中興通訊財(cái)務(wù)分析報(bào)告(doc15)-財(cái)務(wù)分析-在線瀏覽
2024-10-22 13:25本頁面
【正文】 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (%) 稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (%) 中興通訊 大唐電信 東方通信 烽火通信 從各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)看，中興通訊在 2020年達(dá)到一個(gè)極值后，近三年發(fā)展保持了一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展速度。 2020年以來，由于國(guó)際業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，提升了整體業(yè)績(jī)。 橫向比較，中興通訊的成 長(zhǎng)質(zhì)量在通訊類上市公司中是最高的?？鄢@一非經(jīng)營(yíng)要素產(chǎn)生的影響，中興通訊在三項(xiàng)指標(biāo)上仍可以說是最佳的。 對(duì)中興通訊這類綜合性通信設(shè)備制造企業(yè)的利潤(rùn)率必須放在行業(yè)發(fā)展的大背景下分析，首先，由于電信運(yùn)營(yíng)商目前的利潤(rùn)來源還主要來自傳統(tǒng)的話音業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)通信和增值服務(wù)的收入占的比例還比較低，運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)率的降低直接壓縮了設(shè)備制造商的利潤(rùn)空間，隨著電信運(yùn)營(yíng)商收入來源向利潤(rùn)率較高的通信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，將給設(shè) 備制造商讓給更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，因此目前還是應(yīng)該以占領(lǐng)市場(chǎng)為主；其次，移動(dòng)通信領(lǐng)域的技術(shù)變革會(huì)帶來未來利潤(rùn)率較高的通信業(yè)務(wù)，所以在目前在研發(fā)方面作較多的投入以換取技術(shù)制高點(diǎn)也是明智之舉。 從橫向比較來看，中興通訊目前的盈利能力中等，主要是由于中 興通訊的傳統(tǒng)通信設(shè)備的利潤(rùn)率較低和規(guī)模較大，說明還需要繼續(xù)提高移動(dòng)和光通信業(yè)務(wù)的比重。 橫向比較，中興通 訊的運(yùn)營(yíng)管理各項(xiàng)指標(biāo)在同行業(yè)中比較突出，特別是應(yīng)收賬款的控制方面。 償債能力分析 表八：中興通訊 20202020 年償債能力指標(biāo)變動(dòng)情況 時(shí)間 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 表九：主要通信類上市公司償債能力比較： 公司名稱 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 中興通訊 大唐電信 烽 火通信 東方通信 中興通訊流動(dòng)比率除 2020年在 2以上，其他幾年都在 2以下，偏低。速動(dòng)比率出 2020年低于 1外，其他都在 1以上，表明公司在現(xiàn)金類速動(dòng)資產(chǎn)上的償債能力較佳。 表十：中興通訊 20202020 年現(xiàn)金流指標(biāo)變動(dòng)情況 時(shí)間 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 (萬元） 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量（萬元） 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 9 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量（萬元） 銷售現(xiàn)金比例（ %） 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（元） 表十一：主要通信類上市公司現(xiàn)金流比較： 公司名稱 銷售現(xiàn)金比率（ %） 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 （元） 中興通 訊 大唐電信 烽火通信 50 東方通信 中興通訊現(xiàn)金流情況逐步得到改善，從 2020年中期開始，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流開始為正值。公司投資活動(dòng)的現(xiàn)金流始終為負(fù)值，主要是由于公司較大規(guī)模的固定資產(chǎn)和研發(fā)投入，但總體來看，融資、投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)了較好的平衡，企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。 ? 利潤(rùn)率水平有望逐步提高。 ? 由于電信設(shè)備廠商爭(zhēng)奪的是大客戶市場(chǎng)，企業(yè)本身的收入具有相當(dāng)大的波動(dòng)性， 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 10 對(duì)公司做長(zhǎng)期預(yù)測(cè)具有較大的難度 ? 公司 2020 年及以后幾年仍享受稅收優(yōu)惠 ? 每股收益是在公司股本不發(fā)生變化的情況下作出預(yù)測(cè)。相應(yīng)的，公司所發(fā)放的股利也將保持同步的增長(zhǎng)。因此我們?cè)谶@里用階段增長(zhǎng)模型來評(píng)估公司股票的價(jià)值。我們來建立如下模型； n22n10n1ttt10)k1(1gk)g1()g1(D)k1()g1(DV???????? ?? V為公司股票價(jià)值， D為每年發(fā)放的股利， g為增長(zhǎng)速 度， k為投資者所要求的最低報(bào)酬率。 （ 1）計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值，如表十三所示 圖十三：非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值 年份 各期股利 現(xiàn)值系數(shù)（ 7%） 各期股利現(xiàn)值（元） 2020 %)151(* ?? 2020 %)151(* 2 ?? 2020 0 .3 8%)151(* 3 ?? 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 11 2020 %)151(* 4 ?? 2020 %)151(* 5 ?? 合計(jì) 5年股利現(xiàn)值 （ 2）計(jì)算第 5年底的內(nèi)在價(jià)值 )(%57%*gR)g1(dgkdV 56元???????? （ 3）按最低報(bào)酬率折現(xiàn)為現(xiàn)值 )(7 *)5%,7,F/P(*元??? （ 4）合計(jì)計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值 ??? 按 2020年 5月 18日 中興通訊的收盤價(jià) ，還是比較接近我們估算的股票內(nèi)在價(jià)值的，考慮到該股股價(jià)近期大幅回落，前期一 直保持在 25元以上。還是在我們的合理判斷區(qū)間。而截至目前，所有上市公司中的通訊行業(yè)的平均每股收益為每股 ，行業(yè)平均市盈率為 。 六、公司價(jià)值 分析 在預(yù)測(cè)評(píng)估公司價(jià)值之前，我們還需做一下幾點(diǎn)必要的假設(shè) : 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 12 假設(shè)該企業(yè)將經(jīng)歷５年的非固定增長(zhǎng)期，５年之后將按照某一固定比率逐年增長(zhǎng)。 將以上非固定資產(chǎn)期間各年自由現(xiàn)金流量與固定增長(zhǎng)期間各年自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值加總，可得出源自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)價(jià)值。 根據(jù)公司的資本結(jié)構(gòu)我們先來求出公司的加權(quán)資本平均成本（ＷＡＣＣ） ED DKED EKW A C C de ?????? ???????? ?? dK,Ke 分別是權(quán)益資本成本和債務(wù)成本，下面我們分別計(jì)算公司的權(quán)益資本成本和債務(wù)成本?？紤]到公司的股利是每年不斷增加的，且設(shè)為 15%，所以我們采用戈登公式來求解公司的普通股成本。由上述模型求得公司普通股成本： 1 6. 0 9%%152 2. 7 60 .2 5K e ??? % 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 13 2．公司的債務(wù)成本
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1