新股發(fā)行審核制度新動向-展示頁
2025-03-16 10:32本頁面
【正文】 中止發(fā)行機(jī)制 ? 改革的影響 ? 進(jìn)一步完善了回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制，增加了回?fù)苁马椇椭兄故掠? ? 既保護(hù)了投資者的利益，又方便承銷商管理承銷風(fēng)險 ? 改革的問題 ? 在實際操作中，回?fù)軝C(jī)制只在主板中出現(xiàn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板尚不允許執(zhí)行，制度的建立形同虛設(shè)。網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩彶蛔愕?，可以中止發(fā)行。 增強(qiáng)定價信息透明度 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 具體措施 ? 網(wǎng)上申購不足時，可向網(wǎng)下回?fù)?；仍然申購不足的，可以由承銷團(tuán)推薦其它投資者參與網(wǎng)下申購 ? 網(wǎng)下申購不足時，中止發(fā)行；報價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、回?fù)芎笕陨曩彶蛔愕?，可以中止發(fā)行 ? 中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，可備案重新啟動發(fā)行 ? 刊登招股意向書后，可根據(jù)市場情況合理確定推介時間 ? 在 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 中的體現(xiàn) ? 增加“網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回?fù)苡蓞⑴c網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者申購，仍然申購不足的，可以由承銷團(tuán)推薦其它投資者參與網(wǎng)下申購。 ? 增加“發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行價格區(qū)間和發(fā)行價格確定后，刊登網(wǎng)下申購情況公告，披露網(wǎng)下具體報價情況。 擴(kuò)大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 改革的影響 ? 擴(kuò)大詢價對象范圍，使主承銷商發(fā)揮選擇優(yōu)質(zhì)投資者的市場功能 ? 促使主承銷商重視投資者的利益，滿足發(fā)行人和投資人雙方的要求，為發(fā)行人提供長期的、高素質(zhì)的股東群體 ? 改革的問題 ? 原則和標(biāo)準(zhǔn)的制定 ? 機(jī)構(gòu)投資的選擇：目前其他機(jī)構(gòu)投資者主要以私募和企業(yè)法人為主，這類投資者之前的盈利模式主要是在前期作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)入，或者在定增時以低于市場的價格進(jìn)入，這類投資者是否能夠認(rèn)同 IPO發(fā)行時的高市盈率？ ? 發(fā)行人與投資者雙方利益的平衡：首先就發(fā)行人而言，是否愿意有除了專業(yè)機(jī)構(gòu)外的投資者進(jìn)來？而這些投資者又是否愿意長期持有公司的股票？另外在市場好發(fā)或不好發(fā)的時候，要如何平衡雙方的利益？ 擴(kuò)大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 具體措施 ? 披露參與詢價機(jī)構(gòu)的具體報價情況 ? 提供估值結(jié)論、可比上市公司市盈率或其他等效指標(biāo) ? 在 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 中的體現(xiàn) ? 在“ 主承銷商應(yīng)當(dāng)在詢價時向詢價對象提供投資價值研究報告。 ? 雖然刪去了同比例配售的條款，但并沒有補(bǔ)充搖號配售的相關(guān)操作辦法，對于具體如何操作，是否參考網(wǎng)上搖號抽簽，沒有給出明確答案。 主要內(nèi)容 ? 一、發(fā)行制度改革歷程 ? 二、審核制度調(diào)整新政 ? 三、改革，路在何方 ? 四、新法規(guī)索引 第一部分 發(fā) 行制度改革 歷 程 我國新股發(fā)行制度改革歷程 ? 淡化行政指導(dǎo)，形成進(jìn)一步市場化的價格形成機(jī)制 ? 發(fā)行價：窗口指導(dǎo) —— 市場化 ? 優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，股份分配適當(dāng)向有申購意向的中小投資者傾斜 ? 申購參與對象：數(shù)量有上限，網(wǎng)上網(wǎng)下分開 （一）核心目標(biāo) 發(fā)行體制改革第一階段 — 進(jìn)一步改革 ? 完善詢價和申購的報價約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場化的價格形成機(jī)制 ? 優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開 ? 對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限 ? 加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險提示，提示所有參與人明晰市場風(fēng)險 （二）改革措施 發(fā)行體制改革第一階段 — 進(jìn)一步改革 發(fā)行體制改革第一階段 — 進(jìn)一步改革 （三）改革效果 ? 市場化定價機(jī)制初步形成 ? 中小投資者中簽率明顯提高 ? 市場參與者責(zé)任感顯著增強(qiáng) ? 新股發(fā)行“三高”成為常態(tài) 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 ? 進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機(jī)制 ? 擴(kuò)大詢價范圍，充實網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者 ? 增加定價信息透明度 ? 完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制 （一）深化改革措施 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 具體措施 ? 合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量 ? 根據(jù)每筆配售量確定可獲配機(jī)構(gòu)的數(shù)量 ? 配售方式從按比例配售改為隨機(jī)搖號配售 ? 在 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 中的體現(xiàn) ? 刪去 “ 初步詢價后定價發(fā)行的，當(dāng)網(wǎng)下有效申購總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時，應(yīng)當(dāng)對全部有效申購進(jìn)行同比例配售。 2023年 3月 5日，溫家寶在十一屆全國人大五次會議上作政府工作報告時指出，要健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，強(qiáng)化投資者回報和權(quán)益保護(hù)，可見，國內(nèi)資本市場發(fā)行審核制度的改革措施將作為我國金融體制改革的重要任務(wù)而持續(xù)推出。但與此同時，新股的“三高”發(fā)行、上市之后公司業(yè)績迅速“變臉”等問題也使得現(xiàn)行發(fā)審制度飽受詬病。新股發(fā)行審核制度新動向 前言 自 2023年國內(nèi) IPO重啟以來，我國新股發(fā)行及審核制度已進(jìn)行了一系列重大改革。改革的實施對于保護(hù)中小投資者的利益、降低新股發(fā)行抑價幅度、促進(jìn)國內(nèi)資本市場快速發(fā)展都起到了積極作用。 2023年 10月 29日，新任證監(jiān)會主席郭樹清走馬上任，并立即圍繞著
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