾多業(yè)內(nèi)人士和學者也對社?；鸬耐顿Y運營進行了探討和研究，并為之著書立說，各抒己見，取得了不少研究成果。普諾斯（1999）聯(lián)名發(fā)表了《Social Security Investment in Equities I: The linear Case》，文中建議將社?；鹜顿Y于股票市場，擴大社?；鸬囊?guī)模以應付未來的支付問題。麻省理工學院經(jīng)濟學教授彼得沃爾克（walker，2002)和戴維思（Davis，2003）等人從養(yǎng)老基金影響資本市場結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)組合、投資績效等方面進行系統(tǒng)地深入地探討，并提出了今后研究的若干重要問題。費爾南德斯深入研究了指數(shù)基金投資在養(yǎng)老基金股票投資中的作用，并在世界銀行出版的《New Ideas about old Age Security Toward Sustainable Pension Systems in the 21st Century》第九章中，在考察指數(shù)基金在美國二十多年來的運行情況的基礎上，討論了發(fā)展中國家對指數(shù)基金的運用，以及金融部門的一些影響指數(shù)基金市場基礎的政策問題，最后建議發(fā)展中國家構(gòu)建股票市場的市場機制和市場指數(shù)，提高指數(shù)基金的生存能力。阿扎伊其后，伯爾丁等人經(jīng)研究，在《The Future of Pension Systems in Europe: Reappraisal》表示，養(yǎng)老基金在金融市場投資多樣化有利于分散風險。菲利浦（二）關(guān)于社保基金的投資政策、投資組合以及分散風險方面的研究克林頓政府（1994）指定成立了社會保障咨詢委員會，委員會成員均贊成改革社會保障信托基金結(jié)余的投資政策。沃爾克（walker，2002）在其研究中認為養(yǎng)老基金通過以下幾方面促進資本市場的發(fā)展：一是增加儲蓄；二是減少企業(yè)融資成本；三是推動金融市場一體化；四是減少交易成本，降低證券價格的波動性；五是優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)。世界銀行政策研究部首席經(jīng)濟學家埃斯特拉英國戴維思（Davis，1995）在具有廣泛國際影響的專著中，從國際比較的角度對養(yǎng)老基金影響資本市場總量與結(jié)構(gòu)，影響金融創(chuàng)新程度等方面進行了充分分析，極大地推動了這一問題的研究。近些年來國外對社?；鸬难芯可婕吧绫；鸬闹贫?、體制、風險控制以及社保基金和資本市場的良性互動等方面。所以我認為在借鑒國外優(yōu)秀理論研究成果的基礎上，結(jié)合我國的具體國情，探索出一套具有中國特色的社?；鹜顿Y運營方式，在確保安全性的前提下實現(xiàn)最大程度的收益仍是當前的一大熱點問題，值得我們?nèi)プ鲞M一步的探討與研究。 與國外相比，我國的社會保障體系建立的比較晚，社?；鹪谖覈⒌臅r間更是短。作為最重要的機構(gòu)投資者和市場的中堅力量，基金有意識地減少投機、短線的炒作方式，代之以理性、長期的投資方式，會在客觀上起到穩(wěn)定市場的作用。除此之外，社?；鹑胧型顿Y運營過程管理材料3： 本科畢業(yè)設計（論文）開題報告在客觀上會起到穩(wěn)定市場的作用。社?；鹱鳛槔习傩盏谋ＣX，追求的是資金的安全性、流動性和收益性，控制風險是社?；鹑胧械那疤?，它追求在確保安全性的前提下實現(xiàn)保值增值的目的。為此，如何科學有效地對社?；鸬耐顿Y運營進行管理，實現(xiàn)保值增值的目的，以應付未來大量的支付問題就顯得極為迫切。我國社會保障基金是全國社會保障基金理事會負責管理的，由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務院批準以其他形式籌集的資金及其投資收益形成的，由中央政府集中的社會保障基金。而社?；鹱鳛樯鐣ｋU的源頭，其管理好壞直接影響到社會保障制度的正常運行。在黨的十六大提出實現(xiàn)社會和諧，建設美好社會的背景下，國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部盧中原指出：社會保障體系是構(gòu)建和諧社會的重要支柱，也是促進社會流動的基本制度依托。下崗就業(yè)問題一直是老百姓最關(guān)心的社會問題之一，尤其是受到經(jīng)濟危機的影響，下崗就業(yè)問題就更加突出和嚴峻。但與此同時，我們也不得不承認經(jīng)濟發(fā)展和社會發(fā)展的不平衡性也在日益顯現(xiàn)。戴蒙德，吉拉科沙赫，科沙馬故對于社?；鹑绾瓮顿Y入市，如何在其投資收益與安全性控制方面求得平衡，這些問題對于我們今天來說，仍然是值得去探析的，尤其在我國社?；鸷Ｍ馔顿Y全面展開的歷史性時期，我們更應從新的高度去探求社?；鸬耐顿Y運營問題。陸解芬的《社會保障基金海外投資風險研究》、鄧亞萍和陳方正的《社保基金投資海外市場的風險監(jiān)控研究》、聶名華和楊飛虎的《全國社?；鸷Ｍ馔顿Y研究》、劉元慶和黃毅的《略論社保基金境外投資的風險及對策》等等都對社?；鸬木惩馔顿Y進行了不同程度的研究，在對社保基金境外投資的風險上，大致形成了比較一致的觀點，即社?；鹪诤Ｍ馐袌隹赡苊媾R的風險均包括系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。李全倫((2005)在《社會保障制度》中談到社?；鹜顿Y運營市場化與安全時提出應通過社?；鹜顿Y營運的市場化增強社?；鹜顿Y營運的增值能力，提高社保基金投資運營的安全性。（三）關(guān)于社?；鸬娘L險控制方面的研究張志超(2004)在《開放導報》中發(fā)表的《社?；鹜顿Y組合選擇和風險防范》中認為社?；鹪谕顿Y過程中應該注意規(guī)避委托——代理風險，加強監(jiān)管，此外，還應建立社?；鸬耐顿Y保險制度，在社?；鹜顿Y出現(xiàn)損失的時候能夠得到及時的補償，避免發(fā)生支付危機。該研究報告還提出，政府要重視最低生活保障線和最低工資標準線之間關(guān)聯(lián)度的綜合研究、科學測算和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。該研究成果在國內(nèi)第一次運用多種新穎實用的數(shù)學模型作為科學的分析工具，從而使該研究成果體現(xiàn)了創(chuàng)新性、實用性和可操作性的特色。張彥麗(2004) 在《社?；鹳Y本化運營與監(jiān)管》中提出社保基金分配到股市的資金應按照指數(shù)投資，社保基金的供款者可以清楚看出其投入股市部分的運作好壞，進而隨時都可判斷社?；鸬臉I(yè)績的好壞，從而解決社?；鸸芾碇械奈写黻P(guān)系。魯毅（2003）在其著作《中國社會保險基金監(jiān)管研究》中提出借鑒《巴塞爾協(xié)議》來設置我國的社會保險基金投資風險監(jiān)管指標。姜碩，劉曉輝(2003) 在《商業(yè)研究》中發(fā)表的《淺論社會保障基金管理中的委托—代理問題》一文中認為為了保證社?；鹜顿Y能夠獲得一個適當?shù)氖找妫腥伺c受托人之間在簽訂托管合同時要考慮選用一個恰當?shù)募s束激勵機制，以此來平衡基金理事會、基金投資管理人、托管人三方面間的權(quán)利和義務。（二）關(guān)于社?；鸬臓I運監(jiān)管和管理問題方面的研究宋曉梧和孔徑源(1999)主編的《中國社會保障基金運營管理》對于如何加強基金監(jiān)管，防范風險；如何使基金投資營運獲得增值收益；如何保護受益人權(quán)利，杜絕基金被擠占挪用；如何使龐大的社會保險基金推動資本市場的發(fā)展等方面，都提出了很好的建議。王洪春、盧海元（2005）合著的《美國社會保障基金投資管理與借鑒》一書中，運用大量的嶄新的資料和深入的分析，系統(tǒng)地介紹了美國社會保障基金投資管理的歷史、現(xiàn)狀、問題和發(fā)展趨勢，同時結(jié)合我國實際作了分析，提出和論證了有中國特色的社?；鹜顿Y管理應以投資國債為主的政策建議，為制定有中國特色的社保基金投資管理政策提供了及時而有益的理論政策和實踐借鑒。王琦(2004) 在《社保基金的最佳投資渠道—海外資本市場》中以我國資本市場建立以來的數(shù)據(jù)作為基礎對社?；鹜顿Y于國債、銀行存款和股票投資組合及資金分配比例做出了定量分析，得出了社?；鹜顿Y于國債的資金比例為20%～50%，投資于股票的資金比例為40%～60%。楊波 (2004)在《當代經(jīng)濟》期刊中發(fā)表的《論社會保險基金的指數(shù)化投資策略》中認為社?；饝摬捎弥笖?shù)化的投資策略，可以參考美國等發(fā)達國家投資的ETFs (Exchangetraded Funds)等指數(shù)基金。胡繼嘩(2003)在中國社會科學院研究生院學報發(fā)表的《社?；鹜顿Y的金融工具》中提出可借鑒西方發(fā)達資本市場的成熟經(jīng)驗，以收入債券為突破口，開發(fā)具有中國特色的市政債券，豐富社保基金的投資品種。郭綱(2001)在《養(yǎng)老基金的有效投資和安全運營》中提出我國可用以投資營運的社保基金投資于各種政府債券的控制比例大體上以40%～50%為宜，其投資于公司股票與債券等金融工具的比例可以控制在20%或略高一點的水平，待投資實踐經(jīng)驗積累到一定程度再視具體情況適當調(diào)整，投資于不動產(chǎn)、基礎設施項目等的控制比例大致確定在20%左右。目前理論界認為社保基金必須投資，以達到保值增值的目的；投資渠道必須拓寬，主要有股票、國債、房地產(chǎn)、銀行存款等；必須加強社保基金監(jiān)管等。Nicholas Barr(2003)在研究社?；鹬贫雀母镏姓J為現(xiàn)收現(xiàn)付制使勞動力流動的障礙減少到最小，并認為根據(jù)經(jīng)濟增長提高養(yǎng)老金的實際價值。戴蒙德和吉拉科（三）關(guān)于社?；鸬闹贫雀母锓矫娴难芯縁eldstein Ranguelova（1998）認為個人賬戶所積累的大量資金可以有一個比現(xiàn)收現(xiàn)付制更高的投資回報，從而可以在老年享受更高的養(yǎng)老金水平，（1999）并在研究美國社?；?OASDI）中提出“現(xiàn)收現(xiàn)付+個人賬戶”混合體制能夠逐步彌補未來社?；鹂赡艹霈F(xiàn)的赤字。Booth與Koubov（2000)以英國1982到1997年間的歷史數(shù)據(jù)進行仿真，認為在考慮既定給付計劃下退休基金的資產(chǎn)配置時，應在退休基金的投資組合中納入較多的股票投資，可有效規(guī)避通貨膨脹的風險。沙赫與科沙馬Boender(1997)研究亦發(fā)現(xiàn)相對于傳統(tǒng)既定給付計劃退休基金80%投資在債券，10%投資股市，10%投資不動產(chǎn)的投資組合，若能提高股票與不動產(chǎn)在退休基金資產(chǎn)中的比例(例如債券、股票、不動產(chǎn)的比例改為35%、30%、30%），不但可降低給付不足的風險，其平均給付率同時亦會下降，因此有必要改變現(xiàn)行的退休基金投資政策。戴維斯（1995）發(fā)表的《Pension FundsRetirementIne 浙江師范大學本科畢業(yè)設計(論文)文獻綜述 4過程管理材料2： 本科畢業(yè)設計（論文）文獻綜述Security and Capital MarketA international Perspective》一文中，闡述了養(yǎng)老基金投資對于證券市場的效應、基金投資風險、基金負債和基金投資的管理、投資策略以及資產(chǎn)組合等幾個方面的觀點，并具有代表性。其一是將信托基金結(jié)余的40%交由政府投資股票；%的社會保障稅，新增收入納入個人賬戶，由政府投資于股市和債市；%的社會保障稅中扣下5%進入個人賬戶，由個人投資于股市。戴維思（Davis，2003）從養(yǎng)老基金影響資本市場結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)組合、投資績效等方面入手，就養(yǎng)老基金與資本市場發(fā)展的關(guān)系進行探討。詹姆斯（Estelle James ，1999）等人對個人賬戶基金中的資金投資問題進行研究后認為社保基金投資資本市場可以增加國民儲蓄，減輕老齡化可能帶來的支付壓力，促進資本市場的發(fā)展。世界銀行著名專家Holzmann和Robert（1997）就智利養(yǎng)老基金對金融市場深度的影響進行模型分析和實證分析，結(jié)論支持養(yǎng)老基金和資本市場兩者之間存在良性互動，養(yǎng)老基金在一定程度上可以促進資本市場流動性和競爭性。主要有以下研究成果：（一）關(guān)于社?；鹋c資本市場、金融創(chuàng)新關(guān)系方面的研究美國著名專家博迪（Bodie，1980）率先提出養(yǎng)老基金作為穩(wěn)定退休收入創(chuàng)新計劃的理念，在養(yǎng)老基金與金融創(chuàng)新的經(jīng)典文獻中，首次明確提出了養(yǎng)老基金積累是促進金融創(chuàng)新發(fā)展的重要因素，而資本市場擴張直接促進金融創(chuàng)新。 Security Investment in Equities I:The linear Case［M］．1999：217～233.[4]［M］．北京工業(yè)大學出版社，1993：98～106.[5][J].中國社會保障，2001(06) ：104～109.[6][J].佛山科學技術(shù)學院學報(社會科學版)，2003(07) ：13～16.[7][J].中國社會科學院研究生院學報，2003(04) ：9～14.[8]萬解秋，［M］．中國金融出版社，2003：145～154.[9][J].當代經(jīng)濟，2004(06) ：21～25.[10][J].山東理工大學學報，2004(03) ：12～17.[11]張問國. 社會保障基金的投資運營分析[J].經(jīng)濟前沿， 2004（04）：45～50.[12]王洪春，［M］．中國社會科學出版社，2005：201～205.[13][J].當代經(jīng)理人，2005（05）：67～74.[14]宋曉梧，［M］．企業(yè)管理出版社，1999：141～153.[15]姜碩