遠期合約和期貨合約價格的性質(zhì)-展示頁
2025-02-12 23:17本頁面
【正文】 ? 借入利息的現(xiàn)值，借期 6個月 ? 總成本 = (1+*) ? 策略 2： ? 買入遠期價格為 F的 9個月遠期合約 ? 把遠期價格的現(xiàn)值投資在無風險債券 ? 總成本 =F /(1+*) ? 到期日 ? 策略 1：國庫券的市值 ? 策略 2：國庫券的市值 ? ? 一般結(jié)論 ? 假設現(xiàn)金紅利的現(xiàn)值為 ? 遠期價格 和現(xiàn)貨價格 之間的關系為 FS ? ? ? ?tTreISF ???I? ? 證明： ? ? 例子： 10個月到期的遠期合約，標的股票的價格為 50元，利率為 8%。假設股票價格為 40元， 3個月的利率為 5%（以年為單位表示，連續(xù)復利），遠期價格為 ?? ?eF? ? 如果遠期價格的報價是 ，如何構(gòu)造套利機會 ? 遠期合約的價值為 ? 原始合約在簽定以后和到期日之前的價值依賴于和它有相同到期日的新的合約的新遠期價格 ? 遠期合約的價值可正可負 ? ?? ? ? ?? ? ? ?tTrttTrttTrteFFeKFKeSf????????????0? ? 證明： ? 證券組合 A: 買入遠期合約，投資 在無風險證券 ? 證券組合 B: 買入標的物 ? ?tTrKe ??? ? 例子：以 1年到期純折現(xiàn)債券為標的物的6個月到期的遠期合約的交割價格為 950元，假設 6個月利率為 6%（以年為單位表示，連續(xù)復利），現(xiàn)在債券價格為 930元，遠期合約的價值為 ??? ??ef? ： 標的證券提供確定的現(xiàn)金紅利 ? If the underlying asset has known cash flows over the life of the forward contract such as a dividend or interest payment, it will affect the forward price because ownership of a forward contract does not entitle the holder to the asset’ s cash flows. However, ownership of the underlying asset does. ? The current value of the asset reflects the present values of all future cash flows. ? 投資型標的物遠期合約定價： 標的證券提供確定的現(xiàn)金紅利 ? 例子： 12個月到期的國庫券，價格為，年息率為 10%，每半年支付一次。 ? ? 構(gòu)造策略：以利率 7%借入 25元買一份股票，以 為交割價格寫一份 6個月到期的遠期合約 ? 成本為 0 ? 6個月后 ? 股票 S() ? 遠期合約 [S() ] ? 還貸 25 FF ?e? ? 在得到遠期價格的同時，合成構(gòu)造了遠期合約。 ? 先給出遠期合約一般定價公式，再給出期貨的一般價格公式 ? ? 首先研究投資型標的物的遠期合約，再研究消費型標的物的遠期合約 ? ? 投資型標的物遠期合約的一般定價公式分為三步 ? 標的證券不提供紅利 ? 標的證券提供確定的現(xiàn)金紅利 ? 標的證券提供確定的紅利收益率 ? ? 符號 ? ：遠期合約到期日（年） ? ：現(xiàn)在的時間（年） ? ：標的物在時間 的價格 ? ：標的物在時間 的價格 （在時間 未知） ? ：交割價格 ? ：遠期合約在時間 的價值 TKfTSt tT tt? ? ：時間 的遠期價格 ? ：時間 和 之間的利率 Ftr Tt? ： 標的證券不提供紅利 ? 例子：假設一種不支付紅利股票今天的價格是 25元，假設利率是 7%（以復利計算）。如果把期貨合約當作交割日為 的遠期合約，則投機者的現(xiàn)金流為 ? ： ? ： （資產(chǎn)在時間 的價格） t Tt ? ?tTrFe ???TTS T? ? 該投資的目前值 ? 這里 是與投資風險相關的折現(xiàn)率，依賴于投資的系統(tǒng)風險 ? 如果證券市場上所有的投資機會的凈現(xiàn)值為0，則 ? 或者 ? ? ? ? ? ?tTkTtTr eSEFe ???? ??k ? ? ? ? ? ? 0??????? tTkTtTr eSEFe ? ? ? ?? ?tTkrT eSEF ???? ? 如果 與市場證券組合不相關，則 ? 如果 與市場證券組合正相關，則 ? 如果 與市場證券組合負相關，則 TS ? ?TSEF ?TS ? ?TSEF ?TS ? ?TSEF ?? 3. 遠期合約的定價 ? 注意投資型標的物與消費型標的物的區(qū)分，投資型標的物的遠期價格和期貨價格能夠確定，而消費型標的物的不能確定。 ? 時間 期貨 價格 現(xiàn)貨 價格 現(xiàn)貨 價格 期貨 價格 ? ? 如果在交割期期貨價格高于現(xiàn)貨價格，則存在如下套利機會 ? 賣空期貨合約 ? 買入資產(chǎn) ? 交割 ? 如果在交割期期貨價格低于現(xiàn)貨價格，則存在如下套利機會 ? 買入期貨合約 ? 賣出資產(chǎn) ? 交割
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