【正文】 /Ksu 式中，Vl負債企業(yè)總價值； EBIT息稅前利潤； Ksu無負債企業(yè)權益資本成本； Ku無負債企業(yè)綜合資本成本 ，這里， Ksu=Ku?；炯僭O：⑴風險是可以衡量的，且經營風險相同的企業(yè)處于同一個風險等級；⑵投資者對企業(yè)未來的風險與利益的預期相同；⑶股票和債券在完全的資本市場上交易；⑷負債的利率為無風險利率；⑸投資者預期的息稅前利潤不變。 ：財務杠桿的利用伴隨著財務風險，從而會引起財務 資本成本和權益資本成本的提高。因此舉債越多，資本成本越低，企業(yè)價值越大，倘若企業(yè)舉債 100%，則資本成本最小，企業(yè)價值最大。同時假設無長期借款和優(yōu)先股。 。⑵企業(yè)價值最大化注重企業(yè)在發(fā)展中考慮各方面利益關系。 ：指通過企業(yè)財務上的合理經營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。 ：⑴對企業(yè)有投入，即對企業(yè)有資金、勞動或服務方面的投入；⑵分享企業(yè)收益、即從企業(yè)取得如工資、獎金、利息、股利或稅收等各種報酬；⑶必須承擔企業(yè)風險，即當企業(yè)失敗時，均會承擔一定損失。⑷這一目標只適用于股份有限公司。⑵這一目標只強調股東的利益，而 對企業(yè)其他利益關系人的利益重視不夠。⑸這一目標比較容易量化，便于考核和獎懲。⑶這一目標有利于社會財富的增加。 股東財富最大化的優(yōu)點：⑴考慮了取得報 酬的時間因素，并用資金的時間價值原理進行了科學的計量；⑵能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。 缺點：⑴利潤作為一個絕對數，沒有反映出實現利潤與投入資本的關系，因而不能科學地提示企業(yè)經濟效益水平的高低，不便于在不同時期，不同企業(yè)之間進行比較； ⑵利潤是獨立地按會計期間計算的，并未能考慮資金的時間價值，沒有考慮利潤的取得時間，因而對資金的運行和管理不利；⑶它沒有考慮企業(yè)獲得利潤所承擔的風險，因而會導致企業(yè)經營著不顧風險大小而追求短期利潤的最大化，影響企業(yè)長遠發(fā)展，損害所有者根本利益。 ，不斷增加企業(yè)利潤，使利潤達到最大化。 ：⑴產值最大化；⑵利潤最大化；⑶每股盈余最大化；⑷股東財富最大化或企業(yè)價值最大化；⑸多重目標化。⑵財務管理目標制約著財務運行的基本特征和發(fā)展方向，是財務運行的一種驅動力。主要表現為：①理財活動是一種有目的的行動，有自己的目標，而且是適應理財環(huán)境的理性選擇；②理財人員會在眾多方案中選擇一個最佳方案來實施；③理財人員發(fā)現正在執(zhí)行的方案是錯誤的時候，會及時采取措施糾正；④理財人員能吸取以往失敗的教訓，總結成功的經驗，學習新的理論和方法，使財務管理活動更加理性。 ⑸資金增值假設：指通過財務管理人員的合理營運，企業(yè)資金的價值可以不斷增加。 ⑶有效市場的有效性表現在①資源配置有效性；②信息有效性。 ⑵有效市場假設是由美國學者法瑪提出的，指財務管理所依據的資金市場是健全和有效的。 ：①理財主體假設；②持續(xù)經營假設；③有效市場假設；④理性理財假設；⑤資金增值假設。 ：人們利用已有的知識、根據財務活動的內在規(guī)律和理財環(huán)境的要求所提出的、具有一定事實依據的假定或設想，是研究財務管理理論和實踐問題的基本前提。 ⑷企業(yè)內部、外部相關利益集團構成的人員組合就是財務管理的人員環(huán)境，主要包括企業(yè)所有者、債權人、經營者、職工、競爭者、消費者、政府及社會公眾等。 ⑶企業(yè)生產環(huán)境主要包括生產經營的規(guī)模、產品技術含量、產品生命周期和產品生產工藝技術等。 ⑵企業(yè)物資供應環(huán)境即采購環(huán)境，是指對企業(yè)物資采購產生影響的各 種條件和因素。 ：企業(yè)類型、企業(yè)物資供應環(huán)境、企業(yè)生產經營環(huán)境、市場環(huán)境和人員環(huán)境等。 ⑷按具體功能可分為①初級市場；②級次市場；⑸按交易區(qū)域可分為①國際金融市場；②全國金融市 場；③地區(qū)金融市場。 ⑵按償還期限可分為①短期資金市場（貨幣市場）②長期資金市場（資本市場）。 ：是金融商品交易的場所，它由金融市場的參與者、交易對象和組織方式三個要素構成。②稅收法規(guī)。 ：指對企業(yè)的生 產經營活動產生直接或間接影響的各種法律因素的集合。②經濟體制：指對有限資源進行配置而制定并執(zhí)行決策的各種機制。 ：指對企業(yè)財務管理產生影響的各種宏觀經濟因素，主要包括經濟周期、經濟體制、通貨膨脹、經濟發(fā)展水平、經濟政策等。⑶研究財務管理環(huán)境可以提高財務管理水平。 ：⑴研究財務管理環(huán)境有助于企業(yè)全面正確認識財務管理的歷史規(guī)律，掌握財務管理的發(fā)展趨勢。 ⑵按照財務管理環(huán)境與企業(yè)的關系不同分類：①企業(yè)內部財務管理環(huán)境；②企業(yè)外部財務管理環(huán)境。 。（ 7）財務管理特殊業(yè)務理論：指關于特定企業(yè)或某一企業(yè)特定時期才有的財務管理活動理論，主要包括通貨膨脹財務管理理論、國際企業(yè)財務管理理論、企業(yè)并購財 務管理理論、企業(yè)破產財務管理理論等。（ 5）財務管理方法：是財務管理工作中所采用的具體技術和手段，是財務管理理論體系的精華和靈魂，財務管理理論對實踐的指導作用通過財務管理方法來實現。（ 3）財務管理內容：包括企業(yè)籌資管理、投資管理和利潤分配管理。（ 1）財務管理假設：是財務管理理論研究的前提。 ：（ 1）財務本質起點論；（ 2）假設起點論；（ 3）本金起點論；（ 4）目標起點論；（ 5）產權結構起點論；（ 6）以財務管理環(huán)境為起點來構建財務管理的理論結構。 ，包括兩個方面 ：一是構成系 統的因素；二是這些因素在系統內的排列組合方式。（ 3）籌資管理與財務預測、決策為主的階段。 ：（ 1）成本管理與財務核算、監(jiān)督為主的階段。（ 3）過渡時期（ 20 世紀 40年代到 20世紀 50年代）：公司財務學的研究方法逐漸由描述性轉向分析性。（ 1）初創(chuàng)期（ 20世紀初至 20世紀 30年代以前）：這一階段公司財務管理學的注意力集中在如何利用普通股、債券和其他有價證券籌集資金，主要研究財務制度和立法原則等問題。財務范疇已經完全產生了。（ 2）第二次社會大分工財務由雛形轉化為獨立的形態(tài)，即手工業(yè)從農業(yè)中分離出來。 （ 1）第一 次社會大分工使畜牧業(yè)從農業(yè)中分離出來，這就是財務的雛形。（ 3）第三次社會大分工使其，商業(yè)作為專門從事商品交換的行業(yè)從農業(yè)中分離出來。 。（ 2）調整期（ 20 世紀 30 年代）：許多國家政府加強了微觀經濟活動的干預。（ 4）成熟期（ 20 世紀 50 年代后期至 20 世紀 70 年代）：研究方法從定性向定量轉化。（ 2）分配管理與財務控制、考核為主的階段。 ：財務管理理論是根據財務管理假設對財務管理實踐進行科學總結而形成的一整套概念體系，其目的是用來解釋、評價、指導、完善和開拓財務管理實踐。 ：財務管理理論系統內部的各個組成要素之間相互聯系、相互作用的方式或秩序。 。（ 2）財務管理目標：是財務管理理論和實務的導向。（ 4）財 務管理原則：是財務管理工作必須遵循的基本原則，是從財務管理實踐中概括出來的、體現財務活動規(guī)律性的行為規(guī)范。（ 6）財務管理通用業(yè)務理論：是指關于企業(yè)都有的財務管理活動的理論，主要包括籌資管理理論、投資管理理論和利潤分配理論。 ：就是對企業(yè)財務管理工作產生影響和制約作用的各種因素的集合。⑴按照財務管理環(huán)境影響的范圍不同分類：①宏觀財務管理環(huán)境；②微觀財務管理環(huán)境。 ⑶按照財務管理環(huán)境變化的情況不同分類：①靜態(tài)財務管理環(huán)境；②動態(tài)財務管理環(huán)境。⑵研究財務管理環(huán)境 可以提高企業(yè)財務管理工作的適應性。⑷深入研究財務管理環(huán)境，可以推動財務管理的研究和發(fā)展。①經濟周期：經濟發(fā)展過程總是在波動中前進，經濟發(fā)展的這種繁榮、衰退、蕭條、復蘇的周而復始。③通貨膨脹：由于流通中的貨幣供應量超過流通需求量而引起的物價上漲、紙幣貶值的一種經濟現象。與企業(yè)財務管理密切相關的法律法規(guī)主要包括：①企業(yè)組織（行為）法規(guī)。③財務法規(guī)。 ：⑴按交易對象劃分可分為①資金市場；②外匯市場；③黃金市場。 ⑶按交割時間可分為①現貨市場；②期貨市場。 ：主要包括教育、科學、文藝、衛(wèi)生體育、新聞出版、信仰、習俗、時尚及價值觀、道德觀、組織紀律觀念等。 ⑴企業(yè)類型：按照組織形式可分為獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司企業(yè)；按所屬行業(yè)可分為工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)、農業(yè)企業(yè)等；按經營方式可分為承包經營企業(yè)、租賃企業(yè)等；按經濟分成可分為國有企業(yè)、集體企業(yè)、個體私營企業(yè)、外商投資企業(yè)等。它主要包括貨源的穩(wěn)定性、供應商的多少、采購價格波動情況及運輸、存儲條件的變化等。 ⑷企業(yè)所處的市場環(huán)境主要包括四種：①完全競爭市場；②不完全競爭市場；③寡頭壟斷市場；④完全壟斷市場。對財務管理而言，其中最重要的是企業(yè)的經營者和職工的素質，尤其是財務管理人員的素質，它決定著財務管理工作的質量。 ：①財務管理基本假設；②財務管理派生假設；③財務管理具體假設。 ⑴理財主體必須具備的基本條件：①理財主體必須有獨立的經濟利益；②理財主體必須有獨立的經營權和財產所有權；③理財主體一定是法律主 體。分為三類：①弱式有效市場；②次強式有效市場；③強式有效市場。 ⑷我國的有效市場應具備以下幾個特點：①當企業(yè)需要資金時，能以合理的價格在資金市場上籌得資金；②企業(yè)有閑置資金時，可在市場上找到有效的投資方式；③企業(yè)理財上的成功和失誤，都能在資金市場上得到反映。 ：指從事財務 管理的工作人員都是理性的理財人員，因而，他們的理財行為也是理性的。 ：⑴財務管理目標直接反映著理財環(huán)境的變化，并根據理財環(huán)境的變化做適當調整，是財務管理理論結構的基本要素和行為導向。⑶從我國現階段財務管理運行行為的需要來著，研究和明確企業(yè)財務管理目標，同樣具有重要的現實意義。 ：⑴只講產值，不講效益；⑵只講數量，不求質量；⑶只抓生產，不抓銷售。 優(yōu)點：合理配置資源，有效運用資金，提高勞動生產率，降低成本，全面加強 企業(yè)的財務管理。 ，為股東帶來最多的財富。不僅過去與現在的利潤會影響到企業(yè)的價值，預期未來的利潤的多少對企業(yè)價值的影響更大。⑷這一目標科學地考慮了風險與報酬之間的聯系，能有效地克服企業(yè)財務管理中不顧風險大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。 股東財富最大化的不足之處：⑴股東財富最大化在很大程度上不屬于管理當局可控范圍之內，理財人員的行為不能有效地影響股東財富。⑶這一目標迫使股東制定一系列監(jiān)管制度和獎勵制度，其運行成本較高。 ：⑴它混淆了企業(yè)財務目標和社會目標的關系；⑵它混淆了企業(yè)財務目標與財務指標、財務目標與財務手段的關系。 ：⑴企業(yè) 所有者；⑵企業(yè)債權人；⑶企業(yè)職工；⑷政府。 ：⑴企業(yè)價值最大化目標擴大了財務管理和財務決策考慮問題的范圍和對象。⑶企業(yè)價值最大化目標更符合社會主義初級階段的我國國情。術語的符號： Kb：債務資本成本； Ks：權益資本成本； K：綜合資本成本； B：發(fā)行在外債券的市 價； S：流通在外普遍股市價； B/S：負債權益比率； V：企業(yè)總價值，且 V=B+S。 ：企業(yè)利用債務即加大財務杠桿程度，可以降低其資本成片 K，并且會提高企業(yè)的價值 V。 ：無論企業(yè)財務杠桿如何變動，綜合資本成本和企業(yè)價值都是固定的，其假設前提是，資本成本越低的債務資本增加，會加大權益資本的風險，從而使權益資本成本上升。 MM理論和有公司稅的 MM理論 。 MM理論，包括三個命題 ：⑴總價值命題。 ⑵風險補償命題。 ⑶補充命題。 無公司稅的 MM理論的結論是：在無公司稅條件下，資本結構不影響企業(yè)價值和資本成本。Vl=Vu+Bt 式中， Vu無負債企業(yè)價值； Bt賦稅節(jié)余的價值。 ⑶投資報酬率命題。 ：它是在 MM理論的基礎上，充分考慮財務拮據策劃你根本和代理成本兩個因素來研究資本結構的。 ：指為處理股東和經理之間、債券持有人與經理之間的關系而發(fā)生的成本。即： Vl=Vu+Br— Fp— Ap 式中， Fp預期財務拮據成本現值； Ap代理成本現值。 ：⑴委托一代理理論；⑵逆向選擇與道德風險；⑶信息傳遞理論等。 ：⑴任何一種投資機會都可以用投資期間內預期投資收益率的概率分布來表示；⑵投資者所具有的效用曲線都遵循邊際效用遞減規(guī)律；⑶投資者總 是根據預期投資收益的變化來衡量風險，且僅根據