ch6資本結(jié)構(gòu)決策-展示頁
2025-03-02 10:17本頁面
【正文】 用率為 2%， 發(fā)行價格為3200萬元 ， 公司所得稅稅率為 25%， 求債券的資本成本 ？ 551 13000125183000213200)()(%)%(%)(KKt t ??????? ??%)(%)%(21320025183000????lK %. 126?lK %. 486?lKcase2 （ 1）不考慮時間價值情況下 （ 2）考慮時間價值情況下 （三）股權(quán)資本成本的測算 普通股資本成本 優(yōu)先股資本成本 留存收益資本成本 （類似普通股，不考慮籌資費用） 普通股資本成本（ 三種計算方法 ） ?普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。 借款資本成本 ＝ 年利息 借款額 籌資費用 （ 1所得稅稅率） ＝ 年利率 （ 1所得稅稅率） 債券資本成本 Kb ＝ 年利息 （ 1所得稅稅率） 其中： 利息 =票面值 票面利率 籌資額 （ 1籌資費用率） 籌資額：以債券的發(fā)行價計算 Kl 1手續(xù)費率 某企業(yè)取得 5年期長期借款 400萬元 ， 年利率為 5%， 每年付息一次 ， 到期一次還本 ， 籌資費率為 %， 企業(yè)所得稅稅率為 25%。 Kl:稅后債務(wù)資本成本率 。 即本年度 1000元利息費用中，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)成本只有 750元，另 250由政府承擔(dān)了。 case 某企業(yè) 2023年 1月 1日從銀行借入 10 000元，年利率為 10%，到期一次還本付息。 由： 籌資凈額 =未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 得： 資本成本率 =所采用的折現(xiàn)率 即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。 ?包括： 銀行 借款 資本成本 公司債券資本成本 優(yōu)先股資本成本 普通股資本成本 留存收益資本成本 債務(wù)資本成本 股權(quán)資本成本 （一）資本成本計算的基本模式 （ 1）一般模式 不考慮貨幣時間價值，用相對數(shù)即資本成本率表達。 用資費用 ：資金使用過程中支付的費用。 由于讓渡了資本的使用權(quán) ， 必須要求取得一定的補償 ， 資本成本也是投資者所要求的必要報酬率 。第六章 資本結(jié)構(gòu)決策 學(xué)習(xí)內(nèi)容： ? 資本結(jié)構(gòu)的理論 ? 資本成本的測算 ? 杠桿利益與風(fēng)險的衡量 ? 資本結(jié)構(gòu)決策分析 第一節(jié)：資本結(jié)構(gòu)理論 一、 資本結(jié)構(gòu)的概念 二、 資本結(jié)構(gòu)的種類 三、 資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ) 四、資本結(jié)構(gòu)的意義 五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點 說明：不講 第二節(jié)：資本成本的測算 一、資本成本的概念、內(nèi)容和種類 二、個別資本成本率的測算 三、股權(quán)資本成本率的測算 四、綜合資本成本率的測算 五、邊際資本成本率的測算 一、資本成本的概念、內(nèi)容和種類 概念 籌資者角度： 投資者角度： 資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價 。包括籌資費用和用資費用 。 （ 或最低投資報酬率 ） 資本成本是資本所有權(quán)和資本使用權(quán)分離的結(jié)果 內(nèi)涵 籌資費用 ：在資金籌集過程中支付的各項費用。 項 目 內(nèi) 容 性 質(zhì) 籌資費用 印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等 一次性發(fā)生，作為籌資額的一項扣除 用資費用 （占用費） 股息、利息等 可能涉及整個用資過程 影響資本成本的因素 投資報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報酬率 （ 1）總體經(jīng)濟環(huán)境 （ 2）資本市場條件 （ 3）企業(yè)經(jīng)營狀況與融資狀況 （ 4）企業(yè)對資本規(guī)模和時限的要求 二、資本成本的作用 應(yīng)用領(lǐng)域 具體應(yīng)用 應(yīng)用原則 籌資 決策 選擇資金來源， 確定籌資方案 力求選擇資本成本最低的方案 投資 決策 評價投資項目， 決定方案取舍 投資報酬率應(yīng)大于資本成本 評價 業(yè)績 衡量企業(yè)經(jīng)營成果 經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本 三、個別資本成本率的測算 ?個別資本資本 是指單一融資方式的資本成本。 資本成本率 ＝ 年用資費用額 籌資額 籌資費用 ＝ 年用資費用額 籌資額 （ 1籌資費用率） （ 2）折現(xiàn)模式 對于金額大、時間超過一年的長期資本，更準(zhǔn)確的計算方式是采用折現(xiàn)模式，即考慮了貨幣時間價值。 （ 1）不考慮時間價值情況下 )f(PDK?? 1資本成本率 F （二）債務(wù)資本成本的測算 注意： 根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務(wù)的利息允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企業(yè)所得稅。另本年度營業(yè)收入 10 000元，營業(yè)成本 3 000元，管理費用 1 000元，銷售費用 1 000元，所得稅稅率 25%，無其他項目，請計算本年度企業(yè)應(yīng)繳納的所得稅費用？如果本年度無此項借款，則企業(yè)所得稅費用？ 1250 1000 因為利息可以免稅，政府實際支付了部分債務(wù)成本。 有借款 無借款 12501000=250 Kl=Rd(1T) Rd:企業(yè)債務(wù)利息率，亦可稱 稅前債務(wù)資本成本率 ，也就是 債權(quán)人的投資必要報酬率。 ∴ 公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率 。 計算該項長期借款的資本成本率 ?？墒褂?股利折現(xiàn)模型 計算?？墒褂?資本資產(chǎn)定價模型 計算。 case3 （ 2）資本資產(chǎn)定價模型 )FRmR(FRsK ??? ?case4 某公司普通股 系數(shù)為 ，此時一年期國債利率為 5%，市場平均報酬率 15%，則該普通股資本成本率為： ?c Kc=5%+ (15%5%)=20% 優(yōu)先股資本成本 (Preferred stood) )f(PDKp ?? 1留存收益資本成本 （ Earnings retained） 留存收益是企業(yè)稅后凈利潤形成的，是一種所有者權(quán)益，其實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率。 由此，留存收益的資本成本小于普通股資本成本。 公司所得稅稅率為 25%。 要求：計算該企業(yè)各種籌資方式的個別資金成本 。 （也稱為加權(quán)平均資本成本） iWni iKWK ???1Ki— 第 i種籌資方式的資本成本 Wi— 第 i種籌資方式的比重 擬籌資 2500萬元，其中發(fā)現(xiàn)債券 1000萬，籌資費率 2%，債券年利率 10%，所得稅率 33%；借款 500萬，年利率 7%，籌資費率 3%；普通股1000萬，籌資費率 4%，第一年預(yù)期股利支付率為發(fā)行價的 10%，以后每年增長率為 4%，求該方案的資本成本。 某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款 20%，公司債券 15%，普通股 65%。則公司追加投資的邊際資本成本率為？ case8 （ 1）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 例：某企業(yè)：借款 15% 債券 25% 普通股 60% （ 2）測
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