【正文】 得稅 _____________________________________________________________________ ＝ 稅后利潤 － 公積金 － 公益金 _____________________________________________________________________ ＝ 可分配利潤 計入成本的稅 房產(chǎn)稅 車船稅 土地使用稅 進口材料關(guān)稅等 銷售稅金及附加 營業(yè)稅 城鄉(xiāng)維護建設稅 教育費附加 消費稅 資源稅 所得稅 投資效果分析指標 （一）凈現(xiàn)值 （ Net Present Value, NPV） 計算公式： 判斷準則： 項目可接受； 項目不可接受。 若 NCFt 和 n 已定，則 ? ?0 , , inNCFfNP V t＝? ?0 ifNP V ＝NPV 0 i 典型的 NPV函數(shù)曲線 基準折現(xiàn)率的確定 ? 基準折現(xiàn)率的概念 基準折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計算中反映資金時間價值的基準參數(shù)，是導致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報率，稱為最低要求收益率。 用凈現(xiàn)值指標進行多方案比選 ? 壽命期不等的互斥方案比選 壽命期不等的投資方案不具可比性，若要用凈現(xiàn)值指標進行比選，需要根據(jù)決策需要和備選方案的技術(shù)、經(jīng)濟特征引入相應的假定，設定一個共同的計算期。 –以備選方案壽命期的公倍數(shù)為計算期，假定一個或若干備選方案可重復實施。其隱含 假定是備選方案可以無限多次重復實施。 ? 費用年值（ AC） 費用年值可直接用于只有費用現(xiàn)金流且壽命不等的方案間的比選，費用年值小的方案好。 ? ??????nttt iCOPC001? ?niPAPCAC , ,/ 0＝（二）內(nèi)部收益率（ IRR） ? 內(nèi)部收益率 (Internal Rate of Return)是項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時折現(xiàn)率。 ? 計算 IRR的理論公式 : ? 判斷準則： 項目可接受； 項目不可接受。 問題：項目的內(nèi)部收益率是唯一的嗎？ ? ? ? ? ???? ?????? iI R RiCOCInttt 01 0若? ? tt aCOCI ?? ? ? xi ?? ? 1*102210 ????? nn xaxaxaa ?項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論 例：某大型設備制造項目的現(xiàn)金流情況 用 i1 = % 和 i2 = % 作折現(xiàn)率，均可得出凈現(xiàn)金流現(xiàn)值和為零的結(jié)果。 ? 問題：這些解中有項目的 IRR嗎？如果項目凈現(xiàn)金流量的正負號發(fā)生多次變化，計算 IRR的方程一定多個解嗎？該項目能用 IRR評價嗎？ 年 份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量 19 0 0 10 0 0 － 5 00 0 － 5 00 0 20 0 0 60 0 0項目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論 ? 結(jié)論： –常規(guī)項目 （ 凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)僅有一次變化） IRR有唯一實數(shù)解。 –項目的 IRR是唯一的，如果計算 IRR的方程有多個實數(shù)解，這些解都不是項目的 IRR。 項目投資回收模式 上式中， NCFt 為第 t 年的凈現(xiàn)金流量，F(xiàn)t 為第 t 年項目內(nèi)部未收回的投資。即：能滿足 及 條件的 i* 就是項目唯一的 IRR， 否則就不是項目的 IRR， 且這個項目也不再有其它具有經(jīng)濟意義的 IRR。由于 (1＋ i *)－ t 為正數(shù)， 非常規(guī)項目內(nèi)部收益率通過檢驗的條件亦可表述為： ? ? ? ? ? ?? ????????????????tjjjttjjtjtttiN C FiiN C FiFP0**0 **1 111? ? ? ?? ??????????01,2,1 0**iPntiPnt ?（三） 投資回收期 投資回收期 （ Pay back period , Pb） 是兼顧項目獲利能力和項目風險的評價指標。 ? 動態(tài)投資回收期 不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，回收全部投資所需要的時間。 ? 分項詳細估算法 流動資金＝流動資產(chǎn)－流動負債 流動資產(chǎn)＝存貨＋應收帳款＋周轉(zhuǎn)現(xiàn)金 流動負債＝應付帳款 工業(yè)項目流動資金估算 ? 存貨 : 包括外購材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、備品備件 ? 應收帳款： ? 周轉(zhuǎn)現(xiàn)金： ? 應付帳款： 年周 轉(zhuǎn) 次 數(shù)年外 購 材料、燃料 費 用金外 購 材料、燃料占用 資 ?年周轉(zhuǎn)次數(shù)年生產(chǎn)成本－折舊費在產(chǎn)品占用資金 ?年周轉(zhuǎn)次數(shù)－折舊、攤銷費年生產(chǎn)成本＋管理費用產(chǎn)成品占用資金 ?年周轉(zhuǎn)次數(shù)年經(jīng)營成本應收帳款占用資金 ??? 年周轉(zhuǎn)次數(shù) 費、燃料及動力費－修理年經(jīng)營成本－外購材料周轉(zhuǎn)現(xiàn)金年周 轉(zhuǎn) 次 數(shù)費 用年外 購 材料、燃料 及動力應付帳款 ?附表 3 投資計劃與資金籌措表 單位：萬元年 份序號 項 目1 2 3 4合 計1 投資總額 1300 2228 220 75 3823 建設投資 1300 2228 3528 流動資金 220 75 2952 資金籌措 1300 2228 220 75 3823 自有資金 1300 628 100 0 2028 甲方投資 （ 40 ％） 520 251 40 0 811 乙方投資 （ 30 ％） 390 188 30 0 608 丙方投資 （ 30 ％） 390 188 30 0 608 長期借款 0 1600 1600 流動資金借款 120 120 項目盈余資金 75 75附表 4 借款還本付息表 單位：萬元年 份 2 3 4 5 6 7 8 9 10借款與還本付息 年初欠長期借款 0 1680 1480 1 1 10 740 370 年初欠流動資金 0 120 120 120 120 120 120 120 借長期借款 1600 借流動資金借款 0 120 建設期利息 80 長期借款付息 0 168 148 111 74 37 流動資金借款付息 0 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 9. 60 付息合計 0 17 7. 60 15 7. 60 12 0. 60 83 . 60 46 . 60 9. 60 9. 60 9. 60 長期借款還本 200 370 370 370 370 流動資金借款還本 120還本資金來源 稅后利潤 折舊費與攤銷費 200 370 370 370 370 流動資金回收 120說明：長期借款利率 10 ％，借款當年計半年利息；流動資金借款利率 8 ％，借款當年計全年利息。附表 6 無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)攤銷估算表 單位 : 萬元年 份項目3 4 5 6 7 8 9 10合計原值 200 200 200 200 200 200 200 200攤銷 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 53. 33土地使用權(quán)凈值 193. 33 186. 67 180. 00 173. 33 166. 67 160. 00 153. 33 146. 67原值 236 236 236 236 236 236 236 236攤銷 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 236. 0專有技術(shù)凈值 206. 5 177. 0 147. 5 1 18. 0 88. 5 59. 0 29. 5 0. 0原值 80 80 80 80 80 80 80 80攤銷 10 10 10 10 10 10 10 10 80遞延資產(chǎn)凈值 70 60 50 40 30 20 10 0原值 516 516 516 516 516 516 516 516攤銷 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 369. 33無形、遞延資產(chǎn)合計 凈值 469. 83 423. 67 377. 50 331. 33 285. 17 239. 00 192. 83 146. 67攤銷年限： 土地使用權(quán) 30 年；專有技術(shù) 8 年；遞延資產(chǎn) 8 年。 ? 資金來源與資金結(jié)構(gòu) –自有資金與借入資金 –國內(nèi)資金與國外資金 –資金結(jié)構(gòu)與財務風險 ? 資金平衡 不產(chǎn)生資金缺口的條件是各年的累計盈余資金額必須大于或等于零 附表 11 資產(chǎn)負債表 單位 ： 萬元年 份 1 2 3 4 5 6 7資產(chǎn)1300 3608 流動資產(chǎn) 應收賬款 存 貨 周轉(zhuǎn)現(xiàn)金 累計盈余資金 在建工程1300 固定資產(chǎn)凈值3092 無形及遞延資產(chǎn)凈值516 負債及投資人權(quán)益合計 1300 3608 長期借款余額1680 1480 1110 740 370 流動負債總額 應付賬款 流動資金借款余額 120 120 120 120 120 投資人權(quán)益1300 1928 資本金1300 1928 2028 2028 2028 2028 2028 累計盈余公積金 累計未分配利潤 0 0 0 0清償能力分析指標 ? 借款償還期（按盡早歸還的原則計算出的還清項目長期借款所需要的時間） ? 資產(chǎn)負債率＝負債總額 /資產(chǎn)總額 ? 流動比率＝流動資產(chǎn)總額 /流動負債總額 ? 速動比率＝速動資產(chǎn)總額 /流動負債總額 附表 1 2 財務現(xiàn)金流量表 （全部投資） 單位 : 萬元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現(xiàn)金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 3755. 20產(chǎn)品銷售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734固定資產(chǎn)余值回收 726. 20流動資金回收 295. 00現(xiàn)金流出 1300 2228. 00 1397. 43 1954. 91 1879. 91 1879. 91 1879. 91 1879. 91 1879. 91 1879. 9